• ### Pandangan Utama

Di pasar Amerika Serikat, dua indeks saham dan futures memiliki selisih harga dua kuartal di samping satu sama lain, dan mereka berfluktuasi selama tiga hari di antara 7 dan 6, dengan beberapa bintik-bintik kecil, dan fluktuasi hanya 0,25, pasar ini sangat sulit untuk menghasilkan uang, dan likuiditasnya tidak bagus; sementara di pasar China, kisaran fluktuasi paling sedikit sekitar 15 poin, dan kita memiliki 50 kali lebih banyak fluktuasi daripada pasar Amerika Serikat.

Penilaian tinggi dan kekurangan aset dapat menyebabkan pasar yang tidak stabil. Di Amerika Serikat pada tahun 2008 karena penurunan likuiditas menyebabkan tsunami keuangan. Di China pada saat ini, penilaian tinggi dan kekurangan aset juga dapat menyebabkan pergerakan bergilir di pasar-pasar besar, karena uang panas mengalir, dan sebagai investor Anda tidak dapat memegang apa pun di tangan Anda.

Strategi harus dilapisi. Tradisi adalah untuk memilih tiga bidang, yaitu saham, waktu, dan leverage. Tiga di atas adalah strategi banyak dana pribadi. Mengambil pengalaman saya sebelumnya di Texas Poker, adalah untuk memisahkan strategi, saham, komoditas, opsi, dan fixed income.

Investasi adalah dua tujuan besar, salah satu adalah keuntungan, salah satu adalah risiko. Keuntungan sangat sulit untuk menentukan, tetapi risiko dapat memiliki kuantitas yang lebih baik. Perkiraan risiko umumnya tidak terlalu aneh, karena risiko lebih baik diukur, kita mulai dari risiko, misalnya saya meminta volatilitas tidak lebih dari 8%, kita melakukan optimasi sederhana, apa yang akan dilakukan? Setelah optimasi, risiko dikendalikan pada 8%, tetapi pengembalian bisa sampai 9%, ia memainkan hubungan saling offset antara berbagai kelas aset.

• ### Rekaman pidato

Semua berawal dari buku yang berjudul Wall Street yang kacau ini, buku ini menceritakan pengalaman saya di Wall Street dari tahun 2005-2011. Tepat sebelum dan sesudah krisis keuangan di Amerika Serikat, saat itu saya memiliki banyak pemikiran, dan akhirnya menuliskannya. Buku ini mungkin berbicara tentang tiga hal. Yang pertama adalah pengalaman profesional seseorang, dapat dirujuk kepada teman-teman yang baru memulai karirnya.

Saya telah kembali ke negara saya lebih dari setahun yang lalu dan bersama dengan teman-teman saya telah mendirikan sebuah perusahaan pengelola dana lindung nilai di Shanghai, yang disebut Mingyu Direct Asset Management Co., Ltd.

Saya akan berbicara tentang tiga hal: Pertama, saya akan berbicara tentang mengapa saya pikir pasar keuangan China adalah masa yang besar. Pertama, saya akan berbicara tentang apa yang disebut era keuangan yang besar, khususnya perbandingan antara AS dan China. Kedua, saya akan berbagi pemahaman saya tentang logika dan tantangan pasar China.

Saya sudah berada di pasar keuangan Amerika selama bertahun-tahun, saya merasa semakin sulit untuk melakukannya, dan peluang investasi semakin sedikit, terutama di bidang hedge fund. Apa itu hedge fund? Saya merasa pasar keuangan China telah memasuki jalur pengembangan yang cepat, terutama pada tahun 2014 dengan pembukaan pendaftaran dana investasi swasta. Di China, legalisasi hedge fund, saya menyadari bahwa ini adalah peluang yang sangat penting, dan saya dan teman-teman saya telah banyak berdiskusi selama bertahun-tahun sebelum membuat keputusan akhir.

Di sini ada sebuah cerita kecil, dua teman saya bertanya kepada saya: Yang Peng, Anda berbicara dengan baik, tapi apa strategi Anda untuk mendapatkan uang? Yang saya tanggung jawab khusus mengatakan: Saya tidak memiliki strategi, karena saya tidak pernah di pasar Cina. Tapi ada dua hal yang penting, penelitian strategi adalah proses menggali emas, saya lebih akrab, saya percaya bahwa situasi di Cina dan Amerika Serikat harus sama, mengambil tombak ke tempat yang tepat untuk menggali. Kedua, semua orang yang telah membaca buku saya tahu, saya pernah bermain poker Texas, dan memiliki beberapa pengalaman di kasino. Di kasino dan dalam proses transaksi, saya menyimpulkan bahwa ada peluang terbesar untuk pasar baru, permainan baru dan produk baru.

