ボラティリティが高いということはリスクが高いということでしょうか?バリュー投資におけるリスクの定義はあなたが考えるものとは異なる

最近,正規の投資会社と詐欺会社を識別する方法について説明する記事を目にしました. 上司は相違し,話し方は曖昧で,表情は閉塞している.投資の話になるといつもリスクについて語り,表情は淡々しく,精神は不安定です.一見,生活の仕事のプレッシャーで息が詰まっていて,リターン率を保証する勇気のない投資マネージャーは,一般に,業界のです.西装のペン,成功の架け橋は十分で,に話し,揺れ,動かないだけで,全体的なトレンドを教えてくれます.自信は崩れ落ちています.世界図と産業のトレンドは,彼の口に従って,胸を叩いてリターン率を保証する基本的な詐欺会社です. 仕事の関係で毎日スーツを履き,人形犬のように見えるようになっても,私はその人に褒め言葉を与えたい,特に最初の段落では,投資について話すと,常にリスクについて話し,リスクについて話しずにファンドマネージャーの信頼性を判断するために,私は心の響きを感じました.一般の顧客についての2つのことは,私は必ず最も深い凝縮で報告します.一つは投資目標,二つはリスクの好み (リスクの許容性).アメリカ株が10日間連続して新高を創ったとしても,リスクは,私たちが投資について最初に話すべきことです.

• #### 1. リスクとは何か?

古代ギリシャ語 ριζα > ラテン語 resicum > イタリア語 risco > フランス語 risque > 英語 risk .古代ギリシャ語源は 根 または 石 ,ラテン語源は 崖っぷち ,最終的に大海の難題を避けるために という寓意を持つ 悪い船,風,生命を危険に晒す.現代の言語では,リスクの定義は,の損失や傷害の可能性である.

金融界のリスク理解は の伝統との現代の2つの派閥で 互いに明である. 学校の学者は,もしあなたがバファイトの投資理論 (多くの大学が似たような価値投資の選択課程を開く) と投資組合のリスク管理の2つの課程を同時に修了したら,あなたはほぼ精神分裂に陥るだろう.

伝統的見解 あるいは直接バフェットの見解 リスクとは 損失や傷害の可能性 辞書で理解してください しかし,現代金融学は追究しなければならない,兄弟たち,私はモデルにしようが良いか悪いか,あなたはla la landのようにあまりにも幻想的な状況一般の 可能性 ,私はそれをどのように量化しますか?私はどのようにバスケとパラシュートジャンプの間のリスクの大きさを比較しましょう:バスケは傷つく可能性が非常に高いが,通常は足を断つこと;パラシュートジャンプは黒い天の可能性は極限ですが,小さなことが起これば,肉の泥をす必要があります.この2人のうち,誰がリスクが高いですか?

##### モデルになれなかったら ノーベル賞はもらえないの?

現代の見解は あるいは学術界の見解は 経験主義から始まり 膨大な歴史的データから 大まかな規律を発見しました リスクが高い資産 (ここでは依然として 損失の可能性が高いと理解されています) は 価格の変動が一般的にはより大きくなります

そこで彼らはリスクにエージェントを見つけ,波動性,波動性の高いリスクが高く,波動性の低いリスクが低い;そして波動性自体にはエージェントがあり,標準差である.その後,彼らはリスクを体系的リスク (systematic risk) と非体系的リスク (non-systematic risk) に分け,現代の組合経営の言葉によれば,非体系的リスク (また,豚毛を売るブタペストの恐れによる株式価格の波動など,会社の特定のリスク) は,充分な多様化 (diversification) によって完全に消し去られるので,彼らの目には,リスクはシステム的リスクのみであり,システム的リスクではない.

現代の組合経営の観点からすると,リスクは多様化できない体系的リスクになり,彼らはそれを β (beta) と呼び,タンクを開くベータと読みます.ベータは,ある資産の予想収益が,全体の市場予想収益に対する感受性を測定します… . 厳格に言えば,非常に疲弊します. (学術的な厳格さがないので,骨を絞らないでください) 言うまでもなく,ベータは,資産の価格が,大盤の価格に対する感受性です. ベータが1未満であれば,資産の価格は大盤の変動よりも小さい.

バフェットたちは自然に学術界のリスク観を否定する.まずは,標準差は確実ではないと言う.例えば,AとBの2つの株式があり,Aの株価は過去6年の最後の取引日の価格がそれぞれ1,2,3,4,5,6であり,Bの株価は2,1,2,1,2,1であった.結果として,Aの標準差はBよりもはるかに大きい.したがって,AのリスクはBより大きいと結論付けられる.

