• ### Quan điểm cốt lõi

Trong thị trường Mỹ, hai chỉ số chứng khoán tương lai cạnh nhau với chênh lệch giá trong hai quý, dao động trong khoảng ba ngày giữa 7 và 6, có một số điểm nhỏ, dao động chỉ là 0.25, thị trường này rất khó kiếm tiền, và tính linh hoạt của nó không tốt; trong khi thị trường Trung Quốc có phạm vi dao động xuống ít nhất là khoảng 15 điểm, chúng tôi có tính linh hoạt gấp 50 lần thị trường Mỹ.

Giá trị quá cao và tài sản thô sẽ tạo ra một thị trường không ổn định. Hoa Kỳ năm 2008 là do sự sụt giảm thanh khoản dẫn đến sóng thần tài chính. Trung Quốc tại thời điểm này, giá trị quá cao và tài sản thô cũng sẽ gây ra sự biến động của các thị trường lớn, vì tiền nóng đang chảy và bạn không thể thực hiện bất cứ điều gì trong tay của bạn như là một nhà đầu tư.

Chiến lược bao phủ nên được mở rộng. Phương pháp truyền thống là sử dụng ba phương pháp, đó là chọn cổ phiếu, chọn thời gian, và sử dụng đòn bẩy.

Đầu tư là hai mục tiêu lớn, một là lợi nhuận, một là rủi ro. Lợi nhuận rất khó xác định, nhưng rủi ro có thể có một số lượng tốt hơn. Dự đoán rủi ro thường không quá kỳ quặc, vì rủi ro được định lượng tốt, chúng tôi bắt đầu từ rủi ro, ví dụ như tôi yêu cầu tỷ lệ biến động không được vượt quá 8%, chúng tôi thực hiện một tối ưu hóa đơn giản, sẽ làm gì? Sau khi tối ưu hóa, rủi ro được kiểm soát ở mức 8%, nhưng lợi nhuận có thể lên đến 9%, ông đã phát huy mối quan hệ đối trọng giữa các loại tài sản khác nhau.

• ### Bản ghi âm bài giảng

Tất cả mọi thứ bắt nguồn từ cuốn sách Wall Street của thế giới hỗn loạn này, cuốn sách này nói về những trải nghiệm của tôi trên phố Wall từ năm 2005 đến năm 2011. Chính xác trước và sau cuộc khủng hoảng tài chính ở Mỹ, lúc đó tôi đã suy nghĩ rất nhiều và cuối cùng đã viết nó ra. Cuốn sách này có thể nói về ba khía cạnh.

Tôi đã trở về nước hơn một năm và cùng với bạn bè tôi đã thành lập một công ty quản lý quỹ bảo hiểm ở Thượng Hải, có tên là HUAWEI Direct Asset Management Limited.

Bài nói chuyện của tôi hôm nay chủ yếu là kể chuyện, hy vọng có thể nhẹ nhõm hơn. Tôi nói về ba khía cạnh: Thứ nhất, tôi nói về lý do tại sao tôi cho rằng thị trường tài chính Trung Quốc đã mở ra một thời đại phát triển lớn.

Tôi đã làm nhiều năm ở thị trường tài chính Mỹ, tôi cảm thấy càng ngày càng khó khăn hơn, cơ hội đầu tư càng ngày càng ít hơn, đặc biệt là trong lĩnh vực quỹ bảo hiểm. Điều gì là quỹ bảo hiểm? Tôi cảm thấy thị trường tài chính Trung Quốc đã đi vào một con đường phát triển nhanh chóng, đặc biệt là vào năm 2014 đã mở cửa đăng ký quỹ đầu tư tư nhân.

Trong đó có một câu chuyện nhỏ, hai đồng nghiệp của tôi hỏi tôi: 渔阳 bạn nói rất tốt, đầu đầu là đường, nhưng chiến lược kiếm tiền của bạn là gì? Tôi đặc biệt chịu trách nhiệm nói: Tôi không có chiến lược, bởi vì tôi chưa làm ở thị trường Trung Quốc. Nhưng có hai điểm rất quan trọng, nghiên cứu chiến lược là một quá trình đào vàng, tôi quen thuộc hơn, tôi tin rằng Trung Quốc và Hoa Kỳ nên giống nhau, lấy một con xúc xích vào đúng nơi để đào. Thứ hai, những người đã đọc cuốn sách của tôi đều biết rằng tôi đã từng chơi bài Texas và có một số kinh nghiệm trong sòng bạc.

