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二八分化行情演绎到极致的根本原因找到了!

Author: 小小梦, Created: 2017-07-17 13:07:42, Updated:

二八分化行情演绎到极致的根本原因找到了!

目前市场二八分化行情的特征非常明显,今年以来, 上证50涨幅达到14.7%,而同期创业板的跌幅则达到11%。这种分化行情的原因究竟是什么?来看雪球投资达人@天涯路 怎么阐述。 如果把以题材股、概念股、次新股、高估值等黑五类为代表的大多数小票定义为“八类”股票,而把低估值、大盘、蓝筹、白马股票定义为“二类”股票,最近一年来二八分化走势愈演愈烈。本次A股的二八分化行情,有其内在深层次原因:

  • 一、经济周期

    从去年下半年开始,在经济周期、经济结构转型升级、供给侧改革、全球经济回暖等多重因素作用下,中国经济结束下行、周期见底的迹象明显。具体表现为:GDP增速停止下滑,固定资产投资增速、发电量、铁路运输量止跌回升,钢铁煤炭等大宗商品价格指数、PPI由负转正,PMI步入景气区间,周期性行业业绩回升,全球主要经济体经济开始向好,进出口大幅回暖,人民币汇率止贬等等。种种迹象表明,中国经济很有可能结束了长期的下行周期,进入新一轮的稳定增长周期。在经济见底开始复苏的宏观环境下,一边是钢铁、煤炭、水泥、工程机械等股市中二类周期性传统行业的业绩大幅复苏,行业龙头的集中度不断提高,“传统产业=夕阳产业”的市场逻辑被不断证伪;另外一边则是以乐视网、网宿科技为首的被市场爆炒的所谓“中小盘新兴产业”八类成长股业绩频频变脸,高溢价并购业绩承诺无法兑现,商誉面临减值风险,“八类中小盘股票=高成长”的市场逻辑被不断证伪。从今年一季度开始,二类股票向上的业绩增速,与八类股票整体向下的业绩增速发生交叉并不断扩大。至此,支撑“二类股票低增长、低估值,八类股票高增长、高估值”的基本面逻辑被完全颠覆。

    经济基本面的转折,是决定二八分化走势的根本原因。

  • 二、货币周期

    支撑八类股票高估值的一个重要原因,是流动性泛滥的货币环境。由于经济基本面见底,监管部门加强防范资产泡沫和金融风险措施,美联储进入加息周期等原因,从2016年开始,我国的货币周期进入紧缩周期,资金面不断收紧,由此导致投机资金逐渐撤离市场,市场偏好大幅下降,原来那些在流动性泛滥的环境下催生起来的动辄70~80倍甚至上百倍高市盈率、高换手投机股票无法继续支撑下去,由此产生了所谓个股闪崩现象。流动性充沛的时候,所有股票交投活跃,流动性的价值无从体现,而当股市成交量不断下,降流动性不断降低以后,由于二类股票天生具备市值大、流动性好的优势,流动性的价值重新被市场认知,整个市场正在由过去的大盘股流动性折价逐渐转变为流动性溢价。在流动性不断收紧的货币环境下,一边是八类股票的高估值无法支撑,另外一边则是流动性的好的二类股票被市场重新认识,流动性折价转为流动性溢价,由此也导致二八不断分化。

  • 三、监管周期

    投机炒作、相对稀缺性、并购重组外延式增长和壳价值,是维持八类股票高估值的另一重要原因。股灾之后,证监会新主席上任,尤其是16年下半年核心确立之后,整个金融监管环境由原来的“万众创新”转变为“强监管、防风险、去杠杆”,监管环境发生逆转。在强监管的大环境下,投机炒作、内幕交易、坐庄、市值管理受到极大的遏制,投机资金大幅撤离八类股票; IPO常态化发行致使小盘股稀缺性逐渐消失,蓝筹股变为相对稀缺;定向增发规范化,非主业相关性并购重组受到明显抑制,八类股票通过定向增发、并购重组外延式扩张受到极大的抑制,高成长不再;常态化的IPO发行极大地削弱了壳资源的价值。因此,八类小盘股相对于二类大盘股的估值溢价被不断削弱,二八不断分化。

  • 四、估值体系重构

    长期以来,由于经济步入下行周期、经济结构转型、货币政策、投资者结构、股市监管政策等多重因素,A股形成了一套全球股市独一无二的不看业绩好坏而是以概念题材多少、盘子大小来决定个股估值水平的畸形估值体系。在这种扭曲的估值体系下,大盘银行股从5~6PE、0.8PB上涨20~30%被认为是风险巨大,绝对不能碰,动辄百倍PE、几十倍PB的八类概念小票跌了30~50%则被认为严重超跌,投资价值巨大。这种扭曲的估值体系在2015年的“杠杆疯牛”中被演绎到了极致,并最终通过股灾的形式土崩瓦解。股灾之后,由于经济周期、货币周期和监管周期同时发生转折,A股扭曲的估值体系被重构,也促成二八分化走势。

  • 五、其他因素

    此外,其他共同促使二八分化的因素还有:机构长期低配蓝筹、超配中小创,A股加入MSCI,养老金入市,限售股解禁等,在此不一一列举。

    总之,本次二八转换,是经济周期、货币周期、监管周期三者同时发生转折,共同作用形成的合力导致A股估值体系重构的结果,即便是三者之一发生趋势性转折产生的行情都要以年计,更不要说三者同时发生转折了。三周期同时转折,加上二八依旧相差悬殊的估值水平,决定了本次二八分化的蓝筹股超级行情仅仅是刚刚起步而已,时间至少持续三年以上,最终必然是以蓝筹股由普遍低估到形成超级泡沫为终结。

    直到目前为止,A股大多数参与者依旧沉迷于A股过去几十年长期形成的炒小、炒新、炒差、炒题材、炒概念的股市氛围当中,完全没有意识到上述三种周期已经悄然发生转折。他们理解不了为什么会出现如此严重的二八分化走势,因此只能用阴谋论的观点把市场的变化解释为国家队为了顺利IPO而护盘,强拉指数,制造虚假繁荣。这种国家队托市的阴谋论的观点,仔细想想就知道是完全站不住脚的。如果是国家队拉抬指数,为什么上证指数中高权重而流通盘极低的中石油、中石化却不涨?为什么上证50和沪深300中高权重的民生银行、兴业银行和浦发银行走势远远弱于招商银行和中国平安?为什么不在上证50中的海康威视走势如此强劲?这种阴谋论的论调,是股市Loser的思维,除了自我麻痹和欺骗,对于改善盈利起不到任何积极的作用。建议散户朋友们及时调整长期以来形成的错误投资理念,否则,必然要踏空整个二类股票的超级牛市行情。

转载自 雪球


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