हेज फंडों को आम लोगों के लिए अच्छी तरह से जाना जाता है, जो कि संस्थागत निवेशकों की अनूठी बुद्धि के कारण है, जिनमें येल विश्वविद्यालय के दान कोष की अगुवाई की जाती है। 1990 के दशक के बाद से, येल फंडों ने स्टॉक या बॉन्ड के अलावा अन्य विकल्पों जैसे कि हेज फंडों, निजी फंडों आदि में भारी निवेश करना शुरू कर दिया है, और इसलिए अच्छा रिटर्न प्राप्त किया है। वे सामान्य आम फंडों की तुलना में अधिक लचीले हैं। उनका संचालन उच्च उत्तोलन का उपयोग करने में सक्षम है, खाली करने में सक्षम है, निवेश के आधार को बेन्चमार्क नहीं करता है, और जटिल वित्तीय व्युत्पन्नों सहित विभिन्न संपत्तियों में निवेश करने के लिए बाध्य नहीं होता है। उच्च लचीलापन फंडों के प्रबंधकों की व्यक्तिगत क्षमताओं के लिए भी उच्च आवश्यकताएं हैं।
हेज फंड उच्च रिटर्न प्रदान करते हैं लेकिन कम पारदर्शिता, कम तरलता और उच्च लागत के साथ-साथ कमियां भी हैं। उनकी ये विशेषताओं ने कई लोगों को इसे अध्ययन करने और इन कमियों को दूर करने का प्रयास करने के लिए आकर्षित किया है। वर्तमान में, तुलना का सबसे लोकप्रिय तरीका है कि हेज फंड रिटर्न में बीटा का हिस्सा ज्ञात कारकों के साथ बहु-कारक मॉडल में दोहराया जाए। अन्य तरीकों में वितरण दृष्टिकोण भी शामिल हैं। आम तौर पर, फंडों के प्रकार अलग-अलग होते हैं और प्रतिकृति की सफलता की दर भी अलग होती है।
[प्रतिकृति] हेज फंड रिटर्न की प्रतिकृति के बारे में व्यापक प्रभावशाली अध्ययन हसनहोडिज़िक और लो (देखें[6]) और फंग और हसीह (देखें[7]) द्वारा किए गए हैं। हसनहोडिज़िक और लो के अध्ययन में पाया गया है कि स्टॉक, कॉर्पोरेट बॉन्ड, डॉलर, क्रेडिट स्प्रेड और वस्तुओं जैसे पांच कारकों से बने एक रैखिक बहु-कारक मॉडल से हेज फंड के अपेक्षित रिटर्न को प्रभावी ढंग से वर्णित किया जा सकता है। इस आधार पर, कुछ अन्य कारकों को जोड़ा गया है, जैसे कि उभरते बाजार, हस्तांतरणीय ऋण, चूक स्प्रेड, बंधक स्प्रेड आदि।[8]
हालांकि, फंग और हसीह ने शैली कारकों से शुरू किया और विभिन्न शैलियों के फंडों के लिए, उन्होंने संबंधित कारकों का चयन किया; उदाहरण के लिए, इक्विटी लॉन्ग/शॉर्ट फंड के लिए, बाजार सूचकांक और छोटे/बड़े शेयरों के बीच का अंतर दो कारकों के साथ उनके रिटर्न की व्याख्या करने के लिए पर्याप्त है। ठोस लाभ प्रकार के फंडों के लिए, हम दस साल के राष्ट्र ऋण लाभ में परिवर्तन और कंपनी के ऋण अंतर में परिवर्तन का वर्णन कर सकते हैं। ट्रेंडिंग फंड के लिए, हम लुकबैक विकल्प, विदेशी मुद्रा और बड़े वस्तुओं का उपयोग करते हैं। यह फंग और हसीह के सात कारक मॉडल का गठन करता है।
