हेज फंड की सफलता को कैसे दोहराया जाए?

• हेज फंडों की लोकप्रियता संस्थागत निवेशकों की अनूठी समझ के कारण है, जो येल यूनिवर्सिटी डोनर फंड के साथ शुरू हुई थी। 1990 के दशक के बाद से, येल फंडों ने हेज फंडों, निजी फंडों और स्टॉक या बॉन्ड से अलग वैकल्पिक परिसंपत्तियों में भारी निवेश करना शुरू कर दिया है, और इसलिए अच्छा रिटर्न प्राप्त किया है।[1]) । सामान्य म्यूचुअल फंडों की तुलना में, हेज फंड अधिक लचीले होते हैं। उनकी कार्यप्रणाली की विशेषता उच्च लीवरेज का उपयोग करने की क्षमता है, जो कि शून्य है, कोई निवेश बेंचमार्क नहीं है, जटिल वित्तीय डेरिवेटिव सहित विभिन्न परिसंपत्तियों में निवेश करने के लिए कोई प्रतिबंध नहीं है। उच्च लचीलापन फंड मैनेजरों की व्यक्तिगत क्षमताओं के लिए भी अधिक मांग करता है।[2]，[3]), अगर निवेश पोर्टफोलियो में एक अच्छा विविधीकरण भूमिका निभाता है (विविविधीकरण) । हालांकि, लोगों को परिचित होने के बाद यह स्थिति बदल गई है, जिसका उल्लेख नीचे किया जाएगा।

• उच्च रिटर्न प्रदान करने के साथ-साथ कम पारदर्शिता, कम तरलता और उच्च लागत के साथ, हेज फंड की कमियां भी हैं। उनकी ये विशेष विशेषताएं बहुत से लोगों को इन कमियों को दूर करने की कोशिश करने के लिए अध्ययन करने के लिए आकर्षित करती हैं। वर्तमान में, तुलनात्मक रूप से लोकप्रिय तरीके हेज फंड रिटर्न के बीटा हिस्से को एक बहु-कारक मॉडल में ज्ञात कारकों का उपयोग करके दोहराने के लिए हैं। अन्य तरीकों में वितरण पद्धति भी शामिल है।[4]) । आम तौर पर, विभिन्न प्रकार के फंडों में नकल की सफलता की दर अलग-अलग होती है। बहु-रणनीति वाले हेज फंडों को एकल-स्टॉक या बॉन्ड रणनीति वाले फंडों की तुलना में नकल करना कठिन होता है।[5]）

• [Replication] हेज फंड रिटर्न की प्रतिकृति के बारे में, व्यापक प्रभाव वाले अध्ययन हसनहोडज़िक और लो से आते हैं।[6]) और फंग और Hsieh ((देखें[हसनहोडज़िक और लो के अध्ययन में पाया गया कि पांच कारकों जैसे स्टॉक, कॉर्पोरेट बॉन्ड, डॉलर, क्रेडिट स्प्रेड, और कमोडिटीज का उपयोग करके एक रैखिक बहु-कारक मॉडल प्रभावी रूप से एक हेज फंड के अपेक्षित रिटर्न का वर्णन कर सकता है। इसके आधार पर, कुछ अन्य कारकों को जोड़ा जाता है, जैसे कि उभरते बाजार, ट्रांसफर योग्य ऋण, डिफॉल्ट स्प्रेड, बंधक स्प्रेड, आदि।[8]）。

• हालांकि, फंग और Hsieh शैली के कारक से शुरू करते हैं, और विभिन्न शैलियों के फंडों के लिए, वे इसी तरह के कारकों का चयन करते हैं। उदाहरण के लिए, इक्विटी लॉन्ग/शॉर्ट के लिए, बाजार सूचकांक और छोटे स्टॉक के बीच का अंतर और बड़े स्टॉक के बीच का अंतर। ठोस आय प्रकार के फंडों के लिए, हम दस साल के सरकारी ऋण की आय में बदलाव के साथ-साथ कॉर्पोरेट ऋण के अंतर में बदलाव का वर्णन कर सकते हैं। ट्रेंडिंग प्रकार के फंडों के लिए, हम लुकबैक विकल्प, विदेशी मुद्रा और कमोडिटी का उपयोग करते हैं।

