Как иностранные хедж-фонды используют опционы для стабильной прибыли?

Ли Цзэдун: Как иностранные хедж-фонды используют опционы для стабильной прибыли?

Ниже приведены текстовые отрывки из речи Ли Цзэна, соучредителя и главного исполнительного директора компании "Возрождение Капитал":

Добрый день, друзья! Я начал заниматься количественным анализом в Merrill Lynch в 1993 году. Я занимался финансовыми деривативами, модельными торговыми стратегиями, или самостоятельным предоставлением моделей, дифференцированным контролем, самостоятельными стратегиями для получения прибыли и снижения риска.

Я хочу поделиться с вами опытом и опытом в этом отношении. Сейчас самое время для развития количественного анализа рынка Китая, количественных инвестиций, опционов и финансовых производных. Я также хочу внести свой вклад в развитие финансовых производных на рынке Китая.

О, нет.

Сегодня мы поговорим о четырех вещах:

Первое, как использовать опционы в качестве средства получения прибыли; или как использовать опционы для получения прибыли, например, управляющие фонды.

Во-вторых, использовать прибыль от опционов и ветроконтроль в качестве вспомогательных средств для увеличения прибыли портфеля и контроля рисков.

В-третьих, приведите примеры того, как можно помочь некоторым основным категориям, например, трендовой стратегии CTA, которые часто сталкиваются с рыночными колебаниями, а затем помогают преодолеть трудности, когда тренд уже был выпущен.

В-четвертых, расскажите о некоторых вариантах, которые помогут вам управлять рисками. Многие из них, если вы их найдете в учебниках или в классах, не нужны, и у меня очень ограниченное время. Я постараюсь поделиться с вами некоторыми практическими аспектами, а также некоторыми мыслями и уникальными идеями, и надеюсь, что вы получите выгоду из общения, что является целью сегодняшнего выступления.

О, нет.

Давайте сначала посмотрим на хедж-фонды, которые специализируются на торговле опционами в качестве средства получения прибыли.

В Чикаго есть много таких фондов, которые работают очень хорошо, получают от 3% до 5% годовых управленческих сборов, дают менеджеру 40-50% дохода, и теряют только один месяц в течение более чем десяти лет. В 2008 году многие фонды, находящиеся на стадии глобального финансового кризиса, добились удвоения прибыли, не создавая убытков, и делали это в основном на основе опционов.

Эти фонды имеют одну особенность: их объем ограничен, поэтому обычным инвесторам сложно в них участвовать.

Хедж-фонды, использующие опционы в качестве средств получения прибыли, в первую очередь проводят исследовательский анализ, который является очень важным: фундаментальный анализ форм рынка, базовые оценки рыночной среды. Это очень важно, потому что у нас в Китае есть тенденция уделять слишком большое внимание количественным инвестициям и отношениям между количественными отношениями.

Например, каковы риски на рынке в целом в настоящее время, насколько высока его волатильность, рынок находится в том состоянии, которое уже ощущается как быстрый рынок или медвежий рынок, и трудно предсказать, что произойдет завтра.

Но лучше знать об окружающей среде риска, например, риск похож на температуру в районе Шанхая, сегодня особенно жарко, завтра не будет очень холодно, температура в разные сезоны, риск немного похож на температуру. Поэтому лучше оценить окружающую среду риска.

Второй - это технический анализ, то есть цена между опционами в сравнении с историческим уровнем, в сравнении с другими опционами, что-то не так, что они переоценены или перенизены, чтобы найти из них возможность прибыли, выгоды.

Это знание того, что есть риски, но также и доходы, риски и возможности, которые приносят нам пользу. В целом, с помощью фундаментального и количественного анализа, мы пытаемся найти как можно больше возможностей для дифференциации сделок.

Следующим шагом является конкретная реализация результатов анализа в сделке, фактическое знание того, какие контракты купить, какие контракты продать, как это сделать, когда. После этого - контроль риска. Контроль риска должен быть интегрирован в структуру портфеля.

Теперь давайте познакомимся эмоционально, это историческое достижение компании, специализирующейся на инвестировании в опционы в Чикаго, которая получает более 40% годовых доходов. Эта компания отличается тем, что она производит много продуктов в децентрализованном режиме, имеет опционы на акции, опционы на акции, а также некоторые опционы на товары.