Cuối năm 2014, Trung Quốc mới bắt đầu cải cách tài chính quy mô lớn, đưa ra nhiều sản phẩm mới, tôi cảm thấy có cơ hội. Sau khi nói hai điều này, tôi vẫn hơi mơ hồ, không chắc chắn có bao nhiêu cơ hội. Một lần tôi ngồi trên máy bay từ Thượng Hải đến Thâm Quyến, tôi hỏi một nữ nhân viên hàng không về tờ báo chứng khoán Thâm Quyến, và tôi thấy trên trang bìa tờ báo chứng khoán Thâm Quyến có tin tức về tương lai chỉ số cổ phiếu.

Tôi thấy rằng đầu tiên, các hợp đồng tương lai chỉ số cổ phiếu của Trung Quốc được thiết kế giống như Hoa Kỳ. Hoa Kỳ là hợp đồng tương lai chỉ số cổ phiếu ES của S&P500, và chúng tôi là hợp đồng tương lai chỉ số cổ phiếu của Shenzhen 300, hai hợp đồng này có độ cao tương tự. Về điểm, hai là gần như.

Tôi rất quen thuộc với thị trường Mỹ, vì vậy tôi đã rút ra một số dữ liệu để xem. Thị trường Mỹ ngày càng hiệu quả, kiếm tiền ngày càng khó. Lúc đó có một nhóm dữ liệu, là sự chênh lệch giá của hai quý của hai chỉ số cổ phiếu tương lai lân cận.

• 1. Lịch sử phát triển của quỹ bảo hiểm ở Mỹ

  Tiếp theo là nói về một số phát triển trong lĩnh vực đầu tư của Mỹ, ngành quản lý tài chính. Trong lý thuyết đầu tư của Mỹ, tôi nghĩ rằng có ba loại hình đầu tư, đầu tiên là cái gọi là đầu tư giá trị. Chúng ta có thể nhìn thấy một công ty nắm giữ lâu dài, đấu tranh để tăng gấp mười lần, hàng chục lần, nhân vật đại diện là Graham, ông đã viết về những nhà đầu tư thông minh, và một người là Buffett.

  Phong cách thứ hai có thể được gọi là Phong cách giao dịch, đó là tìm kiếm cơ hội giao dịch, cơ hội định giá sai thị trường. Họ giao dịch với tần suất cao hơn, nhân vật đại diện là Soros. Anh ta làm việc với đồng bảng Anh và đồng Thái Lan là giao dịch ngắn hơn.

  Phong trào thứ ba là Phong trào Học viện Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào Phong trào.

  Tiếp theo, chúng ta hãy nhìn lại lịch sử phát triển của các quỹ phòng hộ ở Mỹ, và xem họ đã làm ai sai ai.

  Theo lịch sử, năm đầu tiên là sau Thế chiến II, 1945-1960, khi tỷ giá hối đoái của Mỹ rất ổn định, hệ thống Bretton Woods quy định một ounce vàng đổi 35 đô la, các loại tiền tệ khác và đô la, tỷ giá hối đoái cũng tương đối ổn định. Trong thời đại này, cổ phần đơn giản là cách tốt nhất. Buffett là thùng tiền đầu tiên trong thời đại này.

  Trung Quốc cũng có một thời đại tương tự, sau khi gia nhập WTO năm 2001 cho đến trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2007. Tôi đã không trải qua thời kỳ đó, nhưng tôi đã xem một số tài liệu. Vào thời điểm đó, nền kinh tế quốc gia đang phát triển nhanh chóng, dân số tương đối trẻ và có lợi nhuận nhân khẩu khổng lồ.

  Vào những năm 1970, có một sự thay đổi rất lớn. Bởi vì Hoa Kỳ đã tham gia vào chiến tranh Việt Nam vào cuối những năm 1960, và trong nước cũng có một số tình trạng không ổn định, nền kinh tế ngày càng tệ hơn. Khi đó, Nixon đã đưa ra một quyết định, đồng đô la và vàng tách ra, hệ thống Bretton Woods đã bị phá vỡ. Nếu chúng ta đi qua những năm đó, sẽ kiếm được rất nhiều tiền. Một tấn đồng đô la và vàng đã dẫn đến toàn bộ những năm 70 là những năm của lạm phát lớn.

