El 12 de enero de 1996 se había registrado un máximo histórico de 3689 yuan/tonelada. Posteriormente, el contrato 9601 se redujo gradualmente y terminó su misión con un precio de 3028 yuan/tonelada el último día de negociación, y finalmente terminó con más de 100.000 discos consecutivos.
La presión de los contratos 9601 y 100 000 toneladas de contado tuvo un cierto impacto negativo en el mercado de futuros de soja de la Unión General. El efecto más directo se manifestó en los contratos 9603 y 9605 posteriores. La fuerte presión de los contratos de 100 000 toneladas de contado hizo que los principales agentes de los contratos 9603 y 9605 no se atrevieran a actuar, lo que inhibió claramente la actividad de los contratos de soja.
9607 Especulaciones sobre el contrato
El resultado de la contracción del almacén del 9601 fue que un gran número de productos corrientes entraron en el almacén registrado de la CGU. Las fuertes presiones corrientes hicieron que el comercio de soja de la CGU quedara en silencio. Para salir de esta dificultad, la CGU comenzó a revisar las reglas de entrega al mismo tiempo que impulsó la digestión de los inventarios de soja de la CGU. En abril de 1996, la CGU publicó las reglas revisadas sobre entrega y gestión del almacén estándar, que generaron la preocupación de algunas agencias sobre las solicitudes de entrada y almacenamiento.
A finales de mayo y principios de junio de 1996, los principales organismos comenzaron a escribir sobre los contratos de 9607. Con el aumento simultáneo del volumen de transacción y del volumen de tenencia, los contratos de 9607 rápidamente se convirtieron en los principales contratos flotantes, con precios que oscilaban entre 3100 y 3200 yuanes por tonelada. Debido a los descuentos y las tarifas más altas de la Unión General en ese momento, los vendedores de paquetes de garantía no estaban muy dispuestos a entrar en el mercado a ese nivel de precios. Por lo tanto, los participantes en el momento eran casi todos especuladores.
En este momento, el intercambio para controlar el riesgo, la salida de la coordinación, pero la mayoría de los operadores de ventaja no es indulgente, no están dispuestos a negociar el acuerdo, y en el último día de negociación, el cielo de 4,465 yuanes / tonelada. El final de la cabeza vacía puede entregar sólo 30.000 toneladas. El uso de la cabeza vacía de la capacidad de almacenamiento en 9607 contratos de especulación de la suerte frustró enormemente la motivación de la mayoría de los comerciantes, en particular el paquete de custodios de entrada en el mercado, la mayoría de los operadores de paquetes de seguridad comenzaron a retirarse de la Unión Europea, lo que resulta en su posterior contrato de negociación día tras día.
9708 Sin ayuda del contrato
Después de la fiesta de primavera de 1997, 9708 contrato creó un nuevo bajo de 2646 yuanes / tonelada. Debido a que la base de venta en ese momento era favorable a la mayoría, algunos de los principales organismos vieron que el precio era claramente bajo, entraron en el mercado más, sin costo alguno, y luego lanzaron el precio a 3200 yuanes / tonelada. Luego, aprovecharon para controlar firmemente el movimiento del disco grande. Después de que el precio en ese momento era más pesado de 3400 yuanes / tonelada, volvieron a despertar el interés de los vendedores que ya habían disminuido, después de una planificación minuciosa, después de que el mantenimiento del período de venta comenzó el período de venta, el precio se detuvo.
Experiencias y lecciones
Los incidentes de la JFE en Guangdong nos han enseñado muchas lecciones y experiencias.
El primer, el contrato de soja de la Unión General ha estado en funcionamiento durante más de tres años, con una cierta base. Los grandes comerciantes pueden referirse al éxito de la soja de la Unión General cuando se rediseñan los contratos de soja estándar, sus deficiencias y defectos deben evitarse o perfeccionarse al máximo, y se esfuerzan por formular cláusulas de contrato uniformes para ofrecer una variedad de futuros verdaderamente justa a la mayoría de los inversores.
En segundo lugar, según la experiencia de la Unión General, cuando se modifican ciertas cláusulas en el funcionamiento de los contratos de futuros, debe realizarse primero una investigación científica, argumentar repetidamente, y, según el principio de equidad, tener una idea de los niveles de concentración uniformes, para evitar que el mercado se inclina hacia un lado y desencadene un evento de riesgo.
