Pada tanggal 12 Januari 1996, kontrak 9601 telah mencapai rekor tertinggi sepanjang sejarah sebesar 3689 yuan/ton. Setelah itu, kontrak 9601 secara bertahap mengalami penurunan, dan pada hari perdagangan terakhir berakhir dengan harga 3028 yuan/ton.
Pengepungan kontrak 9601 dan stok 100 ribu ton memiliki dampak negatif pada pasar berjangka kacang-kacangan. Efek paling langsung terlihat pada kontrak 9603 dan 9605 berikutnya. Tekanan berat dari stok 100 ribu ton membuat para pemimpin kontrak 9603 dan 9605 tidak berani bergerak, yang secara jelas menekan aktivitas kontrak kacang-kacangan.
9607 kontrak berspekulasi
Hasil dari pemukiman paksa kontrak 9601 adalah sejumlah besar barang yang masuk ke gudang terdaftar KAU; tekanan barang yang berat membuat perdagangan kacang kedelai KAU menjadi diam. Untuk menyingkirkan kesulitan ini, KAU mulai merevisi aturan pengiriman yang terkait sambil mendorong persediaan kacang kedelai untuk dicerna dari saluran persediaan. Pada bulan April 1996, KAU menerbitkan peraturan yang direvisi tentang pengiriman dan manajemen stok standar, di mana ketentuan tentang aplikasi masuk ke gudang dan penyimpanan menimbulkan perhatian dari beberapa lembaga.
Pada akhir Mei dan awal Juni 1996, lembaga utama mulai menulis pada kontrak 9607. Dengan meningkatnya volume transaksi dan jumlah saham secara bersamaan, kontrak 9607 dengan cepat menjadi kontrak terdepan, dengan harga antara 3100-3200 yuan/ton. Karena diskon dan biaya yang lebih tinggi pada saat itu, para penjual paket sangat sedikit yang ingin masuk ke pasar. Oleh karena itu, para peserta saat itu hampir seluruhnya adalah pedagang spekulatif. Pada saat ini, lembaga utama sulit menemukan lawan yang cukup kuat, hanya dengan membuka metode perdagangan gudang ganda di sekitar 3100 yuan/ton, dan hanya pada 6/14 bulan, suasana yang sangat baik mulai muncul.
Pada saat itu, bursa untuk mengendalikan risiko, keluar koordinasi, tetapi banyak keuntungan tidak mau, tidak mau perjanjian penyeimbang, dan pada hari perdagangan terakhir mencatat harga langit 4,465 yuan / ton. Akhirnya kosong yang dapat diserahkan hanya 30.000 ton. Banyak penggunaan ruang penyimpanan untuk berspekulasi pada kontrak 9607 mengambil kesempatan sangat menggagalkan banyak pedagang, terutama paket penjaga nilai masuk ke pasar, sebagian besar paket penjual mulai menarik diri dari persatuan luas, yang menyebabkan transaksi kontrak berikutnya tidak sama sekali. Bursa harus memanfaatkan peluncuran kontrak baru untuk merevisi kembali sebagian aturan penyerahan, terutama peraturan tentang penyimpanan.
9708 kontrak tidak dapat dibantu
Setelah Festival Musim Semi 1997, 9708 kontrak menciptakan baru rendah 2646 yuan / ton. Karena pada saat itu dasar menguntungkan banyak kepala, beberapa lembaga utama melihat harga ini jelas rendah, masuk ke pasar lebih banyak, tidak perlu biaya apa-apa untuk anak-anak untuk memajukan harga ke 3200 yuan / ton, kemudian menggunakan untuk mengetuk kunci untuk mengontrol pergerakan besar. Setelah harga saat ini berat 3400 yuan / ton, sekali lagi memicu minat pedagang yang telah berkurang, setelah rencana sembunyi-sembunyi, setelah beberapa penjualan periode pengawetan dimulai periode uji jual, harga penambangan berhenti.
Pengalaman dan Pelajaran
"Kami telah belajar banyak hal dari beberapa kejadian yang terjadi di Guangdong United Futures Exchange.
Pertama, kontrak kacang-kacangan Unilever telah berjalan selama lebih dari tiga tahun, dan ada dasar tertentu. Para pedagang besar dapat merujuk pada keberhasilan kacang-kacangan Unilever saat merancang kembali standar kontrak kacang-kacangan, kekurangan dan kekurangan harus dihindari atau disempurnakan, berusaha untuk menyusun ketentuan kontrak yang merata, memberikan varietas futures yang benar-benar adil kepada investor luas.
