ہیج فنڈز کی کامیابی کو کیسے نقل کیا جائے؟

• ہیج فنڈز کو عام طور پر عوام کے ساتھ واقف کیا جاسکتا ہے اس کی بدولت ییل یونیورسٹی ڈونٹ فنڈ کی سربراہی میں ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کی انوکھی بصیرت کا شکریہ۔ 1990 کی دہائی کے بعد سے ، ییل فنڈز نے ہیج فنڈز ، پرائیویٹ فنڈز وغیرہ میں بڑی تعداد میں سرمایہ کاری شروع کردی ہے جو اسٹاک یا بانڈز سے مختلف متبادل اثاثوں میں ہیں ، اور اس کے نتیجے میں اچھ returnی واپسی ہوئی ہے۔[1]) ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔[2]，[3]) ، اگر سرمایہ کاری کے پورٹ فولیو میں اچھی طرح سے ڈسپینسائزیشن کا کردار ادا کیا جاسکتا ہے۔ تاہم ، اس صورتحال میں تبدیلی آئی ہے جب لوگوں کو اس سے واقف کیا گیا ہے ، اس کا ذکر ذیل میں کیا جائے گا۔

• ہیج فنڈز اعلی واپسی کی پیش کش کے ساتھ ساتھ کم شفافیت ، کم لیکویڈیٹی اور اعلی لاگت کے نقصانات بھی پیش کرتے ہیں۔ ان کی یہ خاص خصوصیات بہت سے لوگوں کو اس پر تحقیق کرنے کی ترغیب دیتی ہیں ، جو ان کو ختم کرنے کی کوشش کرتی ہیں۔ فی الحال ، موازنہ کرنے کا ایک مقبول طریقہ یہ ہے کہ معلوم عوامل کو ملٹی فیکٹر ماڈل میں ہیج فنڈز کی واپسی میں بیٹا کا حصہ نقل کریں۔ دیگر طریقوں میں تقسیم کا طریقہ بھی شامل ہے۔[عام طور پر ، فنڈز کی اقسام مختلف ہوتی ہیں ، اور نقل کی کامیابی کی شرح بھی مختلف ہوتی ہے۔ ایک ہی اسٹاک یا بانڈ کی حکمت عملی والے فنڈز کو نقل کرنا مشکل ہے۔[5]）

• [Replication] ہیج فنڈ کی واپسی کی نقل کے بارے میں، وسیع پیمانے پر اثر و رسوخ کا مطالعہ Hasanhodzic اور Lo کی طرف سے ہے.[6]) ، اور فنگ اور Hsieh ((دیکھیں[7]) ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔ ۔[8]）。

• تاہم ، فنگ اور ہسیہ نے اسٹائل کے عوامل سے آغاز کیا ، اور انہوں نے مختلف اسٹائل کے فنڈز کے لئے اسی طرح کے عوامل کا انتخاب کیا۔ مثال کے طور پر ، ایکویٹی لانگ / شارٹ اسٹاک اسٹریٹجک فنڈز کے لئے ، مارکیٹ انڈیکس اور چھوٹے اسٹاک اور بڑے اسٹاک کے مابین فرق (چھوٹے / بڑے پھیلاؤ) کے دو عوامل اس کی واپسی کی وضاحت کرنے کے لئے کافی ہیں۔ ٹھوس آمدنی والے فنڈز کی واپسی کی وضاحت ہم دس سالہ قومی قرض کی آمدنی میں ہونے والی تبدیلی کے ساتھ ساتھ کارپوریٹ قرض کی سود کی شرح میں ہونے والی تبدیلی کے ساتھ کرسکتے ہیں۔ رجحاناتی فنڈز کے ل we ، ہم نظر ثانی کے اختیارات ، غیر ملکی کرنسی ، اور اجناس کا استعمال کرتے ہیں۔ یہ فن اور ہنگسیہ کے سات عنصر ماڈل کی تشکیل کرتا ہے۔