• [Sell Beta as Alpha] इन दोनों मॉडलों के सफल उपयोग से पता चलता है कि अधिकांश आल्फा को कवर करने वाले फंडों को ज्ञात जोखिम-कारक छेद से प्राप्त होता है, जबकि वास्तविक ओवरमार्केट रिटर्न काफी सीमित होता है। इसलिए वे बीटा को अल्फा के रूप में बेचते हैं। एक महत्वपूर्ण कारण है कि वे रिटर्न प्राप्त करते हैं, यह नहीं है कि वे डाउनसाइड जोखिम पर सुरक्षा प्रदान करते हैं, बल्कि इसके विपरीत, क्योंकि वे बाजार में नीचे जाने पर काफी खराब रिटर्न देते हैं, यानी वे पूंछ के जोखिम पर बहुत अधिक हैं।[9]，[10]）。

• यह कारक निवेश की विशेषता के अनुरूप है, कि लोगों द्वारा उठाए गए [[प्रणालीगत जोखिम]] जितना अधिक होता है, खासकर जब स्थिति खराब होती है, तो क्षतिपूर्ति के रूप में कारक जोखिम प्रीमियम भी उतना ही अधिक होता है। इसलिए, एक हेज फंड अन्य परिसंपत्तियों से अलग नहीं होता है। जब बाजार चलता है, तो पोर्टफोलियो में हेज फंड की संपत्ति अलग-अलग रिटर्न देती है, निवेश को फैलाने का काम करती है, लेकिन जब बाजार गिरता है, तो सभी प्रकार के हेज फंडों को नुकसान होता है। फंड पर प्रतिफल की बेहतर व्याख्या करने के लिए, लोगों ने ऊपर बताए गए सात कारक मॉडल के आधार पर दो और अंतराल जोखिम कारक जोड़ेः स्टैंडर्ड पुअर 500 अवमूल्यन अवमूल्यन अवमूल्यन रिटर्न ((OTM put option) और स्टैंडर्ड पुअर 500 अवमूल्यन अवमूल्यन अवमूल्यन अवमूल्यन रिटर्न spread between OTM and ATM put option) ।

• इस बात से इनकार नहीं किया जा सकता है कि हेज फंड उद्योग में, निश्चित रूप से कुछ स्टार फंड हैं, जो बाजार की स्थिति से स्वतंत्र रूप से निरंतर और स्थिर रिटर्न प्रदान करने में सक्षम हैं। इसके अलावा, सभी फंड अलग-अलग हैं, और विभिन्न शैलियों के फंड अलग-अलग चक्रों का अनुभव करते हैं क्योंकि वे जोखिम उठाते हैं। उदाहरण के लिए, वैश्विक मैक्रो फंड, जो मैक्रो-विश्लेषण निवेश पर निर्भर हैं, ने 2008 के वित्तीय संकट के दौरान 4.8% की औसत रिटर्न के साथ शानदार प्रदर्शन किया, लेकिन संकट के बाद कम ब्याज दरों की कम उतार-चढ़ाव के कारण, वे लगातार कई वर्षों तक घाटे में रहे।

• [[अंतिम] हालांकि, प्रतिकृति हेज फंड केवल पूरे उद्योग के औसत को पकड़ने में सक्षम हैं, जो एक अनपेक्षित अल्फा को छोड़ देते हैं, लेकिन सिद्धांत के विकास के साथ, यह अल्फा छोटा और छोटा हो जाएगा, क्योंकि स्टार फंड और उनके फंड मैनेजर दुर्लभ संसाधन हैं, और भविष्य में हेज फंडों के विकास की प्रवृत्ति विभिन्न प्रकार के वैकल्पिक बीटा के अनुप्रयोगों पर अधिक ध्यान केंद्रित करेगी। लेकिन यहां तक कि अब भी, हेज फंड की कम तरलता, उच्च शुल्क और उच्च पूंजी निवेश की कमी के लिए, यह उच्च तरलता, कम लागत और निवेश करने में आसान है। उदाहरण के लिए, इसका उपयोग हेज फंड के निवेश के कुछ हिस्सों को कवर करने के लिए किया जा सकता है, या सीधे हेज फंड के विकल्प के रूप में निवेश किया जा सकता है।

• हेज फंड रिटर्न की प्रतिकृतिशीलता बताती है कि हेज फंड उद्योग द्वारा बेचे जाने वाले अल्फा का एक बड़ा हिस्सा विभिन्न जोखिम कारकों द्वारा समझाया जा सकता है, जो उनकी सफलता की नकल करने के लिए रहस्यमय और उच्च नहीं हैं।

• [एन्ड्रयू लो द्वारा पोस्ट किया गया] इस लेख में एमआईटी वित्त के प्रोफेसर एंड्रयू लो का उल्लेख किया गया है, जिन्होंने वित्तीय विज्ञान के क्षेत्र में अपनी उपलब्धियों को देखा है (जिसमें हेज फंड अनुसंधान शामिल है) और उन्हें 2012 में दुनिया भर में 100 सबसे प्रभावशाली लोगों में से एक के रूप में नामित किया गया था। मैं उनके अनुकूलनशील बाजार परिकल्पना (एएमएच) की सराहना करता हूं।[11]) दृष्टिकोण. इस दृष्टिकोण को प्रभावी बाजार परिकल्पना (ईएमएच) और व्यवहार वित्त के संयोजन के रूप में देखा जा सकता है.