Pada akhir tahun 2014, China baru saja memulai reformasi keuangan besar-besaran, meluncurkan banyak produk baru, dan saya merasa ada kesempatan. Saya mengatakan dua hal ini, dan saya masih agak bingung, tidak yakin berapa banyak kesempatan.

Saya menemukan bahwa pertama-tama indeks saham China yang berjangka dirancang untuk meniru Amerika Serikat. Amerika Serikat adalah S&P 500 ES berjangka, negara kita adalah Shenzhen 300 indeks saham berjangka, kedua kontrak tinggi mirip. Dari titik, dua adalah hampir. S&P 500 adalah 2000 poin, Shenzhen 300 hampir 3000 poin.

Saya sangat akrab dengan pasar AS, jadi saya menarik beberapa data untuk melihat. Pasar AS menjadi lebih efektif dan lebih sulit untuk menghasilkan uang. Saat itu ada satu set data, yaitu perbedaan harga dua kuartal dari dua indeks saham berdekatan. Berfluktuasi sekitar tiga hari di antara -7 dan -6, ada beberapa rambut rontok kecil, fluktuasi hanya 0,25. Pasar ini sangat sulit untuk menghasilkan uang, dan likuiditasnya tidak baik.

• 1. Sejarah hedge fund di Amerika Serikat

  Selanjutnya, mari kita bicara tentang investasi di Amerika Serikat, beberapa perkembangan dalam industri keuangan. Dalam teori investasi di Amerika Serikat, saya pikir ada tiga jenis investasi, yang pertama adalah yang disebut investasi nilai investasi. Kita melihat sebuah perusahaan yang telah lama memegang, bersaing untuk mendapatkan sepuluh kali lipat, puluhan kali lipat, yang mewakili Graham, yang telah menulis tentang investor cerdas, dan Buffett.

  Yang kedua adalah mencari peluang perdagangan, peluang untuk kesalahan harga pasar. Mereka memiliki frekuensi perdagangan yang lebih tinggi, tokohnya adalah Soros. Dia melakukan perdagangan pound sterling dan Thailand yang relatif singkat. Ada juga perusahaan Renaissance yang sangat terkenal, yang seharusnya menjadi dana kuantitatif yang paling terkenal.

  Kelompok ketiga adalah kelompok akademis yang dipimpin oleh orang-orang kaya. Kita semua tahu apa itu teori pasar yang efektif. Ini mungkin berarti bahwa pasar berisi semua informasi, Anda dan pasar tidak memiliki kesempatan.

  Sekarang mari kita lihat kembali sejarah perkembangan hedge fund di Amerika Serikat dan lihat siapa yang benar dan siapa yang salah.

  Menurut sejarah, tahun pertama adalah setelah Perang Dunia II, tahun 1945-1960, saat ini nilai tukar Amerika sangat stabil, Bretton Woods sistem mengatur satu ons emas untuk pertukaran 35 dolar, mata uang lainnya dan dolar pegangan, nilai tukar juga relatif stabil. Dalam era ini, kepemilikan sederhana adalah cara yang terbaik.

  China juga memiliki era yang sama, yaitu setelah bergabung dengan WTO pada tahun 2001 dan sampai krisis keuangan tahun 2007. Saya tidak mengalami era itu secara pribadi, tetapi saya telah melihat beberapa materi. Pada saat itu, ekonomi negara berkembang pesat, penduduknya relatif muda, dan memiliki dividen demografis yang besar.

  Pada tahun 1970-an ada perubahan besar. Karena Amerika Serikat terlibat dalam perang Vietnam pada akhir 1960-an, dan ada beberapa situasi yang tidak stabil di dalam negeri, ekonomi semakin buruk. Pada saat itu Nixon membuat keputusan, dolar dan emas terpisah, sistem Bretton Woods rusak. Jika kita melewati tahun itu, kita harus membuat banyak uang.