И этот пример тоже очень интересный, это опционовый фонд, созданный одним из моих студентов, моим другом. Он теперь управляет более чем 200 миллионами долларов и зарабатывает почти каждый месяц. Это очень интересно и вдохновляет нас.

Он делает это только на лучшем рынке США, или на рынке фьючерсных опционов, который признан самым лучшим, самым большим и самым эффективным рынком во всем мире.

Теперь давайте сделаем комментарий к этому результату: во-первых, мы видим, что он работает очень хорошо. В нем были несколько больших колебаний рынка, и в основном он был прибыльным. И делая то, что считается самым эффективным рынком, почему он достиг таких результатов?

О, нет.

Возможно, у всех есть ошибочное представление о том, что для того, чтобы получать устойчивую и стабильную прибыль на финансовых рынках, необходимо использовать рыночные лазейки, рыночные ценовые механизмы или некоторые из этих неэффективных механизмов торговли.

Это верно для большинства рынков акций, но не для опционов и производных рынков. Опционы должны рассматриваться как страховой договор, и чтобы лучше понять опционы, мы должны думать о них как о страховом договоре.

Цена опционов, по сути, является ценой риска. Однако риск для разных участников, для разных рисковых трейдеров его оценка различна, эффективность рынка для разных участников на самом деле различна, эффективность рынка - это относительная концепция.

Рынок для основных трейдеров эффективен, но если вы используете определенные методы, чтобы участвовать в этом рынке с разных сторон, то рискованное ценообразование не работает для вас, и вы можете получить прибыль от этого.

Я приведу очень простой пример. Это очень важный момент, то есть можно стабильно получать прибыль на рынке деривативов, на рынке опционов, даже на эффективном рынке, и на основном рынке. Это очень важная идея, которая доказана на практике.

Я только что привел пример управления рисками, управляющего результатами, полученными в результате продажи опционов. Это также результат другого американского хедж-фонда, который в основном занимается опционами. Это тоже очень хорошо, но эта компания особенная, она в основном зарабатывает на покупке опционов, таких фондов очень мало, но если вы посмотрите на результаты доходности, в некоторых годах 150, 120, в последние несколько лет более низкая положительная доходность, либо не приносит денег, либо плохая, или убыточная.

Я хочу сказать вам, что такие фонды, которые зарабатывают деньги на опционах очень сложно, и им нужно найти исключительные возможности на рынке, чтобы добиться таких результатов.

В частности, мы хотели бы рассказать о том, как опционы работают в качестве хедж-фондов.

Во-первых, оценка риска участниками каждого рынка фактически не одинакова, и поэтому оценка опционов фактически не одинакова, что является одним из ключевых факторов, почему можно получить прибыль.

Во-вторых, если вы создаете портфель в зависимости от вашей ситуации, фактически системы управления рисками и стратегии торговли, и в зависимости от вашей ситуации переоцениваете опционы на рынке, вы обнаружите, что некоторые из них, в зависимости от вашей системы, имеют высокую оценку, которую вы должны продать, а другие имеют низкую оценку, которую вы должны купить.

Взрыв.

Различные участники рынка оценивают риски по-разному. Вот пример: если у двух спортсменов, которые играют на разных уровнях, начался финал, призовой фонд 10 миллионов, победитель получил 10 миллионов, проигравший ничего не получил.

А, Б, два финалиста, чтобы гарантировать, что они будут зарабатывать, подписывают со мной контракт, и если он выиграет, он платит мне 5 миллионов, если он проиграет, я плачу ему 4,5 миллиона. Таким образом, он всегда может заработать 5 миллионов, или 550 и проиграть. Это действительно важно.

Также я нашел другую сторону B, которая заключила соглашение, как и я, и если соглашение было заключено, и матч не был отменен, то я всегда выиграл 500 000 долларов. Я провел встречи с двумя этими контрактами, и я поговорил с ними в частном порядке. На самом деле, каждый контракт был более обоснованным, потому что я забыл об огромном риске, я проиграл, я заплатил ему 4,5 миллиона долларов, и он выиграл, он заплатил мне 5 миллионов.

