Harga dua suku yang berdekatan di pasaran Amerika Syarikat, pergerakan sekitar tiga hari antara -7 dan -6, terdapat beberapa acuan kecil, turun naik hanya 0.25, pasaran ini sangat sukar untuk membuat wang, dan ia juga tidak mempunyai kecairan yang baik; sementara pasaran China mempunyai sekurang-kurangnya 15 titik turun naik, dan kita mempunyai turun naik sebanyak 50 kali ganda daripada pasaran Amerika Syarikat. Saya melihat grafik ini dan saya sangat teruja selepas itu, dan saya memberitahu rakan-rakan saya bahawa pasaran ini sepatutnya dapat menghasilkan wang.
Penilaian tinggi dan kekurangan aset akan menyebabkan pasaran yang tidak stabil. Amerika Syarikat pada tahun 2008 disebabkan oleh penumpukan likuiditi yang menyebabkan tsunami kewangan. China pada masa ini, penilaian tinggi dan kekurangan aset juga akan menyebabkan pergolakan dalam pasaran utama, kerana wang panas mengalir, dan sebagai pelabur, anda tidak mempunyai apa-apa di tangan anda.
Pelapisan strategi harus terbuka. Cara tradisional adalah dengan menggunakan tiga kapak, iaitu memilih saham, memilih masa, dan memanfaatkan leverage. Ketiga-tiga penyambungan adalah strategi banyak dana persendirian. Meminjam pengalaman poker Texas saya sebelum ini, adalah untuk memisahkan strategi, saham, komoditi, opsyen, pendapatan tetap.
Pelaburan adalah dua matlamat utama, satu adalah pulangan dan satu adalah risiko. Hasilnya sangat sukar untuk ditentukan, tetapi risiko boleh menjadi kuantiti yang lebih baik. Ramalan risiko biasanya tidak begitu luar biasa, kerana risiko adalah lebih baik untuk diukur, kita bermula dengan risiko, contohnya saya meminta kadar turun naik tidak boleh melebihi 8%, kita melakukan pengoptimuman sederhana, apa yang akan dilakukan?
Semua bermula dari Wall Street yang bergolak ini. Buku ini adalah tentang beberapa pengalaman saya di Wall Street dari tahun 2005 hingga 2011; tepat selepas krisis kewangan AS, ketika itu saya mempunyai banyak pemikiran, dan akhirnya menulisnya. Buku ini kira-kira mengenai tiga perkara. Pertama adalah beberapa pengalaman profesional peribadi, untuk rujukan kepada rakan-rakan yang baru memulakan kerjaya. Kedua adalah tentang beberapa pemikiran peribadi sebelum dan sesudah beberapa tsunami kewangan AS, terutama beberapa pemikiran saya mengenai logik pasaran kewangan AS. Ketiga adalah ringkasan aspek perdagangan, khususnya pasaran pendapatan tetap.
Saya telah kembali ke negara saya lebih setahun yang lalu dan telah menubuhkan sebuah syarikat pengurusan dana lindung nilai di Shanghai bersama rakan-rakan saya, yang dikenali sebagai Direct Asset Management Limited.
Ceramah saya hari ini adalah tentang cerita, dan saya berharap ia akan menjadi lebih mudah. Saya akan membincangkan tiga aspek: pertama, mengapa saya menganggap pasaran kewangan China sebagai permulaan kepada era yang besar. Yang disebut sebagai era besar kewangan yang besar, terutama perbandingan antara perkembangan pengurusan AS dan China. Kedua, berkongsi pemahaman saya tentang logika dan cabaran pasaran China.
Saya telah bekerja di pasaran kewangan Amerika Syarikat selama bertahun-tahun dan saya merasa semakin sukar untuk melakukannya, peluang pelaburan semakin sedikit, terutamanya dalam bidang dana lindung nilai. Apa itu dana lindung nilai? Saya rasa pasaran kewangan China telah memasuki saluran pembangunan pesat, terutamanya dengan pendaftaran dana persendirian dibuka pada tahun 2014.
Terdapat satu cerita kecil di sini, dua rakan sekerja saya bertanya kepada saya: Yang Fisherman Yang, anda bercakap dengan baik, kepala adalah benar, tetapi apa strategi anda untuk membuat wang? Yang saya bertanggungjawab secara khusus adalah: Yang, saya tidak mempunyai strategi, kerana saya tidak pernah melakukannya di pasaran China. Tetapi dua perkara penting, kajian strategi adalah proses penggalian emas, saya agak biasa, saya percaya keadaan China dan Amerika Syarikat harus hampir sama, dengan meletakkan tongkat di tempat yang betul, anda boleh menggali.
Pada akhir tahun 2014, China baru sahaja memulakan reformasi kewangan besar-besaran dan melancarkan banyak produk baru, dan saya merasakan ini adalah peluang. Selepas saya bercakap mengenai dua perkara ini, saya masih agak lemah dan tidak pasti berapa banyak peluang yang ada. Pada satu ketika saya naik pesawat dari Shanghai ke Shenzhen, saya meminta pelayan penerbangan untuk mendapatkan laporan sekuriti yang baik, dan saya melihat berita mengenai niaga hadapan saham di muka surat khabar berita saham yang baik.