Kedua, dari pengalaman Perserikatan Bangsa-Bangsa, ketika mengubah beberapa ketentuan dalam operasi kontrak berjangka harus dilakukan penelitian ilmiah terlebih dahulu, argumentasi berulang-ulang, berdasarkan prinsip keadilan, untuk memahami aliran konsentrasi yang merata, agar tidak cenderung ke satu sisi pasar, sehingga memicu kejadian risiko.
Ketiga, pelajaran terbesar dari Unilever adalah bahwa harus mementingkan pengiriman barang fisik ini. Banyak penundaan pengiriman barang Unilever, bahkan beberapa peristiwa risiko di pasar berjangka domestik, semua karena kelonggaran pengiriman barang ini. Kualitas kacang-kacangan lebih besar, persyaratan kualitas terlalu longgar, sejumlah besar barang tunai akan masuk ke gudang pendaftaran bursa, tekanan barang tunai yang besar akan membuat investor spekulasi besar-besaran menunggu, kekurangan spekulasi ini, pasar tidak akan bisa aktif, dan fungsi dasar pasar akhirnya tidak berfungsi. Jika persyaratan kualitas terlalu ketat, barang yang benar-benar memenuhi persyaratan pengiriman tidak banyak, akan terjadi spekulasi yang berlebihan, dan kepentingan sekuritas set akan terganggu secara serius, yang juga tidak menguntungkan perkembangan pasar.
4. Harus fokus membangun struktur investor yang masuk akal. Pasar berjangka tidak hanya membutuhkan investor besar, tetapi juga investor kecil dan menengah. Yang terakhir adalah dasar pasar berjangka. Hanya dengan fokus untuk menumbuhkan investor kecil dan menengah yang dapat membuat pasar tetap aktif dan stabil.
Setelah beberapa kali terjadi perselisihan, kami akan mengambil pelajaran dan pengalaman dari semua ini, dan percaya bahwa kontrak kacang polong akan menjadi bintang yang tidak akan padam di pasar komoditas domestik.
Pada tanggal 21 Desember 1995, F605 mengumumkan bahwa F605 akan memperluas batas pengiriman (total pengiriman dari 1 ton simbolis menjadi 10.000 ton) dan bahwa semua posisi di luar batas pengiriman akan dipaksakan pada harga rata-rata terberat dari semua transaksi yang dilakukan dari bulan pengiriman hingga hari perdagangan terakhir.
Kembali ke Kafe F703
Pada tanggal 6 Mei, banyak pihak yang terlibat dalam kontrak F605 menciptakan harga tertinggi sebesar 4,221 yuan per 100 kilogram, dan kemudian 17 ribu ton kopi dari negara-negara sekitarnya diimpor secara berturut-turut untuk pengiriman. Di bawah tekanan nyata, varietas F607 jatuh dari 3,340 yuan menjadi 1,814 yuan, dan drama yang mengerikan terjadi. Oleh karena itu, merebut gudang menjadi pemandangan yang unik dari varietas kopi. Lebih parah lagi, pada tanggal 19 Juli 1996, para pedagang Cina mengumumkan penerapan standar kenaikan air alternatif baru untuk pengiriman kontrak F707 dan lebih jauh.
Pada akhir September dan awal Oktober 1996, setelah pemberitahuan dari China Securities and Exchange Commission (SEC) tentang pengawasan yang diperkuat, perusahaan-perusahaan Cina segera mengumumkan pembatalan batas pengiriman sejak F712 hingga 500.000 tangan. Pada 10 Januari, kedua belah pihak membatalkan kesepakatan untuk F612 dalam waktu kurang dari dua bulan, dan F703 menjadi perang udara. Pada hari terakhir perdagangan 1996.
Pikiran-pikiran tentang F703 Coffee Risk
Pertama, peraturan mengenai bursa. Jelas bahwa sistem pengiriman terbatas adalah tempat tidur yang terbuat dari tepung terigu yang diproduksi oleh varietas kopi dari F605 hingga F703, dan apakah para pedagang mempertimbangkan risiko besar yang tersirat dalam sistem pengiriman seperti itu ketika mereka merancang sistem pengiriman seperti itu? Orang-orang yang berpengetahuan dalam industri merasa lebih bingung dengan sistem pengiriman seperti itu.
Kedua, mengenai varietas kecil. Pada dasarnya, negara kita tidak memiliki kondisi untuk mengoperasikan varietas berjangka kopi. Negara kita bukan tempat produksi utama kopi, juga bukan tempat konsumsi dan pengalihan. Hainan sebagai provinsi produksi kopi terbesar di China, produksi biji kopi tahunan sekitar 580 ton (angka statistik tahun 1996), konsumsi kopi nasional sangat terbatas, jumlah obat, dan saluran impor tetap.
