Bagaimana untuk meniru kejayaan dana lindung nilai?

• Dana lindung nilai dapat dikenali oleh orang ramai kerana kecerdasan pelabur institusi yang dipimpin oleh dana sumbangan Yale University. Sejak tahun 1990-an, Yale Fund mula melabur dalam dana lindung nilai, dana persendirian dan aset alternatif yang berbeza daripada saham atau bon, dan dengan itu mendapat pulangan yang baik.[1]) │ dana perlindungan lebih fleksibel daripada dana bersama umum │ mereka beroperasi dengan ciri-ciri yang boleh menggunakan leverage tinggi, boleh melakukan borong, tanpa penanda aras pelaburan, tanpa sekatan untuk melabur dalam pelbagai aset termasuk derivatif kewangan yang rumit │ fleksibiliti yang tinggi juga memerlukan lebih banyak kebolehan peribadi pengurus dana │ sebelum dikenali, dana perlindungan boleh memberikan pulangan pasaran yang berlebihan dengan hubungan yang sangat rendah dengan pasaran │ membaca catatan[2]，[3]), jika digunakan dalam portofolio boleh memainkan peranan yang baik dalam penyebaran (diversifikasi). Walau bagaimanapun, keadaan ini telah berubah setelah menjadi biasa, yang akan disebutkan di bawah.

• Dana perlindungan yang menawarkan pulangan yang tinggi mempunyai kelemahan yang kurang jelas, kurang kecairan, dan kos yang tinggi. Sifat-sifat khusus mereka menarik banyak orang untuk mengkaji dan cuba mengatasi kelemahan ini.[Secara umum, jenis dana berbeza, dan kadar kejayaan penyalinan berbeza. Dana lindung nilai berbilang strategi (“multi-strategy”) lebih sukar untuk menyalin dana dengan strategi saham atau bon tunggal.[5]）

• [Replication] Mengenai replikasi pulangan dana lindung nilai, kajian yang mempunyai kesan yang lebih luas berasal dari Hasanhodzic dan Lo.[6]) dan Fung dan Hsieh (lihat[Kajian Hasanhodzic dan Lo mendapati bahawa model multi-faktor linear yang terdiri daripada lima faktor seperti saham, bon syarikat, dolar, credit spread, dan komoditi dapat menggambarkan dengan berkesan pengembalian yang dijangkakan oleh dana lindung nilai. Di atas dasar ini, faktor-faktor lain telah ditambahkan, seperti pasaran baru muncul, hutang yang boleh dipindahkan, spread defaul, spread gadai janji, dan sebagainya.[8]）。

• Walau bagaimanapun, Fung dan Hsieh menggunakan faktor gaya, dan mereka menggunakan faktor yang sesuai untuk pelbagai gaya dana. Sebagai contoh, untuk dana strategi ekuiti panjang / pendek, indeks pasaran dan perbezaan saham kecil dan saham besar. Untuk dana pendapatan tetap, kita boleh menggambarkan perubahan dalam pendapatan hutang negara selama sepuluh tahun dan perubahan dalam jurang hutang syarikat. Untuk dana trend, kita menggunakan pilihan pandang, pertukaran asing, dan komoditi.

• [Sell Beta as Alpha] Kesuksesan kedua-dua model ini menunjukkan bahawa sebahagian besar alfa yang diberikan oleh hedge fund berasal dari celah faktor risiko yang diketahui, dan pulangan pasaran luar yang benar-benar terhad. Oleh itu, mereka menjual beta sebagai alfa. Salah satu sebab penting mereka mendapat pulangan bukanlah kerana mereka memberikan perlindungan terhadap risiko turun, sebaliknya, tetapi kerana mereka mendapat pulangan yang cukup buruk ketika pasaran turun, iaitu celah risiko ekor mereka.[9]，[10]）。

• Ini sesuai dengan ciri pelaburan faktor, iaitu semakin besar risiko sistemik yang ditanggung oleh orang-orang, semakin besar juga premium risiko faktor sebagai pampasan. Oleh itu, dana perlindungan tidak berbeza dengan aset lain. Apabila pasaran bergerak, aset dana perlindungan dalam portfolio akan mempunyai keuntungan yang berbeza, memainkan peranan sebagai penyebaran pelaburan, tetapi apabila pasaran bergerak, semua jenis dana perlindungan akan mengalami kerugian.