Saya mendapati bahawa pertama-tama, niaga hadapan saham China direka untuk meniru Amerika Syarikat. Amerika Syarikat adalah niaga hadapan ES S&P 500, dan negara kita adalah niaga hadapan saham Shenzhen 300, kedua-dua kontrak ini sangat serupa. Dari segi titik, kedua-duanya hampir sama. S&P 500 adalah 2,000 titik, Shenzhen 300 adalah hampir 3,000 titik.
Saya sangat biasa dengan pasaran Amerika Syarikat, jadi saya menarik beberapa data untuk melihat. Pasaran Amerika Syarikat semakin berkesan dan semakin sukar untuk membuat wang. Pada masa itu, terdapat satu set data, iaitu perbezaan harga dua suku yang berdekatan dengan dua saham yang berjangka. Pada masa itu, terdapat beberapa turun naik sekitar tiga hari antara tujuh dan enam, terdapat beberapa jerawat kecil, dan turun naik hanya 0.25. Pasaran ini sangat sukar untuk membuat wang, dan ia juga tidak lancar. Mari kita lihat semula pasaran China, yang mempunyai rentang turun naik sekurang-kurangnya 15 mata, dan turun naik kita adalah kira-kira 50 kali ganda daripada pasaran Amerika Syarikat.
1. Sejarah Dana Hedge Amerika Syarikat
Berikut adalah perbincangan ringkas mengenai sektor pelaburan Amerika Syarikat, beberapa perkembangan dalam industri pengurusan. Dalam teori pelaburan Amerika Syarikat, saya berpendapat terdapat tiga jenis penipuan, yang pertama adalah penipuan yang disebut penipuan nilai. Kami melihat syarikat yang mempunyai jangka panjang, yang bersaing untuk penipuan sepuluh kali, beberapa kali, yang diwakili oleh Graham, yang menulis penipuan pelabur pintar, dan yang lain adalah Buffett.
Jenis kedua adalah yang boleh dipanggil pengundi pedang, iaitu mencari peluang perdagangan, peluang harga yang salah di pasaran. Mereka berdagang dengan kekerapan yang lebih tinggi, yang diwakili oleh Soros. Beliau melakukan perdagangan yang lebih singkat untuk pound sterling dan Thailand.
Kumpulan ketiga adalah golongan yang berpendidikan tinggi. Adakah anda tahu apa teori pasaran yang berkesan? Mungkin ia bermaksud bahawa pasaran mengandungi semua maklumat, dan anda dan pasaran tidak mempunyai peluang.
Selepas ini, mari kita lihat secara ringkas sejarah perkembangan dana lindung nilai AS untuk melihat siapa yang salah dan siapa yang salah.
Berdasarkan sejarah, yang pertama adalah selepas Perang Dunia II, pada tahun 1945-1960, ketika nilai tukar Amerika Syarikat sangat stabil, sistem hutan Bretton Woods menetapkan satu auns emas ditukarkan kepada $ 35, mata wang lain dan dolar diikat, nilai tukar juga agak stabil. Pada zaman ini, pemegang saham yang mudah adalah kaedah terbaik. Buffett adalah tong emas pertama yang digunapakai pada zaman ini.
China juga mempunyai era yang serupa, iaitu selepas menyertai WTO pada tahun 2001 sehingga krisis kewangan 2007. Saya tidak mengalami era itu secara langsung, tetapi saya melihat beberapa bahan. Pada masa itu ekonomi negara berkembang pesat, penduduknya lebih muda, dengan dividen demografi yang besar.
Pada tahun 1970-an, terdapat perubahan besar. Kerana Amerika Syarikat terlibat dalam perang Vietnam pada akhir 1960-an, terdapat beberapa ketidakstabilan di dalam negara, dan ekonomi semakin buruk. Pada masa itu, Nixon membuat keputusan, dolar dan emas terlepas, sistem hutan Bretton telah dipecahkan. Jika kita melintasi zaman itu, kita harus membuat banyak wang.
Tahun 1980 adalah zaman yang sangat menarik, ketika terdapat seorang pengerusi Persekutuan Persekutuan Persekutuan (Fed) yang sangat malas, dan ekonomi tidak akan berhenti menaikkan kadar untuk mengawal inflasi. Pada awal tahun 1980, kadar faedah di Amerika Syarikat sangat tinggi, ketika itu kadar faedah jangka pendek adalah kira-kira 20%. Sejak zaman itu hingga sekarang, kadar faedah Amerika Syarikat berada dalam keadaan penurunan jangka panjang, iaitu kadar faedah hutang negara 30 tahun turun dari 15% kepada lebih dari 2%. Pada tahun 1980, terdapat penyesuaian dasar yang sangat penting, negara-negara Barat berpaling ke kiri pada tahun 60-an dan 70-an, ketika negara-negara mempunyai peningkatan ekonomi yang lebih banyak. Pada tahun 1980, Presiden Reagan dan Mrs. Thatcher membuat dasar ekonomi baru.
