定量取引「平均回帰の観点からリバース投資を見る」

• ### 平均値の回帰

平均値還元は,金融学の重要な法則であり,主に,資産価格が価値の中心より上または下であるにも関わらず,高い確率で中心に還元する傾向を指す.西洋の金融学の理論に由来するものの,平均値還元は,本質的に中国の伝統的な哲学と極めて矛盾する原理に一致している.

武国時代の氏春秋.博志に全則必欠,極則必逆,則必敗の解説,つまり,物事が極端に発展すると,逆の方向に転じること,これは実際には平均値の帰還現象である.

平均値リターン現象は,最初にシカゴ大学の行動金融学教授であるリチャード・セラーとウィスコンシン大学のウォーナー・デボンテ教授によって提唱された.セラーとデボンテは,1985年に出版された株が過度にに反応するかどうかという論文で,彼らの研究結果を提示した. 3年から5年の周期で,元々不良だった株は困境から抜け出し,良くなっていき,元々勝った株は,斜面に踏み込む.

平均還元は,金融市場において普遍的に存在し,企業業界は高低の交替を経験し,株式市場も繰り返し高低の交替を演じます.しかしながら,注目されている金融市場においてさえ,平均還元の誘因については,合意は得られていない.

1955年,グレイハムが米国議会の聴聞会で,価値の回復を促すものは何かと尋ねられたとき,彼はこう答えた: “これは我々の業界における謎であり,私も他の人たちと同じように答えを知らないが,経験から,市場が本当の価値を認識する何らかの理由が常に存在することを知っている.グレイハムが語った謎は,今日も続いている.

企業と産業の利益の平均値の回帰について,マイケル・ポートの競争理論は合理的な説明を提供している.産業が利益の多いとき,新規参入者の競争が利益を引き下げ,産業が利益の少ないとき,退出者が産業の利益の回復のための条件を作り出す.この観点から言えば,ほとんどの会社は,ある種の特殊な競争優位性を有しない限り,持続的に高い収益性を維持することは困難である.そして,このような平均値の回帰を抵抗できる企業はほとんどない.

平均回帰は広く認められているが,しばしば投資家によって無視または忘れられている.平均回帰の法則によれば,会社の収益と株価のパフォーマンスが数年間連続して優れているとすれば,それは投資家の警戒を招くべきであり,逆に,収益と株価のパフォーマンスが数年間連続して劣っている会社に対して,投資家はまさに一定の重点を置くべきである.実際には,これは価値研究に基づく逆転投資家が採用した策略である.しかし,現実の市場で,ほとんどの投資家はこれに同意しない.

セラーとデボントは,1926年から1982年の米国株式市場のデータを研究することによって,過去3年間の業績の株価の悪いパフォーマンスをした企業は,次の3年間の平均で過去3年間の優れたパフォーマンスをした企業を大幅に上回っていることを発見した.ヘッジファンドEyquemは1980年から2013年の米英ドイツ法日など,複数の市場に拡大した研究によって基本的には一致した結論も得られた.この均等価値回帰の法則に基づく逆転投資戦略が示した広範な効果は,ほとんどの投資家がまだこの投資戦略を認識または採用していないことを示している.

平均値の還元は,中国の成長しない株式市場の歴史でもよく見られる.その中には,業界や企業の経営業績が革新的に高くなって,正常に戻ったという古典的な事例が多く,主題概念の熱狂の後,虚偽の高評価の合理的な帰還の忘れられない思い出が多くあります.面白いことに,かつての成長物語は,現在,再現されています.平均値の還元または逆の必要法則については,市場が依然として無視され,さらには忘れられています.この観点から,逆向投資は,中国の株式市場で同様に小人数戦略であり,それにより,より価値があります.

国内株式市場の発展を振り返って,市場の起伏を体験し,富を蓄積し,最終的に立ち上がり,生き残った (勝利者) は,ほとんどが市場潮流に従うのではなく,深層価値研究分析に基づく逆向投資家の徒歩者であった.もちろん,平均値といつ戻るかを判断することは容易ではないが,深層価値研究に基づく逆向投資を実践することは容易ではない.独立して考え,広く学び,豊富な経験に加えて,勇気と圧力の耐える能力も必要である.この観点から,逆向投資がまだ小規模な戦略である理由を理解することは困難である.

自定量化と被覆