Tercero, la mayor lección de la soja de la Unión General es que se debe dar importancia a la entrega de este eslabón de material. Las múltiples presiones de la soja de la Unión General, e incluso los múltiples incidentes de riesgo en el mercado de futuros doméstico, se deben a que la entrega de este eslabón se rompió. La soja es de gran elasticidad de calidad, los requisitos de calidad se dejan demasiado flexibles, una gran cantidad de efectivo fluirá a los almacenes registrados en las bolsas, una gran presión de efectivo hará que los inversores especuladores se queden a la espera, la falta de especulación este lubricante, el mercado no podrá activarse en absoluto, y la función básica del mercado también desempeñará.
Cuarto, se debe prestar atención a la construcción de una estructura de inversores razonables. El mercado de futuros no solo necesita grandes casas, sino también grandes inversores medianos y pequeños. Este último es la verdadera base del mercado de futuros. Solo se debe prestar atención a la formación de inversores medianos y pequeños para que el mercado funcione de manera estable y duradera.
Los contratos de soja de la Unión de Comercio y Comercio (UFC) se han ido muy lejos después de varios incidentes, siempre y cuando resumamos bien, tomemos las experiencias y las lecciones, y creemos que los contratos de soja se convertirán en una estrella inmortal en el mercado de futuros de productos domésticos.
El 21 de diciembre de 1995, el comercio chino de Hainan anunció que el límite de entrega aumentado desde el contrato F605 comenzó el contrato de futuros de café (el total de entregas se amplió de una tonelada simbólica a 10.000 toneladas), y todas las posiciones fuera del límite de entrega se obligaron a establecer un equilibrio obligatorio según el precio promedio ponderado de todas las transacciones realizadas entre el mes de entrega y el último día de negociación.
Recuerdo el caso del café F703
El 6 de mayo, la mayoría de los contratistas del F605 crearon un precio de 4221 yuanes por 100 kilogramos, y luego fueron importados 17,000 toneladas de café de los países vecinos para su entrega. Bajo la presión real, la variedad F607 cayó de 3340 yuanes a 1814 yuanes, y la parodia de la invasión de la invasión de la invasión de la invasión de la invasión de la invasión de la invasión de la invasión de la invasión de la invasión de China.
A finales de septiembre y comienzos de octubre de 1996, cuando la SEC y la Comisión de Valores del Ministerio de Estado de China informaron sobre el fortalecimiento de la regulación, los comerciantes chinos anunciaron inmediatamente que habían cancelado el límite de entrega desde F712 y que el F612 había sido cancelado en menos de dos meses. Al final del año 1996, la mayoría de las partes se vieron obligadas a poner en marcha un plan de equilibrio para el mercado de valores con el apoyo de sus fuertes recursos y el F609 y el F612 que se vieron obligados a seguir.
Reflexiones sobre el accidente F703 en el café
La primera, sobre las reglas de los intercambios. Es evidente que el sistema de entrega limitada es un colchón de calentamiento que produce variedades de café que dependen de los juegos de apuestas de F605 a F703, y los intercambiadores, al diseñar este tipo de sistema de entrega, ¿tienen en cuenta los riesgos implicados en el sistema en sí mismo? Los expertos en la industria están más desconcertados con este tipo de sistema de entrega.
En segundo lugar, con respecto a las variedades pequeñas. Fundamentalmente, nuestro país no tiene condiciones para operar las variedades de futuros de café. Nuestro país no es el principal lugar de producción de café, ni el lugar de consumo ni el centro de concentración. Hainan, como la principal provincia productora de café de China, produce alrededor de 580 toneladas de frijoles de café al año (cifras de 1996), el consumo de café en todo el país, la cantidad de medicamentos es extremadamente limitada y hay canales de importación fijos.
Tercero, en cuanto a la especulación y la manipulación de los grandes operadores. Revisando la tendencia del F703 y de las variedades de café entregadas en los meses anteriores, encontramos que el análisis técnico está en una posición muy incómoda en la evaluación del mercado. Primero, las principales instituciones toman posiciones bidireccionales, hacen transacciones extraordinariamente inusuales en la forma de un bloqueo y, sin tener en cuenta los costos, lanzan posiciones en el suelo, atraen fondos intermedios y distribuidos para entrar al mercado, y luego calculan el número de posiciones excedentes, cuyo número tiene la ventaja de utilizar posiciones masivas en la otra dirección, de una manera extremadamente desastrosa, lo que impide a los distribuidores admitir pérdidas en el momento oportuno, bajar el tablero y ampliar el tablero, con varias caídas de hasta 1.000 puntos, sorprendentemente.