Ini juga merupakan era yang sangat penting bagi dana lindung nilai, kerana sebelum ini semua orang membuat wang dengan cara meneka, melakukan lebih banyak atau tidak melakukan apa-apa. Bermula pada akhir tahun 80-an, kaedah pelaburan lindung nilai muncul. Buku saya menulis bahawa ketika itu terdapat satu pasukan di Solomon Corporation, yang kemudian menjadi LTPM. Ketika itu, seorang ahli matematik di Morgan Stanley membentuk kumpulan yang dipanggil PDT, yang wujud sehingga dua tahun sebelumnya, dan dari kumpulan ini muncul D.E. Shaw dan banyak dana lindung nilai kuantitatif yang sangat terkenal.
Kenapa saya bercakap tentang ini? Saya rasa China mempunyai beberapa situasi yang agak serupa. Banyak cara lindung nilai telah muncul, termasuk pasaran bon telah mula melakukan beberapa langkah inovatif, sekuriti aset baru-baru ini juga semakin pesat, banyak produk kewangan baru telah mula muncul. Saya juga berharap D.E. Shaw di China berada di peringkat awal, dan saya berharap ia boleh berkembang menjadi syarikat seperti itu pada masa akan datang.
Tahun 90-an adalah tahun yang sangat menarik, saya adalah Amerika Syarikat pada pertengahan 90-an. Pertama, inovasi teknologi, terutamanya berkaitan dengan komputer, Microsoft adalah tahun yang berkembang. Kedua, ia agak serupa dengan China, ia adalah baby boom Amerika Syarikat, dividen penduduk mula dibebaskan. Demografi Amerika Syarikat juga pernah menjadi monkey, iaitu orang pertengahan umur, lebih muda. Anak-anak Amerika Syarikat dilahirkan pada puncaknya empat atau lima tahun selepas perang dan berterusan hingga tahun 1970-an. Jika anda mengira usia mereka, pada 1990-an, mereka adalah 20-40 tahun.
Oleh kerana pasaran lembu, dana bersama, dana rayuan yang lebih popular, yang paling terkenal adalah pengurus dana Magellan. Menjelang akhir 1990-an, krisis kewangan Asia dan krisis kewangan Rusia juga berlaku, yang juga memberi kesan yang sangat besar kepada gen perkauman, termasuk modal jangka panjang yang terkenal (LTCM).
Buku saya juga mempunyai setengah bab khusus yang membincangkan dengan teliti proses dan logik modal jangka panjang sebelum dan sesudahnya. Mengapa saya membincangkannya? Kerana itu adalah keadaan pertama di mana dana lindung nilai gagal. Perkara yang sama berlaku berulang kali, termasuk yang berlaku di China tahun lalu. Perkara ini berbeza secara terperinci, tetapi sangat serupa secara makro. Jika leverage digunakan terlalu banyak dan menghadapi krisis kecairan, anda akan kehabisan.
Pada tahun 2000-2006, bermula dengan gelembung saham teknologi pecah, ketika pasaran baru muncul mula meningkat, yang mewakili China. Oleh kerana China menyertai WTO pada tahun 2001, beberapa negara pembekal bahan mentah yang mendorong perkembangan besar China juga mengikuti perkembangan, pasaran baru muncul. Di Amerika Syarikat dalam beberapa tahun ini, kerana pelaburan dalam perniagaan yang terus berkembang, terdapat kemajuan besar dalam perkhidmatan pembiayaan dana, dana lindung nilai.
Sekarang, dana lindung nilai terbesar yang dibuka oleh orang Cina adalah kira-kira $ 10 bilion, mungkin dari JP Morgan pada tahun 2004 dan 2005. Saya bekerja di bank pelaburan pada tahun 2005 dan 2006. Buku itu juga menulis bahawa terdapat perasaan yang sangat pelik, dan ia sukar untuk mendapatkan wang.
Pada tahun 2007 hingga 2009 adalah tsunami kewangan. Saya rasa mungkin setiap orang mempunyai masa yang sangat penting dalam hidup mereka untuk mengenali dunia, kerana saya benar-benar mengalami pelbagai perkara. Biasanya, menghasilkan wang berjuta-juta dolar, dan ketika krisis, terdapat beberapa puluh kali pulangan. Berbagai kisah di Wall Street adalah pengalaman yang sangat baik, dan pelajaran yang sangat berharga untuk kita ambil.
