Bagaimana cara meniru keberhasilan dana lindung nilai?

• Hedge fund dapat dikenal oleh masyarakat luas berkat kecerdasan investor institusional yang dipimpin oleh Yale University Endowment Fund. Sejak tahun 1990-an, Yale Fund mulai berinvestasi secara besar-besaran dalam hedge fund, dana pribadi, dan aset alternatif yang berbeda dari saham atau obligasi, dan dengan demikian mendapatkan pengembalian yang baik.[Hedge fund lebih fleksibel dibandingkan dengan mutual fund umum. Mereka beroperasi dengan menggunakan leverage yang tinggi, bisa melakukan shorting, tidak ada benchmark investasi, dan bebas berinvestasi dalam berbagai aset termasuk derivatif keuangan yang kompleks. Fleksibilitas yang tinggi juga menuntut kemampuan pribadi manajer dana yang lebih tinggi.[2]，[3]), jika digunakan dalam portofolio dapat memainkan peran yang sangat baik dalam desentralisasi (diversifikasi). Namun, situasi ini berubah setelah menjadi lebih akrab, yang akan disebutkan di bawah ini.

• Hedge fund menawarkan pengembalian tinggi, tetapi juga memiliki kekurangan transparansi yang rendah, likuiditas yang rendah, dan biaya tinggi. Sifat-sifat khusus mereka menarik banyak orang untuk mempelajarinya, mencoba mengatasi kekurangan ini. Saat ini, metode yang lebih populer adalah menggunakan faktor yang diketahui untuk meniru bagian beta dari pengembalian hedge fund dalam model multi-faktor.[Secara umum, jenis dana berbeda, dan tingkat keberhasilan penyalinan berbeda. Dana yang memiliki strategi multi-strategi lebih sulit untuk menyalin daripada dana yang memiliki strategi saham atau obligasi tunggal.[5]）

• [Replication] Pada replikasi pengembalian hedge fund, penelitian yang lebih luas dampaknya berasal dari Hasanhodzic dan Lo[6]) dan Fung dan Hsieh (lihat[Penelitian Hasanhodzic dan Lo menemukan bahwa model multi-faktor linear yang terdiri dari lima faktor seperti saham, obligasi perusahaan, dolar, spread kredit, dan komoditas dapat secara efektif menggambarkan pengembalian yang diharapkan oleh hedge fund. Di atas dasar ini, beberapa faktor lain ditambahkan, seperti: pasar berkembang, obligasi yang dapat ditransfer, spread default, spread hipotek, dan sebagainya.[8]）。

• Namun, Fung dan Hsieh menggunakan faktor gaya, dan mereka menggunakan faktor yang sesuai untuk berbagai gaya dana. Misalnya, untuk dana strategi ekuitas long/short, indeks pasar dan selisih saham saham kecil dan saham besar Small/Large spread, dua faktor cukup untuk menjelaskan pengembaliannya. Untuk pengembalian dana jenis pendapatan tetap, kita dapat menggambarkan perubahan dalam pendapatan obligasi negara selama sepuluh tahun dan perubahan dalam selisih bunga obligasi perusahaan. Untuk dana jenis tren, kita menggunakan opsi lookback, devisa, dan komoditas.

• [Sell Beta as Alpha] Penggunaan yang sukses dari kedua model tersebut menunjukkan bahwa sebagian besar dari alpha yang diberikan oleh hedge fund berasal dari celah faktor risiko yang diketahui, dan bahwa keuntungan yang benar-benar luar pasar cukup terbatas. Jadi mereka menjual beta sebagai alpha. Salah satu alasan penting mengapa mereka mendapatkan keuntungan bukanlah karena mereka memberikan perlindungan terhadap risiko turun, melainkan sebaliknya, tetapi karena mereka mendapatkan keuntungan yang cukup buruk ketika pasar turun, yaitu mereka memiliki celah yang cukup besar terhadap risiko ekor.[9]，[10]）。

• Hal ini sesuai dengan karakteristik investasi faktor, yaitu orang yang menanggung ((sistemik) risiko yang lebih besar ((khususnya ketika keadaan memburuk)) sebagai kompensasi faktor risiko premium ((faktor risiko premium) juga lebih besar ((khususnya ketika keadaan memburuk)). Jadi, hedge fund tidak berbeda dengan aset lainnya. Ketika pasar naik, aset hedge fund dalam portofolio akan memiliki keuntungan yang berbeda, berperan sebagai investasi yang terdiversifikasi, tetapi ketika pasar turun, semua jenis hedge fund akan menderita kerugian.