  Những năm 1980 là một thời kỳ rất thú vị, khi có một chủ tịch Fed rất hung hăng, bất kể nền kinh tế nào cũng không ngừng tăng lãi suất để kiểm soát lạm phát. Vào đầu những năm 1980, lãi suất ở Mỹ rất cao, khi đó lãi suất ngắn hạn khoảng 20%. Từ thời điểm đó đến nay, lãi suất ở Mỹ đã ở trong tình trạng suy giảm dài hạn, lãi suất trái phiếu 30 năm đã giảm từ 15% xuống còn hơn 2% một chút.

  Đây cũng là một thời kỳ rất quan trọng đối với các quỹ bảo hiểm, bởi vì trước đây mọi người kiếm tiền bằng cách đoán hướng, làm nhiều hoặc làm ít. Từ cuối những năm 80, phương pháp đầu tư theo kiểu bảo hiểm đã nổi lên. Trong cuốn sách của tôi, tôi đã viết rằng khi đó Solomon có một nhóm, sau đó nhóm này trở thành LTPM.

  Tại sao tôi lại nói như vậy? Tôi nghĩ rằng Trung Quốc cũng có một số tình huống tương tự. Có rất nhiều cách bảo hiểm đã xuất hiện, bao gồm cả thị trường trái phiếu cũng bắt đầu có một số động thái sáng tạo, gần đây chứng khoán hóa tài sản cũng đang tăng tốc, nhiều sản phẩm tài chính mới đã bắt đầu xuất hiện.

  Những năm 90 là một thời kỳ rất thú vị, tôi là những người Mỹ vào giữa những năm 90. Thứ nhất là sự đổi mới công nghệ, chủ yếu liên quan đến máy tính, Microsoft là những năm phát triển. Thứ hai, một chút tương tự như Trung Quốc, là baby boom của Mỹ, lợi nhuận dân số bắt đầu được giải phóng.

  Bởi vì thị trường bò, quỹ tương hỗ, quỹ đầu tư cổ phần phổ biến hơn, người quản lý quỹ Magellan nổi tiếng hơn. Đến cuối những năm 90, cuộc khủng hoảng tài chính châu Á và cuộc khủng hoảng tài chính Nga cũng xảy ra, và gen bảo hiểm cũng có tác động rất lớn, bao gồm cả vốn dài hạn nổi tiếng (LTCM).

  Trong cuốn sách của tôi có một nửa chương nói chi tiết về quá trình và logic của vốn dài hạn. Tại sao tôi nói về điều này? Bởi vì đó là trường hợp đầu tiên của một quỹ bảo hiểm bị phá sản.

  Năm 2000-2006, bắt đầu là sự bùng nổ của bong bóng cổ phiếu công nghệ, thời điểm thị trường mới nổi bắt đầu nổi lên, đại diện là Trung Quốc. Bởi vì Trung Quốc gia nhập WTO năm 2001, một số quốc gia cung cấp nguyên liệu sau khi Trung Quốc phát triển lớn cũng đã phát triển, thị trường mới bắt đầu tăng lên.

  Hiện nay, một trong những quỹ bảo hiểm lớn nhất của Trung Quốc có quy mô hơn 10 tỷ đô la, có lẽ là từ JP Morgan vào năm ²⁰⁰⁴⁄₂₀₀₅. Tôi đã làm việc tại ngân hàng đầu tư vào năm ²⁰⁰⁵⁄₂₀₀₆. Trong cuốn sách cũng viết rằng có một cảm giác rất kỳ lạ, kiếm tiền rất khó.

  Đến năm 2007 đến năm 2009 là cơn bão tài chính. Tôi nghĩ rằng có lẽ mọi người đều có một thời gian quan trọng trong cuộc đời để hiểu thế giới, bởi vì tôi đã trải qua rất nhiều thứ. Thường là kiếm được hàng chục triệu đô la, một khi khủng hoảng xảy ra, sẽ có hàng chục lần rút lui.

  Nhìn lại, tôi nghĩ rằng Fed đã không gặp phải điều này, họ không có đủ kinh nghiệm. Nếu thay thế Fed ngày nay, Lehman sẽ không phá sản, họ sẽ sớm hơn có biện pháp quyết định. Nhưng không ai đã thấy, kết thúc rất tệ. Vào cuối năm 2008 và đầu năm 2009, thị trường Mỹ cũng rất kỳ lạ, giá tài sản ở một vị trí rất điên.