Jika kita lihat semula, saya rasa Bank Persekutuan Amerika Syarikat (Fed) tidak pernah mengalami perkara seperti ini pada masa itu, mereka tidak mempunyai pengalaman yang mencukupi. Jika mereka bertukar dengan Bank Persekutuan Amerika Syarikat (Fed) hari ini, Lehman tidak akan bangkrut, mereka akan mengambil langkah yang lebih tegas lebih awal. Tetapi tidak ada yang melihat pada masa itu, dan akhirnya sangat buruk. Pada akhir tahun 2008 dan awal tahun 2009, pasaran Amerika Syarikat juga sangat pelik, harga aset berada di tempat yang sangat gila.
Kemudian adalah tahun 2010 hingga sekarang. Saya rasa pada era ini, pasaran kembali ke tahun 2005 dan 2006 kerana ia adalah era kadar faedah sifar. Pada mulanya, semua orang masih agak gembira kerana kadar faedah sifar, saham naik dan bon mula naik, semua orang boleh membuat wang. Selepas harga aset naik, kadar pulangan aset secara beransur-ansur menurun, terutamanya dalam bidang pendapatan tetap.
Pada tahun-tahun ini, persaingan industri semakin sengit, dan semua orang telah mendengar bahawa dana lindung nilai Amerika Syarikat telah melakukan prestasi yang sangat buruk tahun lalu, dan beberapa tahun sebelum ini juga telah melakukan prestasi yang sangat buruk. Saya pergi ke indeks dana lindung nilai Amerika Syarikat, prestasi dalam empat bulan pertama adalah negatif, hanya satu yang tidak berfungsi adalah positif 3. Kami melihat beberapa yang lebih biasa, dana kuantitatif strategi netral pasaran yang digunakan adalah pulangan purata 1.33%. Dana lindung nilai dengan suku bunga tetap adalah purata 0.32%, dan sangat suram. Ini bukan tahun pertama kerana saya mempunyai rakan-rakan yang bekerja di tempat ini, dan mereka masih melakukannya beberapa tahun berturut-turut.
Ini adalah satu lagi topik yang menarik. Kami mulakan dengan bercakap tentang Zhong Zhen, Zhong Qi, dan Zhong Zhen. Selepas 40 tahun, seolah-olah Zhong Zhen mempunyai alasan, kerana pasaran AS sebenarnya telah memasuki era pasaran yang hampir berkesan.
Orang Amerika dahulu suka membeli e-dagang bersama, kini tidak lagi popular, produk indeks yang paling popular di Amerika Syarikat seperti ETF. Logiknya mudah, jika saya tidak akan membuat wang, saya boleh mengawal risiko, saya boleh tidak terburu-buru untuk saham sepanjang hari. Saya termasuk diri saya sendiri, saya telah membeli banyak ETF S&P di Amerika Syarikat dan tidak menggerakkan mereka selama bertahun-tahun, saya fikir ini adalah cara yang sangat baik untuk melabur. Jika anda mengatakan anda mempunyai keperluan untuk melabur dan tidak mahu menghabiskan banyak tenaga untuk meneliti perkara ini, saya cadangkan anda boleh melabur dalam indeks, dan mendapat sedikit wang. Saya fikir China mungkin berada di peringkat yang betul dalam hal ini, di Amerika Syarikat 20 tahun yang lalu.
2. Zaman Kewangan Besar China
Saya rasa kita membandingkan China, di mana ada tempat seperti Amerika Syarikat pada tahun 1980-an, di mana ada tempat seperti Amerika Syarikat pada tahun 1990-an, di mana ada tempat seperti Amerika Syarikat dalam beberapa dekad terakhir. Secara keseluruhan, saya rasa ada era perkembangan besar yang akan datang di pasaran kewangan China.
Ini adalah kerana China adalah satu negara yang mempunyai ekonomi yang besar dan kedudukan dalam perdagangan antarabangsa yang hampir mendekati Amerika Syarikat.
Kedua, penginternasionalisasi RMB adalah satu trend. Dengan penginternasionalisasi RMB, menjadi salah satu mata wang simpanan antarabangsa, wang China akan keluar, wang asing akan masuk, dan akan menimbulkan banyak keperluan untuk pemegang aset.
Ketiga, wang terus meningkat. Kami pernah mempunyai seorang rakan, seorang ahli ekonomi, yang mengatakan satu pendapat yang sangat masuk akal bahawa banyak perniagaan di China tidak begitu baik kerana semakin sedikit pelanggan, tetapi jika anda adalah industri pengurusan, sebenarnya pelanggan anda sebenarnya dapat menghasilkan wang dengan pelanggan anda. Lebih banyak wang, lebih banyak yang perlu dikendalikan, lebih banyak pelanggan anda. Tetapi negara kita M2 berkembang dengan cepat, jadi lebih banyak pelanggan untuk sektor pengurusan. Saya baru sahaja bercakap tentang perubahan struktur demografi kita, selepas 60, 70 dan 80 sekarang ada wang di tangan, memerlukan, ini adalah permintaan.
