হেজ ফান্ডের সাফল্য কীভাবে প্রতিলিপি করা যায়?

• যেহেতু ১৯৯০-এর দশকের শুরুতে, ইয়েল ফান্ডগুলি হিজ ফান্ড, বেসরকারী তহবিল ইত্যাদিতে প্রচুর পরিমাণে বিনিয়োগ করতে শুরু করে যা স্টক বা বন্ডের চেয়ে আলাদা বিকল্প সম্পদ ছিল এবং তাই ভাল রিটার্ন অর্জন করেছিল।[1]) । সাধারণ মিউচুয়াল ফান্ডের তুলনায়, হিজ ফান্ডগুলি আরও নমনীয়। এগুলি উচ্চতর লিভারেজ ব্যবহার করতে পারে, খালি করতে পারে, কোনও বিনিয়োগের বেঞ্চমার্ক নেই, জটিল আর্থিক ডেরাইভারি সহ বিভিন্ন সম্পদে অবাধে বিনিয়োগ করতে পারে। উচ্চতর নমনীয়তা তহবিল পরিচালকের ব্যক্তিগত দক্ষতার জন্য আরও বেশি প্রয়োজনীয়।[2]，[3]), যদি পোর্টফোলিওতে ভাল বিচ্ছিন্নকরণের ভূমিকা পালন করে তবে এই পরিস্থিতিটি পরিবর্তিত হয়েছে, যা নীচে উল্লেখ করা হয়েছে।

• উচ্চ রিটার্ন প্রদানের সাথে সাথে হিজ ফান্ডের স্বচ্ছতা কম, কম তরলতা এবং উচ্চ ব্যয় রয়েছে। তাদের এই বিশেষ বৈশিষ্ট্যগুলি অনেককে এটি অধ্যয়ন করতে এবং এই ত্রুটিগুলি কাটিয়ে উঠার চেষ্টা করতে আকর্ষণ করে। বর্তমানে, একটি জনপ্রিয় পদ্ধতি হ’ল একটি মাল্টিফ্যাক্টর মডেলের হিজ ফান্ডের রিটার্নের বিটা অংশটি পুনরায় তৈরি করা। অন্যান্য পদ্ধতিতে বিতরণ পদ্ধতি অন্তর্ভুক্ত রয়েছে।[4]) । সাধারণভাবে, তহবিলের ধরন ভিন্ন, এবং প্রতিলিপি সাফল্যের হারও ভিন্ন। মাল্টি-কৌশলযুক্ত হিজরি তহবিলগুলি (মাল্টি-স্ট্র্যাটেজি) একক স্টক বা বন্ড কৌশলযুক্ত তহবিলের চেয়ে প্রতিলিপি করা কঠিন।[5]）

• [Replication] হেজ ফান্ডের রিটার্নের প্রতিলিপি সম্পর্কিত, বিস্তৃত প্রভাবের গবেষণাটি হাসানহোডজিক এবং ল’র কাছ থেকে এসেছে।[6]) এবং ফাং এবং Hsieh (দেখুন[7]) । Hasanhodzic এবং Lo এর গবেষণায় দেখা গেছে যে স্টক, কর্পোরেট বন্ড, ডলার, ক্রেডিট স্প্রেড, এবং পণ্যদ্রব্যের মতো পাঁচটি ফ্যাক্টর সমন্বিত একটি লিনিয়ার মাল্টিফ্যাক্টর মডেল হিজ ফান্ডের প্রত্যাশিত রিটার্নের কার্যকর বর্ণনা দিতে পারে। এর ভিত্তিতে, কিছু অন্যান্য ফ্যাক্টর যুক্ত করা হয়েছে, যেমনঃ উদীয়মান বাজার, ট্রান্সফারযোগ্য debtণ, ডিফল্ট স্প্রেড, বন্ধকী স্প্রেড ইত্যাদি।[8]）。