На самом деле, если бы я сделал это, я мог бы расширить это. А и Б не должны были бы участвовать в одном и том же соревновании, это стало бы статистической прибылью, 1000 соревнований на рынке в течение всего года, и я заключил аналогичные контракты со всеми участниками соревнований, и в конечном итоге: я все равно смог бы заработать, но это стало бы статистической прибылью, а не абсолютной прибылью.

На самом деле, этот пример может быть продолжен, и я буду несчастна, если я отменю этот турнир. Я могу найти страховую компанию, чтобы купить его, если турнир отменен, землетрясение, что ли, он заплатит мне 5 миллионов, и я думаю, что страховка безопасности будет готова принять это, потому что вероятность отмены турнира очень мала.

А считает, что цена риска была разумной, когда он заключил со мной контракт, и Б считает, что цена риска была разумной, когда он заключил со мной контракт. Но на самом деле, после подписания контракта с А, B может быть полностью выгодным. Опционы, которые перечислены на рынке, каждый опцион имеет покупателя, продавца, его ценообразование, оценка риска, цена является разумной.

Я думаю, что это очень важно, и сегодня я хочу рассказать об этом так много, что я хочу рассказать немного больше: например, сейчас есть лотерея, и сегодня вечером будет лотерея, лотерея 1 доллара, лотерея народа, приз 1 миллион юаней, и все хотят купить эту лотерею. Это лотерея за пределами лотерейного центра - 1 доллар, но внизу - 1 доллар 5 лотерей. Я уверен, что вы расстанетесь вскоре в магазине внизу и купите, наоборот, 1 доллар 5, если вы выиграете, 100 долларов за минус 5 долларов, а если вычитать процент возврата капитала, то это 1 миллион минус 1,5.

Мы сейчас посмотрим на опционы, какие люди покупают опционы. Я уверен, что если вы заинтересованы в опционах, то вы, конечно, заинтересованы в финансовых рынках, в акциях. Все это было сделано.

Сначала вы покупаете эту акцию, чтобы заработать деньги. Но акции также могут быть, завтра или на следующий день, если вы продолжаете держать их, вы зарабатываете деньги. Но покупка опционов на акции становится намного труднее.

Если нет возможности, наличие средств; потому что опционы имеют рычаги, если я смотрю на акции с оптимизмом, следует напрямую покупать акции, а не покупать опционы, потому что нет достаточного количества денег, чтобы использовать рычаги; а также трейдер может построить склад с помощью опционов; это означает, что покупатель опционов стремится купить этот опцион, а также он может обладать определенными сведениями, определенным анализом, который он считает выгодным.

Я хочу, чтобы вы понимали, что абсолютно не модель определяет, а рыночная связь спроса и предложения определяет, какую цену покупатели готовы платить в данный момент, сколько контрактов покупают, какую цену продавцы принимают, и это определяется, а не модель.

Есть тенденция, что те, кто спешит покупать, покупают дороже. В прошлом месяце я был на конференции, и один ученый сделал глубокое исследование многих рынков по всему миру более десяти лет назад: системные опционы имеют очень, очень сильное доказательство того, что рыночная цена опционов выше, чем должна быть цена волатильности, достигнутой в последней истории.

Вот ещё один пример, связанный с управлением рисками опционов. Если бы я была страховой компанией, которая предоставляла бы автострахование на миллионы, десятки миллионов страховщиков. Если бы я рассчитывала на риск аварий, я бы получила примерно 150 долларов в месяц. Если бы у меня была авария, я бы потеряла, если бы не была аварии, я бы заработала 150.

Все знают, что несколько месяцев назад в городе Гуанчжоу из-за ливней много улиц и автомобилей были затоплены, поэтому страховая компания понесла убытки. На самом деле я хотел купить перестраховку. 180 я продал автолюбителям всего города Гуанчжоу, а затем я перевёл 1/3 денег, которые должен был заработать на 300 долларов, в 200 долларов, и на одну треть, чтобы купить страховую компанию, чтобы купить страхование от стихийных бедствий, и перевести риск на него, когда произойдет наводнение.

Ух ты!

Если вы хотите, чтобы ваш портфель опционов был таким же, я хочу сказать несколько моментов:

Если вы не имеете особого знания о рынке, не имеете особого анализа, не стоит торговать многоопционами, потому что их оценка всегда высока и нелегко заработать. Если вы считаете, что рынок смотрит вперед, не стоит делать опционы, покупайте прямые фьючерсы, покупайте акции.

