고빈도 거래 전략 - 시장 조성자와 역선택

이 글은 제가 이 문제에 대해 이야기하기 전에 미리 알아두어야 할 내용입니다. 고주파 거래의 세계는 겉으로 보기에는 디지털과 전자적인 경기장이지만, 본질적으로 인간의 참여는 항상 열려있지 않습니다. 따라서, 이 경기장에서 살아남기 위해서는, 시장에 대해 알기 전에, 먼저 시장의 참가자들을 알아야 합니다.

• #### 세 가지 유형

거래 시장은 다양한 동기와 행동으로 구성된 거대한 바다로 구성되어 있습니다. 그러나 일반적으로 3가지로 분류할 수 있습니다.

• 1급:

  어떤 현실적인 필요에 의해 거래하는 사람. 예를 들어, 투자자가 주식과 같은 금융 자산을 구입하여 은행보다 높은 수익을 얻기 위해 현재의 자산을 인화하기 위해 투자자; 제조업 회사는 생산 비용을 잠금하기 위해 헤지 거래를합니다. 이러한 사람들에게는 현실적인 필요 때문에 거래가 필요합니다. 거래 가격이 합리적인지에 대한 관심은 거래 자체가 수익을 창출하는지에 관한 것이 아닙니다.

• 2급:

  거래 행위 자체에서 수익을 기대하는 전문 거래자. 우리가 흔히 말하는 주식 조작자, 중매자, 시장 거래자 등이 포함된다. 이러한 전문 거래자는 자신의 기술 축적을 사용하여 거래 본부에서 안정적이거나 과장 된 수익을 창출 할 수 있으며, 대부분의 강호 전설의 주인공이기도 하다.

• 세 번째:

  다양한 강과 호수의 전설에 의해 머리가 졸린 망명꾼이 몰려드는 이류는 세계 곳곳에서 볼 수 있다. 이러한 사람들은 Noise Trader라고 불리며, 흔히 바보라고 불리며, 결과는 종종 비참하다. 그러나 안타깝게도, 이 세상에서 가장 생생한 자원은 바보다.

  이 시스템에서, 수익을 기준으로만 한다면, 유일한 승자는 2뿐이다. 2에게, 1과 3의 존재는 그들에게 생존을 위한 필수적인 자원을 제공해 준다. 1은 전체 생태계의 첫 번째 추진력이다. 그들은 어떤 외부적 가치를 시스템으로 전환시켜서, 2에게 비용을 지불한다.

  2의 경우, 전문 투기자 및 시장 사업자로 더 나눌 수 있습니다.

  직업 투기자 또는 Informed Trader는 가격과 가치에 대한 비정상적인 판단력을 가진 사람을 가리킨다. 이러한 사람들의 생존 방법은 그들이 항상 어떤 상품 (이곳에서는 특히 금융 상품) 의 진정한 가치를 발견할 수 있다는 것이다. 구체적으로, 각 직업 투기자는 각기 다른 신상을 가지고, 어떤 사람은 경험, 어떤 사람은 직감, 어떤 사람은 철학, 어떤 사람은 복잡한 수학적 모델, 물론 어떤 사람은 내선에 의존하지만 결국은 진정한 가치와 비례하지 않는 가격을 찾아야 한다. 이러한 사람들은 거래 시장의 진정한 살인 기계라고 할 수 있으며, 다른 모든 참가자들은 그들 앞에 살해된 운명뿐이다. 그러나 전문 투자자의 문은 너무 높고, 보통 사람들은 우연히 들어가지 않습니다.

• 시장 사업자

또 다른 역할은 이 이야기의 주인공인 시장상인이라는 실용적인 역할이다. 그들은 기본적으로 가치를 판단하는 매우 어려운 일을 포기하고, 단순히 상품을 판매하는 상인이다. 이 제품은 유동성 ?? 이라고 불린다. 즉, 쌍방 거래의 방법을 사용하여 동시에 양쪽의 구매와 판매를 수행하고, 구매와 판매 사이의 미세한 가격 차이를 얻는다. 현대 전자 거래 시장에서 시장상인은 일반적으로 제한 명령을 사용하여 거래한다. 예를 들어, 한 순간에 시장상인이 다음과 같은 두 가지 명령을 올릴 수 있다:

구매 - 가격 100, 양 1 판매 - 가격 101, 양 1

따라서, 상가상자와 각각 두 거래를 완료하면 101-100 = 1의 가격차를 얻게 된다. 이 사업은 수익성이 낮지만, 양이 많으면 생계를 유지할 수 있다.

위의 분석을 통해 알 수 있듯이, 이 먹이 사슬의 꼭대기에 있는 것은 전문적인 투기꾼, 신은 신을 죽이고, 부처는 부처를 죽인다. 밑에는 비교적 온건한 시장 사업가들이 있고, 시장 사업가들은 1과 3의 비용과 비용을 지불하는 것으로 수익을 얻는다.

이 글의 주제는 역선택 (Adverse Selection) 입니다. 먼저 정의를 살펴봅시다.

역선택 (逆選) 은 거래 당사자의 정보 비대칭과 시장 가격 하락으로 인한 열품이 우수한 품질을 몰아내고, 결과적으로 시장 거래 제품의 평균 품질이 떨어지는 현상을 의미한다. 예를 들어, 제품 시장, 특히 중고품 시장에서, 판매자가 구매자보다 상품 품질에 대한 더 많은 정보를 가지고 있기 때문에, 구매자는 상품 품질의 우수성과 열등을 식별할 수 없기 때문에 상품의 평균 품질에 따라 가격만 지불하기를 원하며, 이는 우수품 가격이 과소 평가되어 시장 거래에서 탈퇴하고, 결과적으로 열품만 전달되어 거래가 중단됩니다.