• যাইহোক, ফং এবং Hsieh স্টাইল ফ্যাক্টর থেকে শুরু করে, বিভিন্ন স্টাইলের তহবিলের জন্য, তারা সংশ্লিষ্ট ফ্যাক্টরগুলি বেছে নেয়। উদাহরণস্বরূপ, শেয়ারের লম্বা / সংক্ষিপ্ত ফান্ডের জন্য, বাজার সূচক এবং ছোট স্টক এবং বড় স্টকগুলির মধ্যে পার্থক্য (ছোট / বড় স্প্রেড) এর জন্য দুটি ফ্যাক্টরই যথেষ্ট। শক্ত আয় তহবিলের জন্য, আমরা দশ বছরের রাষ্ট্রীয় বন্ডের আয় এবং কর্পোরেট ঋণের সুদের ব্যবধানের পরিবর্তনের মাধ্যমে রিটার্ন বর্ণনা করতে পারি। ট্রেন্ডিং ফান্ডের জন্য, আমরা ফিরে দেখার বিকল্প, বৈদেশিক মুদ্রা, এবং পণ্যদ্রা ব্যবহার করি।

• [Sell Beta as Alpha] এই দুটি মডেলের সফল ব্যবহার দেখায় যে হিজ ফান্ডগুলি যে আলফা প্রদান করে তা বেশিরভাগই পরিচিত ঝুঁকির ফ্যাক্টর খোলার থেকে আসে, এবং সত্যিকারের সুপার মার্কেট রিটার্নগুলি বেশ সীমিত। সুতরাং তারা বিটাকে আলফা হিসাবে বিক্রি করে। তাদের রিটার্নের একটি গুরুত্বপূর্ণ কারণ হ’ল তারা ডাউনসাইড ঝুঁকির সুরক্ষা সরবরাহ করে না, বরং বিপরীতভাবে, কারণ তারা যখন বাজারে নেমে যায় তখন তারা যথেষ্ট খারাপ রিটার্ন দেয়, অর্থাৎ তারা লেজ ঝুঁকির জন্য খুব বেশি খোলার দেখা দেয়।[9]，[10]）。

• এটি ফ্যাক্টর বিনিয়োগের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ, যেহেতু লোকেরা যত বেশি [[সিস্টেম্যাটিক]] ঝুঁকি গ্রহণ করে (বিশেষত যখন অবস্থা খারাপ হয়), তত বেশি ফ্যাক্টর ঝুঁকি প্রিমিয়াম (বিশেষত যখন অবস্থা খারাপ হয়) । সুতরাং, হিজ ফান্ডগুলি অন্যান্য সম্পদের চেয়ে আলাদা নয়। যখন বাজার চলতে থাকে, পোর্টফোলিওর হিজ ফান্ডের সম্পদের বিভিন্ন উপার্জন হয়, বিনিয়োগকে বিচ্ছিন্ন করার ভূমিকা পালন করে (বিবিধীকরণ), তবে যখন বাজার নেমে যায়, বিভিন্ন ধরণের হিজ ফান্ড ক্ষতিগ্রস্থ হয়। ফান্ডের হিজ রিটার্নকে আরও ভালভাবে ব্যাখ্যা করার জন্য, লোকেরা উপরে বর্ণিত সাতটি ফ্যাক্টর মডেলের উপর ভিত্তি করে দুটি শেষের ঝুঁকি ফ্যাক্টর যুক্ত করেছেঃ স্ট্যান্ডার্ড পুর্স 500 ভার্চুয়াল মূল্যের পতনের সময় রিটার্ন রিটার্ন ((OTM option) এবং স্ট্যান্ডার্ড পুর্স 500 ভার্চুয়াল মূল্যের পতনের সময় রিটার্ন spread ((return spread between OTM and ATM option)) ।

