今日お話ししたいのは”,リザーブ・オーダー”と”氷山・オーダー”の2つの概念です. アメリカでは,ある取引所 (つまり,以前報告されたダークプール) が,取引者に委託状を掲示し,その委託状の情報を全く外側に示さないことができる.この場合,委託状は reserve orders と呼ばれる. 以下の図の例として,order bookは,$1.00の価格で現在見られる委託単位の200株と300株があることを示しているが,実際には隠された委託単位の400株が公開されていない.隠された400株の購入委託単位のReserve orderである.

氷山委託書 (iceberg orders) は,氷山が海面に表される量のほんのわずかな部分しか表さないようにする委託書である. 氷山委託書 (iceberg orders) は,注文簿上に委託量のほんのわずかな部分しか表さない委託書であり,その大部分は隠されているものです. 下の図のように,オーダーブックから300株,200株,100株の3つの委託書があり,合計600株が表示されているが,実際には3,000株の委託書があり,トレーダーは100株の量をオーダーブックに公開し,残りの2,900株を隠している.

ある人が$1.00のセールス・シートでアイズバーグ・オーダーで表示された100株を食べると,取引所 (またはダークプール) は,隠された委託書から100株の委託をすぐに注文書に載せ,隠された2,900株がすべて取引されるまで,オーダーブックに載せます. もし,iceberg ordersで明らかになった100株のorderが取引されたとき,取引所は,隠された委託書からすぐに100株をオーダーブックに掛けるのではなく,2秒後に (あるいは不定の時間,検出を防ぐために) この100株の委託書を表示する.このような操作はTime slicingと呼ばれます.Time slicingの目的は,iceberg ordersが他の人の検出を防ぐことです. なぜリザーブ・オーダーやアイスベルク・オーダーがあるのでしょうか? その理由は,大手投資家は,彼らが買って売った情報を,他の者が知られたくないからです. もし知られたら,ギャンミングの危険が伴います. しかし,魔高1尺,道高1尺.大型投資法人は,reserve orderやiceberg orderを使って彼らの取引動機を隠し,高頻度トレーダーは,より強力な戦略を使用して,これらの大規模な投資家の豆腐を食べます.