Baru-baru ini melihat sebuah artikel yang menjelaskan bagaimana membedakan perusahaan investasi yang sah dan perusahaan penipu: Yang Muang Meng, tampak mirip, bicaranya kabur, wajahnya sama dengan rahasia, ketika berbicara tentang investasi selalu berbicara tentang risiko, ekspresi samar, kelelahan mental, sekilas tertekan oleh tekanan kerja kehidupan, tidak berani memberi jaminan pengembalian, manajer investasi yang tidak berani memberi jaminan pengembalian umumnya adalah orang yang cerdas di industri tersebut. Meskipun karena hubungan kerja saya harus mengenakan kaus kaki setiap hari dan terlihat seperti anjing, saya masih harus memberikan pujian kepada orang seperti itu, terutama dalam paragraf pertama yang mengatakan bahwa investasi selalu berbicara tentang risiko, untuk tidak berbicara tentang risiko untuk menilai manajer dana tidak dapat dipercaya, saya merasakan suara berbunyi-bunyi di dalam diri saya. Secara umum, dua hal tentang klien saya pasti akan melaporkan dengan pandangan yang paling penuh kasih: pertama adalah tujuan investasi, kedua adalah preferensi risiko (toleransi risiko).
Mari kita buat bukti kata, baik dalam bahasa Cina risiko atau dalam bahasa Inggris risiko, semua adalah bahasa asing, berikut adalah perjalanan panjangnya: Yunani Kuno ριζα
Pengertian risiko dalam hal keuangan, kira-kira memiliki dua sisi yang berbeda antara yoga tradisional dan yoga modern. Bagi para siswa yoga di sekolah, jika Anda belajar teori investasi yoga Buffett (sebagian besar universitas menawarkan kursus pilihan investasi nilai yang serupa) dan manajemen risiko yoga kombinasi investasi, maka sebagian besar dari Anda akan mengalami skizofrenia.
Pandangan tradisional, atau kita sebut saja Pandangan Buffett, adalah bahwa risiko adalah kemungkinan kerugian atau cedera. Namun, dalam ilmu keuangan modern, kita harus bertanya, apakah saya ingin menjadi model yang baik atau buruk, apakah Anda dan la la land sama seperti dunia maya. Kemungkinan. Bagaimana saya mengukurnya?
Jadi, pandangan modern, atau yang bisa kita sebut pandangan akademis, adalah bahwa dari empirisisme, kita menemukan pola yang lebih besar dari data sejarah yang banyak: aset yang berisiko tinggi (yang masih dianggap sebagai kemungkinan tinggi untuk kehilangan) umumnya memiliki pergerakan harga yang lebih besar.
Mereka kemudian membagi risiko menjadi risiko sistematis dan risiko non-sistematis, dan menurut manajemen asosiasi modern, risiko non-sistematis (juga dikenal sebagai risiko spesifik perusahaan, seperti fluktuasi harga saham karena takut flu babi) sepenuhnya dapat dihilangkan oleh diversifikasi yang memadai, jadi dalam pandangan mereka hanya risiko sistematis, bukan risiko non-sistematis.
Jadi dari sudut pandang manajemen asosiasi modern, risiko menjadi risiko sistemik yang tidak dapat didistribusikan, mereka menyebutnya β (beta), yang dibaca sebagai beta tangki terbuka. Beta mengukur sensitivitas pendapatan yang diharapkan dari suatu aset terhadap pendapatan yang diharapkan dari pasar secara keseluruhan.
Buffett secara alami menolak pandangan risiko dari kalangan akademisi. Pertama, standard deviation, yang pasti tidak dapat diandalkan. Misalnya, ada dua saham A, B, harga saham A pada hari perdagangan terakhir enam tahun terakhir masing-masing adalah 1, 2, 3, 4, 5, 6, dan harga saham B adalah 2, 1, 2, 1, 2, 1, 2, 1.
Saham A telah naik 500% selama enam tahun dan saham B telah mengalami penurunan selama enam tahun, sehingga A lebih berisiko daripada B.
Saya tidak tahu apa yang akan terjadi.
Di antara mereka, ada beberapa yang mengatakan bahwa mereka adalah musuh yang sangat besar, terutama mereka yang memiliki nama yang sangat mahal, dan mereka berteriak untuk membunuhnya.
Kami, penggemar setia Graham, tidak pernah berbicara tentang beta, tidak pernah berbicara tentang model penentuan harga aset (CAPM) atau perbandingan antara sekuritas, kami tidak tertarik. Kami hanya peduli dengan dua hal: harga dan nilai... (Mari kita ambil contoh), jika saham turun dari nilai pasar $ 80 juta menjadi $ 40 juta, maka beta akan lebih tinggi. Jika Anda berpikir beta dapat mengukur risiko, maka meskipun harga saham lebih murah, sebaliknya terlihat lebih berisiko.
