मैंने हाल ही में लिमिट ऑर्डर बुक्स की जांच करने वाले कई शोधपत्रों से प्राप्त प्रमुख अंतर्दृष्टि का सारांश प्रस्तुत किया है। आप सीखेंगे कि ऑर्डर बुक में वॉल्यूम असंतुलन को कैसे मापें और मूल्य कार्रवाई के लिए इसकी पूर्वानुमान शक्ति कैसे मापें। यह आलेख मूल्य आंदोलनों को मॉडल करने के लिए ऑर्डर बुक डेटा का उपयोग करने के तरीकों का पता लगाता है।

सबसे पहले ऑर्डर बुक के बारे में बात करते हैं

एक्सचेंज ऑर्डर बुक बैलेंस एक्सचेंज में खरीद और बिक्री ऑर्डर के बीच सापेक्ष संतुलन को संदर्भित करता है। ऑर्डर बुक बाज़ार में सभी लंबित खरीद और बिक्री ऑर्डरों का वास्तविक समय रिकॉर्ड है। इसमें क्रेता और विक्रेता दोनों के ऑर्डर शामिल हैं जो अलग-अलग कीमतों पर व्यापार करने को तैयार हैं।

एक्सचेंज ऑर्डर बुक बैलेंस से संबंधित कुछ प्रमुख अवधारणाएँ इस प्रकार हैं:

• क्रेता और विक्रेता आदेश: ऑर्डर बुक में क्रेता आदेश उन निवेशकों को दर्शाते हैं जो किसी विशिष्ट मूल्य पर परिसंपत्ति खरीदने के इच्छुक हैं, जबकि विक्रय आदेश उन निवेशकों को दर्शाते हैं जो किसी विशिष्ट मूल्य पर परिसंपत्ति बेचने के इच्छुक हैं।

• ऑर्डर बुक गहराई: ऑर्डर बुक गहराई खरीद और बिक्री पक्ष पर ऑर्डर की संख्या को संदर्भित करती है। अधिक गहराई का अर्थ है कि बाजार में खरीद और बिक्री के अधिक ऑर्डर होंगे और यह अधिक तरल हो सकता है।

• लेनदेन मूल्य और लेनदेन मात्रा: लेनदेन मूल्य नवीनतम लेनदेन का मूल्य है, और लेनदेन मात्रा उस मूल्य पर कारोबार की गई परिसंपत्तियों की संख्या है। लेनदेन की कीमत और मात्रा ऑर्डर बुक पर खरीदारों और विक्रेताओं के बीच प्रतिस्पर्धा द्वारा निर्धारित होती है।

• ऑर्डर बुक असंतुलन: ऑर्डर बुक असंतुलन खरीद और बिक्री ऑर्डरों की संख्या या कुल मात्रा के बीच के अंतर को संदर्भित करता है। इसका निर्धारण ऑर्डर बुक की गहराई को देखकर किया जा सकता है; यदि एक पक्ष के पास दूसरे पक्ष की तुलना में काफी अधिक ऑर्डर हैं, तो ऑर्डर बुक में असंतुलन हो सकता है।

• मार्केट डेप्थ चार्ट: मार्केट डेप्थ चार्ट ऑर्डर बुक की गहराई और संतुलन को ग्राफिक रूप से प्रस्तुत करता है। आमतौर पर, क्रेता और विक्रेता के ऑर्डर की संख्या बार चार्ट या अन्य दृश्य प्रारूप में मूल्य स्तरों पर प्रदर्शित की जाती है।

• कीमतों को प्रभावित करने वाले कारक: ऑर्डर बुक बैलेंस सीधे बाजार कीमतों को प्रभावित करता है। यदि क्रेता के ऑर्डर अधिक हों, तो इससे कीमत बढ़ सकती है; इसके विपरीत, यदि विक्रेता के ऑर्डर अधिक हों, तो इससे कीमत गिर सकती है।

• उच्च आवृत्ति व्यापार और एल्गोरिद्म व्यापार: उच्च आवृत्ति व्यापार और एल्गोरिद्म व्यापार के लिए ऑर्डर बुक संतुलन महत्वपूर्ण है, क्योंकि वे बाजार के अवसरों को शीघ्रता से प्राप्त करने के लिए निर्णय लेने हेतु वास्तविक समय ऑर्डर बुक डेटा पर निर्भर करते हैं।