Ketiga, tentang spekulasi dan manipulasi perusahaan besar. Mengingat kembali pada F703 dan varietas bulan pengiriman kopi sebelumnya, kita akan menemukan bahwa analisis teknis berada dalam posisi yang sangat canggung dalam penilaian pasar. Pertama, lembaga utama mengambil kepemilikan dua arah, melakukan transaksi yang sangat tidak biasa dengan cara mengetuk tombol, dan tanpa memperhitungkan biaya, menurunkan posisi, menarik modal perusahaan menengah dan kecil ke pasar, kemudian menghitung jumlah saham yang lebih banyak, jumlah yang lebih banyak mengambil keuntungan dari posisi besar yang dimiliki di arah lain, dengan cara yang sangat mengerikan sehingga tidak memungkinkan perusahaan untuk mengakui kerugian yang lebih besar pada waktunya, turunnya papan dan memperluas papan, beberapa kali turun hingga 1.000 poin, yang mengejutkan.
Jagung sebagai varietas berjangka memiliki dasar yang baik. Sejauh ini, jagung berjangka telah beroperasi dengan sukses di pasar berjangka internasional selama lebih dari 100 tahun. Lima bursa domestik yang pernah memperdagangkan jagung, termasuk Bursa Komoditas Dalian dan Bursa Komoditas Changchun, telah memperdagangkan jagung, di mana kontrak jagung di Bursa Komoditas Dalian telah beroperasi dengan cukup sukses dan pernah menjadi varietas bintang pasar berjangka. Namun, dalam penyesuaian varietas berjangka tahun 1998, jagung yang dulunya merupakan varietas bintang tidak dapat dipertahankan.
Perubahan harga jagung
Pada bulan Oktober 1994, SEC mengeluarkan perintah untuk menunda perdagangan masa depan jagung, menginvestasikan dana di masa depan jagung di toko besar dengan terburu-buru untuk mencari arah investasi baru, sehingga masa depan jagung yang pernah meledak kembali disukai oleh investor besar, dan banyak uang panas mulai menumpuk ke pasar jagung. Karena pasokan jagung saat itu sangat tegang, cadangan saham yang diperdagangkan oleh Dalian hanya menyumbang 50% dari total cadangan saham, sedangkan pada periode yang sama pada tahun 1993 mencapai 80%, di tengah-tengah negosiasi hak kekayaan intelektual AS pecah, pihak Tiongkok membatalkan rencana untuk mengimpor banyak jagung dari AS, yang semakin memperparah suasana ketegangan pasokan jagung domestik.
Setelah Festival Musim Semi 1995, karena rumor perundingan hak kekayaan intelektual Tiongkok-AS yang memiliki pergeseran yang baru, orang-orang melihat kembali harapan untuk memulihkan impor jagung dari Amerika Serikat, kebocoran mengambil kesempatan untuk menekan, dan jagung Dalian muncul pemulihan singkat. Tetapi karena kontradiksi pasokan dan permintaan jagung di pasar masih belum diselesaikan, jagung yang ada masih sangat ketat. Oleh karena itu, setelah pemulihan singkat, jagung Dalian terus naik pada bulan Mei, akhirnya C505 mengambil daftar harga tinggi 1600 yuan / ton.
Kontrak C511 sedang aktif di bawah dorongan pasar banteng kontrak C505 yang kuat, setelah kontrak C505 memasuki bulan pengiriman, C511 melonjak menjadi kontrak utama jagung Dalian. Karena harga jagung lokal Dalian saat itu tidak turun, banyak orang memanfaatkan desas-desus ini untuk memicu gelombang kuat lagi. Kontrak C511 pada 15 Mei menciptakan langit-langit harga jagung berjangka dalam sejarah perdagangan.
Pada tanggal 13 Mei 1995, Dewan Negara mengadakan pertemuan dan memutuskan untuk mengirim satu juta ton jagung impor dari timur laut untuk meredakan harga jagung yang terus meningkat di selatan. Sementara itu, ketika insiden berjangka utang negara pecah, negara mengambil serangkaian langkah untuk mengatur pasar berjangka, yang memungkinkan dominasi jagung di Dalian untuk dihentikan.
Untuk lebih meredam harga jagung, pemerintah mengimpor jagung secara besar-besaran dari Amerika Serikat, mengimpor 1864.000 ton secara kumulatif pada bulan Juli 1995, sekaligus membuang sejumlah besar persediaan ke pasar, harga jagung langsung turun drastis, harga pasar berjangka juga jatuh bersamaan. Pada awal Agustus, harga kontrak bulan-bulan turun ke sekitar 1650 yuan / ton, ketika rumor bahwa bagian timur laut mengalami banjir parah dan kenaikan harga pembelian jagung di sungai Ha Long, banyak yang didorong oleh berita ini, kembali menggulingkan tanah, dan dalam dua hari harga berjangka dinaikkan menjadi 1.800 yuan / ton.