Aの株は6年連続で500%上昇し,Bの株は6年連続で落下し,その結果AはBよりリスクが大きい.グラーハンの棺の板も,この話を聞いて耐えられない.

• #### 2. β (beta)

ベタについて言えば

ベタナには敵が多く,特に名前の高い敵は,殺し屋の声を大声で鳴らしている.

グラハンの熱狂的なファンはベータについて話すこともなく,資産価格モデル (CAPM) や証券間の相関差について話すこともありません.私たちは2つのことしか気にかけません.価格と価値. (例を挙げましょう) 株式が市場価値の8000万ドルから4000万ドルに下落したら,ベータはより高いでしょう.ベータがリスクを測定できると考えれば,株式の価格はより安くても,それどころか,より危険に見えるでしょう.アイデアはアリスの漫遊です.

バフェットは”リスクは無知から生まれる”とも言っています.つまり,あなたが知っているとリスクはなくなり,証券の価格が波動し,その波動は,あなたのリスクと無関係です.

セス・クラルマン (Seth Klarman) はこう述べる:ベッタは市場価格のみでリスクを測定し,基本的には投資目標の基礎を見ない.そして,価格レベルも徹底的に無視されている (ベッタは価格変動のみを見る).この認識では,50ドルでIBMの株式を投資すると,100ドルでIBMを投資すると,リスクはかなり高い.

学界と多くの専門投資家は,ギリシャ文字ベータでリスクを定義するのアイデアを思いついた.彼らは,歴史的に価格の変動がより高い株のリスクがより大きいと考えている.しかし,本当の価格投資は,間違いなく,これは乱雑であると考えている.高い変動の株は,非常に低評価され,その結果,実際にはリスクが低い投資対象になる可能性がある. (証券分析の序文から).

ベータはまた,投資の上昇の可能性と下降のリスクがほぼ等しいことをデフォルトで認めています.これは,私たちが知っている世界の現実とは違います. 歴史の変動は,特定の投資の将来のパフォーマンスを予測することはできません (または将来の変動さえです),したがってベータを使用してリスクを測定することはまったく役に立ちません.

ノーベル賞受賞者ユージン・ファマ教授と彼の仲間であるケン・フレンチ教授は 1992年に研究を発表し, 株式の歴史的なベータは将来のベータを予測できないと明らかにした. また,ベータは平均逆転傾向があるという研究も行われ, つまり,時間が荒れ果てると,すべての株式のベータは平均値に戻る. つまり,ベータは1である. 多くの人はベータをプレイするときに,調整されたベータを1に調節して,そのベータ1に調節する.

だから私たちは歴史上のデータを使って 宝のようにベータを計算しようとします しかし実際は 奇妙な感じがします 例えば ある会社がベータを1.4と測ったとしても 市場が突然崩壊します 1987年10月のブラック・マンデーのような 20%の暴落で 会社が12%も下落するかもしれません そしてあなたは崩れ落ちるでしょう この株のベータは1.4か0.6でしょうか?

ベータの観点から考えると,あなたの予測は,あなたの歴史データと同じくらい良いでしょう. 巨大な長期資本管理会社の多くは,これほど愚かです.

金融科出身なので,当年の象牙塔で教えたのは,理論的には強かったが,実践的には役に立たない内容だった;そして,後にCFAの授業は,基本的に,ベータ組合の管理の中核の周りにあった.だから,ベータは私が学ばなければならなかった.

しかし,子供の頃の価値投機思想で洗脳されたので,私は早々にベタの現実世界での顔を知ることが不幸でした.だから,私は熱い涙を込めて,これらの学派の知識を学び終えたと言えますが,心の中で疑いを満たさなければなりません.その認知失調の複雑さや苦痛は,誰も理解できません.

• #### 3. リスクは高く報酬は高くリスクは低く報酬は低く

学術の世界では,実用的には,多くの場合,実際は,遊びすぎです. だから,現実の金融の世界では,我々はまだ,いくつかの実用主義を解決する必要があります.より一般的なのは,JPMorganが作ったVaRモデルです. 値 at リスクモデルに翻訳することができます. 金融製品または組合せの最大限の損失を測定するために.

