Baru-baru ini saya merangkum wawasan utama dari sejumlah makalah yang mengkaji buku pesanan terbatas. Anda akan mempelajari cara mengukur ketidakseimbangan volume dalam buku pesanan dan kekuatan prediktifnya untuk aksi harga. Artikel ini membahas metode penggunaan data buku pesanan untuk memodelkan pergerakan harga.

Mari kita bicara tentang buku pesanan terlebih dahulu

Saldo buku pesanan pertukaran mengacu pada saldo relatif antara pesanan beli dan jual di bursa. Buku pesanan adalah catatan waktu nyata dari semua pesanan beli dan jual yang tertunda di pasar. Ini termasuk pesanan dari pembeli dan penjual yang masing-masing bersedia berdagang pada harga berbeda.

Berikut ini beberapa konsep kunci terkait saldo buku pesanan pertukaran:

• Perintah Pembeli dan Penjual: Perintah pembeli dalam buku pesanan mewakili investor yang bersedia membeli aset pada harga tertentu, sedangkan perintah jual mewakili investor yang bersedia menjual aset pada harga tertentu.

• Kedalaman Buku Pesanan: Kedalaman buku pesanan mengacu pada jumlah pesanan di sisi beli dan jual. Kedalaman yang lebih besar berarti ada lebih banyak pesanan beli dan jual di pasar dan mungkin lebih likuid.

• Harga transaksi dan volume transaksi: Harga transaksi adalah harga transaksi terkini, dan volume transaksi adalah jumlah aset yang diperdagangkan pada harga tersebut. Harga dan volume transaksi ditentukan oleh persaingan antara pembeli dan penjual pada buku pesanan.

• Ketidakseimbangan Buku Pesanan: Ketidakseimbangan buku pesanan mengacu pada perbedaan antara jumlah pesanan beli dan jual atau volume total. Hal ini dapat ditentukan dengan melihat kedalaman buku pesanan; jika satu pihak memiliki pesanan lebih banyak daripada pihak lain, mungkin ada ketidakseimbangan buku pesanan.

• Bagan Kedalaman Pasar: Bagan Kedalaman Pasar menyajikan secara grafis kedalaman dan keseimbangan buku pesanan. Biasanya, jumlah pesanan pembeli dan penjual ditampilkan pada tingkat harga dalam diagram batang atau format visual lainnya.

• Faktor yang memengaruhi harga: Saldo buku pesanan secara langsung memengaruhi harga pasar. Jika ada lebih banyak pesanan pembeli, hal itu dapat mendorong harga naik; sebaliknya, jika ada lebih banyak pesanan penjual, hal itu dapat menyebabkan harga turun.

• Perdagangan Frekuensi Tinggi dan Perdagangan Algoritmik: Penyeimbangan buku pesanan sangat penting untuk perdagangan frekuensi tinggi dan perdagangan algoritmik karena keduanya bergantung pada data buku pesanan waktu nyata untuk membuat keputusan guna menangkap peluang pasar dengan cepat.

Memahami saldo buku pesanan penting bagi investor, pedagang, dan analis pasar karena menyediakan informasi berguna tentang likuiditas pasar, arah harga potensial, dan tren pasar.

Volume tidak seimbang

Gagasan utama saat menganalisis buku pesanan terbatas adalah untuk menentukan apakah pasar secara keseluruhan lebih condong ke arah membeli atau menjual. Konsep ini disebut ketidakseimbangan volume.

Ketidakseimbangan volume pada waktu t didefinisikan sebagai:

Di antara keduanya, \(V_{t}^{b}\) merupakan volume transaksi order bid terbaik pada waktu t, dan \(V_{t}^{a}\) merupakan volume transaksi order ask terbaik pada waktu t. Kita dapat menafsirkan \(ρ_{t}\) mendekati 1 sebagai tekanan beli yang kuat, dan \(ρ_{t}\) mendekati -1 sebagai tekanan jual yang kuat. Ini hanya memperhitungkan volume pada harga penawaran dan permintaan terbaik, yaitu buku pesanan L1.

Ketidakseimbangan volume dan pergerakan harga. Grafik menunjukkan ketidakseimbangan volume tranche (sumbu x) versus rata-rata pergerakan harga mendatang, yang dinormalisasi oleh spread (sumbu y). Kumpulan data adalah aliran pesanan pasar selama satu kuartal. Tampaknya ada hubungan linear antara ketidakseimbangan buku pesanan tingkat pertama dan pergerakan harga di masa mendatang. Namun, secara rata-rata, pergerakan harga mendatang berada dalam spread bid-ask.

