Hari ini saya akan melaporkan dua konsep Reserve Orders dan iceberg orders, yang dalam bahasa Cina bisa diterjemahkan sebagai “perintah tersembunyi”, dan “perintah gunung es”. Karena di beberapa bursa di Amerika Serikat (yang sebelumnya dilaporkan sebagai dark pool), pedagang dapat memasang pesanan dan tidak menunjukkan informasi pesanan tersebut kepada orang lain. Dalam hal ini, pesanan tersebut disebut sebagai reserve orders. Sebagai contoh, dalam grafik di bawah ini, order book menunjukkan bahwa sekarang ada dua pesanan yang dapat dilihat pada harga \( 1.00, masing-masing 200 dan 300 saham, tetapi sebenarnya ada satu pesanan tersembunyi 400 saham yang tidak diungkapkan, yang disembunyikan 400 saham pesanan untuk membeli adalah Reserve order. Jadi sebenarnya pada harga \) 1.00 pesanan harus 900 saham, bukan 500 saham yang terlihat di order book.

Pesanan esberg adalah sebuah pesanan yang hanya mengungkapkan sebagian kecil dari jumlah pesanan yang ada di buku pesanan, sementara sebagian besar dari jumlah tersebut disembunyikan. Seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah ini, dari buku pesanan dapat dilihat bahwa ada tiga surat perintah, masing-masing 300 saham, 200 saham dan 100 saham, dengan total 600 saham, tetapi sebenarnya ada surat perintah 3.000 saham, pedagang hanya mengungkapkan jumlah 100 saham di buku pesanan, dan menyembunyikan 2.900 saham yang tersisa. Jadi sebenarnya ada 3.500 saham dalam pesanan dengan harga $ 1.00.

Ketika seseorang menggunakan $1.00 untuk menjual iceberg order dan memakan 100 saham yang ditampilkan, maka bursa (atau dark pool) akan langsung menempelkan 100 saham dari surat perintah yang tersembunyi di buku pesanan sampai semua 2.900 saham tersembunyi telah ditukarkan. Jika 100 saham yang terungkap dari iceberg orders telah ditukarkan, pertukaran tidak langsung menempelkan 100 saham di buku pesanan dari dalam surat perintah yang tersembunyi, tetapi menunggu dua detik kemudian (atau untuk waktu yang tidak ditentukan, untuk mencegah deteksi) dan kemudian menampilkan 100 surat perintah tersebut, tindakan ini disebut Time slicing. Tujuan dari slicing waktu adalah untuk mencegah iceberg orders dideteksi oleh orang lain. Mengapa ada reserve order dan iceberg order? Alasan utamanya adalah karena investor besar tidak ingin informasi yang mereka beli (atau jual) terdeteksi oleh orang lain. Karena jika terdeteksi oleh orang lain, maka akan ada risiko gaming. Namun, perusahaan investasi besar menggunakan reserve order dan iceberg order untuk menyembunyikan motif perdagangan mereka, dan pedagang frekuensi tinggi menggunakan strategi yang lebih kuat untuk memakan tahu dari investor besar ini. Strategi berikutnya, seperti push the elephant dan tow the iceberg, adalah strategi yang digunakan pedagang frekuensi tinggi untuk menangani perusahaan investasi besar ini.