• [Sell Beta as Alpha] مذکورہ بالا دونوں ماڈلز کے کامیاب استعمال سے پتہ چلتا ہے کہ ہیج فنڈز کے ذریعہ فراہم کردہ الفا کا بیشتر حصہ معلوم خطرے والے عوامل کے سوراخ سے آتا ہے ، جبکہ حقیقی اوور مارکیٹ کی واپسی کافی محدود ہے۔ لہذا وہ بیٹا کو بطور الفا فروخت کرتے ہیں۔ ان کی واپسی کا ایک اہم سبب یہ نہیں ہے کہ وہ نیچے کی طرف جانے والے خطرے سے تحفظ فراہم کرتے ہیں ، بلکہ اس کے برعکس ، کیونکہ جب وہ نیچے کی طرف جاتے ہیں تو ان کی واپسی کافی خراب ہوتی ہے ، یعنی ان کے پیچھے والے خطرے کے ل tail (tail) خطرے کے سوراخ بہت زیادہ ہوتے ہیں۔[9]，[10]）。

• یہ فیکٹر سرمایہ کاری کی خصوصیت کے مطابق ہے ، کہ لوگ جو زیادہ خطرہ لیتے ہیں (خاص طور پر جب ریاست خراب ہو جاتی ہے) ، اس کے معاوضے کے طور پر فیکٹر رسک پریمیم (خاص طور پر جب ریاست خراب ہو جاتی ہے) بھی زیادہ ہوتا ہے۔ لہذا ، ہیج فنڈ دیگر اثاثوں سے مختلف نہیں ہیں۔ جب مارکیٹ چلتی ہے تو ، ان کے پورٹ فولیو میں ہیج فنڈ کے اثاثوں میں مختلف منافع ہوتا ہے ، جو سرمایہ کاری کو متنوع بناتا ہے۔ لیکن جب مارکیٹ نیچے جاتی ہے تو ، ہر قسم کے ہیج فنڈ کو نقصان ہوتا ہے۔ فنڈ پر واپسی کی بہتر وضاحت کے ل people ، لوگوں نے مذکورہ بالا سات عوامل کے ماڈل کی بنیاد پر ، دو پچھلے خطرے کے عوامل شامل کیے ہیں: اسٹینڈرڈ پوور 500 کی قیمت میں کمی کی واپسی پر واپسی (OTM option) اور اسٹینڈرڈ پوور 500 کی قیمت میں کمی کی واپسی پر واپسی کے درمیان فرق (OTM option and ATM put spread).

• اس بات سے انکار نہیں کیا جاسکتا ہے کہ ہیج فنڈ انڈسٹری میں ، یقینی طور پر انفرادی اسٹار فنڈز موجود ہیں جو مارکیٹ کے حالات سے قطع نظر مستقل اور مستحکم منافع فراہم کرسکتے ہیں۔ اس کے علاوہ ، فنڈز مختلف ہیں ، اور مختلف اسٹائل کے فنڈز اپنے خطرے کی وجہ سے مختلف دورانیے سے گزرتے ہیں۔ مثال کے طور پر ، عالمی میکرو فنڈز جو میکرو تجزیہ پر انحصار کرتے ہیں وہ مالی بحران کے دوران نمایاں کارکردگی کا مظاہرہ کرتے ہیں ، اوسطا 4.8 فیصد کی شرح منافع ، لیکن بحران کے بعد کم شرح سود کی کم اتار چڑھاو کی صورت میں ، وہ کئی سالوں سے مسلسل نقصانات کا شکار ہیں۔

• [[پہلا صفحہ] اگرچہ نقل کرنے والے ہیج فنڈز صرف صنعت کی اوسط کو پکڑ سکتے ہیں ، لیکن اس میں ایک ناقابل وضاحت الفا باقی رہ جاتا ہے ، لیکن نظریہ کی ترقی کے ساتھ ، یہ الفا کم اور کم ہوتا جائے گا۔ آخر کار اسٹار فنڈز اور ان کے فنڈ مینیجرز ایک نایاب وسائل ہیں ، اور مستقبل میں ہیج فنڈز کی ترقی کا رجحان مختلف متبادل بیٹا کے استعمال پر زیادہ توجہ مرکوز کرے گا۔ لیکن یہاں تک کہ اب بھی ، اس طرح کی اعلی لیکویڈیٹی ، کم لاگت اور آسانی سے سرمایہ کاری کرنے والے عوامل کی نقل بہت قیمتی ہے۔ مثال کے طور پر ، اس کا استعمال ہیج فنڈز کے انویسٹمنٹ آؤٹ لیٹ کے کچھ حصوں کو ڈھانپنے کے لئے کیا جاسکتا ہے ، یا براہ راست ہیج فنڈز کے متبادل کے طور پر بھی سرمایہ کاری کی جاسکتی ہے۔

