Li: Como é que os fundos de cobertura estrangeiros usam as opções para obter um rendimento estável?

A seguir, uma transcrição do discurso de Li, co-fundador e CEO da Renaissance Capital:

Eu próprio entrei na Merrill Lynch em 1993 e comecei a fazer a partir da quantificação. O que eu faço é derivativos financeiros, estratégias de negociação de modelos, ou estratégias de fornecimento de modelos, de descentralização, de operação própria, para obter lucro, reduzir o risco.

Eu tenho algumas experiências e experiências para compartilhar com vocês. É um momento em que o mercado chinês está crescendo em análise quantitativa, investimento quantitativo, opções e derivativos financeiros. Eu também espero contribuir um pouco para o desenvolvimento de derivativos financeiros no mercado chinês.

• Não, não.

Hoje, eu vou falar sobre quatro coisas:

Em primeiro lugar, a negociação de opções como uma forma de lucro, como usar opções para aumentar o lucro. Ou fazer opções especificamente para gerar lucro, como um fundo de gestão de fundos de cobertura que tem exclusivamente opções.

Em segundo lugar, usar o lucro de opções e o controle de risco como meios auxiliares para aumentar a rentabilidade do portfólio e controlar os seus riscos.

Terceiro, um exemplo de como ajudar algumas das principais categorias, como a estratégia de tendência do CTA, que frequentemente tem um mercado que oscila e depois, quando a tendência surge, já está fora de oscilação, e como ajudar a passar por dificuldades. Alguns casos de sucesso significativos são os casos de sucesso com a ajuda de opções.

Em quarto lugar, vamos falar sobre alguns pontos essenciais da opção para ajudar a gerenciar o risco. Muita coisa não precisa ser contada, desde que seja algo aprendido em livros didáticos ou em aulas, e o tempo de hoje é muito limitado.

• Não, não.

Vamos começar com um fundo de cobertura especializado em opções como forma de lucro.

Existem muitos desses fundos em Chicago, que têm um desempenho muito bom, recebendo uma taxa de administração de 3% a 5% por ano, e podem trazer um retorno de 40 ou 50 para o administrador, e há mais de uma década que só há um mês de prejuízo. Muitos dos fundos obtiveram ganhos multiplicados durante a fase de finanças globais em 2008, sem produzir prejuízos, basicamente por meio de opções.

Os investidores comuns têm dificuldade em se envolver, pois a capacidade de financiamento é limitada.

As empresas de fundos de cobertura que usam opções como ferramenta de lucro devem primeiro fazer uma análise de pesquisa, a análise de pesquisa é uma parte importante: a análise fundamental da forma do mercado, a estimativa básica do ambiente de mercado. Isso é muito importante, porque temos uma tendência na China, que se concentra muito no investimento quantitativo e na relação entre a quantidade. Na verdade, a análise quantitativa deve ser combinada com a análise fundamental para produzir um efeito muito bom.

Por exemplo, como é o risco do mercado atual, qual a volatilidade, o mercado está em um mercado que já sente que está em um mercado de touros, ou outro de ursos, e é difícil prever o que acontecerá amanhã.

Mas há uma melhor compreensão do ambiente de risco, por exemplo, o risco é como a temperatura na região de Xangai, hoje é especialmente quente, amanhã não vai ser muito frio, diferentes temperaturas sazonais são diferentes, o risco é um pouco como a temperatura. Então, o ambiente de risco é uma estimativa melhor.

A outra é a análise técnica, que é o preço entre as opções em relação ao nível histórico, e se as opções estão deslocadas em relação a outras opções, ou se estão supervalorizadas ou subvalorizadas, e se há oportunidades de lucro ou arbitragem.

É saber que há risco, mas também há retorno, risco e retorno de oportunidades favoráveis para nós. Em geral, através de análise fundamental e quantitativa, tentar encontrar o máximo de oportunidades para diversificar o comércio.

O próximo passo é implementar os resultados da análise na negociação, sabendo concretamente o que comprar e vender, o que fazer e quando. Depois, é o controle de risco. O controle de risco deve ser integrado na estrutura do portfólio. Quando o portfólio está em vigor, os objetivos de risco também estão em vigor. Esta é a melhor prática, em vez de criar um portfólio e depois ajustar o risco.

