Subjetividade e quantificação, promoção mútua e contenção mútua

O investimento quantitativo é apenas uma ferramenta, não podemos exagerar ou adorá-lo cegamente. Uma vez que a estratégia é homogênea até um certo ponto, os ganhos quantitativos também não são tão fáceis de manter estáveis. No exterior, a estratégia quantitativa neutra perde mais de 10% por ano; especialmente em crises financeiras ou na cúpula negra, o desempenho quantitativo geralmente não é subjetivo - a crise de dívida de 2007-2008, os maiores fundos de hedge perdendo 60 a 70% são puramente quantitativos - principalmente porque o processo é baseado na lógica da repetição perfeita da história, é difícil de mudar.

下图是几个国内媒体崇尚的量化“大神”的前几年业绩表现（这里没有批评同行的意思，
只是为了阐述事实举一些反例。我们认为做投资，亏损不是丢人的，怕的是掩耳盗铃或神化；
从不犯错以至于不知道错误在哪里也是危险的）：

• Os investidores que não são bons em análise básica (eu também não sou bom nisso) podem optar pela análise técnica ou pela gestão quantitativa. Embora o gato preto e o gato branco sejam bons gatos, o gato branco e o rato são bons gatos; mas não podemos negar totalmente a análise básica ou o investimento subjetivo.

A estratégia de compra de ações de pequeno porte/indicadores de ações de grande porte, chamada agora de estratégia de alfa, não só não é uma estratégia de investimento real, mas também é essencialmente uma estratégia de compra de ações de pequeno porte/indicadores de ações de grande porte.

O que é mais importante é a criação de um mercado/sistema de transparência e equidade, que permita aos investidores supervisionar as empresas listadas, alcançar uma configuração de otimização de recursos, e servir a economia real - só então o investimento terá um verdadeiro alfa. Eu sempre acreditei que, sem um mecanismo de ações em aberto, sem ferramentas como processos coletivos de investidores contra empresas listadas, sem um mecanismo de retirada, o mercado de ações A é difícil de realizar a função de vantagem e desvantagem, por isso é difícil que as ações tenham um verdadeiro alfa.

Quando 90% das empresas publicadas fazem contas falsas e os investidores institucionais não têm força para reagir, e até mesmo quando estão em conluio com as empresas publicadas para enganar e manipular os preços, o que, na verdade, leva ao fracasso funcional de todo o mercado de capitais, os investidores do mercado secundário ainda estão discutindo se é subjetivo ou quantitativo o que pode ser obtido de uma alfa mais estável das ações.

Eu, pessoalmente, admiro mais os gestores de fundos que são firmes em princípios, longe de fraudes, que realmente extraem valor e controlam o risco sistemático.

É irônico, mas há muito tempo, antes da moda da quantificação, os artigos mais comuns nos meios de comunicação eram sobre Buffett idolatrado, sobre pessoas que faziam curta-circuitos ou análise técnica.

Buffett não é um investidor de valor completo, ele é mais como um banco de investimento ou modelo de PE, porque ele usou muito de alavancagem, fusões e aquisições, influenciar o conselho de administração de empresas listadas, vender opções, aumentar os empréstimos de juros e outras técnicas, que atravessam o mercado primário e o mercado secundário, que é difícil de ser copiado por um investidor individual em geral.

Buffett não venceu o S&P 500 nos últimos dez anos.

Buffett não só fez longas linhas, como também fez curtas linhas: no início, ele fez uma grande quantidade de transações de arbitragem de M&A.

Os critérios de desempenho de Buffett também são problemáticos. Porque a referência é o preço das ações de Berkshire, seu veículo de investimento, e não o valor líquido. Se considerarmos Berkshire como um fundo, seu preço tem um prêmio de 50% sobre o patrimônio líquido dos investidores.

• A teoria de reflexão e a análise técnica do investidor Soros têm uma grande fonte. O gerente de fundo principal de seu fundo quântico, Stanley Druckenmiller, até mesmo disse que a análise técnica representava 80% do seu sistema de negociação. Druckenmiller foi o principal designer e executor de ajudar Soros a caçar a libra e forçar o Banco da Inglaterra.

Além disso, a maioria das pessoas que não entendem o que é o alquimia financeira ignoram uma mensagem importante - que o alquimia financeira é iniciada por Paul Tudor - um gerente de fundos de hedge fund macroeconômico que adora a análise técnica, sua empresa Tudor Investments administra quase US $ 17 bilhões, no nível de um pugilista no mundo dos fundos de hedge fund.

