De l’exploitation des failles du système de livraison à l’arbitrage combiné entre périodes, voici comment les experts jouent au cuivre

• #### La vie est trop longue et trop banale, il faut parfois changer quelque chose pour ajouter de la joie à la vie. Et le travail aussi !

Au fur et à mesure que les activités de l’entreprise s’amélioraient, les personnes suivantes, qui travaillaient selon des circuits fixes, effectuaient des transactions en temps réel ou des opérations d’arbitrage, commençaient à s’ennuyer et à se fatiguer.

C’est pas possible, il faudrait trouver de nouvelles façons de jouer au poker, c’est comme si vous cherchiez à vous amuser, sinon le travail n’est pas ennuyeux.

• #### Le cuivre à terme

Selon les dispositions de livraison des futures de cuivre de la dernière édition, la livraison des entrepôts dans les régions de Shanghai, Ningbo et Wuxi n’est pas assujettie à une taxe d’amortissement. Selon la région de Shanghai, qui a toujours été le point de repère du prix du cuivre national, c’est essentiellement la région où le prix du cuivre est le plus bas, les aciéries de plusieurs provinces environnantes sont basées sur le prix du cuivre de Shanghai plus un certain fret comme référence pour la tarification locale.

Je me rappelle que lorsque nous avons commencé à travailler dans ce domaine, nous avons livré les factures à Wuxi en pleurant. Comme il n’y a pas de canaux de vente dans la région de Wuxi, le transport vers Shanghai ou Ningbo est coûteux, ce qui signifie qu’il est difficile de vendre à des prix supérieurs à ceux de Shanghai.

Après avoir été victime de ce genre de comportement à deux reprises, je me suis demandé: si je vends un lot de marchandises à la banque de Ningbo, est-ce que les personnes qui le reçoivent le vendront aussi à bas prix ?

J’ai donc commencé à planifier. Deux mois plus tard, j’ai finalement senti que le moment était venu, et lorsque la date de livraison approchait, j’ai fait un surplus et un vide sur le contrat du mois.

Deux jours plus tard, ma position multi-acteurs a été distribuée à Shanghai pour le même prix d’achat et de vente, ce qui équivaut à l’échange de cuivre de l’entrepôt de Ningbo contre du cuivre de l’entrepôt de Shanghai, ce qui ressemblait à un échange de marchandises en vain sans aucun bénéfice.

Mais je sais que je n’ai pas réussi à faire ce que j’avais prévu jusqu’à présent, et que la prochaine étape est d’attendre que les marchandises de l’entrepôt de Ningbo arrivent.

Bien sûr, après un jour ou deux, il a été affecté à l’entrepôt de Ningbo avec de nombreuses marchandises, il est venu à la porte par l’intermédiaire d’un ami et a accepté de me vendre à prix réduit.

C’est ainsi que, après avoir été livré sur le marché à terme et vendu sur le marché en temps réel, le lot de marchandises de l’entrepôt de Ningbo est revenu entre ses mains et a gagné une grosse somme d’argent.

C’est ainsi que, pendant les mois qui ont suivi, j’ai joué sans relâche à ces jeux d’argent, et chaque fois que j’ai reçu des lots de marchandises de Ningbo, j’ai eu un éclair de joie, comme si je voyais la proie que j’avais capturée dans le piège que j’avais creusé.

Bien sûr, ce genre d’astuce ne peut pas continuer à fonctionner. J’ai décidé de m’arrêter là quand mon agent de change est rentré de Shanghai avec un lot de marchandises de marques qui m’ont mis mal à l’aise.

• #### Heureusement, il y a une autre façon de jouer.

Il y a des dizaines de marques de cuivre enregistrées, qui peuvent être divisées en trois catégories: cuivre hydraulique, cuivre hydraulique et cuivre hydraulique. Parmi elles, il n’y a que quatre types de cuivre hydraulique, principalement des cuivres précieux, et la livraison de cuivre hydraulique est fixée à 110 yuans, tandis que le cuivre hydraulique et le cuivre hydraulique sont livrés au prix standard.

Sur le marché en vrac, les différences de prix entre les différents grades de cuivre varient souvent. Au cours des trois ou quatre dernières années, le cuivre de cuivre est parfois plus de 300 yuans supérieur au cuivre de plain-water, mais parfois seulement 10 à 20 yuans; le cuivre hydraulique est de mauvaise qualité par rapport au cuivre de plain-water, le prix est parfois inférieur à 150 yuans et parfois seulement 10 à 20 yuans.

Les échanges de marchandises entre les deux marques sont naturellement plus faciles à gérer puisqu’ils ont tous joué à l’échange de marchandises entre les deux entrepôts.

