伊世顿贸易公司如何引发市场哗然？他通过高频交易程序化交易软件自动批量下单、快速下单，获利20多亿元，而这一切的初始资金只有700万元人民币。这使得游走在灰色地带的高频交易身处舆论漩涡。
高频交易到底是什么？高频交易是否会操纵市场、影响价格？怎样通过高频交易快速获利？这一切神秘莫测，一时间让人望而生畏。
与速度赛跑
高频交易是程序化交易的一种，也是一类特殊的算法交易，其资金流动性很高，持仓时间极短，计算机不断地根据市场行情的变化做出极快的反应。以惊人的速度捕捉市场稍纵即逝的价格误差，这些都让高频交易锋芒过人。
在期货、期权上高频交易应用的更为广泛，一些高频交易也出现在股票融券日内交易中。账户不大，交易量巨大是高频交易的特点。它填补了人为操作在速度上的限制。
一般根据一定的交易模型生成买卖信号，并由计算机自动执行交易指令的过程，包括高频交易、算法交易、量化交易等多种交易形式就是程序化交易，他的定义更为宽泛。
沪上一家私募机构负责人，他表示，高频交易的逻辑比中低频模型相对直观，主要利用速度优势和价格偏差获利。“高频交易是通过分析高频数据，来找到市场微观结构里瞬时的套利空间。”
伊世顿的案件报道中写道，“该公司账户组一秒内最多下单31笔，平均下单速度达每0.03秒一笔。”
速度，达到极致的速度已经是海外高频交易竞争的主要体现。“国内目前最先进、速度最快的海外软件大概在250微秒左右，海外的服务器已经达到一秒可以下单20万张，速度在10微秒以下。”记着从海外一家对冲基金投资经理陈理（化名）得知，国外高频已竞争到微秒、纳秒级别了，但是，国内服务器速度普遍较慢，远没有达到速度竞争的地步。
海外高频交易除速度竞争激烈外，模型，以及输入策略编码的阶段已经不存在了。陈理说：“大型的公司速度占60%，技术占40%。机器人会学习物理、高等数学，根据书本中的逻辑，自行产生交易策略，程序模仿人类大脑，学会自己思考。”
随着近两年量的不断增大，高频交易这种原来属于小众群体，开始慢慢壮大，有市场人士直抒己见：“中国市场的高频交易，明显还处在美国10年前的水平。”
据分析，做市商策略、投机策略、执行策略和试探性策略是高频交易可概括出的四种交易策略。做市商策略即通过赚取买卖价差来获取利润。投机策略和试探性策略在国内都有团队在运作。执行策略用来执行大单，寻找最优价格成交。
很多业内人士指出，伊世顿的操作手法很接近幌骗交易。实际上，除 绕开期货公司柜台风控的行为以及开立31个账户自买自卖涉嫌违规外，高频交易是否扰乱了市场有待商榷。
什么是 幌骗者”（spoofer）和“幌骗交易”？通过假装有意在特定价格买进或卖出，制造需求假象，企图引诱其他交易者进行交易来影响市场，是所谓的 幌骗者”（spoofer）。 “幌骗交易”（spoofing）就是通过虚假报价再撤单，即先下单，随后再取消订单，借此影响股价。通过这种“幌骗”行为，“幌骗者”可以在新的价格买进或卖出，从而获利。
2010年5月6日发生在美股的“闪电崩盘”事件，是最著名的“幌骗交易”案例，导致道琼斯工业平均指数瞬间暴泻近千点，美股市值蒸发近万亿美元。5年后，英国高频交易员36岁的萨劳，被美国司法部控告涉嫌“幌骗交易”，为了让自己能够以低价购买图利，即利用自动化程序，设下大量指数期货沽盘，推低价格后取消交易。
试探性策略一般分为两种：一是捕捉其他的程序化策略或者投机策略。二是探测市场上有多少程序化交易在运行。陈理介绍，严格意义上，幌骗交易不能算作交易策略，但可以被视为试探性策略的一种。
对伊世顿高频交易案，某量化交易资深人士表示，“伊世顿案更细致的案情披露和处理情况，对行业的未来将影响巨大。我们担心接下来除高频交易以外，采用其他策略的程序化交易也会被牵连，所以最近我们格外谨慎，以往认为没有问题的交易也主动停掉了。”
有媒体在 2014年声言高频交易者是专门猎杀机构投资者的“华尔街猎狼人”，当时美国投资者才刚刚通过《Flash Boy》一书了解高频交易这一灰色地带；“猎狼人”在2015年冲入中国这个以散户为主的市场并大获其利，伊世顿获取的20亿暴利引发舆论哗然。(详见11月3日15版《解密伊世顿20亿暴利做市策略 部分机构转谋商品期货高频交易》)
21世纪经济报道记者了解到，伊世顿案仍在发酵，部分高频交易业者除高频交易以外，已停止相关采用其他策略的程序化交易，担忧会被牵连。
沪上一位不愿透露姓名的量化交易资深人士透露，“据我所知，早先就有很多国内团队在做同样的策略，所以伊世顿的高频交易手法在技术上并没有特别领先之处，不过现在大多已收手。但伊世顿作为外资，是交易速度最快、赚得最多、最胆大妄为的一个。”
业界震惊伊世顿的交易速度，天下武功唯快不破。
“远程植入伊世顿公司托管在中国金融期货交易所的服务器的，一套高频程序化交易软件，是安东及其境外技术团队设计研发的，，以此操控、管理伊世顿账户组，伊世顿公司总经理高燕等人交代。”
“该公司账户组平均下单速度达每0.03秒一笔，一秒内最多下单31笔。”伊世顿案情通报。