• এটা অস্বীকার করা যায় না যে হিজ ফান্ড শিল্পে অবশ্যই কিছু তারকা ফান্ড রয়েছে যা বাজার পরিস্থিতির উপর নির্ভর করে ধারাবাহিক এবং স্থিতিশীল রিটার্ন সরবরাহ করতে পারে। এবং, বিভিন্ন ফান্ডের বিভিন্ন স্টাইলের ফান্ডগুলি তাদের ঝুঁকির কারণে বিভিন্ন চক্রের মধ্য দিয়ে যায়। উদাহরণস্বরূপ, গ্লোবাল ম্যাক্রো ফান্ডগুলি, যা ম্যাক্রো বিশ্লেষণের উপর নির্ভর করে বিনিয়োগ করে, তারা 2008 সালের আর্থিক সংকটের সময় দুর্দান্ত পারফরম্যান্স করেছিল, গড় আয় 4.8% ছিল, তবে সংকটের পরে স্বল্প সুদের হারের নিম্ন ওঠানামা করার কারণে তারা বেশ কয়েক বছর ধরে ক্ষতিগ্রস্থ হয়েছে। এটি ছিল বিশ্বের বৃহত্তম ফরেক্স হিজ ফান্ড এফএক্স কনসেপ্টস (২০০৮ সালের শুরুতে 35 বিলিয়ন ডলার) যা ২০১৩ সালে বন্ধ হয়ে যায়। বিপরীতে, সঙ্কটের সময় ভারী ইক্যুইটি ফান্ডগুলি সাম্প্রতিক বছরগুলিতে পুনরুজ্জীবিত হয়েছে।

• [[সম্পাদনা] যদিও প্রতিরূপ হিজ ফান্ডগুলি কেবলমাত্র পুরো শিল্পের গড়কে ধরতে পারে এবং একটি অস্পষ্ট আলফা ফেলে দেয়, তত্ত্বের বিকাশের সাথে সাথে এই আলফাটি ক্রমবর্ধমান ছোট হয়ে যায়, কারণ তারকা তহবিল এবং তাদের তহবিল পরিচালকরা বিরল সম্পদ, ভবিষ্যতে হিজ ফান্ডের বিকাশের প্রবণতা বিভিন্ন বিকল্প বিটা অ্যাপ্লিকেশনগুলিতে আরও বেশি ফোকাস করবে। তবে এমনকি এখনই, এই উচ্চতর তরলতা, কম ব্যয় এবং সহজেই বিনিয়োগযোগ্য ফ্যাক্টর প্রতিলিপিটি হিজ ফান্ডের কম তরলতা, উচ্চ চার্জ এবং উচ্চ বিনিয়োগের থ্রেশহোল্ডের অসুবিধাগুলির জন্য খুব মূল্যবান। উদাহরণস্বরূপ, এটি হিজ ফান্ডের বিনিয়োগের খোলার কিছু অংশকে হিজ করতে ব্যবহার করা যেতে পারে এবং সরাসরি হিজ ফান্ডের বিকল্প হিসাবে বিনিয়োগ করা যেতে পারে।

• হিজ ফান্ডের রিটার্নের প্রতিলিপিযোগ্যতা দেখায় যে হিজ ফান্ডের শিল্পে যে আলফা বিক্রি হয় তার একটি বড় অংশ বিভিন্ন ঝুঁকির কারণ দ্বারা ব্যাখ্যা করা যেতে পারে, তারা কল্পনা করেনি যে তাদের সাফল্যটি রহস্যময় এবং অনন্য ছিল।

• [[অ্যানড্রু লো] উপরের নিবন্ধে এমআইটি ফিনান্স বিভাগের অধ্যাপক অ্যান্ড্রু লোর কথা বলা হয়েছে, যিনি হিজড়া ফান্ড গবেষণা সহ অর্থনীতির ক্ষেত্রে তার সাফল্যের সাক্ষী ছিলেন এবং ২০১২ সালে বিশ্বব্যাপী 100 জন প্রভাবশালী ব্যক্তির মধ্যে একজন হিসাবে নামকরণ করেছিলেন। আমি তাঁর প্রস্তাবিত অ্যাডাপ্টিভ মার্কেট হাইপোথেসিস, এএমএইচ, দেখুন[এই মতামতকে কার্যকর বাজার অনুমান (ইএমএইচ) এবং আচরণগত অর্থায়নের সংমিশ্রণ হিসেবে দেখা যেতে পারে।