  Pada tahun 1980-an adalah era yang sangat menarik, ketika ada seorang presiden Fed yang sangat gemuk, yang tidak pernah berhenti menaikkan suku bunga untuk mengendalikan inflasi. Pada awal 1980-an, tingkat bunga di Amerika sangat tinggi, ketika tingkat bunga jangka pendek sekitar 20%. Sejak saat itu hingga sekarang, tingkat bunga di Amerika berada dalam penurunan jangka panjang. Tingkat bunga obligasi negara 30 tahun turun dari 15% menjadi sedikit lebih dari 2%. Pada tahun 1980-an juga ada penyesuaian kebijakan yang sangat penting, ketika negara-negara Barat memiliki periode yang bergeser ke kiri pada tahun 60-an dan 70-an, ketika ekonomi negara meningkat lebih banyak. Pada tahun 1980-an, Presiden Reagan dan Saffron melakukan kebijakan ekonomi baru.

  Ini juga merupakan era yang sangat penting bagi hedge fund, karena sebelumnya orang-orang menghasilkan uang dengan menebak arah, melakukan lebih banyak atau kurang. Dari akhir tahun 80-an, metode investasi berupa hedge muncul. Saya menulis dalam buku saya bahwa pada saat itu perusahaan Solomon memiliki sebuah tim, yang kemudian menjadi LTPM. Saat itu Morgan Stanley memiliki seorang matematikawan yang memulai sebuah kelompok yang disebut PDT, yang ada sampai dua tahun yang lalu, dari kelompok ini muncul D. E. Shaw dan banyak hedge fund kuantitatif yang sangat terkenal. Ini adalah era di mana hedge fund didirikan, Blackstone yang sangat terkenal saat ini hanya melakukan beberapa bisnis di pasar modal dan pembelian.

  Mengapa saya mengatakan ini? Saya pikir ada beberapa situasi yang mirip di Cina. Banyak cara untuk melakukan hedging, termasuk di pasar obligasi, ada beberapa langkah inovatif, sekuritasasi aset baru-baru ini meningkat, dan banyak produk keuangan baru mulai muncul.

  tahun 90-an adalah tahun yang sangat berarti, saya adalah pertengahan tahun 90-an di Amerika Serikat. pertama adalah inovasi teknologi, terutama yang berkaitan dengan komputer, microsoft adalah tahun ini berkembang. kedua hal yang agak mirip dengan Cina, adalah bahwa baby boom di Amerika Serikat, dividen demografi mulai melepaskan. struktur demografi Amerika juga pernah menjadi jenis kepiting, yaitu orang-orang yang lebih muda dan lebih muda. puncak kelahiran bayi Amerika adalah empat atau lima tahun setelah perang, terus berlanjut sampai tahun 70-an. jika menghitung usia mereka, di tahun 90-an adalah 20-40 tahun. dalam generasi ini, orang muda ingin membeli rumah, tiga atau empat belas tahun orang ingin berinvestasi. saham Amerika Serikat, utang, rumah pada saat ini adalah pasar banteng, ini memiliki beberapa referensi bagi kita sekarang, karena baby boom Cina seharusnya setelah tahun 60-an, 70-an dan 80-an, sekarang juga masuk ke Amerika Serikat.

  Karena pasar banteng, dana bersama, dana publik lebih populer, yang lebih terkenal adalah pengelola dana Magellan. Pada akhir 1990-an, krisis keuangan Asia dan krisis keuangan Rusia juga terjadi, dan gen-gen perlindungan juga memiliki dampak yang sangat besar, termasuk modal jangka panjang yang terkenal (LTCM).

  Ada juga setengah bab dalam buku saya yang membahas proses dan logika sebelum dan sesudah modal jangka panjang. Mengapa saya berbicara tentang hal ini? Karena itu adalah kasus kebangkrutan hedge fund pertama.

  Pada tahun 2000-2006, dimulai dengan pecahnya gelembung saham teknologi, saat ini pasar berkembang mulai naik, yang mewakili adalah Cina. Karena China bergabung dengan WTO pada tahun 2001, beberapa negara yang menyediakan bahan baku juga mengikuti perkembangan, pasar berkembang mulai naik. Di Amerika Serikat, beberapa tahun ini, karena investasi dalam bisnis yang terus berkembang, kemajuan besar juga telah dicapai dalam layanan likuidasi pembiayaan dan dana lindung nilai.