El maíz como variedad de futuros tiene una buena base. Hasta el momento, los futuros de maíz han funcionado con éxito en el mercado de futuros internacional durante más de 100 años. En el país, cinco intercambios publicaron el maíz, entre los que se encuentran la Bolsa de Comercio de Dalian y la Bolsa de Futuros de Changchun, donde los contratos de maíz de la Bolsa de Comercio de Dalian funcionaron con bastante éxito y se convirtieron en la variedad estrella del mercado de futuros. Sin embargo, en el ajuste de la variedad de futuros de 1998, la variedad estrella de hoy en día del maíz no se mantuvo, lo que es una gran pena.
Los cambios en los futuros de maíz
En octubre de 1994, el SEC emitió un decreto para suspender las operaciones de los futuros de arroz, invertir en los futuros de arroz en los grandes comercios, y los fondos en los futuros de arroz en los grandes comercios se apresuraron a buscar una nueva dirección de inversión, por lo que los futuros de maíz que habían explotado volvieron a ser favorecidos por los inversores, y un gran número de dinero caliente comenzó a acumularse en el mercado de maíz. Debido a que el suministro de maíz en el momento era muy tenso, las reservas de los intercambios de Dalian representaron solo el 50% de las reservas totales, mientras que en el mismo período de 1993 alcanzaron el 80%, en el que las negociaciones de propiedad intelectual de los Estados Unidos se rompieron, China canceló por sí misma los planes de importar gran cantidad de maíz de los Estados Unidos, lo que agravó aún más el clima de tensión en la falta de suministro de maíz nacional.
Después de la fiesta de primavera de 1995, debido a rumores de que las negociaciones de propiedad intelectual de China y Estados Unidos tuvieron un nuevo giro, se volvió a ver la esperanza de recuperar el maíz importado de los Estados Unidos, el vacío aprovechó la oportunidad para presionar y el maíz de Dalian experimentó una recuperación breve. Pero debido a que las contradicciones de la oferta y la demanda de maíz en el mercado aún no se resolvieron, el maíz en el mercado sigue siendo muy apretado.
El contrato C511 se activó debido a la fuerte tendencia del mercado del maíz C505 y se convirtió en el principal contrato del maíz de Dalian después de que el contrato C505 entró en el mes de entrega.
La manía de los precios del maíz en el sur de Dalian y la tensión en el suministro de productos en el sur generaron preocupación. El 13 de mayo de 1995, el Consejo de Estado se reunió para decidir el envío de un millón de toneladas de maíz desde el noreste para aliviar los precios del maíz en el sur.
Para reducir aún más el precio del maíz, el gobierno importó gran cantidad de maíz de los Estados Unidos, importando 1.864.000 toneladas en julio de 1995, al mismo tiempo que lanzó un gran número de inventarios al mercado, el precio del maíz en el mercado de venta cayó drásticamente y el precio del mercado de futuros también se desplomó. A principios de agosto, los precios de los períodos de contratos mensuales cayeron a alrededor de 1.650 yuanes / tonelada, cuando se rumoreó que las partes del noreste sufrieron graves inundaciones y que los precios de adquisición de maíz en el río Ha Long fueron aumentados.
Los rumores sobre el contrato C511 del maíz de Dalian, especialmente los múltiples incumplimientos graves en el comercio de futuros de maíz en el mercado circundante, generaron preocupación en la administración. En ese momento, el desorden administrativo del C511 causó un gran flujo de entradas en el mercado, el orden del mercado fue seriamente perturbado, un gran número de incumplimientos de entrega, provocó importantes disputas económicas y tuvo un impacto negativo en la sociedad. El 13 de julio de 1995, la SEC emitió una notificación que requería que los intercambios de futuros nacionales negociaran futuros de maíz dentro de los 40 días comerciales siguientes a la notificación.
Reflexión y resumen
Los futuros de maíz han pasado, y las lecciones que nos deja son profundas, no solo mostrando el peligro de la especulación excesiva en el mercado, sino también revelando los muchos defectos que existían en el mercado de futuros doméstico en ese momento, así como los errores en la percepción del mercado de futuros.