• Tidak dapat dinafikan bahawa dalam industri dana perlindungan, pasti ada dana bintang individu yang dapat memberikan pulangan yang berterusan dan stabil tanpa mengira keadaan pasaran. Selain itu, pelbagai dana berbeza, dan dana dari gaya yang berbeza mengalami kitaran yang berbeza kerana risiko yang mereka ambil. Sebagai contoh, dana makro global yang bergantung kepada analisis makro melakukan pelaburan dengan baik pada krisis kewangan 2008, dengan kadar pulangan rata-rata 4.8%, tetapi dalam keadaan kadar faedah rendah dan turun naik selepas krisis, mereka telah mengalami kerugian selama bertahun-tahun.

• [[Keputusan] Walaupun dana perlindungan replika hanya dapat menangkap rata-rata keseluruhan industri, meninggalkan sebahagian alpha yang tidak dapat dijelaskan, tetapi dengan perkembangan teori, bahagian alpha ini akan menjadi lebih kecil dan lebih kecil, selepas dana bintang dan pengurus dana mereka adalah sumber yang jarang, trend masa depan dana perlindungan akan semakin memberi tumpuan kepada pelbagai aplikasi beta alternatif. Tetapi walaupun sekarang, faktor replika yang tinggi, murah dan mudah untuk melabur adalah sangat berharga.

• Kembalian hedge fund yang boleh disalin menunjukkan bahawa sebahagian besar dari alpha yang dipasarkan oleh industri hedge fund dapat dijelaskan oleh pelbagai faktor risiko, mereka tidak membayangkan bahawa kejayaan mereka dapat disalin.

• [[Pengungkapan: Andrew Lo] Andrew Lo, seorang profesor kewangan di MIT, yang telah berjaya dalam bidang kewangan (termasuk penyelidikan hedge fund) dan telah disenaraikan sebagai salah satu daripada 100 orang yang paling berpengaruh di dunia pada tahun 2012 oleh majalah Time. Saya menghargai hipotesis pasaran adaptif yang dikemukakan oleh Lo.[11]) pandangan. Pandangan ini boleh dilihat sebagai gabungan hipotesis pasaran cekap (EMH) dan kewangan tingkah laku.

• Beliau berpendapat bahawa perubahan dalam pasaran lebih sesuai untuk dijelaskan dari sudut biologi daripada dari sudut fizik. Kumpulan pelaku pasaran yang berbeza dapat dilihat sebagai spesies yang berbeza, dan pelbagai peluang keuntungan adalah pelbagai sumber. Apabila persaingan pada sumber tertentu berlebihan, sumber akan habis, dan spesies yang bergantung untuk hidup akan pupus. Proses ini merangkumi pelbagai tingkah laku seperti pembelajaran, peniruan, pengoptimuman, dan lain-lain.

• Pada masa yang sama, Andrew Lo juga berusaha keras untuk menerapkan teori tersebut dalam praktiknya. Ideologi pelaburan dana strategi kepelbagaian Alpha Simplex Group, sebuah dana perlindungan yang diuruskannya, adalah dengan mempelbagaikan pelaburan aset yang mempunyai kecairan yang kuat dari jenis saham, untuk mengelakkan risiko dan kecairan dari saham, dan hanya memberi perhatian kepada pulangan mutlak, iaitu mencari kecairan alternatif.

[[Sumber rujukan] [1] Mengungkapkan bagaimana dana Yale, yang merupakan dana yang paling menguntungkan di dunia, dialokasikan (http://bbs.pinggu.org/thread-3128561-1-1.html) [2] Saya cadangkan anda membaca artikel mengenai industri dana lindung nilai Amerika Syarikat (http://bbs.pinggu.org/thread-3132585-1-1.html) [3] Posting buta huruf terhadap hedge fund (http://bbs.pinggu.org/thread-3116465-1-1.html) [4] Lars Jaegar, “Alternative Beta Strategies and Hedge Fund Replication”, Wiley Finance, 2009 [5] Beberapa pandangan mengenai pelaburan kuantitatif dan beta pintar yang popular sekarang (http://bbs.pinggu.org/thread-3151691-1-1.html) [6] Hasanhodzic and Lo, “Can Hedge-fund Returns be Replicated?: The Linear Case”, Journal of Investment Management, Vol. 5, No. 2, 2007 [7] Fung and Hsieh, “Hedge Fund Benchmarks: A Risk Based Approach”, Financial Analyst Journal, March 2004 [8] Amenc et al, “Performance of Passive Hedge Fund Replication Strategies”, EDHEC, September 2009 [9] Baele et al, “Flights to safety”, Finance and Economics Discussion Series, Federal Reserve Board, 2014 [10] Jiang and Kelly, “Tail Risk and Hedge Fund Returns”, Chicago Booth Paper No. 12-44, November, 2012 [11] Andrew Lo, “The Adaptive Markets Hypothesis”, The Journal of Portfolio Management, 2004