  Sekarang di antara orang-orang Cina yang membuka hedge fund, yang terbesar seharusnya lebih dari 10 miliar dolar, mungkin berasal dari JP Morgan pada tahun ²⁰⁰⁴⁄₂₀₀₅. Saya bekerja di bank investasi pada tahun ²⁰⁰⁵⁄₂₀₀₆. Buku itu juga menuliskan bahwa ada perasaan yang sangat aneh, sulit untuk menghasilkan uang.

  Sampai tahun 2007 sampai 2009 adalah tsunami keuangan. Saya pikir mungkin setiap orang memiliki waktu yang sangat penting untuk mengetahui dunia, karena saya benar-benar mengalami berbagai hal secara pribadi. Biasanya menghasilkan uang puluhan juta dolar, ketika krisis terjadi, akan ada puluhan kali penarikan. Berbagai cerita di Wall Street adalah pengalaman yang sangat baik, dan pelajaran ini sangat berharga bagi kita.

  Jika kita melihat ke belakang, saya pikir Fed tidak pernah mengalami hal seperti itu, mereka tidak memiliki cukup pengalaman. Jika diganti dengan Fed hari ini, Lehman tidak akan bangkrut, mereka akan mengambil tindakan yang lebih tegas lebih awal. Tapi tidak ada yang pernah melihat, akhirnya sangat buruk. Pada akhir tahun 2008 dan awal tahun 2009, pasar Amerika juga sangat aneh, harga aset berada di posisi yang sangat gila.

  Selanjutnya adalah tahun 2010 sampai sekarang. Saya pikir di era ini, pasar agak kembali ke tahun ²⁰⁰⁵⁄₂₀₀₆, karena ini adalah era suku bunga nol. Pada awalnya, orang-orang lebih bahagia, karena suku bunga nol, saham naik, obligasi mulai naik, Anda dapat menghasilkan uang. Setelah harga aset naik, tingkat imbal hasil aset berangsur-angsur menurun, terutama di bidang pendapatan tetap.

  Dalam beberapa tahun ini persaingan dalam industri semakin ketat, dan kita semua mendengar bahwa US hedge fund telah berkinerja sangat buruk tahun lalu, dan beberapa tahun yang lalu sangat buruk. Saya mencari indeks hedge fund AS, dan mereka semua berkinerja negatif selama 4 bulan pertama, hanya satu yang melakukan pengurangan adalah 3 positif. Kami melihat beberapa yang lebih umum, menggunakan strategi netral pasar untuk mengukur rata-rata pengembalian dana adalah -1.33% .

  Ini adalah topik yang sangat menarik. Awalnya kita berbicara tentang Qigong, Qigong, dan Qigong College. Setelah 40 tahun, sepertinya Qigong College mengatakan hal yang masuk akal, karena pasar AS sebenarnya adalah pasar yang efektif.

  Orang-orang Amerika dulu suka membeli dana bersama, sekarang ini tidak populer, yang paling populer di Amerika adalah produk indeks, seperti ETF. Logikanya sederhana, jika saya tidak menghasilkan uang, saya dapat mengendalikan risiko, saya tidak bisa membuat diri saya terburu-buru untuk saham sepanjang hari. Termasuk saya sendiri, saya telah membeli banyak ETF saham di Amerika Serikat, dan tidak memindahkannya selama bertahun-tahun, saya pikir ini adalah cara investasi yang sangat baik.

• 1. Era Keuangan Besar Tiongkok

  Kami melihat kembali sejarah perkembangan industri hedge fund di Amerika Serikat, mengapa kita berbicara tentang hal ini? Saya rasa kita membandingkan dengan China, ada beberapa tempat seperti Amerika Serikat pada tahun 80-an, ada beberapa tempat seperti Amerika Serikat pada tahun 90-an, dan ada beberapa tempat seperti Amerika Serikat dalam beberapa dekade terakhir.

  Pertama, karena ukuran ekonomi China dan posisi dalam perdagangan internasional, China sudah mendekati Amerika Serikat sebagai ekonomi terbesar kedua di dunia dan negara perdagangan terbesar di dunia.

  Kedua, internasionalisasi RMB adalah sebuah tren. Dengan internasionalisasi RMB, menjadi salah satu mata uang cadangan internasional, uang China akan keluar dan uang asing akan masuk, yang akan menghasilkan banyak kebutuhan untuk alat keuangan.