Ainsi, lorsque l’écart de prix entre le cuivre galvanisé et le cuivre plat est faible (par exemple, 10 à 20 yuans), je reçois des bons d’entrepôt de cuivre galvanisé sur le marché en temps réel, puis je les achète et les vends simultanément sur le contrat du mois; lorsque le jour de livraison, le cuivre galvanisé est associé à une position de vente et de livraison à vide, tandis que la position d’achat et de livraison à plusieurs titres, la partie supérieure présente une demande d’intention de priorité pour la livraison du cuivre plat. Si tout se passe bien, la partie supérieure me donnera un lot de bons d’entrepôt de cuivre plat et achètera mes bons d’entrepôt de cuivre galvanisé à 110 yuans de plus que le cuivre plat, l’écart de prix intermédiaire étant le bénéfice de l’échange.

De même, lorsque le prix du cuivre hydraulique est inférieur à celui du cuivre plat, il est possible d’enregistrer un certain nombre de cuivre hydraulique en stock, de le vendre à la livraison, puis d’acheter une quantité de cuivre plat équivalente à celle de la livraison.

En résumé, ce que je vais faire, c’est de chercher constamment le cuivre le moins rentable sur le marché au comptant, en fonction de la différence de niveau de prix entre les différents types de cuivre sur le marché au comptant, de le vendre à la livraison sur le marché à terme, tout en achetant du cuivre à un prix de livraison plus élevé sur le marché à terme et en le vendant sur le marché au comptant. Ce jeu s’arrêtera jusqu’à ce que le marché à terme soit rempli de cuivre à faible coût.

Cette opportunité d’exploiter le système de livraison à terme pour exploiter des lacunes ou des failles dans les installations de pose d’eau de la zone et de la marque pour faire des arbitrages se produit plusieurs fois par an.

Même si les revenus ne sont pas très élevés, il est très efficace pour éviter l’ennui du travail, car après tout, tout le monde a un esprit de méchanceté.

Les marchés de copper en espèces et à terme sont restés silencieux pendant près d’un an de la fin de l’année 2015 au début de novembre 2016.

D’une part, les modes de financement du commerce ont été durement touchés, l’échelle du commerce s’est considérablement contractée, de nombreux commerçants de petite et moyenne taille ont été forcés de fermer ou de se transformer, et les acteurs du marché de l’offre et de la demande ont été réduits.

D’autre part, le risque de dépréciation du yuan, la tendance à la dépréciation du yuan à partir de 2015, a transformé le modèle de dépréciation du taux de change et du taux d’intérêt en une situation basée sur les pertes. Si les commerçants financiers ne bloquent pas le change, ils font face à une forte dépréciation du renminbi une fois de plus, ils s’épuisent pendant des mois, et les pertes une fois de plus, le risque est trop élevé; mais si chaque fois que vous bloquez le change, le coût du blocage du change fait que les gains du taux d’intérêt sont essentiellement engloutis, le résultat est que vous ne pouvez pas gagner d’argent.

Dans le contexte de la défense du taux de change du renminbi, les institutions bancaires ont également resserré considérablement la politique des cartes de crédit. Il est de plus en plus difficile pour les entreprises d’ouvrir des cartes de crédit, et de nombreuses petites et moyennes entreprises commerciales ne peuvent plus les ouvrir. Même si des cartes de crédit sont ouvertes, les banques contrôlent de plus en plus rigoureusement les documents de marchandises, les contrats, les factures, etc.

Dans le même temps, les banques agricoles et les banques nationales se sont lancées dans des affaires de billets, les organismes de réglementation ont commencé à examiner de plus en plus rigoureusement les billets, l’examen de la véracité du contexte commercial est de plus en plus strict, le taux de rendement financier est de plus en plus bas, et l’espace de négociation entre le taux de remise des billets et le taux de remise des billets est considérablement réduit.

La tendance à la dépréciation du yuan, la baisse des bénéfices des produits de gestion de patrimoine, ainsi que les contrôles de plus en plus sévères de la banque, ont transformé le modèle de financement du commerce, qui a connu une période de grande prospérité au cours des dernières années, et pour lequel de nombreuses entreprises se sont battues, en une sorte de fleur d’automne.

Le bâtiment du Shanghai Commodity Exchange, qui était autrefois une résidence difficile à trouver et à louer, a dû faire la queue pendant des mois, mais aujourd’hui il est possible d’ouvrir de nombreuses chambres, les ascenseurs et les couloirs ne sont plus aussi bruyants et encombrés.

D’autre part, le marché à terme du cuivre a connu une période de basse marée qui ne s’était pas produite depuis plus d’une décennie.

Depuis fin 2015, les prix des produits noirs, soutenus par les réformes du côté de l’offre, ont doublé en un an, et ceux des produits chimiques ont augmenté de façon significative, sous l’impulsion de la reprise du pétrole brut.

Dans le secteur des métaux, le prix de l’aluminium a doublé sous l’influence de la tension de l’approvisionnement en minerai. Même l’aluminium qui a fait fureur est passé de plus de 9 000 à 15 000.

