Subjektiviti dan kuantifikasi, promosi bersama dan kekangan bersama

Pelaburan kuantitatif hanyalah alat, kita tidak boleh terlalu membesar-besarkan atau memuja secara buta. Strategi yang sama dengan kualiti ke tahap tertentu, pendapatan kuantitatif tidak begitu mudah untuk mengekalkan kestabilan. Di luar negara, strategi netral kuantitatif mengalami kerugian lebih dari 10% setiap tahun; terutamanya dalam krisis kewangan atau Black Swan, prestasi kuantitatif umumnya tidak baik secara subjektif - krisis hutang 2007-2008, 60 hingga 70% dana perlindungan yang paling rugi adalah kuantitatif murni - sangat sukar untuk berubah kerana prosedurnya sepenuhnya berdasarkan logik pengulangan sejarah yang sempurna.

下图是几个国内媒体崇尚的量化“大神”的前几年业绩表现（这里没有批评同行的意思，
只是为了阐述事实举一些反例。我们认为做投资，亏损不是丢人的，怕的是掩耳盗铃或神化；
从不犯错以至于不知道错误在哪里也是危险的）：

• Terdapat banyak cara untuk melabur, pelabur yang tidak mahir dalam analisis asas (saya tidak mahir dalam analisis asas), boleh memilih analisis teknikal atau pengurusan kuantitatif. Walaupun kucing hitam adalah kucing putih, menangkap tikus adalah kucing yang baik; tetapi kita tidak boleh menolak analisis asas atau pelaburan subjektif secara keseluruhan. Jika tidak, tidak ada kulit, apa yang akan terjadi dengan analisis asas atau pelaburan subjektif.

Strategi alpha yang disebut sekarang sebagai sebahagian besar pasaran untuk membeli saham kecil / indeks saham besar kosong, bukan sahaja tidak benar-benar alpha secara logik, tetapi juga pada dasarnya mendapat keuntungan seperti perumahan atau penipuan ponzi melalui kecairan monopoli, tidak tahan dengan ujian risiko kecairan, dan kuantitatif memilih saham mendapat saham yang ditandakan.

Lebih penting lagi adalah mewujudkan pasaran/sistem yang adil dan terbuka, yang membolehkan pelabur mengawasi syarikat yang tersenarai, mencapai penempatan sumber yang optimum, dan berkhidmat untuk ekonomi sebenar - pelaburan pada masa itu akan mempunyai alfa yang sebenar. Saya selalu berpendapat bahawa tanpa mekanisme pemotongan saham, tanpa alat pelabur terhadap tuntutan kolektif syarikat yang tersenarai, tanpa mekanisme penarikan diri, pasaran saham A sukar untuk menyelesaikan fungsi kemenangan dan kekalahan, jadi saham sukar untuk mempunyai alfa yang sebenar.

Ketika 90% syarikat awam membuat akaun palsu, dan para pelabur institusi tidak mempunyai kuasa untuk melawan, atau bahkan berkerjasama dengan syarikat awam untuk menyelinap, memanipulasi harga, yang menyebabkan kegagalan fungsi keseluruhan pasaran modal, para pelabur di pasaran kedua masih berdebat sama ada subjektif atau kuantitatif dapat memperoleh alpha yang lebih stabil dari saham adalah satu ironi.

Secara peribadi, saya lebih menghargai pengurus dana yang berpegang pada prinsip, menjauhkan diri dari penipuan, yang sebenarnya menjana nilai dan mengawal risiko sistematik.

Sebelum zaman kuantitatif, artikel media yang biasa digunakan adalah menghalalkan Buffett, mengejek orang yang melakukan analisa pendek atau teknikal. Di sini, saya ingin membetulkan beberapa salah faham:

Buffett bukanlah pelabur nilai sepenuhnya, dia lebih seperti model perbankan pelaburan atau PE, kerana dia menggunakan banyak teknik seperti leverage, penggabungan, mempengaruhi lembaga syarikat yang tersenarai, menjual opsyen, meningkatkan pinjaman faedah, dan lain-lain, merentasi pasaran pertama dan kedua, yang sukar untuk ditiru oleh pelabur individu biasa.

Buffett tidak pernah memenangi Indeks S&P 500 dalam tempoh hampir 10 tahun.

Buffett tidak hanya berdagang dalam talian panjang, tetapi juga dalam talian pendek: pada awal kariernya, beliau telah melakukan banyak transaksi M&A yang didorong oleh peristiwa.

Semua orang juga mempunyai masalah dengan kriteria prestasi Buffett. Oleh kerana ia merujuk kepada harga saham Berkshire, bukan nilai bersih. Jika Berkshire dianggap sebagai dana, harganya mempunyai premium 50% ke atas aset bersih dari jangkaan pelabur.

• Ahli pelaburan Soros mempunyai banyak sumber teori pantulan dan analisis teknikal. Stanley Druckenmiller, pengurus dana utama dana kuantumnya, bahkan mengatakan bahawa analisis teknikal menampung 80% sistem perdagangan sendiri. Druckenmiller adalah pereka dan pelaku utama yang membantu Soros menembak poundsterling dan memaksa Bank of England.