VaRは,ある時間における潜在的な損失と,その損失を生成する確率を測定することができる.例えば,10% monthly VaR = 5%,この時間の中で,10%の状況では,その資産 (組合せ) の市価が少なくとも5%下落する.私はここでこのモデルを詳しく説明するつもりはない.要するに,その思想の中心であり,リスクの本質に遡ることができる:最大の損失を生成する確率である.

もちろん,単にの損失の可能性をとして理解するだけでは不十分だと考える人もいます.例えば,アスワト・ダモダラン教授は,リスクの定義を最もよく知っているのは誰ですか?中国人ですね.中国の危機という言葉は,危険が有機的である必要があります.他の人は,リスクの損害だけを見るか,または好ましくない波動だけを見るが,中国人のようにリスクがもたらす機会を見るわけではありません.この言葉について…….中国語造りの指す兄弟は,口を閉ざすのが耐えられない,最初にケネディが作っただと聞きました.

リスクが高いと報酬も高いという古い格言が 浮かび上がりますが,その格言は本当でしょうか?

この言葉は,学術派の見解とは全く合わないので,実は多くの金融理論の前提でもある.リスク = 変動,変動が大きいほど,期待される収益も大きいはずだと考え,そうでなければ,この組み合わせは効率フロンティア (efficient frontier) にない,そして効率フロンティアにない奇異は考慮されない.

この考えは,非常に深い影響を与える。例えば,我々は,調査基金マネージャの業績,王マネージャの基金報酬率2016年10%,徐マネージャの基金報酬率20%,どちらが強いですか? 買い物大母が口から出てくるのは,間違いなく徐マネージャです,徐マネージャ,私はあなたを愛しています。しかし,直接比報酬率は,最も外行的な方法です,王マネージャは,単に業績優位株をプレイしている可能性があるため,徐マネージャは,単に創業板をプレイしている可能性があるため,両プラットフォームのリスクは,本来は違います.

現代の組合せ理論では,リスク=波動という分子を,組合せ収益のと定義できます. リスクのない収益のは,分母が組合せの平均標準差で,上下のは,有名なシャープ比率 (Sharpe Ratio) で,リスク調整後の収益のレベルを測ります. 現代の組合せ理論では,王マネージャーと徐マネージャーでどちらを好むかを決める方法だと考えられています.

これは”リスクが大きいほど,報酬が大きいほど”という大辞書の理論抽象化されたバージョンです. シャープ・レシオには,情報・レシオという近親者がいて,ファンドマネージャーが積極的なリターンを得る能力を測るものです.

バフェット氏は”私は,このプロジェクトに賛成です.

彼はこう言った (大神の言葉,私はここで正直な引用をします,直接引用します,・グラハンの超投資家のの演説から):あなたは私たちの生活のリスクと報酬が正に関連していることを否定しません.例えば,あなたは私に左輪銃を与え,弾丸を取り,それを振り回して,私に言う:あなたの脳袋に一発を撃て,私はあなたに100万を与える.私は礼儀正しく拒否します,おそらく100万は十分ではないと感じているからです.そしてあなたは,私はあなたに500万を与え,しかし,二発を撃てと言うかもしれません.この場合はリスクと報酬が正に関係しています.

しかし,価値投資は正反対である.もしあなたが1ドルを6ドル分の資産に使うなら,それはあなたが6ドルを1ドル分の資産に使うよりもリスクが高くなる.しかし,後者の期待されるリターンはより高い.価値投資家の組合で,期待されるリターンの可能性が大きいほど,リスクは実際には低い.

バフェットも,なぜリスクを量る必要があるのか困惑していない.なぜリスクを量る必要があるのか.価値投資に関しては,リスクは0ではなく1である.リスクがある場所には,行かないと終わらないだろう.

• #### 4. リスク嫌悪

近代組合論の多くの観点は,一般に一つの前提がある:人間はリスク嫌悪 (risk-averse) である.当然,ここでのリスク嫌悪は,リスクと共存しないという意味ではないし,前文のように,もし私がリスクを取らせたいなら,あなたは同時に私に相応の予想利益を支払わなければならない.しかし,理にかなったリスクは,私は食べたくない.しかし,この前提は,実際には私たちの現実世界ではない.

危険を嫌う人はいるのか? そうではない. 例えば,不機嫌な2番目で,

• (1) 今すぐ100万円をあげる

• (2) 今からあなたにお金を払わないで,一年後にコインを投げて,人頭20万円をあなたに与え,数字は10円を私に与えます.