이것은 그 자체로 일반적인 경제학 개념이며, HFT의 문맥에 적용하려면 앞서 언급한 시장 구조를 바탕으로 적응을 할 필요가 있다. 이 기사의 주인공이 시장 상인이기 때문에 시장의 우수한 제품은 유형 1과 3의 거래자이며, 시장 상인이 그들에게 유동성을 제공함으로써 매매 가격 차이를 보상으로 받는다. 여기서 암시되는 것은 1과 3 모두 실제 가격을 발견 할 수있는 능력이 없으며, 그들의 행동은 시장 가격의 변동에 영향을 미치지 않으며, 시장 상인의 두 가지 Order:

구매 - 가격 100, 양 1 판매 - 가격 101, 양 1

누군가가 이 중 하나를 거래했을 때 (예를 들어, 100의 가격으로 시장 상인에게 판매), (통계적 의미에서) 일정 시간 동안 가격이 변하지 않고 다른 사람이 다른 거래를 완료하면 시장 상인은 가격 차이를 얻을 수 있습니다. 시장 가격이 시장 상인에게 더 유리한 방향으로 발전하는 경우, 예를 들어 누군가가 102의 가격으로 구매하기를 원할 경우, 시장 상인은 추가 수익을 얻을 수 있습니다.

그리고 최악의 경우, 시장은 반대 방향으로 움직일 수 있습니다. 예를 들어, 시장 거래자는 아무도 101의 가격에 구매하기를 원하지 않으며, 모든 구매자는 99의 가격에 구매하는 것을 받아 들일 수 있습니다. 따라서 시장 거래자가 되기 전에 첫 번째 거래자로부터 100의 가격으로 구입 한 제품은 99의 가격으로 판매 할 수 밖에 없습니다. 가격 차이를 벌지 않고 돈을 잃습니다.

여기서 알 수 있듯이, 100달러의 가격으로 시장 상인에게 처음 팔리는 사람은 핵심적인 역할이다. 왜냐하면 만약 그 사람이 그 거래를 완료하지 않는다면 시장 상인은 단지 자신의 제안을 조정할 필요가 있기 때문에 거래의 최종 손실을 감수할 필요가 없기 때문이다. 그렇다면 어떤 사람이 시장 상인을 강요할 가능성이 가장 높습니까? 자연스레 비정상적인 가격 발견 능력을 가진, 살인 기계로 태어난 전문 투기꾼.

따라서, 시장거래자의 관점에서 볼 때, 전문 투기자는 이 시장에서 특히 열등한 상품이다. 스스로 내놓은 제한 주문은, 어쨌든 이 사람들로 인해 먹히기를 원하지 않는다. 그러나, 불행히도, 한정 주문 시장에서, 거래자가 전문 투기자인지 아닌지를 판단하는 방법은 전혀 없다.

그렇다면 시장 상인이 되는 데는 어떤 방법이 있을까요? 간단한 답이 있습니다. 천하의 무장, 무단, 단절할 수 없습니다. 최고의 포식자의 입에서 탈출하려면, 유일한 방법은 빨리 탈출하는 것입니다.

빠른 탈출 (快逃) 은 시장상황에 따라 빠르게 자신의 입찰을 조정할 수 있고, 정량적 상장 분석을 통해 시장상황이 큰 변동이 있을 때 (예를 들어, Bid/Offer 사이에 큰 Imbalance가 있을 때) 일시적으로 상장된 Limit Order을 취소할 수 있다는 것을 의미한다.

만약 실제로 물린다면 걱정할 필요도 없고, 또 다른 전략이 있습니다. Order Book를 계속 보시면, 거래소 내의 Order Book은 다음과 같을 것입니다.

구매 - 가격 100, 양 1, 트레이더 1; 가격 100, 양 1, 트레이더 2 판매 - 가격 101, 양 1, 트레이더 1

참고로 추가된 정보에는 단일 거래자의 정보와 거래자의 대기열이 포함되어 있습니다. 구매 대기열에는 두 개의 제한 주문이 존재하며, 트레이더 1이 우리의 시장 거래자라고 가정합니다. 트레이더 2는 무고한 사람이고 (다른 시장 거래자, 또는 타입 1 또는 3 플레이어)

이 때, 전문 투기자가 나타나 시장 상인 Trader 1의 100 구매 요금을 먹었을 때, 시장 상인의 속도가 충분히 빠르면 시장 상인이 100 가격으로 구입 한 제품을 즉시 100 가격으로 판매 할 수 있습니다. 이렇게, 시장 상인이 두 가지 거래를 했음에도 불구하고 0의 가격 차이가 발생하여 손실이 발생하지 않습니다.

이 전략에는 두 가지 중요한 전제 조건이 있습니다. 첫째, 구매 큐에서 앞선다는 것은 시장 상황이 변할 때 다른 사람들보다 더 빨리 제한 명령을 내리기 위해 큐의 앞쪽에 서는 것을 보장한다는 것입니다. 둘째, 거래가 발생하면 가장 짧은 시간에 판단과 행동을 취하여 위험을 뒤쪽에 있는 무고한 사람에게 전달하는 것을 보장합니다.

이것이 바로 전자 시장의 세계에서, 오직 속도 왕만이 살아남을 수 있는 이유입니다. 그리고 신 속도라는 국경을 달성하기 위해서는, 기술적인 업그레이드의 무력 경쟁이 반드시 이루어져야 합니다. 이것은 돌이킬 수 없는 일입니다.

작가 덩코카 이 글은 앙상블 쇼크에서 가져온 것입니다.