Как зарубежные хедж-фонды используют опционы для стабильной прибыли?

Ниже приведены текстовые тексты из выступления соучредителя и главного исполнительного директора Renaissance Capital, г-на Ли Цзэня:

Добрый день, друзья! Я сам начал заниматься количественным анализом в Merrill Lynch в 1993 году. То, что я делаю, - это финансовые производные, моделирование торговых стратегий, или предоставление моделей, дифференциации, стратегий для собственного бизнеса, получения прибыли, снижения риска.

Я хочу поделиться с вами некоторыми опытом и опытом в этой области. Это время, когда на китайском рынке процветают количественный анализ, количественные инвестиции, опционы и финансовые производные.

• Что?

Сегодня я расскажу о четырех вещах:

Во-первых, опционная торговля как средство получения прибыли, как использовать опционы для увеличения прибыли. Или специально делать опционы для получения прибыли, например, управляющий фонд имеет специальный опционный класс хедж-фонда.

Во-вторых, использование опционов для получения прибыли и управления рисками в качестве вспомогательных средств для увеличения доходов от инвестиционного портфеля и контроля над его рисками.

В-третьих, приведем пример того, как помочь некоторым категориям, например, трендовым стратегиям CTA, которые часто сталкиваются с рыночными колебаниями, а затем, когда тенденция уже была выведена из колебаний, как помочь преодолеть трудности.

В-четвертых, расскажите о некоторых ключевых моментах, которые помогут управлять рисками. Многое из того, что вы узнаете в учебниках или в классе, не обязательно обсуждать, и время сегодня очень ограничено. Я постараюсь поделиться и обсудить с вами некоторые практические аспекты, а также некоторые мыслительные аспекты и уникальные идеи, и надеюсь, что вы получите что-то от общения, и это цель сегодняшнего выступления.

• Что?

Давайте посмотрим на хедж-фонды, специализирующиеся на опционном рынке как на инструменте получения прибыли.

В Чикаго есть много таких фондов, которые очень хорошо работают, получают от 3% до 5% годовых управленческих сборов, приносят управляющим до 40-50% дохода, и более десяти лет только один месяц убытков. Во время глобальных финансовых кризисов 2008 года многие фонды получили многократную прибыль, не имея убытков, и делали это в основном за счет опционов.

Эти фонды имеют одну особенность: они имеют ограниченный объем капитала, поэтому обычным инвесторам трудно участвовать в них.

Компании хедж-фондов, использующие опционы в качестве инструмента для получения прибыли, в первую очередь должны проводить исследовательский анализ, который на самом деле является очень важным элементом: фундаментальный анализ - это основная оценка формы рынка, рыночной среды. Это очень важно, потому что в Китае есть тенденция уделять слишком много внимания количественному инвестированию и количественным отношениям.

Например, как обстоят дела с рисками на рынке в целом, насколько велик уровень волатильности, рынок находится в состоянии, которое уже ощущается как бычий рынок, или еще один медвежий рынок, и трудно предсказать, что будет завтра.

Но есть лучшее представление об окружающей среде риска, например, риск похож на температуру в районе Шанхая, сегодня особенно жарко, завтра не будет холодно, в разных сезонах температура отличается, риск немного похож на температуру. Поэтому лучше оценивать окружающую среду риска.

Второй - это технический анализ, когда цены на опционы сравниваются с историческими уровнями, когда опционы оцениваются слишком высоко или слишком низко, чтобы найти возможность для прибыли или арбитража.

Это означает, что есть риск, но есть и возможность получить прибыль, риск и возможность получить прибыль в нашу пользу. В целом, с помощью фундаментального и количественного анализа, попытайтесь найти как можно больше возможностей для дифференцированной торговли. Это один из пунктов инвестирования в опционы, дифференцированный риск.

Следующий шаг - это конкретное внедрение результатов анализа в сделки, практическое знание того, какие контракты покупать, какие контракты продавать, как это делать, когда. Затем следует контроль риска.

Теперь давайте познакомимся с историей компании в Чикаго, которая занимается опционами и получает более 40% годового дохода. Эта компания имеет свойство делать много разрозненных продуктов: у них есть опционы на акции, опционы на акции, опционы на товары.