Keempat, berorientasikan dasar. Ini adalah pertimbangan saya pada tahun 2014 dan mungkin sedikit berubah sekarang, tetapi saya rasa arah keseluruhan masih sama. Saya rasa kita perlu melangkah ke dalam perangkap pendapatan pertengahan kerana kerajaan mahu memajukan transformasi ekonomi China. Tidak banyak trik di sini, tetapi pembaharuan kewangan harus menjadi satu arah. Meningkatkan peratusan pembiayaan langsung untuk mengurangkan kos modal ekonomi fizikal dan juga menggalakkan peruntukan sumber sosial yang tepat.
Kelima, orang Cina sangat baik. Futur saham adalah sesuatu yang sangat tinggi, hanya pelabur yang berkelayakan, anda perlu mempunyai 500,000 untuk membuka akaun di bank Cina, dan anda perlu berdagang 10 mata komoditi masa depan untuk berdagang. Tetapi kita rakyat mencipta mesin harga hadapan saham saham, dia membahagikan masa depan saham, tidak kira apa yang anda lakukan industri, anda boleh membuat secangkir teh untuk bertaruh besar atau kecil. Saya juga bergurau dengan peniaga syarikat kami, saya berkata kita boleh mencipta mesin harga hadapan saham, yang boleh membuatnya bermain lebih kaya.
Saya rasa Amerika Syarikat juga mengalami era ini, lebih banyak peruncit, dan dana lindung nilai adalah lebih mudah untuk membuat wang. Dalam beberapa tahun kebelakangan ini, keadaan telah berubah, contohnya, 70% pasaran saham adalah frekuensi tinggi, dan 30% yang tersisa dipenuhi oleh orang seperti D.E. Shaw, yang saya rasa adalah pasaran yang lebih sukar.
Saya telah kembali ke negara saya selama lebih setahun dan juga telah menghubungi beberapa orang dari sektor swasta, dengan banyak orang yang sangat mahir dan mempunyai idea yang sangat baik. Tetapi secara keseluruhan, tahap formal dan tahap teori mungkin berada di Amerika Syarikat 20 tahun yang lalu. Berikut adalah satu contoh, dan ketika kami sedang melakukan penyelidikan, kami menghubungi seorang ketua yang bekerja di dalam negara Alpha. Saya fikir dia agak berhati-hati, tidak mahu bercakap banyak, tetapi dia bercakap dengan gembira, dan dia juga memberi saya sedikit. Dia menunjukkan kepada saya kurva nilai bersih produk, pada akhir tahun 2014, mengatakan ia sangat cantik, dan pada dasarnya terus meningkat.
Ini membuat saya berfikir, apa yang saya lakukan sebagai orang yang ingin menjadi Alpha? Saya sedikit faham. Di China, terdapat lebih daripada 2000 saham, anda boleh membeli beberapa saham kecil, dan anda dapat melindungi mereka dengan 300 masa hadapan yang lebih tinggi, yang sama dengan membeli beberapa saham yang lebih kecil daripada purata dan melindungi mereka dengan beberapa saham besar. China menganggapnya sebagai Alpha, tetapi di luar negara merupakan satu indikator risiko, yang dipanggil Faktor Saiz. Kemudian, saya kembali ke hotel dan melihat laman web mengenai prestasi Faktor Saiz, iaitu prestasi saham besar berbanding saham kecil.
Pada tahun 2012-2014, saham kecil keluar dari pasaran lembu yang besar, sekarang kita tahu ia dipanggil lembu lembu super, dan kita dapat melihat bahawa faktor saiz menghasilkan 15% dalam dua tahun ini. Dalam pasaran seperti itu, anda menambah sedikit leverage melebihi 30%, 40%, 50% adalah mungkin. Saya rasa ini tidak boleh dipanggil Alpha, sekurang-kurangnya tidak akan dipanggil Alpha di luar negara. Jika orang asing mengatakan bahawa mereka akan bertaruh banyak wang di atasnya, mereka pasti akan bertanya mengapa, dan pasti tidak akan membiarkan seseorang memberi taruhan sebesar 2%, 20%.
Pada masa itu, saya merasa semuanya sangat cerah dan penuh keyakinan untuk kembali melakukan perkara ini. Kemudian saya menyimpulkan apa risiko yang akan berlaku, dua daripada risiko adalah keadaan ekonomi dan politik makro, adakah ia akan berubah? Malangnya, terdapat banyak perkara dalam tahun lalu, termasuk kejatuhan pasaran saham China.
Selepas kembali, saya juga bingung untuk masa yang lama, dan saya merasa logik pasaran China tidak dapat difahami. Saya tiba di Shanghai pada 17 Mac, pasaran saham bergelora selama 9 hari berturut-turut, terdapat pelbagai perkara aneh, termasuk papan permulaan, kereta dewa, dan lain-lain. Dana peringkat berskala lebih daripada 6 bilion yuan yang belum melakukan satu transaksi telah memperoleh bonus 50%, saya merasa tidak dapat difahami.