• Tidak dapat disangkal bahwa dalam industri hedge fund, pasti ada dana bintang individu yang mampu memberikan pengembalian yang konsisten dan stabil terlepas dari kondisi pasar. Selain itu, berbagai dana berbeda, dan dana dari berbagai gaya berbeda karena risiko yang ditanggung, mereka mengalami siklus yang berbeda. Misalnya, global makro (global macro) dana yang mengandalkan analisis makro melakukan investasi dengan kinerja yang mencolok pada krisis keuangan 2008, dengan rata-rata tingkat pengembalian 4,8%, tetapi dalam situasi post-krisis tingkat bunga rendah dan fluktuasi rendah, mereka telah mengalami kerugian berturut-turut selama beberapa tahun.

• [[Selengkapnya] Meskipun, hedge fund replika hanya dapat menangkap rata-rata industri, meninggalkan sebagian alpha yang tidak dapat dijelaskan, tetapi seiring perkembangan teori, bagian alpha ini akan semakin kecil, setelah semua dana bintang dan manajer dana mereka adalah sumber daya yang langka, tren masa depan hedge fund akan semakin berfokus pada berbagai aplikasi beta alternatif. Tetapi bahkan sekarang, untuk mengatasi kekurangan hedge fund yang rendah likuiditas, biaya tinggi dan ambang investasi tinggi, faktor replika yang tinggi likuiditas, biaya rendah dan mudah untuk berinvestasi sangat berharga.

• Replikabilitas dalam pengembalian dana hedge menunjukkan bahwa sebagian besar dari alpha yang dipasarkan oleh industri hedge fund dapat dijelaskan oleh berbagai faktor risiko, mereka tidak berpikir bahwa kesuksesan mereka bisa ditiru.

• [[Sunting dari: Andrew Lo] Andrew Lo, seorang profesor keuangan di MIT, yang telah menjabat sebagai salah satu 100 orang paling berpengaruh di dunia pada tahun 2012 oleh Time Magazine, adalah salah satu saksi dari prestasi dalam bidang keuangan (termasuk penelitian hedge fund). Saya menghargai hipotesis pasar adaptif yang diajukan oleh Lo.[11]) pendapat. Pandangan ini dapat dilihat sebagai gabungan antara hipotesis pasar efisien (EMH) dan keuangan perilaku.

• Dia berpendapat bahwa perubahan di pasar lebih cocok dijelaskan dari sudut pandang biologi daripada dari sudut pandang fisika. Kelompok peserta pasar yang berbeda dapat dianggap sebagai spesies yang berbeda, dan berbagai peluang keuntungan adalah berbagai sumber daya. Ketika persaingan pada sumber daya tertentu berlebihan, sumber daya akan habis, dan spesies yang bergantung untuk bertahan hidup akan punah. Proses ini mencakup berbagai perilaku seperti pembelajaran, imitasi, optimasi, dll.

• Pada saat yang sama, Andrew Lo juga berusaha keras untuk menerapkan teori tersebut ke dalam praktik. Ide investasi dana strategi diversifikasi Alpha Simplex Group, sebuah hedge fund yang dikelola olehnya, adalah dengan melakukan diversifikasi terhadap aset yang memiliki likuiditas tinggi, untuk menghindari risiko dan likuiditas dari saham, dan hanya fokus pada pengembalian mutlak, atau dengan singkat mencari likuiditas alternatif.

[[Sunting] [1] Menguraikan bagaimana dana Yale, yang merupakan salah satu dana yang paling menguntungkan di dunia, dialokasikan (http://bbs.pinggu.org/thread-3128561-1-1.html) [2] Saya sarankan membaca artikel tentang industri hedge fund di Amerika Serikat (http://bbs.pinggu.org/thread-3132585-1-1.html) [3] Postingan literasi hedge fund (http://bbs.pinggu.org/thread-3116465-1-1.html) [4] Lars Jaegar, “Alternative Beta Strategies and Hedge Fund Replication”, Wiley Finance, 2009 [5] Beberapa pandangan tentang investasi kuantitatif dan smart beta yang sedang populer saat ini (http://bbs.pinggu.org/thread-3151691-1-1.html) [6] Hasanhodzic and Lo, “Can Hedge-fund Returns be Replicated?: The Linear Case”, Journal of Investment Management, Vol. 5, No. 2, 2007 [7] Fung and Hsieh, “Hedge Fund Benchmarks: A Risk Based Approach”, Financial Analyst Journal, March 2004 [8] Amenc et al, “Performance of Passive Hedge Fund Replication Strategies”, EDHEC, September 2009 [9] Baele et al, “Flights to safety”, Finance and Economics Discussion Series, Federal Reserve Board, 2014 [10] Jiang and Kelly, “Tail Risk and Hedge Fund Returns”, Chicago Booth Paper No. 12-44, November, 2012 [11] Andrew Lo, “The Adaptive Markets Hypothesis”, The Journal of Portfolio Management, 2004