Это очень интересный пример, который был создан одним из моих друзей и одноклассников. Сейчас он управляет более чем 200 миллионами долларов США и зарабатывает почти каждый месяц. Это очень интересное сравнение, и оно очень вдохновляет нас. Это один из важных моментов, которым я хочу поделиться сегодня.

Он сделал это только на рынке с наилучшей ликвидностью в США, или на рынке опционов, который признан лучшим, крупнейшим и наиболее эффективным рынком с наилучшей ликвидностью во всем мире. Результаты после оплаты были очень высокими, с низким индексом волатильности, достигшим 7.0 в низком индексе волатильности, годовая прибыль достигла 19%, с 96% ежемесячной прибылью.

Теперь давайте сделаем комментарий к этому результату: во-первых, мы видим, что его результаты подтверждены как горные, очень хорошо выполненные. Рынок имеет несколько больших колебаний и в основном является прибыльным.

• Что?

Может быть, у всех есть заблуждение, что для того, чтобы получать устойчивую прибыль на финансовых рынках, необходимо использовать рыночные лазейки, использовать неэффективные механизмы рыночного ценообразования или торговли, или это ошибочно, чтобы получить прибыль.

Для многих рынков акций это верно, но для рынков опционов и производных не так. Опционы следует рассматривать как страховые контракты. Чтобы понять опционы, нужно представить их как страховые контракты.

Оценка опциона по сути является оценкой риска. Однако риск для разных участников, для разных рискованных трейдеров его оценка различна, эффективность рынка для разных участников фактически различна, эффективность рынка является относительной концепцией.

Рынок для основных трейдеров эффективен, но если вы используете определенные методы, чтобы участвовать в этом рынке с разных сторон, то эта рискованная оценка не работает для вас, и вы можете получить прибыль от этого.

Я приведу очень простой пример. Это очень важно, то есть вы можете стабильно получать прибыль от рынка производных, от рынка опционов, даже если это эффективный рынок, и от основного рынка. Это очень важная идея, и она доказана на практике.

Пример, который я только что привел, основан на продаже опционов, а затем управлении рисками, управлении текущим риском. Это также результат хедж-фонда, который в основном делает опционы в США.

Я хочу сказать вам, что такие фонды, которым очень трудно зарабатывать деньги, делая много опционов, должны найти особые возможности на рынке, чтобы добиться такого результата, и это очень хорошо.

В частности, о том, как опционы работают в качестве хедж-фонда.

Во-первых, поскольку участники рынка фактически оценивают риски по-разному, то и опционы фактически оцениваются по-разному, что является одним из ключевых моментов, почему можно получить прибыль.

Во-вторых, вы создаете портфель в зависимости от вашей собственной ситуации, то есть системы управления рисками и стратегии торговли, переоцениваете опционы на рынке в зависимости от ваших собственных обстоятельств, и вы обнаружите, что некоторые из них, по вашей собственной системе, имеют высокую оценку, и вы должны продать их, а другие - покупать их. Таким образом, вы можете накапливать преимущества каждой сделки, каждого дюйма, и, если вы управляете риском, вы можете получить разный рост с течением времени.

Непристойность

Разные участники рынка оценивают риски по-разному. Взять, к примеру, двух спортсменов, которые играют в покер, и начинается финал, в котором победитель получает 10 миллионов, а проигравший - ничего.

А, Б, два финалиста подписали со мной контракт, чтобы гарантировать, что они будут зарабатывать деньги, и если он выиграет, он заплатит мне 5 миллионов, а если проиграет, я заплачу ему 4,5 миллиона. В таком случае он всегда сможет заработать 5 миллионов или 550, но проиграть и выиграть. Это действительно важно.

Я также нашел другую сторону B, заключил соглашение, как и я, и если соглашение было заключено, и матч не был отменен, я всегда выиграл 500 000 $. Мои два контракта встречались вместе, и если бы я пошел на частные переговоры, то каждый контракт был бы более разумным, потому что я забыл об огромном риске, проиграл, я заплатил ему 4,5 миллиона, он выиграл, он заплатил мне 5 миллионов.