Если причина не в том, чтобы зарабатывать на опционах, а в том, что они позволяют смотреть на макрорынок, то это не имеет отношения к стратегии опционов. Если вы делаете опционы, вы должны иметь тенденцию продавать опционы и продавать страховку, это равносильно тому, что я продал весь страхование автомобилей в городе Гуанчжоу и сначала сыграл диспетчерскую роль.

После катастрофы, когда вы покупаете перестраховку, вы не будете иметь потерь. Вот в чем дух управления портфелем опционов. Поэтому в Чикаго хорошо работает рассредоточение инвестиций, рассредоточение многочисленных опционов, контрактов и стратегий.

В дополнение к дифференциации, существуют также мелкие корректировки, когда необходимо измерить текущую риск-экспозицию, то для текущего риска-экспозиции, например, на один пункт на каждую копейку индекса акций, при убытке в портфеле в 100 000 долларов, необходимо продать соответствующие фьючерсные контракты, чтобы компенсировать этот риск.

Приведем пример статистического сбора опционов: это акции Baidu, торгующиеся в США в прошлый день, которые упали на 15% в тот день из-за чего-то нового.

В это время, если мы продаем опционы на цену, которая была выше, а затем истекает через два месяца, или через месяц, это довольно сильное. Я объясню почему. Этот пример проходит через всю идею, которую я только что сказал. После падения подавляющее большинство участников рынка опционов сосредоточены на текущей цене примерно в пределах 10%, 5%, и подавляющее большинство трейдеров заинтересованы в этом регионе.

Партнёры, которые торгуют на рынке, также являются основными участниками этого рынка, поэтому он считает, что цена на опционы, не являющаяся рынком, дурака, в основном в этом диапазоне снижается, а затем цена снижается в диапазоне 10 очень эффективно или более разумно.

После резкого падения акции есть большая вероятность того, что она сразу же упадет еще на 10, восстановится на 3, 5 или снова продолжит падать. У нее довольно высокая вероятность продолжения падения на 2, 30 локсов.

В сочетании с этой опционом на опционы, который также является предметом внимания основных трейдеров рынка, существенное отклонение в оценках этих контрактов, которые находятся на большом расстоянии от цены.

Здесь подразумеваемая волатильность намного выше, чем реальная возможная. Это нелинейная связь с точки зрения этой количественной модели. Что произойдет?

Это равносильно тому, что дом стоит всего 1 миллион, но продать 20 миллионов, это слово, безусловно, продаст этот дом. Поэтому продавайте этот опцион. Это всего лишь модель, есть сотни таких возможностей, есть десятки моделей, различные продукты, ищите их все вместе, найдите их и делайте это систематически.

Например, кривая имплицитной волатильности какого-либо продукта может быть вычислена и нарисована с помощью исторического накопления данных. Край этой кривой, вероятно, будет выглядеть так: сегодня можно наблюдать имплицитную волатильность какого-либо продукта, имплицитную волатильность, понимающую цены опционов, высокие, низкие. Купить этот контракт, продать этот контракт.

После покупки вы накопили много-много позиций, возможно, большой риск, если вы не делаете риск-менеджмент, на самом деле, когда вы покупаете или продаете, вам также нужно сделать корректировку, если на рынке произойдут большие изменения, это может привести к большим потерям.

Земля /

Опционы сами по себе получают прибыль, чтобы поддержать прибыль хедж-фонда. Точно так же мы можем использовать опционы, чтобы поддержать другие стратегии и портфели для увеличения прибыли и устранения рисков.

Я приведу несколько примеров. На самом деле это очень, очень эффективный способ. Я думаю, что это первое, что может быть полезно после выпуска опционов на рынке Китая. На самом деле у меня есть хороший друг, очень хорошая женщина, но очень скромная.

Например, китайская аналоговая коробка акций имеет колебания от 25% до 30%, если это так, то если вы управляете совместным фондом, вам нужно иметь базовое понимание фундаментального анализа.

Китайский рынок - это относительно умеренный рынок, где в течение месяца не бывает слишком больших скачков, и это продает опционы на биржевые опционы. Внизу есть деньги, низкие 5%, немного продать немного, сейчас волатильность составляет от 25% до 30%. Таким образом, вы можете получить доход от 0,5% до 0,8% в месяц.