[बेटा को अल्फा के रूप में बेचें] उपरोक्त दो मॉडलों के सफल उपयोग से पता चलता है कि हेज फंड द्वारा प्रदान किए जाने वाले अल्फा का अधिकांश भाग ज्ञात जोखिम कारक घाटे से आता है, जबकि वास्तविक ओवरमार्केट रिटर्न काफी सीमित है। इसलिए वे बीटा को अल्फा के रूप में बेच रहे हैं। वे रिटर्न प्राप्त करने का एक महत्वपूर्ण कारण यह नहीं है कि वे डाउनसाइड जोखिम पर सुरक्षा प्रदान करते हैं, बल्कि इसके विपरीत, लेकिन क्योंकि वे बाजार के नीचे जाने पर पर्याप्त रूप से खराब रिटर्न देते हैं, यानी वे पूंछ जोखिम के लिए एक बड़ा घाटा देते हैं।
यह कारक निवेश की विशेषताओं के अनुरूप है, कि लोग अधिक "प्रणालीगत" जोखिम लेते हैं (विशेष रूप से जब स्थिति खराब हो जाती है) और कारक जोखिम प्रीमियम के रूप में क्षतिपूर्ति करते हैं (विशेष रूप से जब स्थिति अच्छी हो जाती है) । इसलिए, हेज फंड अन्य परिसंपत्तियों से अलग नहीं हैं। जब बाजार चलता है, तो निवेश पोर्टफोलियो में हेज फंड श्रेणियों के पास अलग-अलग लाभ होते हैं, जो एक विविधीकरण की भूमिका निभाते हैं, लेकिन जब बाजार गिरता है, तो सभी प्रकार के हेज फंडों को नुकसान होता है। हेज फंड रिटर्न को बेहतर ढंग से समझाने के लिए, ऊपर दिए गए सात-अंश मॉडल के आधार पर दो और अंतिम जोखिम कारक जोड़े जाते हैंः स्टैंडर्ड 500 ओटीएम विकल्प रिटर्न और स्टैंडर्ड 500 और ओटीएम और एटीएम विकल्प के बीच पिन रिटर्न।
यह अस्वीकार्य है कि हेज फंड उद्योग में निश्चित रूप से अलग-अलग स्टार फंड हैं, जो बाजार की स्थिति से स्वतंत्र होकर निरंतर और स्थिर रिटर्न प्रदान करने में सक्षम हैं। इसके अलावा, विभिन्न फंड अलग-अलग हैं, विभिन्न प्रकार के फंड जोखिम के कारण अलग-अलग हैं, और वे एक ही चक्र का अनुभव नहीं करते हैं। उदाहरण के लिए, 2008 के वित्तीय संकट में निवेश करने वाले वैश्विक मैक्रो फंड, जो मैक्रो विश्लेषण पर निर्भर हैं, ने 4.8% की औसत रिटर्न के साथ एक शानदार प्रदर्शन किया, लेकिन संकट के बाद कम ब्याज दरों की कम उतार-चढ़ाव की स्थिति में लगातार कई वर्षों तक घाटे में रहे।
[समाप्ति] हालांकि, प्रतिलिपि हेज फंड केवल पूरे उद्योग के औसत स्तर को पकड़ सकता है, एक अयोग्य अल्फा छोड़ देता है, लेकिन सिद्धांत के विकास के साथ, यह अल्फा कम हो जाएगा, क्योंकि स्टार फंड और उनके फंड प्रबंधक दुर्लभ संसाधन हैं, और भविष्य के विकास के रुझानों में विभिन्न प्रकार के वैकल्पिक बीटा के उपयोग पर ध्यान केंद्रित किया जाएगा। लेकिन यहां तक कि अब भी, प्रतिलिपि के लिए उच्च तरलता, उच्च शुल्क और उच्च निवेश सीमाओं के लिए प्रतिलिपि का उपयोग करना बहुत मूल्यवान है। उदाहरण के लिए, प्रतिलिपि का उपयोग करके, प्रतिलिपि को सीधे प्रतिस्थापन के रूप में निवेश किया जा सकता है।