  選択肢”を選んだ人はあまり合理的ではないが,選択肢”を選んだ人はあまり合理的ではない. 選択肢”と選択肢”の期待値は同じではない. 直接100万ドルの期待値は100万です. 硬貨を投げて20万ドルの期待値は20万 X 50% + (-10) X 50% = 9万995ドルです. 合理的な人は9万995ドルを選んで100万ドルの期待値を放棄すべきではありません.

  なぜこの時に理不尽な2を選んだのでしょう?

  リスクは効果があるから,この華麗な冒険は,あなたにとって,恥や興奮,そして期待に満ちた1年になります (ある人にとっては20万は無意味ですが,それには2000万を加えましょう). 効果とは何でしょうか? 利便性 (utility) は,ある事や物から得られる喜びとして理解できます. だから,そのことをすることには効果があります. 喫煙は,ある人にとっては効果的です. リスクの刺激とは,それ自体が,ある人にとっては非常に効果的です. そうでなければ,賭場がもたらす利便性は説明できません.

  アメリカ各地には多くのカジノがあり,私も時々訪問する。しかし,私自身は,たった100を費やして,光場を離れるという原則を持っており,決して流動を忘れてはならない。私は,一般的に,クラップス (カジノのゲーム,実は,私はドーパムをプレイするのが好きだが,100枚はテーブルには全くない) をしかプレイしない.この賭場は,確率的に賭場優位 (house advantage) が比較的小さいため,戦略があまりに激進でない限り,100枚は,実は長時間プレイできる。

  しかし,とにかく,私は理性的に認識することができました,私がその日に天候を逆にして運が良ければ,または,時間が長い限り,私は確実にお金を失うだろう.

  リスクをとるというのは,それ自体でいいことだよね。 だから私は100ドルを費やした.これは,ディズニーに100ドルのチケットを費やしたようなもので,それは,その楽しさと効能を買ったということなのだ。 もし,あなたが理論的に,すべての人が,明瞭な報酬 (期待される利益) がなければ,リスクを冒さないと仮定すれば,高速道路で車を止めることは,車を止めている人が人間でない限り,説明できないだろう。

  私たちの創造主の手工芸が天職を奪ったので,大千の世界にはどんな不思議があるだろう.危険を嫌わないなら,あなたは理性的な人間ではないと言わねばならぬ.私は,あなたが本当に傲慢すぎ,自惚れすぎだと言うしかできない.

• 5. 自分のリスクの傾向を把握する

投資をするときの第一歩は,自分のリスク偏好をはっきりと認識することです. しかし,自分のリスク偏好をはっきりと認識することは簡単ではありません.

リスク偏好は,簡単に言えば,半分に分けられる,一つはリスクを背負う意思,二つはリスクを背負う能力である.意志と能力が調和している限り,一般的には大きな問題ではない:例えば,あなたが万歳財を保有しているならば,あなたはもちろん,時折,期貨オプションをして,情操を陶することができる.または,あなたが家計を立てているが,それでも無駄遣いをしない,それは,最も多く,節食であり,ほとんど何かの破滅に遭わない.

王小波は,人間のすべての苦悩は欲望と能力の欠陥 (故意) から生じる,と,具体的には投資のリスク偏好では,より難しいのは意志と能力の不調和である.例えば,兄弟は,どの郡級市の資本であり,結果として,お金は全額を米国国債に投資した,これは少し弱すぎる.または,別の兄弟は青雲の志と鋼鉄のような意志を持っている,しかし,しかし,娘が下半期に入学する大学の学費を直接殺し港に株式会社を探して,それは少し鳥獣より劣っている.

リスク教育は,男を男らしくし,男を男らしくする.

• #### 付録

リスクに対する自分の好みを知っていますか? リスクに対する自分の好みを知っていますか? リスクに対する自分の好みを知っていますか? リスクに対する自分の好みを知っていますか?

注記:このアンケートは,バージニア・テックとジョージア大学の2人の教授によって作成されました. ソースは,http://njaes.rutgers.edu:8080/money/riskquiz/です.

1. リスクに対するあなたの態度を友人はどう評価するでしょうか?

• a. 純粋なギャンブル
• (b) 十分な研究を重ねた後にリスクを負う
• c. 慎重に
• d. リスク回避の決意

1. 例えば,あなたがテレビのリアリティ番組で,次の選択肢に迫られたら,どちらを選択しますか?