На самом деле, если расширить это, если бы я сделал это. A и B не должны участвовать в одном и том же турнире, это станет статистическим арбитражем, в течение всего года на рынке будет около 1000 турниров, и все стороны заключат аналогичные контракты, и в конечном итоге: я все равно смогу получить прибыль, но это станет статистическим арбитражем, а не абсолютным арбитражем.

На самом деле, этот пример говорит о том, что если этот матч будет отменен, то я буду в беде. Я могу найти страховую компанию, которая заплатит мне 5 миллионов, если он будет отменен, если произойдет землетрясение или что-то в этом роде, и я думаю, что компания “Пайан Ин Ин Ин” согласится, потому что вероятность отмены матча очень мала.

A считает, что цена риска была разумной, когда он заключил со мной контракт, и B считает, что цена риска была разумной, когда он заключил со мной контракт. Но на самом деле, после заключения контракта с A, B может полностью арендовать. Опционы, зарегистрированные на рынке, каждый опцион имеет покупателя, продавца, его цену, оценку риска, цена является разумной.

Я думаю, что это очень важно, потому что сегодня так много всего, что я хотел бы рассказать немного подробнее: например, сейчас есть лотерейный билет, сегодня вечером состоится лотерея, это лотерейный билет за 1 рубль, выигрыш - 1 миллион юаней, все хотят купить этот билет. Этот лотерейный билет за пределами лотерейного центра стоит 1 рубль, а внизу - 1 рубль 5 рубль. Я уверен, что вы все расстанетесь и купите его в маленьком магазине внизу, в любом случае 15 рубль, если вы выиграете, то 100 рубль меньше, 15 рубль, если рассчитать доходность капитала, то это 1 миллион плюс 1,5 миллиона. Но я слышал, что некоторые организации, продающие лотерейные билеты, берут много денег, чтобы купить очень много выигрышных лотерейных билетов. Если это дело касается покупки лотерейного центра, то с той же точки зрения, с другой точки зрения, вы делаете разные оценки.

Теперь давайте посмотрим на опционы на слитки, какие люди покупают слитки. Я уверен, что если вы заинтересованы в опционах, то вы также заинтересованы в финансовых рынках, в акциях.

Во-первых, вы можете заработать деньги, покупая эту акцию, чтобы заработать деньги. Но акции могут расти завтра и послезавтра, если вы продолжаете держать их, вы будете зарабатывать деньги. Но трудность покупки опционов на продажу значительно возрастает.

Если нет возможности, наличие средств. Поскольку опционы имеют рычаг, если я смотрю на акцию, я должен купить акции, а не опционы, опционы, потому что у меня нет достаточно денег, чтобы использовать рычаг.

Как определяется цена опциона? Хотелось бы, чтобы все понимали, что цена не определяется моделью, а зависит от рыночного спроса и предложения. Что покупатель готов предложить в данный момент, сколько контрактов купить, и какую цену продавец должен принять, определяется этим, а не моделью. Это обязательно зависит от рыночного спроса и предложения, особенно в инвестиционных сделках. Необходимо понимать, что все зависит от спроса и предложения.

Есть склонность, что те, кто стремится купить, ставят цену выше. Я был на конференции в прошлом месяце, и один ученый более десяти лет назад провел глубокое исследование многих рынков по всему миру: система продажи опционов обладает очень, очень сильным доказательством того, что рыночная цена опционов выше, чем должна быть цена, достигнутая во время последних исторических колебаний.

Я приведу еще один пример, связанный с управлением рисками опционов. Если бы я была страховой компанией, предоставляющей автострахование для миллионов и миллионов застрахованных лиц. Я подсчитала бы вероятность несчастного случая, получая примерно 150 в месяц, то я была бы вполне удовлетворено.

Все мы знаем, что несколько месяцев назад в городе Гуанчжоу из-за ливневых дождей многие улицы и автомобили были затоплены, поэтому страховые компании должны были заплатить. Я фактически должен был купить перестрахование, 180 проданных водителям по всему городу Гуанчжоу.