Ketidakseimbangan volume \(ρ_{t}\) dibagi menjadi tiga bagian berikut:

Segmen-segmen berikut terbukti mampu memprediksi pergerakan harga di masa mendatang:

Mengenai kekuatan prediktif ketidakseimbangan volume, buku pesanan tick-by-tick dari simbol tertentu dianalisis dari Januari hingga Desember 2014. Untuk setiap pesanan pasar (MO) yang masuk, ketidakseimbangan volume dicatat dan disegmentasikan menurut jumlah tanda centang perubahan harga tengah dalam 10 milidetik berikutnya. Bagan berikut menunjukkan distribusi setiap segmen dan perubahan harga median. Kita dapat melihat bahwa pergerakan harga positif lebih mungkin terjadi menjelang buku pesanan dengan tekanan beli yang lebih besar. Demikian pula, pergerakan negatif lebih mungkin terjadi menjelang buku pesanan dengan tekanan jual yang besar.

Ketidakseimbangan aliran pesanan

Ketidakseimbangan volume melihat pada total volume pada buku pesanan terbatas. Salah satu kekurangannya adalah sebagian volume ini mungkin berasal dari pesanan lama dan berisi informasi yang kurang relevan. Sebaliknya, kita dapat fokus pada volume pesanan terkini. Konsep ini disebut ketidakseimbangan aliran tatanan. Anda dapat melakukannya dengan melacak pesanan pasar individual dan pesanan batas (memerlukan data Level 3) atau dengan melihat perubahan dalam buku pesanan batas.

Karena data Level 3 mahal dan biasanya hanya tersedia untuk pedagang institusional, kami akan fokus pada perubahan dalam buku pesanan terbatas.

Kita dapat menghitung ketidakseimbangan arus order dengan mencari berapa banyak volume yang bergerak pada harga bid dan ask terbaik. Perubahan volume pada harga penawaran terbaik adalah:

Ini adalah fungsi yang melibatkan tiga kasus. Kasus pertama adalah jika tawaran terbaik lebih tinggi dari tawaran terbaik sebelumnya, maka semua volume adalah volume baru:

Kasus kedua adalah jika tawaran terbaik sama dengan tawaran terbaik sebelumnya, maka volume baru merupakan selisih antara total volume saat ini dan total volume sebelumnya.

Kasus ketiga adalah jika harga penawaran terbaik lebih rendah dari harga penawaran terbaik sebelumnya, maka semua pesanan tertunda sebelumnya telah dipenuhi dan tidak lagi ada dalam buku pesanan.

Untuk perubahan volume pada harga permintaan terbaik, perhitungannya serupa:

Ketidakseimbangan aliran pesanan bersih (OFI) pada waktu t diberikan oleh rumus berikut:

\(OFI_{t} = \Delta V_{t}^{b,1} - \Delta V_{t}^{a,1}\)

Ini akan positif apabila ada lebih banyak pesanan beli, dan negatif apabila ada lebih banyak pesanan jual. Ini mengukur jumlah volume dan arahnya. Pada bagian sebelumnya, Ketidakseimbangan Volume hanya mengukur arah, bukan jumlah volume.

Anda dapat menambahkan nilai-nilai ini bersama-sama untuk mendapatkan ketidakseimbangan aliran pesanan bersih (OFI) dari waktu ke waktu:

\(\sum_{i=t-n}^{t} OFI_i\)

Gunakan model regresi untuk menguji apakah ketidakseimbangan aliran pesanan mengandung informasi tentang pergerakan harga di masa mendatang:

Nilai OFI yang dihitung di atas berfokus pada harga penawaran terbaik dan harga permintaan terbaik. Pada bagian 4, nilai dari 5 harga terbaik juga dihitung, dengan memberikan 5 masukan, bukan hanya 1. Mereka menemukan bahwa menyelidiki lebih dalam buku pesanan dapat memberikan informasi baru tentang pergerakan harga mendatang.

Meringkaskan

Di sini saya merangkum wawasan utama dari beberapa makalah yang mempelajari volume pesanan dalam buku pesanan terbatas. Makalah ini menunjukkan bahwa buku pesanan berisi informasi yang sangat prediktif terhadap pergerakan harga di masa mendatang. Akan tetapi pergerakan ini tidak dapat mengatasi spread bid-ask.

Saya menambahkan tautan ke makalah di bagian referensi. Silakan meninjau untuk rincian lebih lanjut.

References & Notes

• Álvaro Cartea, Ryan Francis Donnelly, and Sebastian Jaimungal: “Enhancing Trading Strategies with Order Book Signals” Applied Mathematical Finance 25(1) pp. 1–35 (2018)
• Alexander Lipton, Umberto Pesavento, and Michael G Sotiropoulos: “Trade arrival dynamics and quote imbalance in a limit order book” arXiv (2013)
• Álvaro Cartea, Sebastian Jaimungal, and J. Penalva: “Algorithmic and high-frequency trading.” Cambridge University Press
• Ke Xu, Martin D. Gould, and Sam D. Howison: “Multi-Level Order-Flow Imbalance in a Limit Order Book” arXiv (2019)

Dicetak ulang dari: Penulis ~ {Litchford, Adrian}.