Dagangan kuantitatif “Melihat pelaburan terbalik dari perspektif pengembalian min”

• ### Kembalikan nilai purata

Regresi nilai rata-rata adalah satu undang-undang penting dalam bidang kewangan, yang merujuk kepada kecenderungan harga aset untuk kembali ke pusat dengan kebarangkalian yang lebih tinggi, sama ada lebih tinggi atau lebih rendah daripada nilai pusat. Walaupun berasal dari teori kewangan Barat, regresi nilai rata-rata pada dasarnya adalah bertentangan dengan falsafah tradisional Cina.

Bojichi dalam Bojichi ada yang sempurna pasti kekurangan, yang melampau pasti sebaliknya, yang melampau pasti rugi, yang bermaksud bahawa perkara yang berkembang ke ekstrem akan bertukar ke arah yang berlawanan, yang sebenarnya adalah fenomena pengembalian nilai rata-rata.

Keadaan pulangan nilai rata-rata pertama kali dikemukakan oleh Richard Seiler, profesor kewangan tingkah laku di University of Chicago, dan Werner DePont, profesor di University of Wisconsin. Dalam satu artikel yang diterbitkan pada tahun 1985 mengenai apakah saham lembu bereaksi berlebihan, Seiler dan DePont mengemukakan penemuan penyelidikan mereka: pada kitaran 3 hingga 5 tahun, saham yang sebelumnya berprestasi buruk mula keluar dari kesusahan dan menjadi lebih baik, sementara saham yang sebelumnya menang melangkah ke arah yang lebih rendah. Pergerakan berbalik tidak hanya ditunjukkan pada harga saham, tetapi juga pada keuntungan syarikat.

Regresi nilai rata-rata berlaku di pasaran kewangan, industri syarikat mengalami perubahan yang baik dan buruk, dan pasaran saham berulang kali menunjukkan perubahan yang baik dan buruk. Walau bagaimanapun, walaupun di pasaran kewangan yang mendapat perhatian, tidak ada konsensus mengenai insentif regresi nilai rata-rata.

Apabila Graham ditanya pada 1955 di Kongres AS apa yang mendorong nilai kembali, dia menjawab: “Ini adalah teka-teki dalam industri kita, saya tidak tahu jawapannya seperti yang lain, tetapi pengalaman saya memberitahu saya bahawa selalu ada satu atau lain sebab yang membolehkan pasaran mengenali nilai sebenar.

Teori persaingan Michael Porter memberikan penjelasan yang munasabah mengenai pengembalian nilai rata-rata keuntungan syarikat dan industri: persaingan pendatang baru menurunkan keuntungan ketika industri menguntungkan, dan penyingkiran ketika industri tidak menguntungkan mewujudkan keadaan untuk pemulihan keuntungan industri. Dari sudut ini, kebanyakan syarikat sukar untuk mengekalkan keuntungan tinggi kecuali jika ia mempunyai kelebihan kompetitif tertentu, dan jenis syarikat yang sedikit dapat menahan pengembalian nilai rata-rata adalah syarikat yang baik yang dikatakan oleh Buffett dengan tembok pertahanan.

Walaupun pengembalian nilai rata-rata diiktiraf secara meluas, ia sering diabaikan atau dilupakan oleh pelabur. Mengikut undang-undang pengembalian nilai rata-rata, jika prestasi keuntungan dan harga saham syarikat berturut-turut selama beberapa tahun berturut-turut, ini harus menimbulkan kewaspadaan pelabur; sebaliknya, kepada syarikat yang mempunyai keuntungan dan harga saham yang buruk selama beberapa tahun berturut-turut, pelabur sepatutnya memberi perhatian tertentu.

Seiler dan DePonte mendapati melalui kajian data pasaran saham Amerika Syarikat 1926-1982, syarikat-syarikat yang mempunyai prestasi buruk dalam harga saham dalam tiga tahun terakhir secara purata melebihi syarikat yang mempunyai prestasi yang baik dalam tiga tahun terakhir. Penyelidikan oleh Eyquem, sebuah dana perlindungan, akan meluas ke beberapa pasaran seperti Amerika Syarikat, Inggeris, Jerman, Perancis, dan lain-lain. Kesimpulan yang sama juga dicapai melalui kajian.

Kembali nilai rata-rata juga biasa dalam sejarah pasaran saham yang tidak berkembang di China, di mana terdapat banyak contoh klasik industri atau syarikat yang kembali normal selepas prestasi operasi yang sangat inovatif, dan lebih banyak lagi adalah kenangan yang tidak dapat dilupakan tentang pengharaman yang tinggi dan tidak masuk akal selepas keghairahan konsep topik.

Apabila melihat perkembangan pasaran saham dalam negeri selama bertahun-tahun, mengalami kenaikan dan turunnya pasaran, mengumpul kekayaan, dan akhirnya bertahan, kebanyakan pemenang adalah pelabur reversal berdasarkan analisis kajian nilai mendalam, dan bukan pengembara yang mengikuti arus pasaran. Sudah tentu, menilai nilai purata dan kapan kembali tidak mudah, dan pelaburan reversal berdasarkan kajian nilai mendalam lebih sukar untuk dilakukan, selain memerlukan pemikiran bebas, pengetahuan luas dan pengalaman yang kaya, juga memerlukan keberanian dan keupayaan untuk menahan tekanan. Dari sudut ini, sukar untuk memahami mengapa pelaburan reversal masih merupakan strategi rakyat kecil.

Kuantiti diri dan perlindungan