D’un point de vue fondamental, les principales mines sont en expansion, la capacité de traitement du cuivre national est également en expansion, le TC / RC est à son plus haut niveau depuis de nombreuses années, la croissance de l’offre ne diminue pas, la hausse des prix du cuivre est une pression considérable sur le cuivre; et du point de vue de la demande, l’explosion du marché immobilier et le démarrage de projets d’infrastructure locaux, ainsi que le mouvement soudain des produits noirs, chimiques et autres, empêchent le cuivre de tomber.

C’est ainsi que les contrats à long terme pour le cuivre ont explosé et que les fonds spéculatifs, indépendamment de la structure des contrats à terme, ont été transférés dans des variétés telles que le noir, le chimie et même le cuivre et le plomb.

Le cuivre, comme si le marché l’avait oublié, a connu une forte contraction des échanges en espèces, et les réserves de cuivre en ren et en cuivre allié ont atteint leur plus bas niveau depuis plus d’une décennie.

Les commerçants qui continuent à s’en tenir à ce marché, les idées et les stratégies sont les mêmes, ils sortent quand ils veulent, ils entrent quand ils veulent, ils ne trouvent pas de partenaire commercial, comment jouer !

De juin à septembre 2016, l’atmosphère morose a atteint son apogée: le prix des produits en espèces a été stable toute la journée et n’a pas fluctué de 20 à 30 yuans pendant une ou deux semaines consécutives; le prix des produits à terme en cuivre n’a fluctué que de quelques centaines de points pendant la nuit, puis le lendemain, pendant toute la matinée, il a fluctué entre un et deux cents, certains commerçants ont fait plusieurs transactions d’achat et de vente dans l’après-midi.

Le prix mensuel du cuivre a aussi perdu le luxe de ses deux années précédentes, comme une vieille dame aux petits pieds qui se déplace lentement, et à l’extrême, les prix des contrats de plusieurs mois, comme un crochet.

Dans un tel environnement, le simple arbitrage intermédiaire devient de plus en plus difficile à gérer, et il suffit de créer de nouveaux modèles d’arbitrage intermédiaire combiné:

C’est de combiner les deux, et même si l’une des directions est fausse, l’autre est rentable, et le risque est considérablement réduit.

Par exemple, le 13 novembre 2015 (vendredi), les prix des contrats 1511 , 1512 et 1601 pour le cuivre ont été respectivement de 36120 , 36270 et 36200, formant une structure à deux niveaux de basse et haute moyenne. Après analyse, nous avons fait un arbitrage positif en achetant 1511 vide 1512 et un arbitrage inverse en achetant 1601 à basse 1512 , ce qui équivaut à une structure de différence de prix de cuivre qui se transforme en une structure à deux niveaux de haute et basse moyenne.

Comme le contrat 1511 est entré dans le processus de livraison dès le deuxième jour de négociation, nous équivaut à livrer le cuivre avec 150 yuans d’eau-de-vie et à le vendre ensuite sur le marché au comptant avec 60 yuans d’eau-de-vie; de même, dans la reprise de la hausse du prix du cuivre à la fin, le contrat 1512-1601 est à l’arrêt à la différence de 30 heures, ce qui représente un profit d’environ 100 yuans.

À la fin du mois d’avril 2016, les contrats 1605, 1606 et 1607 ont formé une étroite alignement en positionnement, avec des écarts mensuels de 80 et 90 points respectivement. Après analyse, nous avons fait un arbitrage positif pour acheter 1605, vide 1607, et un arbitrage inverse pour acheter 1605, vide 1606, formant une position qui considère que l’écart entre les prix de 1605 et 1607 est réduit, tout en considérant que l’écart entre les prix de 1605 et 1606 s’est élargi, une position apparemment contradictoire.

Dans un tel arrangement de positions, si les contrats s’élargissent dans la direction de la ligne, alors les gains de 1605 et de 1606 seront plus importants que les pertes de 1605 et de 1607; et inversement, les gains de 1605 et de 1607 seront plus importants que les pertes de 1605 et de 1606. Bien sûr, je m’attends à ce que les deux positions soient rentables.

Bien sûr, au début du mois de mai, nous avons rapidement eu l’occasion de négocier les contrats 1605 et 1607 à 80 points d’équilibre et de gagner 90 points. Ensuite, je suis allé à la conférence de la chaîne de l’industrie du cuivre de Hubei Jade, où j’ai ouvert le logiciel de mon téléphone portable pour voir la situation.

Ce type d’arbitrage combiné à plusieurs périodes, bien que le bénéfice soit loin d’être comparable à celui des deux années précédentes, est difficile et coûteux, d’une part, dans un contexte où les écarts de prix entre les mois de cuivre sont très serrés et très denses. Deuxièmement, il est généralement le même sens de faire simplement des arbitrages positifs ou inverses, même en opérant simultanément des arbitrages sur plusieurs contrats de portefeuille.

Avec la fin de l’année 2016 et le début de la période de doubles onze semaines, le marché du cuivre a finalement repris son essor, et la différence de prix mensuelle a progressivement retrouvé son dynamisme, avec l’espoir d’une nouvelle série d’occasions de arbitrage intermédiaire.

Il a été publié en anglais par le site de Poker Investors.