Agora vamos entender, é um histórico de uma empresa de Chicago especializada em fazer investimentos em opções, com mais de 40% de retorno anual. Esta empresa é caracterizada por fazer muitos produtos de forma dispersa, com opções de ações, opções de ações, opções de mercadorias, eles têm centenas de especialistas em computadores e matemáticos de doutorado, muitas máquinas, equipamentos de software aplicado estão bem localizados, controle de risco, isso é típico de uma empresa de opções que faz um bom trabalho.

Este exemplo também é muito interessante, é um fundo de opções criado por um amigo meu, um ex-aluno meu. Ele agora administra mais de 200 milhões de dólares e ganha dinheiro quase todos os meses.

O que ele fez foi apenas o melhor mercado de liquidez nos EUA, ou seja, o mercado de opções binárias, que é reconhecido mundialmente como o melhor e maior mercado de liquidez, e também o mais eficiente. O desempenho após a cobrança, o índice de flutuação baixa foi muito alto, atingindo o índice de flutuação baixa de 7,0, o rendimento anual atingiu 19%, com 96% de lucro mensal.

Agora, um comentário sobre este resultado: primeiro, nós vemos que o seu desempenho é comprovado como uma montanha, e que ele é muito bom. O mercado tem algumas grandes variações, e basicamente é lucrativo. E é o mercado mais eficiente reconhecido, então por que esse desempenho?

• Não, não.

Talvez haja um equívoco de que, para obter lucros constantes e estáveis nos mercados financeiros, é preciso capturar falhas nos mercados, capturar preços de mercado ou mecanismos ineficazes de negociação, ou seja, erroneamente, para poder lucrar.

Para muitos mercados de ações, é verdade, mas não para opções e derivativos. As opções devem ser vistas como um contrato de seguro. Para entender bem as opções, é preciso imaginá-las como um contrato de seguro.

O preço de uma opção é essencialmente o preço do risco. Mas o risco é avaliado de forma diferente para diferentes participantes, para diferentes comerciantes de risco. A eficácia do mercado é um conceito relativo.

Para os traders tradicionais, o mercado funciona, mas se você fizer algumas coisas e entrar no mercado de um lado diferente, o preço de risco não funciona para você e você pode lucrar com isso.

Vou dar um exemplo muito simples. Isso é muito importante, ou seja, é possível obter um lucro estável do mercado de derivativos, do mercado de opções, mesmo que seja um mercado efetivo, no mercado principal.

O exemplo de agora é principalmente através da venda de opções, em seguida, para gerenciar o risco, gerenciar o risco atual do rendimento. Isso também é outro dos Estados Unidos, o principal de opções de desempenho do fundo de cobertura. Na verdade, também muito bom, mas esta empresa é muito especial, que é principalmente através da compra de opções de lucro, os fundos de opções são muito poucos, mas você olha para o resultado do retorno, alguns anos, 150,120, os últimos anos, o menor retorno positivo, ou não ganhar dinheiro, ou é plana, ou um pouco de perda, que é a característica de fazer multi-opção de fundos de cobertura.

O que eu quero dizer é que um fundo como este, que não tem uma maneira fácil de ganhar dinheiro com a venda de opções, precisa encontrar uma oportunidade especial no mercado para ter um resultado como esse.

A opção de ser usado como um fundo de cobertura é uma das principais vantagens da opção de ser usado como um fundo de cobertura.

Em primeiro lugar, os participantes de cada mercado avaliam de forma diferente o risco e, portanto, a avaliação de opções é diferente, o que é um dos pontos essenciais para obter lucro.

Em segundo lugar, de acordo com a sua situação, que é, na verdade, o sistema de gestão de risco e estratégia de negociação, o tipo de carteira de investimento que você cria, de acordo com a sua própria situação para revalorização de opções no mercado, você vai descobrir que, de acordo com o seu próprio sistema, alguns valores estão acima do valor, você deve vender, alguns valores estão abaixo do valor, você deve comprar. Então, você pode acumular vantagens de cada transação, cada centímetro, e você pode obter um crescimento diferente com o tempo, desde que você gerencie o risco.

Desobediência

Diferentes participantes do mercado avaliam o risco de forma diferente. Veja o exemplo: se houver dois jogadores de tiro esportivo, para começar a final, o prêmio é de 10 milhões, o vencedor recebe 10 milhões e o perdedor nada.

A, B, os dois finalistas assinaram um contrato comigo para garantir a receita, se ele ganhar, ele me paga 5 milhões, se ele perder, eu lhe pago 4,5 milhões. Nesse caso, ele sempre pode ganhar 5 milhões, ou 550, sem perder ou ganhar. Isso é realmente importante. Eu agora também contratei um treinador distraído, que me falou sobre o sofrimento do fracasso, se você perdeu por muitos anos sem receita.