Buffett juga mengatakan bahwa risiko berasal dari ketidaktahuan. Artinya, jika Anda tahu, tidak ada risiko, harga saham berfluktuasi dan berfluktuasi di sana dan tidak ada hubungannya dengan risiko Anda.
Seth Klarman mengatakan: "Beta hanya mengukur risiko dari harga pasar, dan tidak melihat dasar-dasar target investasi. Dan yang menjijikkan adalah tingkat harga juga diabaikan secara menyeluruh". Menurut persepsi ini, berinvestasi di saham IBM dengan harga $ 50 sama berisiko dengan berinvestasi di IBM dengan harga $ 100.
Masyarakat akademis dan banyak investor profesional memiliki ide yang aneh untuk mendefinisikan risiko dengan huruf Yunani beta. Mereka berpendapat bahwa saham dengan fluktuasi harga yang lebih tinggi secara historis memiliki risiko yang lebih besar. Tetapi investor yang benar pasti akan menganggap ini sebagai kekacauan. Saham yang sangat fluktuatif juga dapat sangat diremehkan, sehingga menjadi target investasi yang sebenarnya berisiko rendah.
Beta juga secara default menganggap bahwa potensi naik dan risiko turun dari suatu investasi adalah sama, yang berbeda dengan realitas dunia yang kita kenal. Fluktuasi sejarah tidak dapat memprediksi kinerja masa depan (atau bahkan fluktuasi masa depan) dari suatu investasi, jadi tidak ada gunanya menggunakan beta untuk mengukur risiko.
Profesor Eugene Fama, pemenang Hadiah Nobel, dan rekan-rekannya, Ken French (yaitu dua orang dari model Fama-French) telah menerbitkan sebuah penelitian pada tahun 1992 yang menunjukkan bahwa beta historis saham tidak dapat memprediksi beta masa depan. Penelitian lain menunjukkan bahwa beta memiliki kecenderungan kebalikan rata-rata (mean reversion), yang berarti bahwa setiap kali waktu ditarik ke alam liar, semua beta saham akan kembali ke rata-rata.
Jadi kita susah-susah menggunakan data historis untuk kembali ke beta, seperti mendapatkan harta karun, tetapi dalam praktiknya sering merasa aneh. Misalnya, sebuah perusahaan dapat mengukur beta sebesar 1.4, tetapi pasar tiba-tiba jatuh seperti jatuhnya 20% pada hari Senin Hitam pada bulan Oktober 1987, sehingga perusahaan ini mungkin jatuh dengan 12%.
Dari sudut pandang beta, prediksi Anda akan selalu sama baiknya dengan data historis Anda. Banyak perusahaan manajemen modal jangka panjang yang tampak sangat agresif adalah orang yang bodoh.
Tidak bisa dipungkiri bahwa beta adalah sakit hati saya. Karena berasal dari sekolah keuangan, pada saat itu saya diajarkan di Menara Gading tentang beta, alpha, CAPM, APT, yang secara teoritis kuat tetapi praktis tidak berguna.
Tapi karena masa kanak-kanak saya dicuci otak dengan ide-ide jual beli, saya tidak beruntung mengetahui wajah Beta di dunia nyata sejak awal. Jadi, saya bisa mengatakan bahwa saya dengan air mata yang penuh semangat mempelajari pengetahuan dari para akademisi ini, sementara dalam hati saya juga harus penuh dengan keraguan. Ketimpangan dan rasa sakit yang tidak selaras itu tidak dapat dimengerti.
Dalam dunia keuangan yang sebenarnya, kita masih harus mencari kepraktisan. Lebih umum adalah model VaR yang dikembangkan oleh JPMorgan, yang dapat diterjemahkan sebagai model leverage value at risk untuk mengukur kerugian maksimum dari produk atau kombinasi keuangan tertentu.
VaR dapat mengukur kerugian potensial dalam waktu tertentu, dan kemungkinan kerugian tersebut terjadi. Misalnya, 10% monthly VaR = 5%, dibaca sebagai penurunan nilai pasar aset (kombinasi) setidaknya 5% dalam jangka waktu 10%. Saya juga tidak bermaksud untuk menjelaskan model ini secara mendalam, yang merupakan inti dari idenya, atau untuk menelusuri niat risiko: kemungkinan kerugian terbesar.
Tentu saja, ada juga orang-orang yang berpikir bahwa pemahaman tentang kemungkinan kerugian risiko tidak cukup, seperti Profesor Aswath Damodaran, yang mengatakan, "Siapa yang paling memahami definisi risiko?" Orang Cina. "Krisis risiko" dalam bahasa Tionghoa, Anda lihat, ada bahaya yang pasti organik. Orang lain hanya melihat kerusakan risiko, atau hanya melihat fluktuasi yang tidak diinginkan, tetapi tidak melihat peluang yang dibawa risiko seperti orang Cina.