ऑर्डर बुक बैलेंस को समझना निवेशकों, व्यापारियों और बाजार विश्लेषकों के लिए महत्वपूर्ण है क्योंकि यह बाजार की तरलता, संभावित मूल्य दिशा और बाजार के रुझान के बारे में उपयोगी जानकारी प्रदान करता है।

असंतुलित मात्रा

लिमिट ऑर्डर बुक का विश्लेषण करते समय मुख्य विचार यह निर्धारित करना है कि समग्र रूप से बाजार खरीदने या बेचने की ओर अधिक झुका हुआ है। इस अवधारणा को आयतन असंतुलन कहा जाता है।

समय t पर आयतन असंतुलन को इस प्रकार परिभाषित किया गया है:

उनमें से, \(V_{t}^{b}\) समय t पर सर्वोत्तम बोली आदेश का लेनदेन मात्रा है, और \(V_{t}^{a}\) समय t पर सर्वोत्तम पूछो आदेश का लेनदेन मात्रा है। हम \(ρ_{t}\) को 1 के करीब मजबूत खरीद दबाव के रूप में, और \(ρ_{t}\) को -1 के करीब मजबूत बिक्री दबाव के रूप में व्याख्या कर सकते हैं। इसमें केवल सर्वोत्तम बोली और सर्वोत्तम पूछ पर मात्रा को ही ध्यान में रखा जाता है, अर्थात L1 ऑर्डर बुक।

मात्रा असंतुलन और मूल्य आंदोलन. ग्राफ, खंडों (x-अक्ष) के आयतन असंतुलन बनाम भविष्य के मूल्य परिवर्तन के औसत को दर्शाता है, जिसे प्रसार (y-अक्ष) द्वारा सामान्यीकृत किया गया है। यह डेटा सेट एक तिमाही के लिए बाज़ार का ऑर्डर प्रवाह है। प्रथम-स्तरीय ऑर्डर बुक के असंतुलन और भावी मूल्य आंदोलनों के बीच एक रैखिक संबंध प्रतीत होता है। हालाँकि, औसतन, भावी मूल्य गतिविधियाँ बोली-माँग प्रसार के भीतर होती हैं।

आयतन असंतुलन \(ρ_{t}\) को निम्नलिखित तीन खंडों में विभाजित किया गया है:

ये खंड भविष्य में मूल्य आंदोलनों की भविष्यवाणी करने में सक्षम पाए गए:

वॉल्यूम असंतुलन की पूर्वानुमान क्षमता के संबंध में, जनवरी से दिसंबर 2014 तक एक निश्चित प्रतीक की टिक-बाय-टिक ऑर्डर बुक का विश्लेषण किया गया। प्रत्येक आने वाले बाजार आदेश (एमओ) के लिए, वॉल्यूम असंतुलन को रिकॉर्ड किया जाता है और अगले 10 मिलीसेकंड के भीतर मध्य-मूल्य परिवर्तन की टिक्स की संख्या के अनुसार विभाजित किया जाता है। चार्ट प्रत्येक खंड का वितरण और औसत मूल्य परिवर्तन दर्शाता है। हम देख सकते हैं कि अधिक खरीद दबाव के साथ ऑर्डर बुक से पहले सकारात्मक मूल्य चाल होने की अधिक संभावना है। इसी प्रकार, भारी बिकवाली दबाव वाले ऑर्डर बुक से पहले नकारात्मक कदम उठने की अधिक संभावना होती है।

आदेश प्रवाह असंतुलन

वॉल्यूम असंतुलन सीमा आदेश पुस्तिका में कुल वॉल्यूम को देखता है। एक कमी यह है कि इस मात्रा का कुछ हिस्सा पुराने ऑर्डरों से हो सकता है तथा इसमें कम प्रासंगिक जानकारी हो सकती है। इसके बजाय हम हाल के ऑर्डरों की मात्रा पर ध्यान केंद्रित कर सकते हैं। इस अवधारणा को आदेश प्रवाह असंतुलन कहा जाता है। आप व्यक्तिगत बाजार और सीमा आदेशों पर नज़र रखकर (स्तर 3 डेटा की आवश्यकता होती है) या सीमा आदेश पुस्तिका में परिवर्तनों को देखकर ऐसा कर सकते हैं।

चूंकि स्तर 3 डेटा महंगा है और आमतौर पर केवल संस्थागत व्यापारियों के लिए उपलब्ध है, इसलिए हम सीमा आदेश पुस्तक में परिवर्तन पर ध्यान केंद्रित करेंगे।

