実盤観察

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永続契約と資金調達率

先物契約（交割契約）は、決済日が遠いほど価格変動が大きく、契約価格と現物価格の乖離が大きくなりますが、決済日には強制的に現物価格で精算されるため、価格は常に回帰します。決済日が決まっている先物契約とは異なり、永続契約は長期保有が可能であり、契約価格と現物価格を一致させるための仕組みが必要です。それが資金調達率（ファンディングレート）の仕組みです。ある期間、価格が上昇見込みで買いポジション（ロング）が多いと、永続価格が現物価格より高くなることがあり、その場合、資金調達率は一般的にプラスとなります。つまり、ロングポジションを持つ側がショートポジション側に、保有数量に応じて費用を支払います。乖離が大きいほど資金調達率は高くなり、差額が下落しやすくなります。永続契約でのロングは、借金してレバレッジをかけるようなものであり、資金には使用コストがかかるため、ほとんどの場合、0.01%（万1）のプラス率となります。資金調達率は8時間または4時間ごとに徴収されるため、永続価格は非常に現物価格に近くなります。

永続契約をショートし、現物をロングして長期保有すれば、理論上は通貨価格の変動に左右されず、長期的にプラスの資金調達率の収益を得ることができます。

リスク分析と回避

マイナスの資金調達率

資金調達率は最低で-2%になることがあります。これが一度発生すると、万1の料率で200回分の収益に相当する損失が生じます。対策としては、新規通貨や妖幣（異常な値動きをする通貨）を避けることに加え、最も重要なのは分散ヘッジです。30以上の通貨でヘッジすれば、1つの通貨の損失はごく一部にとどまります。また、このような状況に遭遇した場合は事前にポジションをクローズする必要がありますが、手数料やクローズコストのため、マイナスの資金調達率が発生するたびにクローズするわけにはいきません。通常、-0.2%以下の資金調達率であれば、クローズして回避できます。一般的に、マイナスの資金調達率の場合、永続価格は現物価格より低くなり、マイナスのプレミアムにより手数料を差し引いても利益が出る可能性があります。

プレミアムの変動

一般的に、プラスの資金調達率は永続価格が現物価格に対してプレミアムを持つことを意味します。プレミアムが高い場合、プレミアムの回帰から一定の利益を得られる可能性もあります。もちろん、戦略としては長期保有を続けるため、この部分の利益を取ることはしません。高いマイナスのプレミアムがついている時にポジションを開かないように注意する必要があります。長期的に見れば、プレミアムの変動の問題は無視できます。

契約のロスカット（強制決済）リスク

分散ヘッジにより、このリスクは大幅に軽減されます。例えば、永続で5倍レバレッジの場合、価格が全体的に20%上昇しない限り、ロスカットの可能性は発生しません。また、現物でヘッジしているため、その時点でも損失は発生していません。ポジションをクローズして資金を移すか、いつでも証拠金を追加できるようにしておけば問題ありません。永続のレバレッジが高いほど、資金効率は向上しますが、契約のロスカットリスクも大きくなります。

長期の弱気相場

強気相場では資金調達率はプラスになることが多く、多くの通貨の平均資金調達率は0.02%（万2）を超え、時には非常に高い率になることもあります。市場が長期の弱気相場に転じると、平均資金調達率は低下し、大きなマイナスの資金調達率の確率も増加し、収益が減少します。

戦略の具体的な考え方

1. 通貨を自動的に選別するか、手動で指定します。過去の資金調達率を参考に、閾値を超えた場合のみ取引を行います。
2. 現在の資金調達率を取得し、設定した閾値を超えた場合、先物と現物の両方で同時に注文を出してヘッジします。一定の価値額を対象とします。
3. 個別の通貨価格が上昇しすぎた場合、戦略は自動的にポジションをクローズし、永続のリスクが高くなりすぎないようにします。
4. ある通貨の資金調達率が低すぎる場合、ポジションをクローズして資金調達率の支払いを回避します。
5. ポジション開設のスピードは要求されないため、ポジションの開設とクローズにはすべてアイスバーグオーダーを使用し、市場への影響を軽減します。

まとめ

資金調達率を狙う戦略は、総じてリスクが低く、資金容量が大きく、比較的安定しており、利益は高くありません。低リスクの裁定取引を追求する投資家に適しています。取引所に余剰資金がある場合、この戦略を実行することで、取引所の資産運用利回りを上回る可能性があります。