Encontrei o outro B, fiz um acordo como eu fiz, e se fizer um acordo e o jogo não for cancelado, eu sempre ganho 500 mil. Os meus dois contratos se encontram, e se eu for falar em particular, cada contrato é mais razoável, porque eu esqueci o risco enorme, perdi, eu paguei 450 mil para ele, ele ganhou e me pagou 5 milhões. Eu fiz um hedge, o risco foi controlado, eu ganhei 500 mil sem risco. Vocês dizem que isso é muito especial, esse exemplo.

Mas, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se eu fizesse isso, se

O exemplo pode ser mais claro: se o torneio for cancelado, eu vou ficar mal. Eu posso procurar uma companhia de seguros para comprar, se o torneio for cancelado, terremoto ou algo assim, ele me pagou 5 milhões, e eu acho que a Ping-Pong Insurance também vai aceitar, porque a probabilidade de cancelar o torneio é muito baixa.

A acredita que o preço de risco é razoável quando eu assino, B também acredita que o contrato é razoável. Mas, na verdade, depois de assinar o contrato com A, B pode ser totalmente arbitragem. Opções listadas no mercado, cada opção tem um comprador, vendedor, seu preço, a avaliação do risco, o preço é razoável.

Eu acho que isso é muito importante, falar tantas coisas hoje, eu gostaria de falar um pouco mais: por exemplo, agora há um bilhete de loteria, esta noite vai ser sorteado, é um bilhete de 1 dólar para o povo, o prêmio é de 1 milhão de yuan, todo mundo quer comprar este bilhete. Este bilhete fora do centro de loteria é de 1 dólar para um, mas no andar de baixo é de 1 dólar e 5 dólares um bilhete.

Agora vamos ver uma opção de opção de opção, que tipo de pessoas compram opções de opção de opção. Eu acredito que se você está interessado em opções, certamente também estará interessado no mercado financeiro, em ações.

Em primeiro lugar, você pode ganhar dinheiro comprando uma ação para subir. Mas as ações também podem, amanhã e depois de amanhã, se você continuar a possuí-las, ganhará dinheiro. Mas a dificuldade de comprar opções de compra aumenta muito. Geralmente, dentro de um mês, não ganha, depois de um mês, ainda não ganha esse dinheiro. Ou seja, comprar opções é muito mais difícil de ganhar do que comprar ações.

A menos que não haja maneira de ter dinheiro em mãos. Porque a opção tem uma alavancagem, se eu olhar bem para uma ação, devo comprar ações diretamente, e não opções, opções são porque não há dinheiro suficiente, aproveitar o capital de alavancagem.

Como o preço de uma opção de listagem é determinado? Espero que todos saibam que não é determinado pelo modelo, mas pela oferta e demanda do mercado, o preço que o comprador está disposto a oferecer neste momento, o número de contratos comprados e o preço que o vendedor aceita, com base nisso, e não no modelo. Deve ser a oferta e demanda do mercado, especialmente para fazer transações de investimento, é preciso reconhecer isso, tudo é determinado pela oferta e demanda.

Há uma tendência de que quem está mais ansioso para comprar coloque o preço mais alto. Participei numa conferência no mês passado, e um académico fez uma pesquisa profunda de muitos mercados em todo o mundo há mais de uma década: o sistema de venda de opções tem uma prova muito, muito forte de que o preço de mercado das opções é mais alto do que o preço que deveria ter sido a flutuação alcançada na última história. As opções, como o seguro, são, na verdade, muito caras.

Por exemplo, o gerenciamento de risco das opções é muito relevante. Se eu fosse uma companhia de seguros e oferecesse a todos milhões e milhões de assinantes de seguros de automóveis. Calculando a taxa de risco de um acidente, eu receberia cerca de 150 por mês.

Todos sabemos que há alguns meses a cidade de Guangzhou ficou inundada por causa de chuvas torrenciais, e muitas ruas e carros ficaram inundados, então a companhia de seguros teve que pagar. Na verdade, eu queria comprar um novo seguro, e vendi 180 para os motoristas de toda a cidade de Guangzhou.

Wu, não.