На самом деле, вы получаете 7% больше, чем в прошлом году, если этот рынок не зарабатывает больше 5% каждый месяц, вы можете сделать серьезно хуже, чем другие, но вы не потеряете свой бокал, и эта стратегия очень полезна, чтобы использовать опционы, чтобы увеличить доходность обычных фондов.

Другие высокочастотность, рыночная деятельность - это частные действия, или действия малого сектора. Увеличение эффективности рынка означает не столько, сколько макроэкономическая деятельность. Это действительно то, что делают лучшие менеджеры фондов, и часто делают это. Делайте это систематически.

Это очень интересный пример успеха, который стоит поделиться с вами. Мой бывший друг Дзян Пин, который называется единственным китайцем среди лучших трейдеров в мире, проработал в LeMans 13 лет, начиная с одного-двух человек в латиноамериканском департаменте торговли и заканчивая тем, что он управлял латиноамериканским департаментом торговли, или 99% рисками на форекс.

Несколько лет назад он также написал статью, которая также была физически активной: "Стратегия ослабления доллара". В то время экономисты, включая аналитиков с Уолл-стрит, считали, что доллары и евро имеют долгосрочную слабость, и это действительно так, и это действительно поддерживается капиталом. Поэтому вся Уолл-стрит начала делать пустые доллары и больше евро.

В течение почти двух лет этот этап отнимал все сделки, почти все участники Уолл-Стрит были выведены из-под контроля, и даже каждый из них потерял очень много денег. Но Цзянпин не только выдержал, в конце концов, заработал более 2 миллиардов долларов, а затем последовательно вышел из этого места.

О, нет.

Почему это удалось в прошлом? это хорошо использовать опционы для увеличения доходности, взаимного взаимопомощи, в течение этих двух лет. После того, как CTA услышал, что они хотят делать то же самое с опционами, но они должны иметь фундаментальную поддержку. Да, доллар слабеет, но есть определенная повторяемость, вы делаете эту трендовую стратегию торговли, которую вы не можете получить, но она не упадет в это место.

Наиболее базовый способ - сначала распределить склад, например, купить два миллиарда, если вы не можете прийти, и, возможно, купить 1/4 сначала. Вы можете купить непосредственно некоторые товары, а затем продать некоторые, двигаться, чтобы сэкономить некоторые затраты.

До тех пор, пока он ниже 0,5, в большинстве случаев вы продаете два опциона, потому что вы не теряете деньги. Вы можете изменить позицию, уменьшить позицию.

В процессе рецессии другие теряют очень сильно, вы теряете немного, колебаетесь несколько раз в месяц, имеете некоторое накопление, прибыль. Последние два года вы не теряете, а затем позиция построена. Вы добавляете некоторую прибыль, затем уменьшаете позицию, а затем выходите.

Рисковый путь портфеля опционов должен выглядеть так: например, рыночный индекс, это рост, это падение, это сегодняшнее положение дел. Рыночные подъемы и падения в основном не приносят прибыли, или немного приносят прибыль.

О, нет.

Контроль риска состоит из двух частей: один - это текущий риск, один - портфель, портфель многомерный, один - концентрация - периоды, периоды указывают на одну точку, сколько я выиграл или потерял; колебания процентных ставок - один или два пункта, сколько я выиграл или потерял; рост волатильности, чувствительность - все это, дисконтирование очень легко, после моделирования, количественный аналитик делает модель и вычисляет все это.

Следующее, что нужно сделать, это сравнение на более длительный срок. Например, в каждом случае портфель инвестиций имеет какие-то большие проигрышные и проигрышные ситуации, прибыли и убытки, которые были получены, не в пределах, разрешенных ветровым управлением, если нет, часть прибыли выводится на покупку страховки, что очень важно.

Я знаю, что некоторые долгосрочные опционные компании делают это лучше, используя половину 2,5%, даже 3%, чтобы купить перестраховку, многоуровневую страховку. Когда рынок не случается, потому что вы платите страховку, вы можете заработать до 2% в месяц. Вот почему они имеют хорошую прибыль каждый год в течение более чем десяти лет, но иногда теряют.

В этом случае, я бы хотел, чтобы вы знали, что это не так.

Источник: Хенн Фьючерс

В эпоху автономных опционов

Больше