• a. 5000人民幣
• (b) 2万5千元を勝ち取る50%のチャンス
• © 25パーセントの確率で5万元を勝ち取れる
• (d) 5パーセントの確率で50万円を勝ち取れる

1. 釣りに出る2週間前,サメに捕らえられたのです. あなたはどう思いますか?

• a. 旅行休暇のキャンセル
• (b) 標準を下げてコストを削減する
• c. 間違いない
• d. 標準を上げ,消費を上げ,人生で一度だけ,本当に放っておく

1. 投資のために100万元を意外に受け取ったなら,あなたはこう思うでしょう.

• a. 銀行から金利を借りる
• b. 高級債券や債券型ファンドを購入する
• c. 株式や株式型ファンドの購入

1. 株式投資や株式投資ファンドについてどう思いますか?

• (a) 不安を感じている
• b. 少し不安だった
• c. 簡単に書ける

1. リスクについて考えるとき,まず最初に思い浮かぶのは

• a. 損失
• b. 不確実性
• c. チャンス
• d 興奮する

1. 債券の価格が下がると予想するVのグループがいますが,彼らは,政府の債券は比較的安全だと同意しています.

• a. 政府の債券を保有し続ける
• b. 政府の債券を売却し,所得の半分をマネーマーケット・アカウント (利息を食い尽くす資金口座) に入れ,残りの半分を金貨を購入する.
• © 政府債券を売却して,現金全部を金貨を購入する.
• d. 政府の債券を売却し,現金をすべて金貨で購入し,ゴールドを購入するために加州を融資する.

1. 投資の選択肢は以下の通りです.

• a. 最大1000円,最小0円の損失
• b. 最大4000円,最小1000円の損失
• c. 最大1万3000円,最大4000円の損失
• d. 最大2万4000円,最小1万2000円の損失

1. 国民が,国民が,国民が,国民が.

• a. 百分の一の損失は2500人民幣
• (b) 50%は5000円を失い,50%は何も失わない

1. “私はあなたに1万円を差し上げます.

• a. 百分の一の損失は2500人民幣
• (b) 50%は5000円を失い,50%は何も失わない.

1. 遺言書では,あなたが500万元を家族から受け継いでいて,そのすべてを以下の4つの資産にのみ投資することを規定しています.

• a. 貯金口座
• b. 株式・債務混合共同ファンド
• c. 15株の投資組合
• d. 金,銀,石油のような商品

1. “100万円があれば,どれが一番好きですか?”

• a. 60%の低リスク投資,30%の適中リスク投資,10%の高リスク投資
• b. 30%の低リスク投資,40%の適中リスク投資,30%の高リスク投資
• c. 10%の低リスク投資,40%の適中リスク投資,50%の高リスク投資

1. あなたの信頼する小老王は,非常に経験豊富な地質学者で,彼は金鉱プロジェクトを始めるために投資家を集めてきた.この金鉱プロジェクトが達成された場合,あなたは50〜100倍の利益を得ます.それが達成されなかった場合,あなたは無縁です.老王は,成功の可能性が約20%であると予測しています.あなたは投資します:

• a. お金のかけら
• (b) 収入について
• c. あなたの3ヶ月分の収入
• d 半年分の収入

ポイントは以下の通りです.

• 1. A= 4；B = 3；C = 2；D = 1
• 1. A= 1；B = 2；C = 3；D = 4
• 1. A= 1；B = 2；C = 3；D = 4
• 1. A = 1；B = 2；C = 3
• 1. A= 1；B = 2；C = 3
• 1. A= 1；B = 2；C = 3；D = 4
• 1. A= 1；B = 2；C = 3；D = 4
• 1. A= 1；B = 2；C = 3；D = 4
• 1. A= 1；B = 3
• 1. A= 1；B = 3
• 1. A= 1；B = 2；C = 3；D = 4
• 1. A= 1；B = 2；C = 3
• 1. A= 1；B = 2；C = 3；D = 4

  合計すると,

• 18点以下:低リスクの嗜好 (低リスクの許容性,保守的な投資家)

• 19から22ポイント: 平均より低いリスク好み

• 23分から29分: 適度なリスク選択

• 29から32ポイント: 平均より高いリスク偏好

• 33点以上:高リスクの嗜好 (高リスクの許容性,過激な投資家)

  この文章の文脈倉,欠陥がある場合は海涵斧さんを補正してください. 転載は歓迎いたしますが,ご記入ください 雪球,署名 チェンダ,ここでは謝ります.

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