Die Bekanntheit von Hedgefonds ist auf die einzigartige Einsicht institutioneller Investoren, angeführt von Yale University Grants Funds, zurückzuführen. Seit den 1990er Jahren investieren Yale-Fonds stark in Hedgefonds, private Fonds und andere alternative Anlagen, die nicht zu Aktien oder Anleihen gehören, und erzielen somit eine gute Rendite. Sie sind flexibler als allgemeine Gemeinschaftsfonds. Sie sind durch hohe Hebelungsmöglichkeiten, die Fähigkeit, frei zu sein, eine Anlagegrundlage ohne Benchmark zu haben, und die unbeschränkte Anlage verschiedener Anlagen, einschließlich komplexer Finanzderivate, gekennzeichnet.
Bei hohen Renditen gibt es aber auch Schäden an Transparenz, Liquidität und Kosten. Diese Eigenschaften ziehen viele Leute an, sie zu studieren und versuchen, diese Schäden zu überwinden. Derzeit ist die beliebteste Methode, den Teil der Beta-Rendite eines Hedgefonds in einem Multifaktormodell mit bekannten Faktoren zu kopieren. Andere Methoden umfassen auch einen verteilten Ansatz (siehe [4]).
[Replikation] Über die Replikation der Hedgefondsrendite haben die breiteren Studien von Hasanhodzic und Lo (siehe [6]) und Fung und Hsieh (siehe [7]) gezeigt, dass ein lineares Multifaktormodell aus fünf Faktoren, darunter Aktien, Unternehmensanleihen, Dollar, Kreditdifferenz und Waren, die erwartete Rendite von Hedgefonds effektiv beschreiben kann. Daraufhin wurden weitere Faktoren hinzugefügt, z. B. Emerging Markets, transferierbare Schulden, Default Spreads, Mortgage Spreads usw.
Fung und Hsieh gehen jedoch von den Stilfaktoren aus und wählen für verschiedene Stile der Fonds entsprechende Faktoren; zum Beispiel für Equity-Long/Short-Fonds sind Marktindizes und Small/Large Spreads ausreichend, um ihre Rendite zu erklären. Für Solid-Earnings-Fonds können wir die Rendite von Staatsanleihen in zehn Jahren und Veränderungen der Unternehmenszinsdifferenz beschreiben. Für Trendfonds nutzen wir Lookback-Optionen, Devisen und Großgüter.
[Sell Beta als Alpha] Die erfolgreiche Anwendung der beiden oben genannten Modelle zeigt, dass die meisten Alphas, die Hedgefonds anbieten, von bekannten Risikofaktoren stammen, während die echten Übermarktrenditen relativ begrenzt sind. So verkaufen sie Beta als Alpha. Ein wichtiger Grund, warum sie Renditen erzielen, ist nicht, dass sie Schutz gegen Downside-Risiko bieten, sondern im Gegenteil, sondern weil sie schlecht genug zurückkehren, wenn der Markt nach unten geht, dh sie haben eine große Abdeckung für Tail-Risiko.
Dies entspricht den Eigenschaften von Factor Investments, nämlich dass je größer das "systematische" Risiko ist, je größer die "factor risk premium", die als Ausgleich für das "factor risk premium" verwendet wird. So ist ein Hedgefonds nicht anders als andere Anlagen. Die Anlagen der Portfolio-Klasse haben unterschiedliche Renditen, wenn sie in den Märkten laufen, und spielen eine Diversifizierungsrolle, aber wenn der Markt sinkt, werden alle Arten von Hedgefonds verlieren.