Jadi, ada pepatah kuno yang mengatakan bahwa risiko yang lebih besar adalah imbalan yang lebih besar.
Kata ini tidak sesuai dengan pandangan akademisi, jadi sebenarnya juga merupakan prasyarat dari banyak teori keuangan. Risiko = fluktuasi, mereka berpendapat bahwa fluktuasi yang lebih besar, keuntungan yang diharapkan juga harus lebih besar, jika tidak, kombinasi ini tidak ada di tepi efisiensi (efficient frontier), dan bukan keanehan di tepi efisiensi yang tidak kita pertimbangkan.
Ide ini sangat berpengaruh. Misalnya, kami memeriksa kinerja manajer dana, tingkat imbalan dana manajer Wang 10% pada tahun 2016, tingkat imbalan dana manajer Xu 20%, siapa yang lebih kuat?
Oleh karena itu, di sini kita akan melakukan perkalian. Berdasarkan teori kombinasi modern risiko = fluktuasi, kita dapat mendefinisikan molekul sebagai keuntungan kombinasi, keuntungan kombinasi tanpa risiko, divisor adalah standar deviasi rata-rata dari kombinasi kombinasi, dan yang berikutnya adalah rasio Sharpe, yang mengukur tingkat keuntungan setelah penyesuaian risiko. Teori kombinasi modern mengatakan bahwa Anda dapat memutuskan mana yang Anda sukai dari manajer Wang dan manajer Xu.
Sharpe Ratio adalah versi abstrak dari kata-kata "risiko lebih besar, imbalan lebih besar". Sharpe Ratio juga dikenal sebagai "Information Ratio", yang mengukur kemampuan manajer dana untuk mendapatkan keuntungan yang dinamis. Bagaimanapun, risiko (fluktuasi) dan imbalan yang diharapkan adalah seperti premis yang dibuat oleh guru besar untuk rasio ini.
Buffett mengatakan: "Hmm.
Dia berkata (aku masih jujur di sini, mengutip langsung, dari TED Talk para super investor yang dipublikasikan oleh Zeng Gurahan): Anda tidak menyangkal bahwa risiko dan imbalan dalam hidup kita adalah hubungan yang baik. Misalnya, Anda memberi saya pistol roda kiri, mengambil peluru, memutarnya, dan berkata kepada saya: tembak kantong otak Anda, saya akan memberi Anda satu juta. Saya akan menolak dengan sopan, mungkin karena saya merasa satu juta tidak cukup.
Tetapi investasi nilai adalah kebalikan dari itu. Jika Anda menghabiskan satu dolar untuk membeli aset senilai enam dolar, itu lebih berisiko daripada Anda menghabiskan enam dolar untuk membeli aset senilai satu dolar; tetapi yang terakhir memiliki pengembalian yang diharapkan yang lebih tinggi. Dalam kombinasi investor nilai, semakin besar potensi pengembalian yang diharapkan, semakin rendah risikonya.
Selain itu, Buffett juga bingung mengapa harus mengukur risiko. Mengapa tidak? Dalam hal investasi nilai, risiko bukan 0 melainkan 1. Di mana ada risiko, kita tidak akan pergi tanpa selesai.
Banyak pandangan teori pergaulan modern umumnya memiliki asumsi bahwa semua orang memiliki ketidaksukaan risiko. Tentu saja, ketidaksukaan risiko di sini bukan berarti tidak memiliki risiko, atau seperti yang dikatakan sebelumnya, tetapi jika Anda ingin memberi saya risiko, maka Anda harus memberi saya keuntungan yang sama, risiko yang saya tidak mau makan. Tetapi asumsi ini sebenarnya bukan dunia nyata kita.
Apakah orang harus membenci risiko? Sebenarnya tidak, seperti yang membuat Anda melakukan kata-kata yang tidak sopan:
(1) Saya akan memberikan Anda 100.000 yuan sekarang.
(2) Jika saya tidak memberi Anda uang sekarang, satu tahun kemudian saya akan melemparkan koin, orang itu akan memberi Anda 200.000 yuan, dan Anda akan memberi saya 10 yuan.
Saya tidak berpikir semua orang akan memilih pilihan 1, meskipun orang yang memilih 2 sebenarnya tidak terlalu rasional: 1) Harapan dari kedua pilihan tidak sama, langsung mengambil 100.000 yuan adalah 100.000; membuang koin dan mengambil 20.000 yuan adalah (20.000 X 50% + (-10) X 50% = 90.000 9995 yuan, orang yang rasional tidak harus memilih 90.000 9995 yuan dan menyerahkan 100.000; 2) Uang memiliki nilai waktu, bahkan jika ekspektasinya wajar, Anda juga harus memilih uang saat ini, bukan harus mempertimbangkannya setelah satu tahun.