  Tiếp theo là từ năm 2010 đến bây giờ. Tôi nghĩ rằng trong thời đại này, thị trường đã trở lại một cách nào đó vào năm 2005 và 2006, bởi vì đó là một thời đại lãi suất không. Lúc đầu mọi người vẫn khá vui vẻ, bởi vì lãi suất không, cổ phiếu tăng, trái phiếu bắt đầu tăng, bạn có thể kiếm tiền.

  Trong những năm qua, sự cạnh tranh trong ngành ngày càng trở nên khốc liệt, chúng ta cũng nghe nói rằng quỹ bảo hiểm ở Mỹ đã hoạt động rất tệ trong năm ngoái, và một thời gian đầu năm nay đã hoạt động rất tệ. Tôi đã đi tìm chỉ số quỹ bảo hiểm ở Mỹ, trong 4 tháng trước, tất cả đều là âm, chỉ có một người làm rỗng chủ yếu là tích cực 3. Chúng ta thấy một số quỹ định lượng chiến lược trung lập thị trường phổ biến, lợi nhuận trung bình là -1.33%.

  Đây là một chủ đề rất thú vị. Bắt đầu chúng ta nói về Phong Sơn, Phong Hương và Phong Sơn Học Viện. Sau 40 năm, Phong Sơn Học Viện có vẻ như đã nói đúng, bởi vì thị trường Mỹ thực sự là thời đại của thị trường hiệu quả.

  Người Mỹ trước đây rất thích mua quỹ chung, nhưng bây giờ chúng đã không phổ biến, và phổ biến nhất ở Mỹ là các sản phẩm chỉ số, chẳng hạn như ETF. logic rất đơn giản, nếu tôi không kiếm tiền, tôi có thể kiểm soát rủi ro, tôi có thể không để mình lo lắng về cổ phiếu cả ngày. Tôi đã mua rất nhiều ETF chỉ số ở Mỹ, bao gồm cả bản thân tôi, và tôi đã không di chuyển nó trong nhiều năm, tôi nghĩ rằng đây là một cách đầu tư rất tốt.

• 1. Thời đại tài chính Trung Quốc

  Tôi nghĩ rằng chúng ta đang so sánh với Trung Quốc, có những nơi giống như những năm 80 của Mỹ, có những nơi giống như những năm 90 của Mỹ, và có những nơi giống như những năm gần đây của Mỹ. Nói tóm lại, tôi nghĩ rằng tiếp theo là một thời kỳ phát triển lớn của thị trường tài chính Trung Quốc. Tôi gọi đó là thời đại lớn của tài chính Trung Quốc.

  Một số lý do đơn giản, đầu tiên là khối lượng kinh tế của Trung Quốc và vị trí của nó trong thương mại quốc tế, đã gần với Hoa Kỳ: nền kinh tế lớn thứ hai thế giới, quốc gia thương mại lớn nhất thế giới.

  Thứ hai, quốc tế hóa đồng nhân dân tệ là một xu hướng. Khi đồng nhân dân tệ quốc tế hóa, trở thành một trong những đồng tiền dự trữ quốc tế, tiền của Trung Quốc sẽ đi ra ngoài, tiền của nước ngoài sẽ vào, tạo ra nhiều nhu cầu về tài chính.

  Thứ ba, tiền tệ tiếp tục tăng lên. Chúng tôi có một người bạn, một nhà kinh tế học, một quan điểm của anh ta rất hợp lý, Trung Quốc hiện nay có rất nhiều doanh nghiệp không làm tốt vì khách hàng ngày càng ít, nhưng nếu đó là ngành quản lý, thực tế khách hàng của bạn, thực sự có thể làm đầy tiền là khách hàng của bạn.

  Thứ tư, định hướng chính sách. Đây là một phán đoán của tôi vào năm 2014, có thể đã thay đổi một chút, nhưng tôi nghĩ rằng định hướng chung vẫn còn. Tôi nghĩ rằng vì chính phủ muốn thúc đẩy sự chuyển đổi của nền kinh tế Trung Quốc, chúng ta phải bước qua cái bẫy thu nhập trung bình.