Es ist unbestreitbar, dass es in der Hedgefonds-Branche sicherlich einzelne Star-Fonds gibt, die unabhängig von den Marktbedingungen eine dauerhafte und stabile Rendite bieten können. Außerdem unterscheiden sich die verschiedenen Fonds, und verschiedene Stile von Fonds haben unterschiedliche Risikopositionen und unterschiedliche Zyklen. Zum Beispiel haben globale Makro-Fonds, die auf Makroanalysen angewiesen sind, bei der Finanzkrise 2008 eine starke Performance mit einer durchschnittlichen Rendite von 4.8% gezeigt, aber sie haben unter niedrigen Zinssätzen und niedrigen Volatilitäten nach der Krise mehrere Jahre lang kontinuierlich verloren.
[Schlussgespräch] Obwohl Kopie-Hedgefonds nur das Durchschnittliche der gesamten Branche erfassen können und einen Teil des unerklärlichen Alphas hinterlassen, wird dieser Teil des Alphas mit der Entwicklung der Theorie immer kleiner, denn Star Funds und ihre Fondsmanager sind eine knappe Ressource, und die zukünftige Entwicklung von Hedgefonds wird sich zunehmend auf die Anwendung verschiedener Alternative Beta konzentrieren. Aber selbst jetzt ist die Kopie dieser Faktoren, die durch die geringe Liquidität, hohe Gebühren und hohe Investitionsgrenze von Hedgefonds beeinträchtigt werden, sehr wertvoll.
Der Großteil der Alphas, die in der Hedgefonds-Branche vermarktet werden, kann durch verschiedene Risikofaktoren erklärt werden. Sie sind nicht so geheimnisvoll und unwiderstehlich, wie man sich vorstellt, und ihr Erfolg kann kopiert werden.
[Hintergrund: Andrew Lo] Der Artikel erwähnt MIT-Finanz-Professor Andrew Lo, der in den Bereichen Finanzen (einschließlich der Hedgefondsforschung) seine Leistungen miterlebt hat und von Time Magazine als einer der 100 einflussreichsten Menschen der Welt 2012 genannt wurde. Ich schätze seine Ansicht der adaptive Markthypothese (AMH, siehe [11]).
Er glaubt, dass es besser ist, Veränderungen in den Märkten aus biologischer als aus physischer Sicht zu erklären. Verschiedene Gruppen von Marktteilnehmern können als verschiedene Arten betrachtet werden, verschiedene Gewinnchancen als verschiedene Ressourcen. Wenn die Konkurrenz über eine Ressource zu hoch ist, werden die Ressourcen erschöpft und die Arten, auf die sie angewiesen sind, werden aussterben. Dieser Prozess beinhaltet verschiedene Verhaltensweisen wie Lernen, Nachahmen, Optimieren usw.
Gleichzeitig setzt Andrew Lo die Theorie auch physisch um. Der Anlagegedanke des von ihm verwalteten Hedgefonds Alpha Simplex Group Diversifizierungsstrategiefonds ist es, durch die Diversifizierung von nicht-aktiven, sehr flüssigen Vermögenswerten die Risiken und die Flüssigkeit von Aktien abzuwenden und sich nur auf die absolute Rendite zu konzentrieren, kurz gesagt auf die Suche nach einer Liquiditäts-Alternative.
[Aufschluss]
Der weltweit profitabelste Yale-Fonds, der sich mit dem Dechiffrieren beschäftigt, hat seine Vermögensverteilung verändert.http://bbs.pinggu.org/thread-3128561-1-1.htmlIch weiß nicht.
Die US-amerikanische Hedgefonds-Branche ist ein wichtiger Faktor für die Entwicklung der Hedgefonds.http://bbs.pinggu.org/thread-3132585-1-1.htmlIch weiß nicht.
Der Post wurde von einer Gruppe von Leuten veröffentlicht, die sich mit der Veröffentlichung befassen.http://bbs.pinggu.org/thread-3116465-1-1.htmlIch weiß nicht.
[4] Lars Jaegar, Alternative Beta Strategies und Hedge Fund Replication, Wiley Finance, 2009
Einige Ansichten zu den derzeit beliebten Quantitative Investments und Smart Betashttp://bbs.pinggu.org/thread-3151691-1-1.html)
[6] Hasanhodzic und Lo,