Terdapat juga syarikat tersenarai, saya juga mempunyai pendapat yang sangat terhadap mereka, bagaimana syarikat tersenarai boleh berhenti dengan senang hati? Saham A pada bila-bila masa mungkin mempunyai beberapa ratus syarikat yang berada dalam keadaan berhenti. 1000 saham pada masa bencana, termasuk LeTVNet, bahkan di WANCO.
Saya menyimpulkan bahawa logik yang lebih besar adalah nilai tinggi VS aset kosong. Nilai tinggi adalah sesuatu yang mahal, dan aset kosong adalah apa yang tidak dapat dibeli oleh pelabur. Mengapa fenomena ini berlaku? Pertama, saya rasa kecairan masih cukup, bekalan wang tidak hanya di China, tetapi di seluruh dunia sedang dilakukan QE. Saya juga mempunyai saudara-mara di kawasan sungai Yangtze, dan beberapa tahun yang lalu wang masih masuk ke ekonomi yang mengalir; tetapi sekarang ekonomi yang sebenarnya hampir tidak dapat menghasilkan wang, jadi semua beralih ke ekonomi maya. Itulah sebabnya.
Sebab kedua, dari segi bekalan, pelaburan di pasaran kedua adalah jarang berlaku. Mengapa? Kerana China melaksanakan sistem kelulusan, di luar negara adalah pendaftaran, anda mendaftar di Amerika Syarikat, saham anda boleh dijual di pasaran selagi anda dapat memenuhi syaratnya. Sementara itu, IPO China adalah kelulusan, dan kini terdapat lebih daripada 700 orang yang berbaris di SRC. Setiap bulan, 13-15 orang mendaftar. Ini kelihatan seperti melindungi pelabur, tetapi sebenarnya saya merasa merugikan pelabur.
Kedua-duanya digabungkan, penilaian tinggi dan kekurangan aset akan menyebabkan pasaran yang tidak stabil. Amerika Syarikat pada tahun 2008 disebabkan oleh penumpukan kecairan yang menyebabkan tsunami kewangan. China pada masa ini, penilaian tinggi dan kekurangan aset juga akan menyebabkan pergerakan pasaran besar, kerana wang panas mengalir, dan anda sebagai pelabur tidak mempunyai apa-apa yang anda pegang.
Apakah logik pasaran China? VC, PE, dan dana penggabungan di China sangat panas, logik asas mereka adalah untuk menjual aset ke pasaran saham A. Ini adalah logik pelaburan asas mereka. Kerana pasaran A dan II mempunyai beberapa perbezaan harga. Sebagai contoh, saya adalah syarikat yang tersenarai, saya mendapatkan aset bernilai satu bilion dari tempat lain, saya memasangnya ke dalam syarikat saya, tiba-tiba bernilai lima bilion, saya bersih empat bilion. Ini adalah peluang terbesar untuk membuat wang.
Sudah tentu, China juga mempunyai syarikat-syarikat yang mempunyai hati nurani seperti Shenzhen, yang telah memberikan dividen kepada pemegang sahamnya melebihi nilai saham yang dijual pada masa itu, dan kita memerlukan syarikat seperti Shenzhen. Tetapi kebanyakan syarikat sedang berusaha menjual saham, seperti merangkumi kenaikan, pembelian dan penyusunan semula. Bagaimana jika saham tidak dijual? Saya boleh mengeluarkan hutang, tetapi akhirnya menjadi saham.
Ada juga yang membuat prestasi lebih baik daripada bercerita, membuat industri lebih baik daripada menjual saham. Baru-baru ini terdapat satu petikan yang popular, mengatakan bahawa Amerika Syarikat membuat kereta tenaga baru, OTV membuat PPT, lihat. Orang Amerika menghantar roket, OTV juga membuat PPT, lihat.
Dari sudut pandangan pelabur, mereka sangat pasif dan selalu merasa bahawa apa yang mereka ambil tidak benar.
Pengembalian bon yang rendah dan risiko kredit yang tinggi. Insiden kredit sering berlaku dalam beberapa tahun kebelakangan ini kerana beberapa syarikat negara, seperti kereta api Cina, juga mengalami insiden kredit. Pendapatan hartanah, pendapat peribadi saya, sebenarnya tidak begitu baik. Kerana struktur demografi China berubah.
Menggabungkan prestasi dan baki dana pembiayaan yang dimiliki oleh Shenzhen 300, ia menjadi pasaran taruhan yang didorong oleh modal. Shenzhen 300 bermula dengan pasaran lembu pada bulan Julai 2014, meningkat dari $ 2,000 hingga $ 5,000, dan kemudian jatuh kembali ke pasar simpanan negara sebanyak $ 3,000. Pada bulan September hingga 12 tahun 2015, terdapat kenaikan kecil, dan kemudian jatuh lagi.
Saham pasaran kedua kini sangat mahal. Dalam jangka masa panjang, saya tidak merasakan apa-apa nilai pelaburan. Ia sepatutnya dapat dilindungi, tetapi selepas kejatuhan saham, niaga hadapan indeks dan peleburan semula dibatasi. Sebenarnya pada bulan Julai atau Ogos tahun lalu, kerana pada masa itu dana tidak beroperasi secara rasmi, perdagangan agak kecil, pada masa itu tidak ada perasaan terhadap kejatuhan saham.