  Thứ năm, người Trung Quốc rất tốt về tiền bạc. Chỉ số cổ phiếu tương lai là một thứ rất cao, chỉ có các nhà đầu tư đủ điều kiện, mở tài khoản tại Trung Quốc, phải có 500.000, và phải giao dịch hàng hóa tương lai 10 lần để bạn giao dịch. Nhưng chúng tôi đã tạo ra một thợ bán hàng cổ phiếu tương lai thợ bán hàng cổ phiếu, anh ta làm thợ bán hàng cổ phiếu tương lai nhỏ hơn, bất kể bạn làm gì, bạn có thể uống một tách trà đặt cược lớn hoặc nhỏ.

  Tôi nghĩ rằng Mỹ cũng đã trải qua thời đại này, nhiều người bán lẻ hơn, và các quỹ bảo hiểm tương đối dễ kiếm tiền hơn. Trong những năm gần đây, tình hình đã trở nên như là 70% thị trường chứng khoán có tần số cao, 30% còn lại chứa đầy những người như D.E.Shaw, tôi nghĩ rằng đó là một thị trường khó khăn hơn.

  Tôi đã trở về hơn một năm, cũng đã tiếp xúc với một số người trong lĩnh vực tư nhân, có rất nhiều người giỏi, cũng có những ý tưởng rất tốt. Nhưng nói chung, mức độ chính thức và mức độ lý thuyết có lẽ là ở Hoa Kỳ cách đây 20 năm. Đây là một ví dụ, cũng trong năm đó chúng tôi đang nghiên cứu, tiếp xúc với một ông chủ của Alpha trong nước. Tôi cảm thấy ông ta khá thận trọng, không muốn nói nhiều hơn, nhưng ông ấy nói chuyện vui vẻ, ông ấy cũng nói với tôi một chút.

  Điều này khiến tôi nghĩ, những người muốn trở thành Alpha đang làm gì? Tôi có chút hiểu biết. Trung Quốc có hơn 2000 cổ phiếu, bạn có thể mua một số cổ phiếu nhỏ, sau đó sử dụng 300 hợp đồng tương lai để bảo vệ, tương đương với việc mua một số cổ phiếu nhỏ hơn so với bình quân, sử dụng một số cổ phiếu lớn để bảo vệ. Trung Quốc coi đây là Alpha, nhưng ở nước ngoài là một chỉ số rủi ro, được gọi là Factor Kích thước.

  2012-2014, các cổ phiếu nhỏ đã thoát khỏi một thị trường bò khổng lồ, bây giờ chúng ta biết là thị trường bò siêu thị trường, và chúng ta có thể thấy rằng hai năm qua, Size Factor đã kiếm được 15%. Trong một thị trường như vậy, bạn có thể kiếm được 30%, 40%, 50% nếu bạn thêm một chút đòn bẩy.

  Tôi đã nghĩ rằng mọi thứ đều rất tốt đẹp và tự tin khi trở lại làm việc này. Sau đó, tôi đã kết luận về những rủi ro có thể xảy ra, hai trong số đó là tình hình kinh tế và chính trị vĩ mô, liệu chúng có thay đổi không?

  Sau khi trở về, tôi cũng đã bối rối trong một thời gian dài, tôi cảm thấy khó hiểu logic của thị trường Trung Quốc. Tôi đến Thượng Hải vào ngày 17 tháng 3, thị trường chứng khoán đã tăng 9 ngày liên tiếp, có nhiều thứ kỳ lạ, bao gồm các công ty khởi nghiệp, xe hơi, v.v. Một quỹ phân cấp quy mô hơn 6 tỷ đô la đã không thực hiện một giao dịch và đã tăng thêm 50% trên mức phí bảo hiểm. Tôi cảm thấy rất khó hiểu.

  Có những công ty niêm yết, tôi cũng có ý kiến rất nhiều về chúng, làm thế nào các công ty niêm yết có thể ngừng hoạt động tùy ý? Cổ phiếu A có thể có hàng trăm công ty trong tình trạng ngừng hoạt động. Trong trường hợp cổ phiếu bị phá sản có 1000 công ty, bao gồm cả mạng lưới giải trí, thậm chí cả Wanco.

  Tại sao có hiện tượng này? Thứ nhất, tôi cảm thấy tính thanh khoản vẫn khá phong phú, nguồn cung tiền tệ không chỉ ở Trung Quốc mà trên toàn thế giới cũng đang tiến hành QE. Kinh tế thực tế chậm lại, tiền thật chuyển sang ảo. Tôi cũng có người thân ở Jiangsu, tiền đã chảy vào nền kinh tế thực tế trong một vài năm trước; nhưng bây giờ nền kinh tế thực tế về cơ bản rất khó kiếm tiền, vì vậy tất cả đều chuyển sang nền kinh tế ảo. Đây là lý do đầu tiên.