  Ketiga, mata uang terus meningkat. Kami pernah punya teman, seorang ekonom, dan dia mengatakan satu hal yang sangat masuk akal, banyak bisnis di China sekarang tidak berjalan dengan baik karena pelanggan semakin sedikit, tetapi jika itu adalah industri keuangan, sebenarnya pelanggan Anda, sebenarnya bisa menjadi kaya dengan uang adalah pelanggan Anda.

  Keempat, orientasi kebijakan. Ini adalah penilaian saya pada tahun 2014, mungkin sedikit berubah sekarang, tetapi saya pikir arah keseluruhan masih ada. Saya pikir karena pemerintah ingin memajukan transformasi ekonomi China, kita harus melangkah ke dalam perangkap pendapatan menengah.

  Kelima, orang-orang Cina sangat pandai berdagang. Futures indeks saham adalah sesuatu yang sangat tinggi, hanya investor yang memenuhi syarat, yang memiliki rekening di bank sentral harus memiliki 500.000, dan harus berdagang dengan 10 komoditas berjangka untuk memungkinkan Anda berdagang.

  Saya pikir Amerika juga pernah mengalami hal ini, lebih banyak pedagang kecil, dan lebih mudah bagi hedge fund untuk menghasilkan uang. Dalam beberapa tahun terakhir, situasi telah berubah seperti misalnya 70% dari pasar saham adalah frekuensi tinggi, dan 30% lainnya dipenuhi oleh orang-orang seperti D.E. Shaw, saya pikir ini adalah pasar yang lebih sulit.

  Saya kembali ke negara saya lebih dari satu tahun, dan juga berhubungan dengan beberapa orang di sektor swasta, dengan banyak orang yang sangat baik, dan ide-ide yang sangat baik. Tetapi secara keseluruhan, tingkat formal dan tingkat teori mungkin berada di Amerika Serikat 20 tahun yang lalu. Di sini adalah satu contoh, juga ketika kita melakukan penelitian tahun itu, kontak dengan bos Alpha di dalam negeri. Saya pikir dia lebih waspada, tidak mau berbicara lebih banyak, tapi dia senang, dia juga sedikit memberi tahu saya.

  Hal ini membuat saya berpikir, apa yang saya lakukan untuk menjadi seorang Alpha? Saya sedikit mengerti. Di Cina ada lebih dari 2000 saham, Anda bisa membeli beberapa saham kecil, dan kemudian Anda bisa melakukan hedging dengan 300 futures, sama saja dengan membeli beberapa saham yang lebih kecil dari rata-rata, dan melakukan hedging dengan beberapa saham besar.

  2012-2014, saham kecil keluar dari pasar banteng yang sangat besar, sekarang kita tahu apa yang disebut pasar banteng super banteng, kita bisa melihat bahwa Size Factor telah menghasilkan 15% selama dua tahun. Di pasar seperti ini, Anda bisa menambah sedikit leverage untuk mendapatkan 30%, 40%, 50%. Saya pikir ini tidak bisa disebut Alpha, setidaknya tidak di luar negeri.

  Pada saat itu semuanya tampak sangat cerah dan penuh dengan keyakinan untuk kembali melakukan hal ini. Saya kemudian menyimpulkan apa risiko yang akan ada, dua dari risiko tersebut adalah situasi ekonomi dan politik makro, apakah ini akan berubah?

  Setelah kembali, saya juga bingung untuk waktu yang lama, saya merasa logika pasar China sulit untuk dipahami. Saya tiba di Shanghai pada tanggal 17 Maret, pasar saham bergelombang selama 9 hari berturut-turut, ada berbagai hal aneh, termasuk papan perusahaan, mobil, dll. Sebuah dana bertahap skala lebih dari 6 miliar yuan belum melakukan satu transaksi untuk mendapatkan 50% dari premi. Saya merasa sangat sulit untuk memahami. Dari 5.000 poin, pasar besar sapi terjadi tiga kali berturut-turut bencana saham, mengapa, apa logika di sini?

  Ada juga perusahaan publik, saya juga memiliki pendapat yang sangat baik tentang mereka, bagaimana perusahaan publik bisa dihentikan? Saham A setiap saat mungkin memiliki beberapa ratus perusahaan yang dihentikan. Pada saat bencana saham, ada 1.000, termasuk LTV, bahkan di Wanko.