• उन्होंने कहा कि बाजार में परिवर्तन की व्याख्या करने के लिए एक जैविक दृष्टिकोण भौतिक दृष्टिकोण की तुलना में अधिक उपयुक्त है। बाजार के विभिन्न प्रतिभागियों के समूहों को विभिन्न प्रजातियों के रूप में देखा जा सकता है, विभिन्न लाभ के अवसर विभिन्न संसाधनों के रूप में हैं। जब एक संसाधन पर प्रतिस्पर्धा की जाती है, तो संसाधन समाप्त हो जाते हैं, और जिन प्रजातियों को जीवित रहने की आवश्यकता होती है, वे भी नष्ट हो जाती हैं। इस प्रक्रिया में सीखने, नकल करने, अनुकूलन करने आदि जैसे विभिन्न व्यवहार शामिल हैं। अनुकूलनशीलता के सिद्धांतों को जीवित रहने के लिए अस्थिर बाजारों में भी लागू किया जाता हैः जब कोई रणनीति बहुत अधिक निवेशकों को केंद्रित करती है, तो यह रणनीति लाभदायक नहीं होती है, इसलिए विभिन्न बाजारों के अनुसार अपनी प्राथमिकताओं को समायोजित करना आवश्यक है। नवाचार महत्वपूर्ण है, यह हमें नए संसाधन खोजने में मदद कर सकता है।

• उसी समय, एंड्रयू लो ने सिद्धांतों को व्यावहारिक रूप से लागू करने के लिए भी शारीरिक रूप से प्रयास किया। उनके द्वारा प्रबंधित हेज फंड अल्फा सिंप्लेक्स समूह विविधीकरण रणनीति फंड की निवेश अवधारणा गैर-स्टॉक प्रकार की तरलता वाली संपत्ति में विविधता के माध्यम से निवेश करना है, ताकि शेयरों से जोखिम और तरलता से बच सकें, और केवल निरपेक्ष रिटर्न पर ध्यान केंद्रित करें। संक्षेप में, वैकल्पिक तरलता की तलाश करें। फंड के प्रदर्शन को देखते हुए, यह निश्चित रूप से शेयर बाजार के साथ नकारात्मक रूप से जुड़ा हुआ है, जो मूल रूप से निर्धारित है।

[[स्रोत देखें] [1] दुनिया के सबसे अमीर येल फंड की परिसंपत्ति का वितरण कैसे किया जाता है [2] मैं अमेरिकी हेज फंड उद्योग को समझने के लिए एक लेख पढ़ने की सलाह देता हूं (http://bbs.pinggu.org/thread-3132585-1-1.html) [3] हेज फंड साक्षरता पोस्ट ((http://bbs.pinggu.org/thread-3116465-1-1.html) [4] Lars Jaegar, “Alternative Beta Strategies and Hedge Fund Replication”, Wiley Finance, 2009 [5] वर्तमान में प्रचलित मात्रात्मक निवेश और स्मार्ट बीटा के बारे में कुछ विचार (http://bbs.pinggu.org/thread-3151691-1-1.html) [6] Hasanhodzic and Lo, “Can Hedge-fund Returns be Replicated?: The Linear Case”, Journal of Investment Management, Vol. 5, No. 2, 2007 [7] Fung and Hsieh, “Hedge Fund Benchmarks: A Risk Based Approach”, Financial Analyst Journal, March 2004 [8] Amenc et al, “Performance of Passive Hedge Fund Replication Strategies”, EDHEC, September 2009 [9] Baele et al, “Flights to safety”, Finance and Economics Discussion Series, Federal Reserve Board, 2014 [10] Jiang and Kelly, “Tail Risk and Hedge Fund Returns”, Chicago Booth Paper No. 12-44, November, 2012 [11] Andrew Lo, “The Adaptive Markets Hypothesis”, The Journal of Portfolio Management, 2004