  Lý do thứ hai, từ quan điểm cung cấp, thị trường thứ hai là rất hiếm. Tại sao? Bởi vì Trung Quốc thực hiện hệ thống phê duyệt, nước ngoài đều đăng ký, bạn có thể đưa ra thị trường ở Mỹ, miễn là bạn có thể đáp ứng các yêu cầu của nó, cổ phiếu của bạn có thể được bán ra.

  Thêm vào đó, giá trị quá cao và sự thiếu hụt tài sản sẽ tạo ra một thị trường không ổn định. Tại Hoa Kỳ, năm 2008 là một cơn bão tài chính vì sự sụt giảm thanh khoản. Tại thời điểm này, giá trị quá cao và sự thiếu hụt tài sản cũng sẽ gây ra sự biến động của các thị trường lớn, vì tiền nóng đang chảy và bạn không thực hiện được bất cứ điều gì trong tay của bạn như là một nhà đầu tư.

  logic của thị trường Trung Quốc là gì? VC, PE, M&A của Trung Quốc là rất nóng, logic cơ bản của họ là đưa tài sản đến A cổ phiếu thị trường thứ cấp bán tháo. Đó là logic đầu tư cơ bản của họ. Bởi vì một, hai thị trường có một vài điểm khác biệt giá. ví dụ như tôi là một công ty niêm yết, tôi làm cho một tỷ tài sản từ những nơi khác, tôi lắp nó vào trong công ty của tôi, ngay sau đó giá trị là 5 tỷ, tôi thu được 4 tỷ.

  Tất nhiên, Trung Quốc cũng có những công ty có lương tâm như Xiao Tai, những cổ đông của họ đã được phân phối nhiều hơn giá trị bán cổ phiếu trong năm đó, chúng ta cần những công ty như Xiao Tai. Nhưng hầu hết các công ty đang tìm cách bán cổ phiếu, chẳng hạn như làm cho tăng, mua lại và tái cấu trúc.

  Cũng có thể là làm thành tích không tốt hơn kể chuyện, làm công nghiệp không tốt hơn bán cổ phiếu. Gần đây cũng phổ biến một đoạn, nói rằng Hoa Kỳ làm một chiếc xe năng lượng mới, LTV làm một PPT, nhìn về phía trước. Người Mỹ phóng tên lửa, LTV cũng làm một PPT, cũng nhìn về phía trước. Dù sao thì cuối cùng là bán cổ phiếu, đó là logic cơ bản.

  Theo quan điểm của một nhà đầu tư, nó rất thụ động, luôn cảm thấy như mình đã có được tất cả mà không thực hiện được gì cả.

  Tỷ lệ lợi nhuận trái phiếu thấp, rủi ro tín dụng cao. Những năm gần đây, các vụ tín dụng thường xuyên xảy ra, vì một số doanh nghiệp nhà nước, chẳng hạn như Trung Quốc, đã có các vụ tín dụng.

  Khi kết hợp hiệu suất của Shenzhen 300 và số dư vốn hóa, nó trở thành một thị trường trò chơi được điều khiển bởi tiền. Shenzhen 300 bắt đầu với thị trường bò bắt đầu từ tháng 7 năm 2014, tăng từ 2000 lên 5000, sau đó giảm trở lại 3000 trên thị trường cứu trợ quốc gia vào tháng 9-12 năm 2015, có một mùa xuân nhỏ, sau đó giảm trở lại. Cùng lúc đó có hai vòng đòn bẩy cổ phiếu, tăng từ 500 tỷ đến 23 nghìn tỷ, giảm xuống còn 900 tỷ, hồi mùa xuân nhỏ năm ngoái, từ 900 tỷ trở lại 13 nghìn tỷ, và bây giờ lại giảm.

  Thị trường chứng khoán hiện nay rất đắt. Về lâu dài, tôi cảm thấy không có gì để đầu tư. Nó có thể được bảo hiểm, nhưng sau thảm họa cổ phiếu, chỉ số cổ phiếu tương lai và tài chính lại bị hạn chế.

  Cách để giải quyết vấn đề này, về lâu dài, nên là đăng ký để thị trường trở lại nguồn gốc, tăng nguồn cung cấp cổ phiếu. Nhưng vấn đề này ở đâu? Thời điểm ra mắt rất khó khăn, thị trường bò không thể ra mắt, bởi vì một khi ra mắt bong bóng sẽ vỡ.