• তিনি মনে করেন যে বাজারের পরিবর্তনের ব্যাখ্যাটি পদার্থবিজ্ঞানের চেয়ে জীববিজ্ঞানের দৃষ্টিকোণ থেকে আরও উপযুক্ত। বিভিন্ন বাজারের অংশগ্রহণকারী গোষ্ঠীগুলিকে বিভিন্ন প্রজাতি হিসাবে বিবেচনা করা যেতে পারে, বিভিন্ন লাভের সুযোগগুলি বিভিন্ন সংস্থান। যখন কোনও সংস্থানটিতে প্রতিযোগিতা হয়, তখন সংস্থানটি শেষ হয়ে যায় এবং যে প্রজাতিগুলি বেঁচে থাকার জন্য নির্ভর করে সেগুলিও বিলুপ্ত হয়ে যায়। এই প্রক্রিয়াটি বিভিন্ন আচরণ যেমন শেখার, অনুকরণ, অপ্টিমাইজেশনের মতো বিভিন্ন আচরণকে অন্তর্ভুক্ত করে।

• একই সময়ে, অ্যান্ড্রু লো তার তত্ত্বকে বাস্তবে প্রয়োগ করার জন্য শারীরিকভাবে চেষ্টা করেছিলেন। তিনি পরিচালিত হিজ ফান্ড আলফা সিমপ্লেক্স গ্রুপের ডাইভার্সিফিকেশন স্ট্র্যাটেজি ফান্ডের বিনিয়োগের ধারণাটি হ’ল স্টক থেকে আসা ঝুঁকি এবং তরলতা এড়ানোর জন্য স্টক-বিহীন তরল সম্পদগুলিতে বৈচিত্র্যপূর্ণ বিনিয়োগের মাধ্যমে, কেবলমাত্র নিখুঁত রিটার্নের দিকে মনোনিবেশ করা। সংক্ষেপে, বিকল্প তরলতা সন্ধান করা। তহবিলের পারফরম্যান্স থেকে দেখা যায় যে এটি স্টক মার্কেটের সাথে নেতিবাচকভাবে সম্পর্কিত, যা মূলত নির্ধারিত।

[তথ্যসূত্র] [[১] বিশ্বের সবচেয়ে লাভজনক ইয়েল ফান্ডের সম্পদের বরাদ্দ কিভাবে করা হয় তা উন্মোচন করা হয়েছে। [[২] আমি মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের হিজ ফান্ড শিল্প সম্পর্কে একটি নিবন্ধ পড়তে সুপারিশ করছি। [3] হিজ ফান্ড অজ্ঞতা পোস্ট ((http://bbs.pinggu.org/thread-3116465-1-1.html) [4] Lars Jaegar, “Alternative Beta Strategies and Hedge Fund Replication”, Wiley Finance, 2009 [[৫] বর্তমান প্রচলিত পরিমাণগত বিনিয়োগ এবং স্মার্ট বিটা সম্পর্কে কিছু মতামত (http://bbs.pinggu.org/thread-3151691-1-1.html) [6] Hasanhodzic and Lo, “Can Hedge-fund Returns be Replicated?: The Linear Case”, Journal of Investment Management, Vol. 5, No. 2, 2007 [7] Fung and Hsieh, “Hedge Fund Benchmarks: A Risk Based Approach”, Financial Analyst Journal, March 2004 [8] Amenc et al, “Performance of Passive Hedge Fund Replication Strategies”, EDHEC, September 2009 [9] Baele et al, “Flights to safety”, Finance and Economics Discussion Series, Federal Reserve Board, 2014 [10] Jiang and Kelly, “Tail Risk and Hedge Fund Returns”, Chicago Booth Paper No. 12-44, November, 2012 [11] Andrew Lo, “The Adaptive Markets Hypothesis”, The Journal of Portfolio Management, 2004