• ### 黒天効果 (上)

“誰も話さない黒天だけが本当の黒天だ”

“黒天事件”とはどういうものか説明すると,小弟はよくこの言葉を口にしますが,分かりやすい誤解をはっきりと説明しません.

ブラック天文事件とは,発生頻度が非常に低いが,影響が大きい事件である. 1987年の株価災害,サンプス500指数が1日当たり20%以上下落したなど,株式市場で見られる事例である. アメリカ株式市場は100年以上,数万の取引日の中で,この1回だけ,頻度が非常に低い. しかし,その影響は巨大である. 倉庫が充実していると仮定すると,随時3~4人の成家が見られない. 期間がある場合は,樓から飛び降りて死亡する可能性が高い. 頻度が低い,影響が大きい,それがブラック天文事件の特徴である.

N. N. タレブ (N. N. Taleb) は,このような事件を専門に研究している. “ブラック天事件”という言葉は,彼の著作から来ている. 人々はしばしばブラック天事件に傷つけられ,その原因を,中国の言葉で説明することができます: “賢者は千思い,必ず有一失”. 機關は計算し,準備を徹底したと思えば,どうしようもないか.

タレブは面白い例を記している.誰もがマカオの株式,何金沙中国 (1928年),銀河エンターテインメント (27) を買った.賭場は儲けが豊富で,天も地もないことを知るべきだ.たとえ現在の環境が悪いとしても,大衆賭場は儲けがある.ただ,ピーク時と比較して下がっただけで,損をする必要はない.賭場が設計されているため,損失は精算され,通常,大小のチャンスが買えば,各半は損して,囲によって利益を得ることができる.

すべての賭博ゲームはそうである.角子スロットなど,勝率は当然より低い。また,賭博機は全て赤を制限している.賭博者が無限の幸運を手にしても,勝ったとしても,ある金額まで賭けは受け入れられなくなる.外人は賭博場を倒すために運を使えない。長期的には,賭博場は賭博大会で必ず儲かる。

しかし,本に載っているアメリカのカジノは倒産の危機に瀕しており,元氣が大傷を負っている.なぜそうなるのか?しかし”,決勝21点”のような高手たちが,数字でお金を稼ぐために,映画でも,高手たちはカジノを倒産させていない.カジノの危機の原因は,馬術演出を提供することであり,その途中でトラが突然怒って,観客席に突入し,観客を猛攻し,大量の訴訟,巨額の賠償金を引き起こす.演出はカジノのビジネスの一部であり,しかし,トラの噛み付くことは,会社に巨額の損失をもたらす.

もう一つの例は,カジノが毎年政府に申告しなければならないことですが,申告表の担当者はなぜか怠け者か,または理解していないので,申告表を封じ込め,数年間連続で高貴なものです.

だから『賢者千慮,必ずある間違い』.という世の中には無限の要因があり,事態の起こる結果に影響する。人間やコンピュータでさえ,一つずつ分析することも不可能である。最大の面倒は,いわゆる『未知の未知』 (Unknown unknown) である。このような要因は,歴史において決して現れず,認知の範囲においてまったく存在しない.そうすれば,何から算出されるのか.『未知の未知』は,100%正確に事態を予測することを不可能にして,予測に長けている賢者を導いて,黒天事件で大きな原因となっている。

“未知の未知”は難しいように思えるが,理解するのは簡単である.米国の9・11テロ事件は,その一例である.人類が飛行機を発明して,約100年,誰も考えなかったが,旅客機に乗って,直接ビルに衝突し,人命や傷害を除いて,国の経済に大きな打撃を与え,航空産業の損害は語られない.以前は,これまで一度も起きなかったが,2001年9月11日までは,これは”未知の未知”である.

2つ目の例はSARS (非典型肺炎) であり,2003年初めに株を買い,会社の基本要素,世界の経済状況を分析し,株が非常に安く,価値が充実していると計算し,新しい疫病が来るのか,大変化地獄を淘汰する.その年にSARSが何であるのか全く知らない人が突然港で発生し,人々は怯え,マスクを着て家の中に隠れて,外に出る勇気がなかった.自然,株が集まって,これは”未知の未知”の例でもある.

3つ目の例はより分かりやすい:金融海 (2008年) 。今振り返ると,もちろん多くのことがはっきり理解されている。黒天理論を深く理解したいなら,アップル日報の2008年9月の財務版を振り返るのがおすすめです。レイマン兄弟の倒産の2〜3日前,コラムは買い物への呼びかけを傾けていました.株価が非常に高く,誰も投資銀行も倒産することを恐れず,取引と対手リスク (counter-party risk) など,レイマンがファイルの数日前に,このリスクは新聞の見出しに登場しました。これは騙すことはできません,ただ一目瞭然です。

その年の弟はレイマン兄弟の倒産の約1週間前に,大難が来ることを知った.以前,債権王グロス (Bill Gross) の評論が読んでいたので”,金融海“が爆発しそうだった (入場前に,Bill Gross On Investingを見たので,債権王が誰なのかは早々知っていた).その夏,金鐘太古広場で講義をした,当時の大局を分析した李順威は,危険異常だった.