• 3 Làm thế nào để các quỹ phòng hộ thích nghi với thị trường Trung Quốc

  Tôi nghĩ rằng, nếu chúng ta quyết định làm điều này, chúng ta sẽ luôn phải có một chút bí quyết, và sau đó tôi sẽ nói về cảm giác của tôi khi bắt đầu một doanh nghiệp.

  Thị trường đang thay đổi, cần phải tìm kiếm những cách thức mới trong thị trường đang thay đổi. Ví dụ, sau cuộc khủng hoảng năm 2009, Mỹ đã có một số hệ thống tư pháp mới, mô hình kinh doanh mới. Thị trường Trung Quốc nên làm gì? Đầu tiên là một câu hỏi cơ bản hơn, là chúng ta làm công ty quản lý phải làm gì. Điều này làm tôi nhớ một kinh nghiệm nhỏ tại Goldman Sachs.

  Với điều này, chúng ta cũng nên phục vụ khách hàng tốt hơn. Tôi nghĩ rằng các nhà môi giới trong nước không có ý thức mạnh mẽ về vấn đề này, và chúng tôi nghĩ rằng những người có thể phục vụ khách hàng tốt hơn nên có thể làm tốt hơn ở thị trường Trung Quốc, đó là điều chúng tôi muốn làm.

  Đầu tiên, đồng nghiệp của tôi, Quang Yuxiang, đã từng nói rằng Trung Quốc có rất nhiều người giỏi, có thể kiếm được rất nhiều tiền, nhưng thiếu một cách xác định rõ ràng về rủi ro và lợi nhuận.

  Chúng ta hãy so sánh cách đầu tư một cách đơn giản. Đầu tiên là quản lý tài chính, 3% -4% là quản lý tài chính bảo hiểm, không có rủi ro, nhưng lợi nhuận rất thấp.

  Làm thế nào để giải quyết vấn đề này? quỹ bảo hiểm. Các quỹ bảo hiểm truyền thống ở nước ngoài có thể đạt tỷ lệ Sharpe 1: 1, lợi nhuận rủi ro gần như. Lợi nhuận là hai con số, rủi ro nhỏ hơn thị trường chứng khoán, có giá trị nhất định. Chúng tôi muốn làm một nền tảng quản lý tài chính đa chiến lược. Có cách đầu tư thiên vị, chúng tôi tiếp tục đấu tranh, kiểm soát rủi ro thấp hơn.

  Nói một cách đơn giản, bước đầu tiên là quản lý rủi ro tốt, nhận thức đầy đủ về rủi ro. Rủi ro không chỉ đơn giản là rủi ro giao dịch, rủi ro thị trường là phần đầu tiên, còn có rủi ro tín dụng, rủi ro thanh khoản, rủi ro công nghệ CNTT và rủi ro tuân thủ pháp luật.

  Điều thứ hai là chiến lược bao phủ nên được mở rộng. Cách truyền thống là sử dụng ba chiếc rìu, đó là chọn cổ phiếu, chọn khi, đòn bẩy. Ba cái chồng lên nhau là chiến lược của nhiều quỹ tư nhân.

  Thứ ba, chúng ta phải sử dụng sức mạnh của sự phân bổ tài sản. Sau khi Trung Quốc hạn chế tài sản vào tháng ⁹⁄₂₀₁₅, việc kiếm tiền trở nên khó khăn hơn.

  Chúng tôi có một số thủ thuật cơ bản. Thứ nhất, chúng tôi tự lập một số chỉ số, nó rẻ hơn so với mua cổ phiếu, rẻ hơn so với mua ETF. Từ tháng 9 năm ngoái đến nay, bạn vẫn có thể kiếm tiền, và kiếm được 10%.

  Thứ hai là trái phiếu. Đường cong này trông khá tốt, rất tốt. Nhưng lợi nhuận chỉ là 3%, đó là thị trường bò của trái phiếu, vì vậy đây là vấn đề của trái phiếu, đó là nó không có rủi ro lớn, nhưng lợi nhuận cũng không cao.