A ideia de que o investimento em opções é uma forma de fazer um portfólio de opções é a mesma, e eu vou falar sobre algumas coisas:

Se você não tem um conhecimento específico do mercado, sem uma análise especial, você não deve negociar com várias opções, porque a avaliação é sempre alta e não é fácil ganhar dinheiro. Se você acha que o mercado está certo, não há necessidade de fazer opções.

Se o motivo não é ganhar dinheiro com opções, é porque a visão macroeconômica do mercado é exata, isso não tem nada a ver com a estratégia de opções. Como você faz opções, deve preferir vender opções e vender seguros, isso equivale a eu vender o risco de toda a cidade de Guangzhou, primeiro desempenhando um papel de dispersão.

Depois de um desastre, você não vai perder dinheiro porque você comprou um resseguro. O gerenciamento de portfólios de opções é esse espírito. Por isso, o que a Chicago faz bem é diversificar o investimento, diversificar a mudança de muitas opções, contratos e estratégias.

Para além da descentralização, há também pequenos ajustes, quando se quer medir a exposição ao risco atual, para a exposição ao risco atual, por exemplo, um ponto para cada ponto do índice de ações, um portfólio de investimentos perde 100 mil dólares, então é preciso vender o correspondente contrato de futuros para compensar esse risco.

Agora, um exemplo típico de arbitragem estatística de opções: as ações da Baidu que foram negociadas nos EUA no dia anterior caíram 15% de repente, porque havia notícias de que o volume de transação era grande.

Nesse momento, se nós vendermos uma opção de compra de um preço anterior, e depois expirar dois meses, ou uma opção que expirará um mês, isso é bastante poderoso. Eu explico por que. Este exemplo permeia toda a ideia que eu acabei de falar.

A contraparte do mercado de negociação do mercado de negociação também é o participante principal, então ele é um tolo em relação ao preço das opções sem fazer negociação, basicamente, o preço é muito eficaz e razoável dentro da faixa de 10 quadras abaixo do preço após a queda nesta faixa.

Uma ação que caiu rapidamente tem uma grande probabilidade de cair de 10 peças imediatamente, rebotar 3 peças, 5 peças, ou continuar a cair para baixo. Ela tem uma alta probabilidade de continuar a cair de 2 a 30 peças. O espaço de queda abaixo é grande, mas a probabilidade de subir também, e logo depois voltará ao preço antes da queda, na verdade, é menor.

Além da cobertura de opções de juros, que também é um foco de atenção para os traders do mercado, os contratos com preços mais distantes geram um grande desvio de avaliação. Em termos de volatilidade implícita, o vermelho é a probabilidade de variação da distribuição explicada historicamente. O preto é uma distribuição do mercado, calculada a partir do preço de transação do mercado.

A taxa de flutuação implícita neste lugar é muito maior do que a taxa de flutuação realmente possível. É uma relação não linear do ponto de vista deste modelo quantitativo. O que ocorre? O contrato realmente vale apenas 1 centavo, mas é vendido no mercado por 2 centavos.

É o equivalente a uma casa que vale apenas 1 milhão, mas que vende 20 milhões, então essa palavra certamente vai vender a casa. Então, venda a opção.

Por exemplo, a curva de volatilidade implícita de um determinado produto pode ser calculada através da acumulação de dados históricos, e desenhada. Um corte dessa curva pode ser assim.

Depois de comprar, na verdade, você acumulou muitas posições, pode ser um grande risco, se não fazer o gerenciamento de risco, na verdade, quando comprar e vender também precisa fazer ajustes, se houver uma grande mudança no mercado, pode causar grandes perdas.

Terra

As opções por si só geram lucro para apoiar o lucro de um fundo de hedge. Da mesma forma, podemos usar opções para auxiliar outras estratégias e carteiras de investimentos para aumentar o lucro e eliminar o risco.

Eu dou alguns exemplos. Na verdade, esta é uma maneira muito muito eficaz. Eu acho que a primeira coisa que pode ser mais útil depois de lançar opções no mercado chinês é esta. Na verdade, eu tenho um bom amigo, uma senhora extremamente excelente, mas muito baixo.

Por exemplo, a taxa de flutuação do índice de ações de mercado simulado chinês é de 25% a 30%. Se isso for o caso, se você administrar um fundo comum, é preciso ter uma compreensão básica da análise fundamental.

O mercado chinês ainda é um mercado relativamente moderado, que não aumenta muito em um mês, que vende uma opção de compra de uma bolsa de valores. Aqui em baixo, há dinheiro, baixo 5%, um pouco mais de venda, agora o ambiente de flutuação é de 25% a 30%. Assim, você pode obter um retorno de 0,5% a 0,8% por mês.