हेज फंड रिटर्न की प्रतिकृति की व्याख्या हेज फंड उद्योग द्वारा विपणन किए गए अल्फा का एक बड़ा हिस्सा विभिन्न जोखिम कारकों द्वारा समझाया जा सकता है, वे कल्पना के रूप में रहस्यमय और उच्च नहीं हैं, उनकी सफलता को दोहराया जा सकता है।
[पृष्ठभूमिः एंड्रयू लो] यह लेख एमआईटी के वित्त विभाग के प्रोफेसर एंड्रयू लो के बारे में है, जिन्होंने वित्त के क्षेत्र में अपनी उपलब्धियों को देखा है, जिसमें हेज फंड अनुसंधान भी शामिल है, और जो 2012 के लिए दुनिया के 100 सबसे प्रभावशाली लोगों में से एक है। मैं उनके अनुकूलन बाजार परिकल्पना (एएमएच, देखें[11]) की सराहना करता हूं। इस परिकल्पना को कुशल बाजार परिकल्पना (ईएमएच) और व्यवहारिक वित्त के संयोजन के रूप में देखा जा सकता है।
उनका मानना है कि बाज़ार में परिवर्तन को भौतिक के बजाय जैविक दृष्टिकोण से समझना अधिक उपयुक्त है; विभिन्न बाजार प्रतिभागियों को विभिन्न प्रजातियों के रूप में देखा जा सकता है, विभिन्न लाभदायक अवसर विभिन्न संसाधनों के रूप में हैं; जब किसी संसाधन पर अत्यधिक प्रतिस्पर्धा होती है, तो संसाधन समाप्त हो जाते हैं और जिन प्रजातियों पर निर्भर रहते हैं, वे भी विलुप्त हो जाती हैं। इस प्रक्रिया में सीखने, नकल करने, अनुकूलन, अनुकूलन आदि जैसे विभिन्न व्यवहार शामिल होते हैं।
उसी समय, एंड्रयू लो ने सिद्धांतों को व्यावहारिक रूप से लागू करने के लिए भी शारीरिक रूप से प्रयास किया। उनके द्वारा प्रबंधित हेज फंड अल्फा सिम्पलेक्स ग्रुप की विविधता रणनीति फंड का निवेश विचार गैर-शेयर प्रकार की उच्च तरलता वाली संपत्ति में जोखिम और तरलता से बचने के लिए गैर-शेयर प्रकार की परिसंपत्तियों में विविधता के माध्यम से निवेश करना है, लेकिन केवल पूर्ण रिटर्न (absolute return) पर ध्यान केंद्रित करना है, संक्षेप में, तरलता-वैकल्पिकता की तलाश करना है। इस फंड का प्रदर्शन वास्तव में शेयर बाजार के साथ नकारात्मक रूप से जुड़ा हुआ है और मूल सेटिंग के अनुरूप है। यह देखना बाकी है कि क्या यह फंड शेयर बाजार में कमजोर होने पर असामान्य प्रदर्शन कर सकता है।
[स्रोत देखें]
[१] दुनिया के सबसे अधिक कमाई करने वाले येल फंड को कैसे अलग किया जाता है?http://bbs.pinggu.org/thread-3128561-1-1.html)
[२] चीन ने अमेरिकी हेज फंड उद्योग को समझने के लिए एक लेख की सिफारिश की।http://bbs.pinggu.org/thread-3132585-1-1.html)
[3] हेज फंड साक्षरता पोस्ट (((http://bbs.pinggu.org/thread-3116465-1-1.html)
[4] लार्स जेगर, अल्टरनेटिव बीटा रणनीतियाँ और हेज फंड प्रतिकृति, विले फाइनेंस, 2009
[5] वर्तमान में लोकप्रिय क्वांटिफाइड निवेश और स्मार्ट बीटा के बारे में कुछ राय ((http://bbs.pinggu.org/thread-3151691-1-1.html)
[6] Hasanhodzic and Lo,