1.多个交易所同时上市同一个品种，而合约设计、交割标准又不统一，各自为政，分割市场，争抢客户，疏于市场管理甚至纵容操纵，使期货价格过度偏离现货价格，导致期货市场功能失灵。
2.市场投资结构不合理，投机力量完全左右了市场走势，市场缺乏套期保值的基础，使得期货市场功能得不到有效地发挥。
3.期货市场本身是一个高风险的市场，期货价格的波动在所难免，期货市场的管理者在采取坚决措施防范风险的同时，还应以积极的态度重视市场的建设，“一管就死”或取消品种都不是最佳效果。
4. En ese momento, algunas personas tenían una mala idea del mercado de futuros, creyendo que el mercado de futuros perturbaba el mercado de futuros, lo que provocó un aumento en los precios del mercado de futuros. De hecho, la mayor parte del aumento en los precios del maíz en 1995 se debió a la escasez de oferta y demanda de maíz, lo que llevó al rápido aumento de los precios de los futuros.
China es un gran productor y consumidor de maíz, cuya producción y consumo, así como el volumen de importaciones y exportaciones, tienen una influencia significativa en el mercado internacional de maíz. Muchas industrias y empresas relacionadas con el maíz también necesitan un precio de futuros autorizado en el país para guiar la producción y el consumo, y también necesitan el mercado de futuros de maíz para protegerse y evitar el riesgo operativo. De hecho, el mercado de futuros de maíz temprano en nuestro país ya desempeñó ese papel.
El 18 de enero de 1999 fue un lunes inolvidable, pero temo que la historia de los futuros mundiales recordará este día.
El 18 de la tarde, la Bolsa de Valores publicó el memorándum de negociación de la Bolsa de Valores No. 10 de 1999. El memorándum anunció: "Después del cierre de la bolsa el 18 de enero de 1999, la Bolsa de Valores liquida todas las tenencias de los contratos de soja verde 9903, 9905 y 9907 con el precio de liquidación del día.
En una decisión tan importante, la bolsa no reveló la fuente y el grado de riesgo específicos, sino que lo hizo con una frase para despejar aún más el riesgo del mercado; tampoco reveló los miembros, el número de personas que participaron en las reuniones del consejo y los resultados de las votaciones. La gestión del mercado de futuros parece ser una falta de transparencia y falta de regulación en comparación con el funcionamiento regular del mercado de valores.
El desplome de la bolsa, la práctica de cero ventas de transacciones, hizo que muchos minoristas pequeños y medianos en el lugar sufrieran pérdidas terribles, y los vacíos que hicieron el depósito de garantía también sufrirán pérdidas por no poder entregar. Después del cierre del mercado, todo el lugar estaba desesperado y horrorizado, y luego fue acusado de que se inundó de insultos.
Los participantes en el mercado de futuros son los partidos opuestos (que esperan que los precios suban) y los partidos vacíos (que esperan que los precios bajen), los intercambios no son intermediarios rentables, ya que son los encargados de proporcionar el mercado y regular el mercado. Según la costumbre internacional, la regulación de los intercambios solo puede ser realmente justa si se colocan sus intereses fuera del mercado. Pero, aunque los intercambios de futuros en China han estado ajustando su posición en el mercado durante años, no han estado presentes.
No se sabe desde cuándo, los medios de comunicación chinos en general no quieren ni se atreven a mirar los futuros. No es porque las reglas sean un laberinto, sino porque hay demasiadas entradas y no hay nada que hacer. Durante muchos años, el sector de los futuros en China ha sido como una tribu semi-cerrada en la sociedad moderna, que se ha parasitado en el extremo nervioso de toda la sociedad económica.
Pero esta vez es realmente diferente. Cuando los periodistas comenzaron a entrevistarnos el 20 de enero, muchos de los expertos en la industria, incluidas las corredoras de futuros que se han mantenido alejadas de los medios de comunicación en los últimos años, se acercaron activamente a los periodistas para solicitar la exposición. Probablemente pesimistas, pero también verdaderos, dijeron: "Bueno, esto nunca ha ocurrido en la historia de los futuros en el mundo".
Si el mercado está cubierto por un sentimiento de desesperación, no es excesivo. Pero los pérdidas son secundarias, los futuristas no son tan frágiles; lo que más molesta a la gente es que las reglas del juego han perdido completamente el equilibrio, y las reglas del juego sin equilibrio, los clientes perderán más en el futuro, y el mercado de futuros también morirá inevitablemente.
Traducido y traducido por: