镍套利的潘多拉魔盒：融资贸易商如何把无风险肥肉吃到嘴里

镍套利的潘多拉魔盒：融资贸易商如何把无风险肥肉吃到嘴里

话说2015年上半年时，我的精力和业务重心都放在铜上，对镍只是接触性地观察，没想到竟错过一场大规模的“逼仓”行情，“妖镍”果然名符其实。 如同野兽闻到血腥味一样，我顿时对镍的兴趣大增，立即毫不犹豫地开始了镍的相关业务。 虽说镍是新品种，但有了从零开始做铜现货贸易的经验，自然也是驾轻就熟，很快业务就上手了。

• 镍期货，一场交割游戏

  上期所放开俄镍交割之举，恰似打开了潘多拉魔盒。

  要知道，中国原生镍消费量中85%左右是用于生产不锈钢的，但近几年来不锈钢工艺大大改进，更多使用镍铁而非纯镍板作为原材料。

  也就是说，除了电镀、合金、电池等比重不大的领域仍要使用纯镍板外，在原来消费占比85%的不锈钢领域，纯镍板面临着镍铁的激烈竞争，早已落了下风，成为配角。

  偏偏镍期货上的投机资金不安生，喜欢隔三差五地拉一把行情，竟使得那时镍进口居然还能保持盈利。

  要知道，那时铜、锌等金属的融资贸易，进口都是亏损的，有时候亏损幅度还比较大，偏偏镍进口是盈利的，融资贸易商自然不会放过这块到嘴边的肥肉，纷纷转向俄镍的进口。

  而到了国内现货市场，主要的消费领域已经被镍铁牢牢掌控，靠电镀、合金那一点点儿的消费量何时才能甩货变现？加上镍期货价格总是保持升水现货的状态，进口贸易商们纷纷将进口的俄镍注册成期货仓单，然后或者将仓单质押融资，或者直接甩给套利机构，让他们去交割获利。于是镍的期货库存不断增长，上期所也连续几次扩大镍交割库容或增加新的交割仓库。

  简而言之，那时的情况就是镍现货长期贴水于期货，期货库存不断走高，而且后续进口俄镍还源源不断。

  明白了这样的产业格局，镍期货的套利操作就变得极其简单了：

• 跨期价差太小就做反套赌扩大，价差足够大就做正套去交割。总之，就是一场交割游戏。

  

  镍1605-1601合约价差走势图

  比如上图1605-1601合约的价差，一度到900点上下，可这么小的价差，根本覆盖不了4个月的仓储费用、资金利息、税费等成本，谁会在1601合约上买入交割呢？所以果断做买1605、空1601的反套。

  之后价差一度扩大到1700上下。此时做买入1601、做空1605的正套，年化收益有4%-5%，基本上能覆盖各种持仓费用。

  交割进来的仓单，可以冲抵保证金，相当于买了4%-5%的理财，又用1.8%的利息贷款出来，相当于做了个资金套利，也挺划算的。

  如果在5月交割前现货基差走强，又可以将仓单转为现货卖掉，从而收益率还有提高的空间。

  如此操作，怎么看都是很划算的买卖。更重要的，这是彻彻底底的无风险套利，完全符合国企的需求！

  后面的5-9合约、9-1合约，也依葫芦画瓢地这样做下来，效果也不错。尤其是前两次的交割中，居然能交割到一部分金川镍。

  要知道，在期货上俄镍和金川镍是没有品牌差价的，而现货市场金川镍往往比俄镍贵1000-2000元，相当于用俄镍的价格拿到了金川镍的期货仓单，遇上这等白捡钱的好事，自然是心里乐开了花。

• 镍现货，简直是作孽

  镍的期货套利做的倒是舒服，但镍的现货贸易可就让我郁闷不已了。

  一是镍的现货圈子太小，市场容量有限。

  在工厂方面，我们主要是销售给合金企业，对这些企业来说，镍就像是饭菜里的味精调料，用量很小，一家工厂每周采购个五六吨算不错了。习惯了铜市场大进大出的路数，做起镍来也喜欢成百吨地搞，结果工厂采购一小口一小口地“啄”，真令人受不了。

  跟贸易商做吧，问题圈子又太小，大家路数都差不多，要收货大家都在收，要出货大家都在出。记得好几次基差套利做的不错，运气好的时候，一周时间基差上盈利三四百元。

  但要想成百吨地将货甩出去，可就难上加难了，好不容易遇到几个敢大手笔接货的，还价都是两三百元地往下砍；就连一二十吨的接货量，都想砍个一两百的价，郁闷得简直要吐血！

  要知道，在铜市场上，接个三五百吨货，讨价还价能有一二十元就不错了，哪有这么讨价还价的？

  二是，期货的流动性也很差。

  且不说期货市场只有1、5、9三个合约活跃，很多时候大家没办法按照期货价格报价，只能到无锡不锈钢市场进行点价。就算到了期货市场点价，面对“妖镍”那飘忽不定的价格走势，双方想找个稳定点的成交价都困难。

  好不容易确定了价格，有时候盘子瞬间几百点下去，采购方又来诉苦单子没成交，套保损失能不能分担些……

  每每遇到这种情况，我总有万箭穿心的感觉。

  做镍，做镍，真作孽啊！

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