Cara untuk menyelesaikan masalah ini, dalam jangka masa panjang, adalah dengan sistem pendaftaran untuk mengembalikan pasaran kepada sumbernya, meningkatkan bekalan saham. Tetapi di mana masalah ini? Masa pelancaran sukar, pasaran lembu tidak boleh dilancarkan, kerana gelembung akan pecah.
3. Bagaimana dana lindung nilai dapat menyesuaikan diri dengan pasaran China
Oleh itu, saya akan membincangkan tentang pengalaman saya sebagai seorang usahawan. Saya akan membincangkan tentang pengalaman saya sebagai seorang usahawan.
Pasaran sentiasa berubah, dan dalam pasaran yang berubah, kita perlu mencari kaedah baru. Contohnya, pada tahun 2009, selepas krisis, Amerika Syarikat mempunyai beberapa undang-undang baru, model perniagaan baru. Bagaimana pasaran China harus dilakukan? Pertama, soalan yang lebih asas, apa yang harus kita lakukan sebagai syarikat pemegang saham. Ini mengingatkan saya kepada satu pengalaman kecil di Goldman Sachs. Pada hari pertama Goldman Sachs, saya masih seorang magang, ketika itu bekerja di sebuah rumah kecil.
Oleh itu, kita juga harus memberikan perkhidmatan yang baik kepada pelanggan. Saya rasa bahawa peramal domestik tidak begitu kuat, dan semua orang seperti pembuat dasar, terus-menerus menghantar pemberitahuan kepada mereka. Saya rasa siapa yang boleh memberikan perkhidmatan pelanggan yang baik, harus besar dan boleh dilakukan di pasaran China, itulah yang kita mahu lakukan.
Apa yang pelanggan kami perlukan? Pertama, rakan sekerja saya, Liu Yixiang pernah berkata bahawa China mempunyai banyak orang yang hebat, banyak yang akan membuat wang, tetapi kekurangan cara yang jelas untuk menentukan risiko dan faedah.
Kami akan membandingkan dengan cara pelaburan yang mudah. Pertama, kewangan, 3%-4% adalah kewangan yang selamat, tidak ada risiko, tetapi pulangan yang rendah. Pada masa yang lama, purata pulangan pasaran saham adalah kira-kira 7% -10%, tetapi turun naiknya lebih besar. Sekuriti 50 menarik balik sekurang-kurangnya 20%, 50% pada masa permulaan yang melampau, risiko yang tinggi.
Bagaimana untuk menyelesaikan masalah ini? Dana lindung nilai. Dana lindung nilai tradisional di luar negara boleh mencapai nisbah Sharpe 1: 1, dengan pulangan risiko hampir. Peluang pulangan adalah dua digit, risiko sedikit lebih kecil daripada pasaran saham, ini mempunyai nilai tertentu. Kami ingin menjadi platform pengurusan modal yang berbilang strategi. Kami mempunyai cara pelaburan yang terikat. Kami berusaha lebih jauh untuk mengawal risiko lebih rendah.
Secara ringkasnya, langkah pertama adalah untuk menguruskan risiko dengan baik, memahami risiko dengan baik. Risiko bukan hanya risiko dagangan mudah, risiko pasaran adalah risiko pertama, tetapi juga risiko kredit, risiko kecairan, risiko teknologi IT dan risiko pematuhan undang-undang, dan sebagainya. Jika anda menggunakan leverage, anda perlu mempertimbangkan risiko kecairan.
Kedua, liputan strategi harus terbuka. Cara tradisional adalah dengan menggunakan tiga kapak, iaitu memilih saham, memilih masa, memanfaatkan. Ketiga-tiga yang ditumpuk adalah banyak strategi dana persendirian. Sekarang, pasaran saham agak sukar untuk membuat wang, jadi perlu ditingkatkan, meminjam pengalaman saya sebelum ini di Texas Poker, adalah untuk memisahkan strategi. Ketika kita muda, puncak boleh bermain enam hingga lapan tawaran.
Yang ketiga ialah menggunakan kekuatan untuk mengalokasikan aset. Selepas pengekangan emas China pada September 2015, ia menjadi lebih sukar untuk mendapatkan wang.
Kami mempunyai beberapa petua asas. Pertama, kami telah menyusun beberapa indeks secara dalaman, yang lebih murah daripada membeli saham, sedikit lebih murah daripada membeli ETF. Bertahan dari September tahun lalu hingga sekarang, anda masih boleh membuat wang, dengan keuntungan 10 peratus.
Yang kedua ialah bon. Kurva ini kelihatan baik, sangat baik. Tetapi pulangan hanya 3%, ini masih pasaran lembu untuk bon, jadi itulah masalah dengan bon, iaitu ia tidak berisiko, tetapi pulangan juga tidak tinggi.