Selain itu, kebanyakan orang yang tidak memahami al-quran kewangan tidak dapat membaca maklumat yang paling penting - al-quran kewangan untuk al-quran adalah Paul Tudor - seorang pengurus dana perlindungan makro yang memuja analisis teknikal, syarikatnya Tudor Investments yang menguruskan hampir $ 17 bilion, di dalam industri dana perlindungan.

　　Paul Tudor

　　Druckenmiller & Soros

• Saya faham hubungan kuantitatif dan subjektif, pelaburan aktif / pelaburan pasif, garis panjang / garis pendek / frekuensi tinggi, kita semua sebenarnya adalah ekosistem, hubungan yang hidup bersama di rantaian ekologi yang berbeza, dan kita boleh belajar dari satu sama lain, tanpa perlu membuang, menolak atau merendahkan satu sama lain.

Frekuensi tinggi dan garis pendek ((termasuk subjektif dan kuantitatif) memberikan kecairan kepada pasaran, seolah-olah mikroorganisma menghasilkan nutrien atau oksigen untuk semua kehidupan. Mereka mungkin pendek, mungkin sering melakukan kesalahan, tetapi tanpa mereka, ekosistem akan menjadi kacau.

Program frekuensi tinggi juga mempunyai jangka hayat yang pendek, dan sekarang prestasi biasa merosot setiap 6 bulan, lebih seperti mikroba.

Garis panjang, frekuensi rendah atau nilai adalah raksasa seperti singa, harimau, gajah dan manusia.

Pelabur rendah frekuensi, nilai adalah makhluk yang tinggi rantaian makanan, mereka bertahan, berkembang, untuk menyesuaikan diri dengan persekitaran yang berbeza. Mungkin berjaya, mungkin gagal, mungkin paranoid seperti orang bodoh, mungkin sedih seperti Prometheus, tetapi tanpa mereka bertahan, kehidupan tidak akan berkembang, masyarakat tidak akan berkembang.

Tetapi jika memusnahkan mikroba bermakna memusnahkan makanan makhluk yang tinggi, yang terakhir tidak dapat bertahan hidup. Tanpa pelabur frekuensi tinggi dan pendek, harga pasaran akan sangat kurang likuid, sehingga membawa risiko perdagangan kepada pelabur panjang (tidak dapat membuat simpanan atau menarik diri) dan kesalahan harga. Baru-baru ini, sebuah syarikat yang diselidik dan memegang berbilion-bilion dana menyatakan bahawa ia tidak mengambil tindakan untuk membeli bank tersenarai di Hong Kong, hanya kerana hubungan hutang dipengaruhi oleh pegangan saham.

Ekosfera ini adalah pelbagai, saya tidak dapat membayangkan bahawa haiwan atau tumbuhan di alam semula jadi kelihatan sama … Teknologi transgenik (GMO) sebenarnya adalah kuantiti alam semula jadi. Suara memuja transgenik secara membabi buta di dalam negara, mengabaikan langkah kawalan yang paling penting di luar negara.

Begitu juga, teori portfolio moden Harry Markowitz, walaupun terdapat pelbagai kontroversi, tetapi kita semua bersetuju dengan pengalihan aset. Sebenarnya, prosedur kuantifikasi adalah teknologi yang paling mudah disalin dengan cepat kerana pergerakan pekerja.

ETF pelaburan pasif juga telah disembah dalam tahun-tahun kebelakangan ini. mengejek pelabur aktif rata-rata tidak boleh melampaui indeks, tetapi adakah orang yang bermegah-megah telah mempertimbangkan: jika tidak ada pelabur aktif aktif di pasaran, bagaimana jika semua orang tetap diam? Jika pasaran adalah pelabur pasif, menghadapi pelepasan risiko turun, siapa yang menyediakan kecairan?

Kesimpulannya, kuantiti/subjektif, garis panjang/pendek, pelaburan aktif/pasif antara pelbagai aliran sebenarnya adalah hubungan yang saling berkait rapat, jadi dari sudut permainan, atau bahkan dari sudut egois, mereka sebenarnya harus berdoa untuk kejayaan, berdoa untuk hidup lama untuk beberapa orang yang berbakat …

Secara peribadi, saya percaya bahawa kejujuran adalah kualiti terpenting dalam pelaburan, diikuti oleh:

Keupayaan untuk berfikir secara bebas: pelaburan adalah latihan. Kita perlu belajar dari orang lain, belajar dari rakan sebaya, belajar dari kejayaan, dan belajar dari kegagalan, tetapi tidak boleh sama sekali - kita harus berani mempersoalkan setiap buku perbendaharaan pelaburan; jika tidak, menjadi hamba pemikiran orang lain, sebenarnya tidak sesuai untuk diri sendiri, sebaliknya. Apa keseronokan untuk melabur walaupun ia boleh menjadi kekal selama-lamanya dengan prosedur?

KEMUDAHANAN: Tidak kira apa-apa idea, termasuk idea pelaburan, apabila ia bersifat eksklusif, dewa, ia akan mendekati agama, mengehadkan manusia atau proses pemikiran. Melakukan pelaburan mestilah rendah hati, takut kepada pelabur lain, takut kepada pasaran.

Saya fikir, yang menarik tentang Reem tidak hanya kerana dia melintasi idea-idea yang berlainan dari wang dan wang, tetapi juga kerana dia bebas, rendah hati, berusaha untuk bebas, dan mengolok-olok model pemikiran yang hampir sama dengan sistem kuantitatif dan perhambaan Sun Moon.