因为获得了“直连”乃至“渗透”交易所的特殊灰色权利是否意味着，伊世顿交易速度才会如此迅速。
某家期货公司人士向记者表示，“其实这在期货公司是很常见的。境外下单，其实并不复杂，用远程就能实现，远程再加直接连到张江机房，就实现境外高速交易了，这根本谈不上植入攻击交易所服务器。境内以上海期货交易所CTP系统张江机房为例，小公司租一两个机柜放服务器，大公司会买许多机柜。客户直接用某一个直连交易所，和在场内马甲下单速度差不多。”
广济桥资本人士表示，“很多机构都在做托管的行为，单子还是会过期货公司的风控，从期货公司的席位出去，不算直连。一般经过期货公司风控从用户程序出去的交易指令，至少他们会检查保证金。这部分无法避免的会浪费一些时间。如果跳过期货公司柜台，一是可以透支资金，二是可以节省时间，主要目的是后者。”
“在全面负责伊世顿公司与交易所、期货商的对接工作中，华鑫期货技术总监金文献隐瞒伊世顿公司实际控制的期货账户数量，并协助伊世顿公司对高频程序化交易软件进行技术伪装，进而违规进场交易。”案情通报显示。
案情通报印证了早在8月末即有的市场传言，“华鑫期货对外假称使用中金所的技术飞马系统，境外客户(仅一个)利用其独立系统谋利，技术总监予以支持。”
“绕过风控，和其他采用类似策略的团队就完全不在一个起跑线了，要知道，高频获利与否往往就在1ms(0.001秒)之间。” 广济桥资本人士表示 。“ 因为直接将期货公司和交易所的交易对接(的程序)都拿出去给再开发了，导致华鑫期货技术总监被抓，绕过期货公司的风控，这个是违规行为。”
“幌骗”交易再现
除伊世顿绕开柜台风控以及开设30余个账户的交易行为外，“Spoofing(幌骗交易)”被认为是其显著特征，业内人士的讨论中这样认为。
2010年5月6日 美股发生的“闪电崩盘”事件，是所谓“幌骗交易”中最著名的案例，5年后美国司法部控告英国高频交易员，36岁的萨劳，指他涉嫌以“幌骗交易”，即利用自动化程序，设下大量指数期货沽盘，推低价格后取消交易，让自己能够以低价购买图利。这一切导致道琼斯工业平均指数瞬间暴泻近千点，美股市值蒸发近万亿美元。
“伊世顿账户组申报价格明显偏离市场最新价格，通过高频程序化交易软件自动批量下单、快速下单，实现包括自买自卖(成交量达8110手、113亿元人民币在内的大量交易。”前述案情通报这样显示。
“幌骗交易”采用超高速度进行诱骗、撤单及下单的前提是，了解其他交易者的报单情况。
前述量化交易人士表示，“相较海外成熟市场交易所，中金所的行情切片为500ms回报一次是很慢的，中国交易所的市场数据是对这种操作很不利的。对于500ms内发生了哪些成交？你不知道全部，知道的只是结果，即不能准确了解500ms内订单簿内发生的实际情况。”
伊世顿利用托管服务器与交易所撮合主机在同一局域网内，从而提前获知其他交易者的报单信息，对市场进行操纵，即了解订单簿在500ms内的交易情况，业内人士这样认为。
“第一，交易所撮合主机内不可能放外来程序；第二，托管服务器和撮合主机直线距离十几公里，实际上是网络隔离的，不可能有这样的漏洞。编码直接到客户的制度是中国的期货市场架构，客户的每笔操作交易一举一动，交易所都是知道的。只有极少数签了保密协议的人才知道客户信息，交易所内部是有严格的保密制度。”一位接近交易所人士这样表示。
结合伊世顿的非法利用30余个账户，某私募高频交易人士分析，更有可能的一种情况是，绕过期货公司柜台风控的伊世顿，采用高频订单流去探测500ms内订单簿价差和深度，从而判断超短时差的方向。
私募高频交易人士上述中观察到，这只是基本手法，如果结合案情通报中提及的高达8110手、总额为113亿元人民币的“自成交”，可能是更为简单有效的操作手法。
量化交易资深人士表示，“伊世顿要比其他交易者相对更了解500ms行情内订单簿内究竟发生了哪些成交，因为是多账户进行自买自卖。要超越其他采取高频订单流探测订单簿的高频交易团队，并获取超额收益，要掌握了相对更为准确的成交数据，通过多账户自买自卖这种违法行为确凿无疑。”
很多业内人士指出，国内众多采用高频交易方式参与期指交易的团队，早已在中金所连续祭出限制交易措施后收手，部分转战商品期货延续原有策略交易，但由于交易量不如期指，收益差强人意。
2014年5月5日CFTC(美国商品期货交易委员会)对萨劳案的调查报告，21世纪经济报记者道，报告中表示“高频交易者的行为并非造成美股闪电崩盘的原因，但加剧了价格变动，并在E-mini期指订单流出现不平衡时，造成了成交量的急剧增加。”
“伊世顿案更细致的案情披露和处理情况，对行业的未来会产生巨大影响。”量化交易资深人士表示，“最近我们格外谨慎，以往认为没有问题的交易也主动停掉了。根据最近几个月的监管措施，我们担心接下来除高频交易以外，采用其他策略的程序化交易也会被牵连，并被认定为股市大幅调整的罪魁祸首。
转载自 程序化交易者 论坛