У /

Я хочу сказать несколько вещей о том, как сделать портфель с опционами:

Если вы не владеете определенной информацией о рынке, не имеете специального анализа, вы не должны торговать несколькими опционами, потому что оценка всегда высока, и нелегко заработать деньги. Если вы считаете, что рынок считает, что нет необходимости делать опционы, просто покупайте фьючерсы, покупайте акции.

Если причина не в том, чтобы заработать на опционах, а в том, чтобы быть точным в отношении макроэкономики рынка, то это не имеет ничего общего со стратегией опционов. Поскольку вы делаете опционы, вы должны продавать опционы и продавать страховку, это равносильно тому, что я продаю риск всего города Гуанчжоу, в первую очередь, играя роль дифференциации.

После стихийного бедствия не будет убытков, потому что вы купили перестрахование. Управление портфелем опционов - это дух. Поэтому в Чикаго хорошо делается диверсификация инвестиций, диверсификация облегчает многие опционы, контракты и стратегии.

В дополнение к дифференциации существуют и мелкие корректировки, когда нужно измерить текущий риск, связанный с риском, например, если в каждом пункте индекса акций инвестиционный портфель потеряет 100 000 долларов, то необходимо продать соответствующий фьючерсный контракт, чтобы компенсировать этот риск.

Приведем пример статистического арбитража опционов: в прошлый день акции компании Baidu в США упали на 15% из-за того, что появились новости о том, что торговля была довольно большой. Ниже приведены данные о том, что опционные контракты подразумевают колебания.

В этот момент, если мы продадим опцион на предварительную оценку, который истекает через два месяца, или опцион, который истекает через месяц, это будет довольно мощно. Я объясню почему. Этот пример проходит через всю идею, о которой я только что говорил.

По его мнению, цена опционов без маркетмейкера была бы глупой, поскольку в этом диапазоне снижение цены в течение следующих 10 диапазонов было бы очень эффективным или более разумным.

После резкого падения акции существует большая вероятность, что она сразу же упадет на 10, отскочит на 3, 5 или продолжит падать вниз. У нее достаточно высокая вероятность продолжения падения на 2 или 30 долларов.

Помимо хеджирующего характера опционов на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на опционы на оп

В данном случае предполагаемая волатильность намного выше, чем реальная волатильность. Это нелинейная связь с точки зрения этой количественной модели. Что произойдет? Контракт, который в действительности стоит 1 цент, продается на рынке за 2 цента.

Если вы продаете дом стоимостью 1 миллион, но продаете его за 20 миллионов, вы обязательно продадите этот дом. Поэтому продавайте эту опцион. Это всего лишь модель, есть сотни таких возможностей, есть десятки моделей, разные продукты, выберите их все, выберите их, и затем систематически делайте это.

Например, кривая скрытой волатильности для какого-то продукта может быть вычислена с помощью накопления исторических данных. Например, один из пересечений этой кривой выглядит примерно так: сегодня мы увидим, что скрытая волатильность для какого-то продукта, скрытая волатильность понимается как цена опциона, завышенная, это завышенная.

Покупая, вы накопили много и много позиций, и это может быть очень рискованно, и если вы не будете управлять рисками, вам придется корректировать покупку и продажу, и это может привести к огромным потерям, если рынок сильно изменится. Поэтому следующий шаг - это контроль риска.

Земля

Опционы сами по себе получают прибыль, чтобы поддержать прибыль хедж-фонда. Точно так же мы можем использовать опционы, чтобы содействовать другим стратегиям и инвестиционным портфелям, чтобы увеличить прибыль и снизить риск.

Я приведу несколько примеров. Вообще-то, это очень, очень эффективный метод. Я думаю, что, возможно, первое, что будет полезно после выпуска опционов на китайском рынке, это именно это.

Например, китайский аналоговый фондовый индекс V колеблется от 25% до 30%, и если это так, то если вы управляете совместным фондом, вам нужно иметь базовое понимание фундаментального анализа.

Китайский рынок - это относительно умеренный рынок, который в течение месяца не слишком сильно взрывается, он продает опцион на биржевые опционы. Ниже есть деньги, низкие 5%, немного продаются, сейчас волатильность составляет от 25% до 30%. Таким образом, вы можете получить доход от 0,5% до 0,8% в месяц.