　　Paul Tudor

　　Druckenmiller & Soros

• O que eu entendo é o relacionamento quantitativo e subjetivo, investimento ativo/investimento passivo, linha longa/linha curta/alta freqüência, todos nós somos um ecossistema, em diferentes cadeias ecológicas, relacionamentos que coexistem e que podem até aprender uns com os outros, sem necessidade de se atirar, excluir ou rebaixar uns aos outros.

A alta frequência e a linha curta (incluindo subjetiva e quantitativa) dão fluidez ao mercado, como se os micróbios fabricassem nutrientes ou oxigênio para todos os seres vivos. Eles podem ser míopes, podem ser frequentemente errados, mas sem eles, o ecossistema cairia em caos.

Os programas de alta frequência também têm um curto ciclo de vida, e agora o desempenho normal diminui a cada 6 meses, mais como os micróbios.

As linhas longas, baixas ou valores são animais gigantescos como leões, tigres, elefantes e humanos.

Os investidores de baixa frequência e valor são seres que estão no topo da cadeia alimentar, que sobrevivem, evoluem, para se adaptarem a diferentes ambientes. Talvez tenham sucesso, talvez tenham fracasso, talvez sejam paranoicos como os tolos, talvez sejam tristes como Prometheus, mas sem eles, a vida não se multiplicaria, a sociedade não evoluiria.

Mas se você eliminar os micróbios é extinguir a comida de seres vivos de alta qualidade, que não pode sobreviver. A falta de investidores de alta frequência e de curta linha, os preços do mercado será extremamente falta de liquidez, o que leva a longo prazo investidores de risco de negociação (incapacidade de construção ou retirada) e preço de erro.

O ecossistema é diversificado, e eu não consigo imaginar que a natureza tenha todos os animais e plantas do mesmo jeito… A tecnologia de transgênicos é uma quantificação do mundo biológico. A adoração cega de transgênicos no país, ignorando uma das medidas de controle mais importantes no exterior, é a Convenção sobre a Diversidade Biológica. A Organização das Nações Unidas para a Alimentação e a Agricultura (FAO) impõe restrições severas ao uso de transgênicos, cultivo e proteção de espécies nativas para proteger a biodiversidade.

Da mesma forma, o racionalismo de portfólio moderno de Harry Markowitz, apesar de várias controvérsias, tem um consenso geral sobre a diversificação. Na verdade, os procedimentos de quantificação são as tecnologias mais fáceis de serem copiadas rapidamente devido à mobilidade dos funcionários.

Os investimentos passivos ETFs também tem sido idolatrado nos últimos anos. Ridiculando o nível médio de investidores ativos não pode ultrapassar o índice, mas o fanfarrão já pensou: se o mercado não tem investidores ativos no mercado, todos ficam parados? Se o mercado é todo investidores passivos, com a liberação de risco de baixa, quem fornece a liquidez?

Em suma, a quantidade/subjectividade, a linha longa/curta, o investimento ativo/passivo entre as diferentes correntes de investimento são relações casuais, então do ponto de vista do jogo, ou mesmo do ponto de vista do egoísmo, eles deveriam realmente orar por prosperidade, orar para a longevidade de alguns talentos… Seja qual for o mercado dominado por qualquer uma das correntes, isso levará ao ecossistema de investimento ou à autodestruição do mercado.

Para mim, a qualidade mais importante para investir é a honestidade, seguida de:

Capacidade de pensar de forma independente: o investimento é uma prática. Nós devemos aprender com os outros, com os colegas, com o sucesso, mas também com o fracasso, mas não é impossível - qualquer livro de investimentos deve ser questionado com ousadia; caso contrário, ser escravo das idéias de outros não é adequado para você, e vice-versa. O que há de interessante no investimento, mesmo que o processo possa ser eterno?

Humildade: Qualquer ideia, incluindo a ideia de investimento, uma vez que é exclusivista, divinizada, aproxima-se da religião, limitando a pessoa ou o processo de pensamento. Para investir, é preciso ser humilde, temer os outros investidores, temer o mercado. O significado do nome do fundo quântico de Soros é assumir que você também comete erros frequentes.

Eu acho que o que o fez ser tão amado não foi apenas por ele ter ultrapassado a barreira da ideologia do Clã do Espada e do Clã do Fogo, mas também por ele ser independente, humilde, buscar a liberdade, rir com orgulho do modelo de ideologia do Teísmo do Sol e da Lua que é mais próximo do sistema de quantificação e escravidão.