Wie lässt sich der Erfolg von Hedgefonds wiederholen?

• Die Bekanntheit der Hedgefonds ist auf die Einsicht institutioneller Investoren zurückzuführen, die von der Yale University Endowment Fund angeführt wurden. Seit den 1990er Jahren investieren die Yale Funds massiv in Hedgefonds, Private Equity-Fonds und andere alternative Vermögenswerte als Aktien oder Anleihen und erzielen dadurch gute Renditen.[Die Funktionsweise von Hedgefonds ist dadurch gekennzeichnet, dass sie über hohe Leverage verfügen, frei handeln können, keine Benchmarks verwenden und unbeschränkt in verschiedene Vermögenswerte investieren können, einschließlich komplexer Finanzderivate. Die hohe Flexibilität stellt auch höhere Anforderungen an die persönlichen Fähigkeiten des Fondsmanagers. Vor der Bekanntheit bietet ein Hedgefonds übermäßige Marktrenditen bei geringer Marktrelevanz.[2]，[3]), wenn es sich um eine gute Diversifizierung in einem Portfolio handelt. Diese Situation hat sich jedoch geändert, nachdem sie bekannt geworden ist, wie weiter unten erwähnt.

• Hedge-Fonds bieten hohe Renditen, haben aber auch Nachteile wie niedrige Transparenz, geringe Liquidität und hohe Kosten. Diese Besonderheiten ziehen viele Menschen dazu an, sie zu untersuchen und zu versuchen, diese Nachteile zu überwinden. Derzeit ist die beliebteste Methode, den Beta-Teil der Rendite eines Hedge-Fonds mit bekannten Faktoren in einem Multifaktormodell zu reproduzieren.[In der Regel unterscheiden sich die Arten der Fonds und die Erfolgsrate der Replikation. Multi-Strategie-Hedgefonds sind schwieriger zu replizieren als Fonds mit einer einzigen Aktien- oder Anleihenstrategie.[5]）

• [Replication] Eine weitreichende Studie zur Replikation von Hedgefondsrenditen stammt von Hasanhodzic und Lo.[6]) sowie Fung und Hsieh (siehe[Die Studie von Hasanhodzic und Lo ergab, dass ein lineares Multifaktormodell, das aus fünf Faktoren wie Aktien, Unternehmensanleihen, US-Dollar, Kreditspreis und Waren besteht, die erwartete Rendite eines Hedgefonds effektiv beschreibt. Auf dieser Grundlage wurden einige andere Faktoren hinzugefügt, wie z. B. Emerging Markets, Transferable Debt, Default Spread, Hypothekspreis usw.[8]）。

• Fung und Hsieh gehen jedoch von den Stilfaktoren aus und wählen für die verschiedenen Stile der Fonds die entsprechenden Faktoren aus. Zum Beispiel, für Aktien mit einem hohen Aktienmarkt (equity long/short) genügen der Marktindex und die Differenz zwischen kleinen und großen Aktien (Small/Large spread) als zwei Faktoren, um die Rendite zu erklären. Für die Rendite von Festen-Einkommens-Fonds können wir die Veränderung der Erträge aus 10-Jahres-Staatsanleihen sowie die Veränderung der Dividenddifferenz beschreiben.

• [Sell Beta as Alpha] Die erfolgreiche Anwendung der beiden Modelle zeigt, dass die meisten der von den Hedgefonds bereitgestellten Alphas aus bekannten Risikofaktoren stammen, während die tatsächlichen Übermarktrenditen relativ begrenzt sind. Daher verkaufen sie Beta als Alpha. Ein wichtiger Grund, warum sie Renditen erzielen, ist nicht, dass sie Schutz gegen das Abwärtsrisiko bieten, sondern vielmehr, dass sie bei einem Abwärtsrisiko schlecht genug sind, d. h. dass sie eine große Ausweitung des Abwärtsrisikos auf das Rückenrisiko haben.[9]，[10]）。

• Dies entspricht der Eigenschaft von Faktorinvestments, dass das Systemrisiko, das man trägt, größer ist, insbesondere wenn die Lage sich verschlechtert, und die Faktorrisikoprämie, die als Ausgleich fungiert, größer ist, insbesondere wenn die Lage sich verschlechtert. Daher unterscheiden sich Hedgefonds nicht von anderen Vermögenswerten. Wenn der Markt hoch ist, haben die Vermögenswerte der Hedgefonds im Portfolio unterschiedliche Erträge und spielen die Rolle der Diversifizierung, aber wenn der Markt niedrig ist, werden die verschiedenen Hedgefonds Verluste erleiden.