だから,ブラック・スバル事件に対して, “未知の未知”が最大の殺傷力である. “既知の未知” (known unknown) の殺傷力はそれほど大きくない:例えば,トランプが大統領に当選する可能性があり,イベント (event) は,誰もが知っていることであり,未知者は,それが実現するかどうか,そしてそれが実現すれば,市場への影響のみである.人々は,左右の推測を止めず,異なるシナリオを構築する.

一つの事について考えれば考えるほど,傷害力は少なく,心理的に準備ができているからです.市場力を組み合わせることは,非常に賢明です.選挙のプロセス,荒野は長続きし,投資家が考えれば考えるほど,評価もより正確です.

• ### 黒天効果 (下)

“未知の未知”が存在しているからこそ,自惚れたほど,黒天 ?? 事件で死ぬ可能性が高い。なぜなら,自分は何でも考えられるからだ。その事件が人間の認識範囲の外にあるように,孔明が復活したとしても, (達) 文西が復活したとしても,論理的に死は必然であるのは間違いない。例えば2003年のSARS以前は,政治・政務要因は,皆さんが数えてもよいが,見たこともない疫病が現れた.つまり,賢ければ賢く,死は悲惨な典型である。

しかし,人間の性質は,自分自身が賢明であると自認しなければならない.中環を歩き,華麗な衣装を着て,高級な場所へ出て,名刺を交換し,人が飛び回り,他人に”私は予測できない.私は何かを理解できない.絶対に不可能だ.

人間の本質は,自分の能力を過大評価すること (を速やかに考えながらを想う友は,きっと心の中で微笑むだろう),自尊心,顔は特に重要だ.信報の拙な文章で前述したように,神がノアを洪水から救って,方舟を造った時でさえ,苦労することは避けられない.金銭的損失を計算しないとしても,嘲笑されるだろう.晴れた天気になると,人は皆愚かである.急いで方舟を,動物を飼って,テーマパークに変えて,一銭も稼ぐかぎり,恥は免れない.

だから長勝の将軍や財務専門家が,特に牛市で暴走して勝つ,報紙やテレビで人気のファンドマネージャー等が,最も容易に巻き込まれるのは,彼らが予測を理解していないと自認しているからである.彼らは業界で生き残り,名声に依存し,予測を理解していないことを認め,人々は無能であると認められ,『専門家も理解できないのか?』彼らの思考習慣は,低頻度で大きな影響を与えるものを排除することです.

Ray Dalioのように”顔は片側に置いて,私は何とも思わない”と,間違いが最高の友人,最高の教師であると考える専門家はほとんどいない.それは,彼が毎日東洋新聞にコラムを書かず,普通の人たちからビジネスを探さないからです.

ダシュの顧客は,年金基金,主権基金,思考と散売業者との区別がよくある。だから,彼が予測がわからないことを認めても,生計に影響は及ぼさない。しかし,生計が散売業者に基づいている場合,予測がわからないことを認めることが大きな問題であるならば,顧客は,隣の”言葉が人を怖がらせない”と”出しない天下3分”のoutspoken行商に盗むチャンスが大きい。株式神ファイルのモンクの”賞金マシン”理論に基づき,潜黙化すると,彼らは必ず”黒天“になる。

簡潔な要約:黒天事件による再傷を軽減するには,心態が鍵である.タレブの3つの言葉:Be open minded.虚偽を許して,視野を広げなさい.自分が無知ではなく,無力な投資の神であることを認めなさい.世の中には多くの”未知の未知”が存在することを覚えておいてください.事件を分析するために尽力することができますが,誤りであれば,これらの範囲内の損傷をどのように制御するかについては,後で詳しく述べます.

次に,歴史を何度も読むこと.人類の歴史は根本的に繰り返し繰り返され,様々な黒天事件が起こって,その後,大勢の集団が隠れている.必ずしも金融市場では,例えば1949年,大陸の政権は手軽に,上海にとどまる,香港に来る,または首都移転,あるいはアメリカ,スイスに移動するなど,運命は全く異なります.朝代交代は,何年も一度しか起こらないが,最終的に勝者は少ない,敗者は,大衆の出会いは,不尽です.例えば第一次世界大戦,第二次世界大戦など,誰がこのような大惨事を予想できるのでしょうか.

方法として黒天事件に対応するために,タレブが提唱した”鈴鈴式”戦略 (barbell strategy) は,その一例である.第二は,現金を多く保有することであり,後で話されるだろう.バフェットは,購入後に保有した祖父であるにもかかわらず”,黒天盲”ではないが,彼は期権 (選択権) を使わず,大量に現金を調達した.株価災害が来るたびに,低価格で売られた優良株が,その袋の物になる.加えて借金がないこと,他人がコールローン (call loan) を取り戻すのを恐れず,倉庫株を切り倒し,災害の後,牛市の大勝利の礎を築いた.

しかし,これらは単なる手法であり,ある種の心態がなく,心理的にそれらを受け入れない,あるいはその逆である. “私は今度は底を成功させ,ショートパニック指数 (short VIX index) を大儲けさせ,次回にも,次の100回にもできる. 私は神であり,あなた方は人間であり,私は黒天事件を理解するために神を使う必要はありません. “そして,戦争が終わった!

神 は 滅亡 を 招く の に は,先 に 勝利 を 招く の で,黒い 天 の よう に なり ます.しかし, “百 の 勝利 も,中 の 一 位 の 敗北 も 戻る の は 困難 です”.

株式会社キャプテン・アメリカン・ストック・センスの知識庫より