Akhirnya, komoditi, yang merupakan indeks komoditi komprehensif yang boleh diinvestasikan yang kami buat secara dalaman. Komoditi akan menghadapi pasaran beruang jangka panjang dari September tahun lalu hingga sekarang. Jika anda melukis dari tahun 2012, anda akan mempunyai pasaran beruang selama lebih dari dua tahun, apa yang anda lakukan untuk mengejarnya?
Dalam perhitungan nisbah Sharpe, ketiga-tiga ini tidak sesuai, risiko kecil tidak cukup untuk membuat wang, banyak wang terlalu besar untuk membuat risiko, bagaimana? Kami hanya bercakap, contohnya, jika kita mengehadkan kadar turun naik kita menjadi 8%, ini adalah satu petunjuk matematik, ini boleh dilakukan. Pelaburan adalah dua matlamat besar, satu adalah pulangan, satu adalah risiko.
Garis hijau adalah saham, garis biru yang lebih rata adalah bon. Pertama dan seterusnya komoditi, dengan perbandingan mengikut nisbah tertentu, ini adalah 40% bon, 40% komoditi, 20% saham.
Saya pernah bercakap mengenai perkembangan teori kewangan, sebenarnya di luar negara, sejak tahun 1950-an dan 1960-an, sebahagian besar perkembangan dalam bidang kewangan adalah dalam kawalan risiko. Terdapat teori yang lebih matang mengenai bagaimana menguruskan risiko, bagaimana menguruskan portfolio. Ini adalah contoh konfigurasi yang paling mudah. Jika kita menambah perbandingan aset yang boleh dipilih, menambah strategi, kita menggunakan kaedah yang lebih kompleks, hasilnya akan lebih baik. Saya rasa industri akuntansi harus lebih banyak bekerja pada perkara ini kerana ia adalah masalah yang boleh dikendalikan. Tetapi dalam hal bagaimana membuat wang, kita masih tidak mempunyai banyak teori, yang sangat rumit.
Keempat, kaedah kuantitatif untuk memproses maklumat, kaedah teknikal untuk menyelesaikan urus niaga. Apakah sifat dana kuantitatif? Saya fikir pelaburan pertama kali melibatkan pemprosesan maklumat. Saya akan membuat beberapa keputusan berdasarkan maklumat, yang boleh digunakan untuk memproses sejumlah besar data dengan komputer, kami mencari beberapa undang-undang sejarah untuk membantu anda membuat beberapa keputusan.
Akhirnya, mungkin juga kerana pengalaman saya di Amerika Syarikat, anda sukar untuk meringkasnya. Saya telah menghabiskan tahun pertama di Shandong University di sekolah ketenteraan, tetapi saya sangat bersemangat, tentera perlu formal, disempurnakan, dan itu adalah untuk kekuatan tempur, dan semua orang sangat mudah.
Saya sendiri berpendapat bahawa 5-10 tahun akan datang adalah zaman keemasan bagi industri pembiayaan atau industri dana lindung nilai, sebuah zaman kewangan yang besar. Mengapa saya mengatakan demikian? Semasa saya masih muda, saya pernah mendengar satu ayat yang menyebut orang yang tidak bertanggungjawab ini bertuah, bertuah, bertuah, bertuah, bertuah. Sebelum ini, saya fikir ini adalah takhayul perkauman, saya dapat hari ini kerana saya belajar dengan baik. Tetapi sekarang kami fikir ini masih masuk akal, apa yang disebut nasib, bertuah? adalah sesuatu yang kita tidak boleh tentukan, kita memanggilnya sebagai β dalam pelaburan, β adalah yang anda tidak boleh tentukan, tetapi jika anda membeli saham di pasaran saham yang naik adalah setengah ganda.
Oleh itu, saya fikir 5-10 tahun akan datang akan menjadi zaman keemasan bagi industri pengurusan kewangan, industri yang berada di ambang angin. Seperti internet beberapa dekad yang lalu, ini adalah industri yang sangat tepat.
Selain itu, banyak pembaca bertanya kepada saya jika saya telah menulis Wall Street Chaos, yang telah berhenti selama beberapa tahun, atau tidak menulis lagi. Seseorang telah menulis nama yang baik, dipanggil Chaos Financial Street Chaos atau Chaos Land House Chaos, saya fikir Amerika Syarikat kita boleh menulis Chaos World Chaos, China tidak boleh disebut Chaos World Chaos, yang merupakan Chaos Zaman, mungkin akan menulis kemudian. Saya mempunyai rancangan, saya mahu membuka akaun awam WeChat sendiri, mahu menulis separuh daripada perkara sebelumnya, termasuk beberapa kumpulan artikel mengenai pelaburan. Saya juga berharap dalam tahun-tahun akan datang, bersama-sama dengan anda semua, menyaksikan era besar pembangunan kewangan China.
Dibaharui dari Kampung Kerja Swasta