• Es ist unbestreitbar, dass es in der Hedge-Fonds-Branche sicherlich einzelne Star-Fonds gibt, die unabhängig von den Marktverhältnissen dauerhafte und stabile Renditen liefern können. Außerdem sind die Fonds verschieden und die Fonds in verschiedenen Stilen haben unterschiedliche Zyklen, da sie Risiken eingehen. So haben beispielsweise die globalen Makro-Fonds, die auf Makro-Analysen basieren, während der Finanzkrise 2008 eine beeindruckende Leistung erbracht und eine durchschnittliche Rendite von 4,8% erzielt.

• [[Schluss] Obwohl Replikations-Hedgefonds nur den Durchschnitt der Branche erfassen und einen unerklärlichen Alpha hinterlassen, wird dieser mit der Theorie immer kleiner, da Star-Fonds und ihre Fondsmanager eine knappe Ressource sind. Die zukünftige Entwicklung von Hedgefonds wird sich zunehmend auf die Anwendung verschiedener alternativer Betas konzentrieren. Aber auch jetzt ist die Replikation dieser Faktoren von hoher Liquidität, niedrigen Kosten und einfacher Investition sehr wertvoll, um die niedrigen Liquidität, die hohen Gebühren und die hohen Investitionsgrenzen von Hedgefonds zu bekämpfen.

• Die Replikationsfähigkeit der Rendite von Hedgefonds zeigt, dass ein großer Teil des Alpha, das die Hedgefondsindustrie verkauft, durch verschiedene Risikofaktoren erklärt werden kann, die nicht so geheimnisvoll und unerhört sind, wie sie es sich vorstellen, dass ihr Erfolg repliziert werden kann.

• [[Nachricht von Andrew Lo] Der oben erwähnte MIT-Finanzprofessor Andrew Lo, dessen Leistungen in der Finanzwissenschaft (einschließlich der Forschung über Hedge Funds) bekannt sind, wurde von der Zeitschrift Time als einer der 100 weltweit einflussreichsten Menschen des Jahres 2012 bezeichnet. Ich schätze seine Adaptive Market Hypothesis (AMH), siehe[11]) Ansicht. Diese Ansicht kann als eine Kombination aus Effizienzmarkthypothese (EMH) und Verhaltensfinanzierung betrachtet werden.

• Er glaubt, dass es biologisch besser ist, Veränderungen auf dem Markt zu erklären als physikalisch. Verschiedene Gruppen von Marktteilnehmern können als verschiedene Arten betrachtet werden, verschiedene Gewinnchancen sind verschiedene Ressourcen. Wenn Wettbewerb über eine Ressource übertrieben wird, werden die Ressourcen erschöpft, und die Arten, auf die es ankommt, werden ebenfalls aussterben.

• Die Investitionsidee des von ihm verwalteten Hedgefonds Alpha Simplex Group Diversifizierungsstrategiefonds besteht darin, durch die Diversifizierung von nicht-aktienartigen, liquiditätsstarken Vermögenswerten Risiken und Liquidität aus dem Aktienbereich zu vermeiden und sich nur auf die absolute Rendite zu konzentrieren. Kurz gesagt, die Suche nach einer alternativen Liquidität.

[[Bearbeiten] [1] Der weltweit erfolgreichste Yale-Fonds entschlüsselt, wie seine Vermögenswerte verteilt werden [2] Ich empfehle einen Artikel über die US-amerikanische Hedgefondsbranche (http://bbs.pinggu.org/thread-3132585-1-1.html) [3] Post über die Analphabetisierung von Hedgefonds (http://bbs.pinggu.org/thread-3116465-1-1.html) [4] Lars Jaegar, “Alternative Beta Strategies and Hedge Fund Replication”, Wiley Finance, 2009 [5] Einige Ansichten zu Quantitative Investments und Smart Betas, die derzeit im Trend sind (http://bbs.pinggu.org/thread-3151691-1-1.html) [6] Hasanhodzic and Lo, “Can Hedge-fund Returns be Replicated?: The Linear Case”, Journal of Investment Management, Vol. 5, No. 2, 2007 [7] Fung and Hsieh, “Hedge Fund Benchmarks: A Risk Based Approach”, Financial Analyst Journal, March 2004 [8] Amenc et al, “Performance of Passive Hedge Fund Replication Strategies”, EDHEC, September 2009 [9] Baele et al, “Flights to safety”, Finance and Economics Discussion Series, Federal Reserve Board, 2014 [10] Jiang and Kelly, “Tail Risk and Hedge Fund Returns”, Chicago Booth Paper No. 12-44, November, 2012 [11] Andrew Lo, “The Adaptive Markets Hypothesis”, The Journal of Portfolio Management, 2004