Если рынок не будет расти более чем на 5% каждый месяц, вы, возможно, будете работать значительно хуже, чем другие, но в то же время вы не потеряете деньги, и эта стратегия очень, очень полезна, чтобы увеличить доходность обычного фонда с помощью опционов.

Другие высокочастотные, рыночные действия - это частные действия или действия небольшого сектора. Повышение эффективности рынка означает, что макроэкономическая роль не так важна. Это действительно то, что делают лучшие управляющие фондами, и они часто делают это.

Это очень интересный случай успеха, который стоит поделиться с вами. Мой бывший коллега и друг Чжэ Пин, которого называют единственным китайцем среди ведущих мировых трейдеров, работал в Реймене 13 лет, начиная с одного-двух человек в латиноамериканском отделе торговли, и в конце концов возглавил Реймен Латиноамериканский отдел торговли, или 99% риска в валюте.

Несколько лет назад он написал статью, в которой также упомянул о физической нагрузке: “Стратегия слабых долларов”. В то время экономисты, включая аналитиков с Уолл-Стрит, считали, что доллары имеют долгосрочную слабость по отношению к евро, и это действительно так.

Почти два года, все эти сделки, почти все участники Уолл-стрит были выброшены, и даже каждый из них потерял очень много денег. Но Цзянпин не только поддержал, но и наконец заработал более 2 миллиардов долларов, а затем последовательно вышел из этого места. Это была очень красивая битва, и Рейман заработал 2 миллиарда долларов.

• Что?

Почему можно заработать в прошлом? Это хорошо использовать опционы для увеличения доходности, взаимной прибыли, в течение двух лет. После того, как вы услышите о CTA, вы захотите сделать то же самое с опционами, но должны иметь фундаментальную поддержку.

Самый простой способ заключается в том, чтобы сначала построить склад по партиям, например, если вы не можете подняться, купите 2 миллиарда, возможно, сначала купите ¹⁄₄, вы можете купить некоторые наличные товары напрямую, а затем продать некоторые, двигаться, чтобы сэкономить некоторые затраты.

Если вы продаете опционы в обеих руках ниже 0,5, вы вполне безопасны, потому что вы не потеряете деньги. Вы можете изменить позицию или уменьшить позицию. Таким образом, вы можете продать опционы вдвое, чтобы зарабатывать 1% в месяц.

В процессе отступления другие сильно проигрывают, вы немного проигрываете, и каждый месяц у вас есть небольшие сбережения и прибыль. В последние два года вы не имеете убытков, а затем позиция построена.

Рискованный путь в портфеле опционов должен быть таким, например, рыночный индекс, это взлеты, это падения, это сегодняшняя ситуация. Рыночные взлеты и падения в основном не приносят убытков или немного прибыли. Вы хотите, чтобы рынок был большим движением, взлетом во время взлетов и взлетом во время взлетов, так что портфель не боится предсказать катастрофу.

• Что?

Контроль риска состоит из двух частей: одна - это текущий риск, одна - портфель инвестиций, портфель инвестиций многомерен, одна - концентрация - это срочный, срочный означает точку, сколько я выиграл и сколько я потерял. Волатильность процентных ставок колеблется на 1-2 пункта, сколько я выиграл и сколько я потерял. Волатильность роста, чувствительность - это то, что дисконтирование очень легко, после моделирования, количественный аналитик делает модель, вычисляет это.

Затем нужно сделать это сравнение немного более долгосрочным. Например, в каждом случае портфель инвестиций имеет какие-то большие проигрышные и выигрышные ситуации, прибыль и убыток не в пределах допустимого риска, если нет, часть прибыли должна быть выведена для покупки перестрахования, это очень важно.

Например, вы можете получать 5% в месяц, я знаю, что некоторые долгосрочные компании с опционами на безопасность делают гораздо лучше, чем тратить половину - 2,5%, или даже 3% - на перестрахование, многослойное страхование.

Хорошо, вот мой сегодняшний доклад.

Источник: Фьючерсы

В эпоху опционов на лихвы WeChat