Jadi mengapa beberapa orang memilih 2 secara tidak rasional?
Karena risiko efektif, sebuah petualangan yang indah akan membuat Anda merasa malu, bersemangat, dan antusias sepanjang tahun berikutnya (untuk beberapa orang mungkin 200.000 tanpa perasaan, itu akan menambah 20 juta). Jadi apa manfaatnya?
Ada banyak kasino di seluruh Amerika Serikat, dan saya juga kadang-kadang berkunjung. Tetapi saya sendiri memiliki prinsip, yaitu hanya menghabiskan 100, kehilangan, dan tidak pernah lupa. Saya biasanya hanya bermain Craps, karena taruhan ini memiliki keuntungan rumah yang lebih kecil dari segi peluang, asalkan strategi tidak terlalu radikal, 100 kartu sebenarnya bisa dimainkan untuk waktu yang lama.
Tapi entah bagaimana saya bisa secara rasional menyadari bahwa kecuali saya beruntung pada hari itu, jika tidak, saya pasti akan kehilangan uang jika saya bermain untuk waktu yang lama.
Jika Anda secara teori mengasumsikan bahwa semua orang tidak akan mengambil risiko selama tidak ada imbalan yang jelas (pengembalian yang diharapkan), maka tidak ada penjelasan untuk mengemudi di jalan raya, kecuali jika pengemudi tidak termasuk orang-orang.
Karena penciptaan Sang Pencipta kita sangat terampil, maka ada banyak keajaiban di dunia ini. Jika Anda mengatakan bahwa Anda bukan orang yang rasional jika Anda tidak benci risiko, saya hanya bisa mengatakan bahwa Anda terlalu egois, terlalu sombong.
Jika kita dibuat begitu berbeda, maka pelajaran pertama dalam berinvestasi adalah memiliki pemahaman yang jelas tentang preferensi risiko kita.
Preferensi risiko dapat dipisahkan menjadi dua bagian, satu adalah keinginan untuk mengambil risiko, dan kedua adalah kemampuan untuk mengambil risiko. Keinginan dan kemampuan umumnya tidak masalah jika Anda memiliki kekayaan keluarga yang sangat besar, maka Anda tentu saja dapat dari waktu ke waktu memetik opsi opsi opsi untuk bercinta; atau meskipun Anda memiliki keluarga, tetapi Anda tidak selalu berkeliaran, itu adalah sebagian besar pesta yang sangat kecil, tidak akan mengalami bencana apa pun.
Wang Xiaobo mengatakan bahwa semua penderitaan manusia berasal dari ketidakseimbangan keinginan dan kemampuan, sehingga lebih sulit dilakukan dalam preferensi risiko investasi. Misalnya, seorang saudara adalah kepala kota tingkat provinsi mana, uang yang diinvestasikan dalam utang negara AS, ini sedikit terlalu lemah. Atau saudara lain memiliki semangat biru dan kemauan seperti baja, tetapi mengeluarkan putri yang harus membayar semester kedua kuliah langsung membunuh perusahaan saham Hong Kong, ini sedikit lebih mahal dari seekor burung.
Orang seperti itu membutuhkan beberapa pendidikan risiko yang tepat, yang pertama untuk membuat dia sedikit man, dan yang kedua untuk membuat dia sedikit seperti man.
Jika Anda tidak tahu apa yang Anda inginkan, Anda mungkin tidak tahu apa yang Anda inginkan, tetapi jika Anda tidak tahu apa yang Anda inginkan, Anda mungkin tidak tahu apa yang Anda inginkan, dan Anda mungkin tidak tahu apa yang Anda inginkan.
Catatan: Kuesioner ini dibuat oleh dua profesor di Virginia Tech dan University of Georgia, sumber:http://njaes.rutgers.edu:8080/money/riskquiz/Semua satuan yang digunakan adalah dolar Amerika Serikat, yang saya skala dengan rasio 1 banding 5.
Di bawah ini adalah aturan skor:
Tambahkan nilai Anda.
18 poin atau kurang: toleransi risiko rendah, investor konservatif
19-22 poin: Preferensi risiko di bawah rata-rata
23 sampai 29: Preferensi risiko yang wajar
29 sampai 32 poin: Preferensi risiko di atas rata-rata
33 atau lebih: toleransi risiko tinggi, investor radikal
Jika ada kekurangan, silahkan dihapus. Saya sangat senang untuk di-transfer, tetapi tolong tandaikan bola salju, tanda tangan dan terima kasih.
Dikirim dari Snowball