Perdagangan kuantitatif “Melihat investasi terbalik dari perspektif mean reversion”

• ### Regressi rata-rata

Regressi rata-rata adalah sebuah hukum penting dalam ilmu keuangan, terutama mengacu pada harga aset akan cenderung kembali ke pusat dengan probabilitas yang lebih tinggi, terlepas dari apakah lebih tinggi atau lebih rendah dari pusat nilai. Meskipun berasal dari teori keuangan Barat, regressi rata-rata pada dasarnya sesuai dengan prinsip yang sangat bertentangan dengan filsafat tradisional Cina.

Boji, dalam Boji, ada penjelasan bahwa yang sempurna pasti akan hilang, yang ekstrem pasti akan berbalik, yang ekstrem pasti akan kehilangan, yang berarti bahwa hal-hal yang berkembang ke ekstrem akan bergeser ke arah yang berlawanan, yang sebenarnya adalah fenomena pengembalian nilai rata-rata.

Peristiwa ini pertama kali dikemukakan oleh Richard Seeler, seorang profesor behavioral finance di University of Chicago, dan Werner DeBont, seorang profesor di University of Wisconsin. Dalam sebuah artikel yang diterbitkan pada tahun 1985 tentang apakah pasar saham berlian bereaksi berlebihan, Seeler dan DeBont mengemukakan temuan penelitian mereka: Pada siklus 3 hingga 5 tahun, saham yang sebelumnya berkinerja buruk mulai keluar dari kesulitan dan naik, sementara saham pemenang sebelumnya melangkah ke jalan yang berhembus, dan gerakan berbalik ini tidak hanya ditunjukkan pada harga saham, tetapi juga pada keuntungan perusahaan.

Regresi rata-rata umum di pasar keuangan, industri perusahaan mengalami naik turun, dan pasar saham berulang kali melakukan perubahan yang sangat baik dan buruk. Namun, bahkan di pasar keuangan yang sangat diperhatikan, masih belum ada konsensus tentang insentif regresi rata-rata.

Ketika Graham ditanya pada sidang Kongres AS pada tahun 1955 apa yang mendorong nilai kembali, dia menjawab: “Ini adalah teka-teki dalam industri kita, saya tidak tahu jawabannya seperti yang lain, tetapi pengalaman saya mengatakan bahwa selalu ada satu atau lain alasan mengapa pasar menyadari nilai sebenarnya.

Untuk perusahaan dan industri keuntungan rata-rata kembali, teori persaingan Michael Porter memberikan penjelasan yang masuk akal: ketika industri menguntungkan, persaingan masuk baru menurunkan keuntungan, ketika industri tidak menguntungkan, keluarnya membuat kondisi untuk pemulihan keuntungan industri. Dari sudut pandang ini, sebagian besar perusahaan sulit untuk terus mempertahankan profitabilitas tinggi, kecuali jika ia memiliki semacam keunggulan kompetitif khusus, dan beberapa perusahaan yang dapat menahan nilai rata-rata kembali adalah apa yang dikatakan Buffett sebagai perusahaan unggul yang memiliki tembok pertahanan.

Meskipun nilai rata-rata regresi diakui secara umum, namun sering diabaikan atau dilupakan oleh investor. Menurut hukum regresi rata-rata, jika perusahaan menunjukkan kinerja laba dan harga saham yang sangat baik selama beberapa tahun berturut-turut, maka investor harus waspada. Sebaliknya, perusahaan yang menunjukkan laba dan harga saham yang buruk selama beberapa tahun berturut-turut, investor harus memberikan perhatian tertentu.

Seiler dan DePonte menemukan melalui studi data pasar saham Amerika Serikat 1926-1982, bahwa perusahaan yang berkinerja buruk dalam tiga tahun terakhir dalam harga saham secara signifikan melampaui perusahaan yang berkinerja baik dalam tiga tahun terakhir dalam tiga tahun berikutnya. Hedge fund Eyquem juga mendapatkan kesimpulan yang sama dalam beberapa pasar melalui studi yang diperluas ke AS, Inggris, Jerman, Jepang, dan lain-lain 1980-2013. Efektivitas yang luas yang ditunjukkan oleh strategi investasi terbalik ini berdasarkan hukum regresi rata-rata menunjukkan bahwa sebagian besar investor masih belum mengidentifikasi atau menggunakan strategi investasi ini.

Kembali ke nilai rata-rata juga sering terlihat dalam sejarah pasar saham China yang tidak tumbuh, di mana banyak kasus klasik dari industri atau perusahaan yang kembali ke normalitas setelah kinerja operasionalnya yang sangat inovatif, dan lebih banyak lagi adalah kenangan yang tidak terlupakan dari kembali ke nilai wajar yang tinggi dan tidak masuk akal setelah kehebohan konsep topik.

Mengingat perkembangan pasar saham dalam negeri selama bertahun-tahun, mengalami pasar yang bergejolak, akumulasi kekayaan, dan akhirnya berdiri tidak terkalahkan, sebagian besar pemenang adalah investor reversal yang didasarkan pada analisis penelitian nilai yang mendalam, bukan pengembara yang mengikuti tren pasar. Tentu saja, menilai nilai rata-rata dan kapan kembali tidak mudah, dan mempraktikkan investasi reversal berdasarkan penelitian nilai yang mendalam lebih sulit dilakukan, selain membutuhkan pemikiran independen, pengetahuan luas dan pengalaman yang kaya, juga membutuhkan keberanian dan kemampuan untuk menahan tekanan. Dari sudut pandang ini, sulit untuk tidak memahami mengapa investasi reversal masih merupakan strategi minoritas.

Kuantitas diri dan hedging