  Cuối cùng là hàng hóa, đây là chỉ số khả năng đầu tư tổng hợp của chúng tôi. Từ tháng 9 năm ngoái đến nay, hàng hóa sẽ gặp một thị trường gấu dài hạn. Nếu bạn bắt đầu vẽ từ năm 2012, sẽ có một thị trường gấu hơn hai năm, bạn sẽ làm gì? Nếu chúng tôi nói rằng chúng tôi có thể tổng hợp bằng phương pháp định lượng, đó là chúng tôi có thể tính toán lợi nhuận hàng năm, tỷ lệ biến động và tỷ lệ Sharpe.

  Khi tính tỷ lệ Sharpe, ba điều này không phải là lý tưởng, rủi ro là không đủ để kiếm tiền, nhiều tiền là rủi ro quá lớn, làm thế nào để làm? Ngay khi chúng tôi nói, ví dụ như chúng tôi giới hạn tỷ lệ biến động của chúng tôi là 8%, đó là một chỉ số toán học, nó có thể được thực hiện.

  Đường màu xanh là cổ phiếu, đường màu xanh là trái phiếu. Đầu tiên là hàng hóa, sau đó là hàng hóa, so sánh theo tỷ lệ nhất định, 40% trái phiếu, 40% hàng hóa, 20% cổ phiếu.

  Trước đây tôi đã nói về sự phát triển của lý thuyết tài chính, thực tế ở nước ngoài, từ năm năm và sáu mươi, một phần lớn sự phát triển của lĩnh vực tài chính là kiểm soát rủi ro. Đối với cách quản lý rủi ro, cách quản lý danh mục đầu tư là lý thuyết tương đối trưởng thành. Đây là một ví dụ đơn giản nhất của cấu hình.

  Thứ tư, phương tiện định lượng để xử lý thông tin, phương tiện kỹ thuật để hoàn thành giao dịch. Bản chất của quỹ định lượng là gì? Tôi nghĩ rằng đầu tư đầu tiên liên quan đến xử lý thông tin. Tôi phải đưa ra một số quyết định dựa trên thông tin, điều này có thể được xử lý bởi máy tính với một lượng lớn dữ liệu, chúng tôi tìm kiếm một số quy luật lịch sử để giúp bạn đưa ra một số quyết định.

  Cuối cùng, điều này cũng có thể là do kinh nghiệm chiến đấu thực tế của tôi ở Mỹ, bạn rất khó để tóm tắt nó thành một cái gì đó. Tôi đã trải qua năm đầu tiên của đại học Bắc Kinh ở trường quân sự, rất cảm động, quân đội phải được chính thức hóa, tinh tế hóa, để có sức mạnh chiến đấu, mọi người rất thoải mái.

  Cá nhân tôi nghĩ rằng 5-10 năm tới là thời kỳ vàng của ngành quản lý tài chính hay là ngành quỹ phòng hộ, một thời đại tài chính lớn. Tại sao tôi nói như vậy? Tôi nghe một câu nói khi tôi còn trẻ, gọi là người đàn ông này một lần may mắn, hai lần sống, ba cơn gió, bốn lần âm đạo, năm lần đọc sách. Trước đây tôi nghĩ rằng đó là một sự mê tín phong kiến, tôi có thể có ngày hôm nay, đó là bởi vì tôi học tốt.

  Vì vậy, tôi nghĩ rằng 5 đến 10 năm tới sẽ là thời kỳ vàng của ngành quản lý, một ngành đang đứng trên bờ vực của gió. Một chút giống như Internet cách đây một thập kỷ, đây là một ngành rất đúng đắn.

  Một chút khác, nhiều độc giả hỏi tôi đã viết xong Wall Street của thế giới hỗn loạn, đã nghỉ nhiều năm rồi, liệu có phải là viết một cái nữa không. Có người đặt tên cho tất cả, gọi là Phố tài chính của thế giới hỗn loạn hoặc miệng nhà đất của thế giới hỗn loạn, tôi nghĩ rằng chúng ta có thể viết về thế giới hỗn loạn của Hoa Kỳ, Trung Quốc không thể gọi là thế giới hỗn loạn, đó là thời đại của thời đại, có thể sau này sẽ được viết. Tôi có một kế hoạch, tôi muốn tự mình mở một số công chúng WeChat, muốn viết một nửa những gì đã viết trước đó, bao gồm một số bài viết về đầu tư. Tôi cũng hy vọng trong những năm tới, cùng với mọi người, chứng kiến thời đại phát triển tài chính lớn của Trung Quốc.

Tóm tắt từ Private Workshop