  Di sini sebenarnya masih ada logika. Saya menyimpulkan, yang lebih besar adalah logika adalah overvaluasi VS kekurangan aset. overvaluasi adalah sesuatu yang mahal, kekurangan aset adalah investor tidak memiliki apa-apa untuk membeli. Mengapa akan terjadi.

  Alasan kedua, dari sudut pandang pasokan, target investasi di pasar sekunder sangat langka. Mengapa? Karena China menerapkan sistem persetujuan, di luar negeri semuanya terdaftar, Anda dapat masuk ke pasar di Amerika Serikat, dan saham Anda dapat dijual selama Anda memenuhi persyaratannya.

  Kedua hal ini, jika digabungkan, akan menciptakan pasar yang tidak stabil. Di Amerika Serikat pada tahun 2008 terjadi krisis keuangan karena penurunan likuiditas. Di China pada saat ini, valuasi yang tinggi dan kekurangan aset juga akan menyebabkan pergerakan bergilir di pasar-pasar besar, karena uang panas mengalir, dan sebagai investor Anda tidak bisa mendapatkan apa pun yang Anda miliki.

  Apa logika pasar Cina? VC, PE, dan M&A China sangat panas, logika dasar mereka adalah untuk menjual aset ke pasar A saham sekunder. Ini adalah logika investasi dasar mereka. Karena di pasar pertama dan kedua ada beberapa perbedaan harga.

  Tentu saja, Cina juga memiliki perusahaan yang memiliki hati nurani seperti Xiao Tai, yang dividen bagi pemegang sahamnya sudah melebihi nilai penjualan sahamnya pada tahun itu, kita membutuhkan perusahaan seperti Xiao Tai. Tapi kebanyakan perusahaan berusaha menjual sahamnya, misalnya, melakukan penambahan, melakukan pembelian dan restrukturisasi.

  Ada juga yang mengatakan bahwa berprestasi tidak lebih baik daripada bercerita, berindustri tidak lebih baik daripada menjual saham. Baru-baru ini ada sebuah paragraf yang populer, mengatakan bahwa Amerika Serikat membuat mobil energi baru, LTV membuat PPT, lihat saja ke depan.

  Saya tidak pernah berpikir bahwa saya akan menjadi seorang investor yang sangat pasif, yang selalu merasa bahwa saya tidak akan mendapatkan apa-apa.

  Tingkat pengembalian obligasi relatif rendah, risiko kredit juga tinggi. Dalam beberapa tahun terakhir, insiden kredit sering terjadi, karena beberapa perusahaan milik negara, seperti China Railway Logistics, telah mengalami insiden kredit.

  Jika kita menggabungkan kinerja Shenzhen 300 dan saldo likuidasi pembiayaan, kita akan melihat bahwa ini adalah pasar yang didorong oleh uang. Shenzhen 300 dimulai dengan pasar banteng yang dimulai pada bulan Juli 2014, naik dari 2000 ke 5000, kemudian turun kembali ke 3000 di pasar bailout negara pada bulan September-Desember 2015, ada yang kecil, kemudian turun lagi.

  Saat ini, saham di pasar sekunder sangat mahal. Dalam jangka panjang, saya merasa tidak ada nilai investasi. Sebenarnya, itu bisa dijadikan sebagai perlindungan, tetapi setelah bencana saham, indeks saham berjangka dan likuidasi dibatasi lagi. Sebenarnya, pada bulan Juli dan Agustus tahun lalu, karena saat itu dana tidak resmi beroperasi, transaksi relatif kecil, tidak ada perasaan tentang bencana saham.

  Cara untuk menyelesaikan masalah ini, dalam jangka panjang seharusnya adalah sistem registrasi untuk mengembalikan pasar ke sumber aslinya, meningkatkan pasokan saham. Tapi di mana masalahnya? Waktu peluncuran sangat sulit, pasar sapi tidak dapat diluncurkan, karena bubble akan pecah setelah diluncurkan.