हम यह पता लगाकर ऑर्डर प्रवाह असंतुलन की गणना कर सकते हैं कि सर्वोत्तम बोली और सर्वोत्तम पूछ मूल्य पर कितनी मात्रा में बदलाव हुआ है। सर्वोत्तम बोली मूल्य पर मात्रा परिवर्तन इस प्रकार है:

यह एक ऐसा कार्य है जिसमें तीन मामले शामिल हैं। पहला मामला यह है कि यदि सर्वोत्तम बोली पिछली सर्वोत्तम बोली से अधिक है, तो समस्त मात्रा नई मात्रा है:

दूसरा मामला यह है कि यदि सर्वोत्तम बोली पिछली सर्वोत्तम बोली के समान है, तो नया आयतन वर्तमान कुल आयतन और पिछले कुल आयतन के बीच का अंतर होगा।

तीसरा मामला यह है कि यदि सर्वोत्तम बोली मूल्य पिछली सर्वोत्तम बोली मूल्य से कम है, तो सभी पिछले लंबित ऑर्डर पूरे हो चुके हैं और अब ऑर्डर बुक में नहीं हैं।

सर्वोत्तम पूछ मूल्य पर मात्रा परिवर्तन के लिए, गणना समान है:

समय t पर शुद्ध आदेश प्रवाह असंतुलन (OFI) निम्नलिखित सूत्र द्वारा दिया जाता है:

\(OFI_{t} = \Delta V_{t}^{b,1} - \Delta V_{t}^{a,1}\)

यह तब सकारात्मक होगा जब अधिक खरीद आदेश होंगे और यह तब नकारात्मक होगा जब अधिक बिक्री आदेश होंगे। यह आयतन की मात्रा और उसकी दिशा दोनों को मापता है। पिछले अनुभाग में, वॉल्यूम असंतुलन ने केवल दिशा को मापा था, वॉल्यूम की मात्रा को नहीं।

समय के साथ शुद्ध ऑर्डर प्रवाह असंतुलन (OFI) प्राप्त करने के लिए आप इन मूल्यों को एक साथ जोड़ सकते हैं:

\(\sum_{i=t-n}^{t} OFI_i\)

यह जांचने के लिए कि क्या ऑर्डर प्रवाह असंतुलन में भविष्य के मूल्य आंदोलनों के बारे में जानकारी शामिल है, प्रतिगमन मॉडल का उपयोग करें:

ऊपर गणना किए गए OFI मूल्य सर्वोत्तम बोली और सर्वोत्तम पूछ मूल्य पर केंद्रित हैं। भाग 4 में, शीर्ष 5 सर्वोत्तम कीमतों के मूल्यों की भी गणना की जाती है, जिसमें केवल 1 के बजाय 5 इनपुट प्रदान किए जाते हैं। उन्होंने पाया कि ऑर्डर बुक का गहन अध्ययन करने से भविष्य में मूल्य परिवर्तन के बारे में नई जानकारी मिल सकती है।

संक्षेप

यहां मैं कुछ शोधपत्रों से प्राप्त मुख्य अंतर्दृष्टि का सारांश प्रस्तुत कर रहा हूं जो लिमिट ऑर्डर बुक्स में ऑर्डर वॉल्यूम का अध्ययन करते हैं। इन पत्रों से पता चलता है कि ऑर्डर बुक में ऐसी जानकारी होती है जो भविष्य में मूल्य में होने वाले उतार-चढ़ाव के बारे में काफी पूर्वानुमान लगाती है। हालाँकि, ये गतिविधियाँ बोली-माँग अंतर को पार नहीं कर सकती हैं।

मैंने संदर्भ अनुभाग में पेपर का लिंक जोड़ दिया है। अधिक जानकारी के लिए कृपया समीक्षा करें।

References & Notes

• Álvaro Cartea, Ryan Francis Donnelly, and Sebastian Jaimungal: "Enhancing Trading Strategies with Order Book Signals" Applied Mathematical Finance 25(1) pp. 1–35 (2018)
• Alexander Lipton, Umberto Pesavento, and Michael G Sotiropoulos: "Trade arrival dynamics and quote imbalance in a limit order book" arXiv (2013)
• Álvaro Cartea, Sebastian Jaimungal, and J. Penalva: "Algorithmic and high-frequency trading." Cambridge University Press
• Ke Xu, Martin D. Gould, and Sam D. Howison: "Multi-Level Order-Flow Imbalance in a Limit Order Book" arXiv (2019)

पुनर्मुद्रित: लेखक ~ {लिचफोर्ड, एड्रियन}.