Na verdade, você tem um desempenho muito próximo, ganhando mais 7% ao longo do ano, e, a menos que o mercado ganhe mais de 5% por mês, você pode estar gravemente pior do que os outros, mas não perderá nada. Esta estratégia é muito, muito útil para aumentar o retorno do fundo comum com opções. Eu acho que é a mais útil.

Outra frequência alta, fazer mercado é um ato privado, ou um pequeno setor de ações. Aumentar a eficácia do mercado, é que o significado não é tão grande quanto o papel que o macroscópio pode desempenhar. Isso é realmente fazer um bom gerente de fundo, muitas vezes faz isso. Faça isso sistematicamente.

Este é um caso de sucesso muito interessante e vale a pena compartilhar. Um dos meus alunos, meu amigo Jiang Ping, é conhecido como o único chinês entre os melhores traders do mundo.

Ele também escreveu um artigo há alguns anos, também com esforço físico: estratégia para o dólar fraco. Na época, economistas, incluindo analistas de Wall Street, estavam em dólar, e achavam que o dólar tinha uma fraqueza de longo prazo em relação ao euro.

Durante quase dois anos, todos os negócios, quase todos os participantes de Wall Street foram sacudidos, e até mesmo os braceletes, perderam muito dinheiro. Mas Jiang Ping não apenas se manteve, mas acabou ganhando mais de US \( 2 bilhões, e depois saiu do lugar. Foi uma batalha extremamente bonita, ganhando US \) 2 bilhões para Rayman.

• Não, não.

Por que você pode ganhar mais? É muito bom usar as opções para aumentar o retorno, para se complementar, dentro de dois anos. Depois de ouvir o CTA, todos querem fazer a mesma coisa com as opções, mas deve haver um suporte básico.

O método mais básico é primeiro construir um armazém em lotes, por exemplo, se não puder subir, compre 2 bilhões, talvez compre primeiro um quarto, você pode comprar diretamente alguns produtos à venda, e depois vender alguns, mover, pode economizar alguns custos.

Se for abaixo de 0,5, em geral, você vende duas opções de mão é mais seguro, porque você não vai perder dinheiro. Você pode ajustar a posição, reduzir a posição. Então, em geral, as opções podem ser vendidas duas vezes, assim você pode acumular 1% de lucro por mês.

O processo de retirada é muito difícil, você perde um pouco, oscilação de alguns meses tem poupança, lucro. No final de dois anos, você não perdeu nada, então a posição foi construída.

O caminho de risco de um portfólio de opções deve ser assim, por exemplo, o índice de mercado, que é um boom, que é uma queda, que é a situação de hoje. O mercado de pequenos movimentos de queda e queda basicamente não ganha nem perde, ou tem um pouco de lucro. Você quer que o mercado tenha grande movimento, quando a queda é frenética e quando a frenesim também é frenética, então o portfólio é um portfólio de investimentos que não tem medo de prever a catástrofe. Para fazer isso, você precisa comprar algumas opções de prazo mais longo, preço mais longo, ou fazer algumas opções divergentes, negociar com a Goldman Sachs um contrato para proteger os dois com o custo mínimo.

• Não, não.

O controle de risco tem duas partes: um é o risco atual, um é a carteira de investimentos, a carteira de investimentos é multidimensional, um é a concentração é o prazo, o prazo é um ponto, quanto eu ganho e quanto eu perco. As taxas de juros flutuam um ou dois pontos, quanto eu perco.

Em seguida, faça essa comparação um pouco mais longo prazo. Por exemplo, em cada caso, o portfólio de investimentos tem alguma grande perda e ganho, o lucro e a perda são dentro do limite permitido pelo controle de risco, se não, parte do lucro deve ser retirado para comprar um novo seguro, isso é muito importante.

Por exemplo, você pode ganhar 5% a cada mês, eu sei que algumas empresas de opções de seguro duradouro fazem melhor que gastar metade, 2,5% ou até 3% para comprar um novo seguro, seguro de várias camadas. Quando o mercado não tem surpresas, você pode ganhar até 2% por mês, porque você gasta a taxa de seguro. É por isso que há mais de uma década que você tem um bom lucro a cada ano, mas ocasionalmente fica em falência.

Ok, então aqui está o meu relatório de hoje.

Fonte: Futuros da Tencent

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