• 1. Bagaimana hedge fund beradaptasi dengan pasar China

  “Saya tidak tahu apa yang harus saya lakukan, saya tidak tahu apa yang harus saya lakukan, saya tidak tahu apa yang harus saya lakukan, saya tidak tahu apa yang harus saya lakukan, saya tidak tahu apa yang harus saya lakukan, saya tidak tahu apa yang harus saya lakukan, saya tidak tahu apa yang harus saya lakukan, saya tidak tahu apa yang harus saya lakukan, saya tidak tahu apa yang harus saya lakukan, saya tidak tahu apa yang harus saya lakukan, saya tidak tahu apa yang harus saya lakukan, saya tidak tahu apa yang harus saya lakukan, saya tidak tahu apa yang harus saya lakukan, saya tidak tahu apa yang harus saya lakukan, saya tidak tahu apa yang harus saya lakukan, saya tidak tahu apa yang harus saya lakukan, saya tidak tahu apa yang harus saya lakukan, saya tidak tahu apa yang harus saya lakukan, saya tidak tahu apa yang harus saya lakukan, saya tidak tahu apa yang harus saya lakukan, saya tidak tahu apa yang harus saya lakukan.

  Pasar terus berubah, di pasar yang berubah perlu mencari beberapa cara baru. Misalnya, pada tahun 2009, setelah krisis di Amerika Serikat, ada beberapa sistem peradilan baru, model bisnis baru. Apa yang harus dilakukan pasar Cina? Pertama adalah pertanyaan yang lebih mendasar, apa yang akan kita lakukan sebagai perusahaan yang bertanggung jawab. Ini mengingatkan saya pada pengalaman kecil di Goldman Sachs.

  Dari sini, kita juga harus memberikan layanan yang baik kepada pelanggan. Di sini, saya merasa bahwa kesadaran broker domestik tidak begitu kuat, kita semua seperti pembuat kebijakan, tidak bergerak-gerak untuk memberikan pemberitahuan yang bagus. Saya pikir siapa pun yang dapat memberikan layanan yang baik kepada pelanggan, harus memiliki pasar yang besar di China, dan ini adalah sesuatu yang ingin kita lakukan.

  Pertama, rekan kerja saya, Liu Yuxiang, pernah mengatakan bahwa ada banyak orang Cina yang hebat dan bisa menghasilkan banyak uang, tetapi tidak ada cara yang jelas untuk mendefinisikan risiko dan keuntungan.

  Kami hanya membandingkan cara investasi. Pertama adalah manajemen keuangan, 3% -4% adalah manajemen keuangan tipe jaminan, tidak ada risiko, tetapi tingkat pengembalian sangat rendah. Dalam jangka panjang, rata-rata pengembalian pasar saham sekitar 7% -10%, tetapi volatilitasnya lebih besar.

  Bagaimana cara mengatasi masalah ini? hedge fund. hedge fund tradisional dapat mencapai rasio Sharp 1:1 di luar negeri, hampir sama dengan pengembalian risiko. Pengembalian adalah dua digit, risiko lebih kecil daripada pasar saham, itu adalah nilai tertentu.

  Secara sederhana, langkah pertama adalah mengelola risiko dengan baik, memahami risiko sepenuhnya. Risiko bukan hanya risiko perdagangan sederhana, risiko pasar adalah bagian pertama, tetapi juga risiko kredit, risiko likuiditas, risiko teknologi TI dan risiko kepatuhan hukum. Jika Anda menggunakan leverage, pertimbangkan risiko likuiditas.

  Kedua, strategi yang harus dilapisi. Cara tradisional adalah dengan menggunakan tiga kapak, yaitu memilih saham, memilih waktu, dan leverage. Ketiga-tiganya berlapis adalah banyak strategi dana pribadi. Sekarang pasar saham lebih sulit untuk menghasilkan uang, jadi perlu ditambah, dengan pengalaman saya sebelumnya di Texas Poker, adalah untuk memisahkan strategi.

  Ketiga adalah menggunakan kekuatan alokasi aset. Setelah pembatasan saham pada September 2015, lebih sulit untuk menghasilkan uang.

  Kami memiliki beberapa trik dasar. Pertama, kami menyusun beberapa indeks di dalam diri kami sendiri, lebih murah daripada membeli saham, sedikit lebih murah daripada membeli ETF. Dari September lalu hingga sekarang, Anda masih bisa mendapatkan uang, Anda juga bisa mendapatkan 10%.

  Yang kedua adalah obligasi. Kurva ini terlihat bagus, cukup bagus. Tapi pengembaliannya hanya 3%, dan ini adalah pasar banteng obligasi, jadi ini adalah masalah obligasi, yaitu tidak berisiko, tetapi pengembaliannya tidak tinggi.