• ہیج فنڈز کی واپسی کی نقل پذیری سے پتہ چلتا ہے کہ ہیج فنڈ انڈسٹری کے ذریعہ فروخت ہونے والے الفا کا ایک بہت بڑا حصہ مختلف خطرے والے عوامل کی وجہ سے بیان کیا جاسکتا ہے ، جو ان کی کامیابی کو اس طرح کی خفیہ اور ناقابل یقین حد تک نہیں سمجھتے ہیں کہ ان کی نقل کی جاسکتی ہے۔

• [اینڈریو لو کی تحریر اس مضمون میں ایم آئی ٹی فنانس کے پروفیسر اینڈریو لو کا ذکر کیا گیا ہے، جو فنانس کے شعبے میں ان کی کامیابیوں کا مشاہدہ کرتے ہیں، بشمول ہیج فنڈ ریسرچ، اور انہیں 2012 میں دنیا بھر میں 100 سب سے زیادہ بااثر افراد میں سے ایک کے طور پر نامزد کیا گیا تھا.[11]) نقطہ نظر. اس نقطہ نظر کو موثر مارکیٹ مفروضہ (EMH) اور رویے کی مالیاتی کے ساتھ مل کر دیکھا جاسکتا ہے۔

• اس نے سوچا کہ مارکیٹ میں ہونے والی تبدیلیوں کی وضاحت طبیعیات کی نسبت حیاتیاتی نقطہ نظر سے زیادہ موزوں ہے۔ مختلف مارکیٹ کے شرکاء کو مختلف پرجاتیوں (species) کے طور پر دیکھا جاسکتا ہے ، اور منافع کے مختلف مواقع مختلف وسائل (resources) ہیں۔ جب کسی وسائل پر مقابلہ (competition) بہت زیادہ ہوتا ہے تو ، وسائل ختم ہوجاتے ہیں ، اور جن پر زندہ رہنے کی ضرورت ہوتی ہے وہ بھی ختم ہوجاتے ہیں۔ اس عمل میں سیکھنے ، تقلید ، اصلاح ، وغیرہ جیسے مختلف طرز عمل شامل ہیں۔

• اسی وقت ، اینڈریو لو نے نظریہ کو عملی طور پر لاگو کرنے کے لئے بھی جسمانی کوشش کی۔ اس کے زیر انتظام ہیج فنڈ الفا سمپلیکس گروپ ڈائیورسیز اسٹریٹجک فنڈ کی سرمایہ کاری کا نظریہ غیر اسٹاک کی طرح کے مائع اثاثوں میں تنوع کے ذریعہ سرمایہ کاری کرنا ہے ، تاکہ اسٹاک سے آنے والے خطرے اور مائع پر توجہ دی جاسکے۔

[حوالہ جات] [1] دنیا کے سب سے زیادہ کمائی کرنے والے ییل فنڈ کو کس طرح تقسیم کیا جاتا ہے اس کی وضاحت کریں (http://bbs.pinggu.org/thread-3128561-1-1.html) [2] میں امریکی ہیج فنڈ انڈسٹری کے بارے میں پڑھنے کی سفارش کرتا ہوں (http://bbs.pinggu.org/thread-3132585-1-1.html) [3] ہیج فنڈ خواندگی پوسٹ ((http://bbs.pinggu.org/thread-3116465-1-1.html) [4] Lars Jaegar, “Alternative Beta Strategies and Hedge Fund Replication”, Wiley Finance, 2009 [5] کچھ خیالات کے بارے میں کہ کس طرح مقدار میں سرمایہ کاری اور اسمارٹ بیٹا اس وقت مقبول ہے (http://bbs.pinggu.org/thread-3151691-1-1.html) [6] Hasanhodzic and Lo, “Can Hedge-fund Returns be Replicated?: The Linear Case”, Journal of Investment Management, Vol. 5, No. 2, 2007 [7] Fung and Hsieh, “Hedge Fund Benchmarks: A Risk Based Approach”, Financial Analyst Journal, March 2004 [8] Amenc et al, “Performance of Passive Hedge Fund Replication Strategies”, EDHEC, September 2009 [9] Baele et al, “Flights to safety”, Finance and Economics Discussion Series, Federal Reserve Board, 2014 [10] Jiang and Kelly, “Tail Risk and Hedge Fund Returns”, Chicago Booth Paper No. 12-44, November, 2012 [11] Andrew Lo, “The Adaptive Markets Hypothesis”, The Journal of Portfolio Management, 2004