  Akhirnya komoditas, ini adalah komoditas komprehensif indeks investasi yang kami kompilasi secara internal. Dari September tahun lalu sampai sekarang, komoditas akan mengalami bear market jangka panjang. Jika Anda mulai menggambar dari tahun 2012, akan ada bear market selama dua tahun, apa yang Anda lakukan? Jika kita menyimpulkan dengan metode kuantitatif, kita dapat menghitung tingkat pengembalian tahunan, volatilitas dan rasio Sharpe.

  Dalam menghitung rasio Sharpe, ketiga hal ini tidak ideal, risiko kecil tidak cukup untuk menghasilkan uang, dan risiko lebih banyak untuk menghasilkan uang, bagaimana? Baru saja kita berbicara, katakanlah kita membatasi tingkat fluktuasi kita adalah 8%, ini adalah indikator matematika, ini dapat dilakukan. Investasi adalah dua tujuan besar, satu adalah keuntungan, dan satu adalah risiko.

  Garis hijau adalah saham, garis biru yang lebih tenang adalah obligasi. Pertama di bawah dan kemudian di atas adalah komoditas, dengan proporsi tertentu, ini adalah 40% obligasi, 40% komoditas, 20% saham.

  Sebelumnya saya telah berbicara tentang perkembangan teori keuangan, sebenarnya di luar negeri, sejak tahun 1950-an dan 1960-an, sebagian besar perkembangan di bidang keuangan adalah pengendalian risiko. Ada teori yang lebih matang tentang bagaimana mengelola risiko, bagaimana mengelola portofolio investasi. Ini adalah contoh konfigurasi yang paling sederhana. Jika kita menambahkan analogi aset yang dapat dipilih, menambah strategi, kita menggunakan metode yang lebih kompleks, akan ada hasil yang lebih baik.

  Keempat, metode kuantitatif untuk memproses informasi, metode teknis untuk menyelesaikan transaksi. Apakah sifat dana kuantitatif? Saya pikir investasi pertama-tama melibatkan pemrosesan informasi. Saya harus membuat beberapa keputusan berdasarkan informasi, yang dapat menggunakan komputer untuk memproses sejumlah besar data, kami mencari beberapa hukum sejarah untuk membantu Anda membuat beberapa keputusan.

  Akhirnya, ini mungkin juga karena pengalaman saya di medan perang di Amerika Serikat, Anda sulit untuk menyimpulkannya menjadi sesuatu. Saya lulus di sekolah militer di tahun pertama di SMA dan SMA, dan itu sangat menyentuh, tentara harus diformalkan dan disempurnakan, sehingga mereka bisa bertempur, kita tidak bisa terlalu santai.

  Saya pribadi berpikir bahwa 5-10 tahun ke depan adalah era keemasan dalam pengembangan industri keuangan atau industri hedge fund, era besar keuangan. Mengapa saya mengatakan itu? Saya pernah mendengar sebuah ungkapan ketika saya masih muda, bahwa orang-orang yang tertipu ini memiliki satu keberuntungan, dua kehidupan, tiga angin, empat set keniscayaan, dan lima membaca buku. Sebelumnya saya pikir itu adalah kepercayaan feodal, dan saya bisa memiliki hari ini karena saya belajar dengan baik.

  Jadi saya pikir 5-10 tahun ke depan, akan menjadi era keemasan untuk industri manajemen, industri yang berdiri di ambang angin. Seperti halnya internet beberapa dekade yang lalu, ini adalah industri yang sangat tepat.

  Selain itu, banyak pembaca bertanya kepada saya apakah saya akan menulis lagi setelah beberapa tahun berhenti menulis tentang Wall Street di dunia yang kacau. Ada yang membuat nama yang baik, disebut Wall Street di dunia yang kacau atau mulut rumah tangga di dunia yang kacau, saya pikir kita bisa menulis tentang Amerika Serikat yang kacau, China tidak bisa disebut Wall Street di dunia yang kacau, itu adalah kisah era Zhou, mungkin akan ditulis nanti. Saya memiliki rencana, saya sendiri ingin membuka WeChat Public dan ingin menulis setengah dari apa yang telah ditulis sebelumnya, termasuk beberapa artikel tentang investasi.

Dikutip dari Private Works