Kecurangan kontrak C511 jagung dari Dalian, terutama beberapa pelanggaran serius dalam perdagangan jagung di pasar sekitar, yang terletak di Changchun Joint Futures Exchange, telah menimbulkan kekhawatiran manajemen. Pada saat itu, kekacauan manajemen C511 Joint Futures Exchange menyebabkan banyaknya pesanan kosong masuk ke pasar, ketertiban pasar terganggu secara serius, banyaknya pembebasan kontrak, memicu perselisihan ekonomi yang besar, dan berdampak buruk pada masyarakat. Pada tanggal 13 Juli 1995, China Securities Regulatory Commission mengeluarkan pemberitahuan yang meminta setiap bursa masa depan domestik untuk memperdagangkan masa depan jagung dalam 40 hari perdagangan setelah pemberitahuan tersebut.
Refleksi dan Kesimpulan
Saat ini, masa depan jagung telah menjadi masa lalu, dan pelajaran yang ditinggalkan sangat mendalam, tidak hanya menunjukkan bahaya dari spekulasi yang berlebihan terhadap pasar, tetapi juga mengungkapkan banyak kekurangan yang ada di pasar futures domestik saat itu, serta kesesatan yang muncul dalam pemahaman pasar futures.
1.多个交易所同时上市同一个品种，而合约设计、交割标准又不统一，各自为政，分割市场，争抢客户，疏于市场管理甚至纵容操纵，使期货价格过度偏离现货价格，导致期货市场功能失灵。
2.市场投资结构不合理，投机力量完全左右了市场走势，市场缺乏套期保值的基础，使得期货市场功能得不到有效地发挥。
3.期货市场本身是一个高风险的市场，期货价格的波动在所难免，期货市场的管理者在采取坚决措施防范风险的同时，还应以积极的态度重视市场的建设，“一管就死”或取消品种都不是最佳效果。
4. Pada saat itu, ada beberapa orang yang salah paham tentang pasar berjangka yang menganggap bahwa pasar berjangka mengganggu pasar berjangka dan menyebabkan kenaikan harga berjangka. Pada kenyataannya, kenaikan harga jagung pada tahun 1995 disebabkan oleh kurangnya pasokan dan permintaan jagung, yang menyebabkan harga berjangka naik dengan cepat.
Cina adalah produsen dan konsumen jagung besar, produksi dan konsumsi dan impor memiliki dampak yang signifikan pada pasar jagung internasional, banyak industri dan perusahaan terkait jagung di dalam negeri juga membutuhkan harga futures yang otoritatif untuk mengarahkan produksi dan konsumsi, dan juga membutuhkan pasar futures jagung untuk mengamankan aset, menghindari risiko operasional. Sebenarnya, pasar futures jagung awal di Cina telah memainkan peran seperti itu. Pada bulan Mei 1995, berdasarkan umpan balik pasar futures, Departemen Luar Negeri memindahkan harga jagung dari timur laut ke harga jagung yang sedang surut, sementara memperluas impor dari Amerika Serikat, dan lebih lanjut meredakan hubungan pasokan dan pasokan jagung yang tegang di dalam negeri.
18 Januari 1999 adalah hari Senin yang tak terlupakan, tapi saya khawatir sejarah dunia futures akan mengingat hari ini.
Pada 18 sore, Bursa Efek mengeluarkan Surat Edaran Perundingan di Bursa Efek No. 10 tahun 1999 yang menyatakan bahwa setelah penutupan pasar pada 18 Januari 1999, Bursa Efek mengakhiri semua sahamnya dalam kontrak kacang hijau 9903, 9905 dan 9907 dengan harga yang diselesaikan pada hari itu.
Dalam sebuah keputusan yang begitu penting, bursa tidak mengungkapkan sumber dan tingkat risiko yang spesifik, tetapi hanya dengan kata-kata yang lebih sederhana untuk mengurangi risiko pasar; juga tidak mengungkapkan anggota, jumlah peserta, dan hasil pemungutan suara dari pertemuan dewan. Pengelolaan pasar berjangka terlihat kurang transparan dan kurang teratur dibandingkan dengan operasi pasar sekuritas yang teratur.
Kecelakaan yang terjadi di pasar ini, praktik penjualan nol, membuat banyak toko ritel kecil dan menengah di lapangan mengalami kerugian besar, dan juga kepala kosong yang melakukan pengaman berjangka akan mengalami kerugian karena tidak dapat dikirim. Setelah pasar ditutup pada hari itu, seluruh tempat pertama putus asa, terkejut, dan segera kemudian dituduh menjerit.
Para peserta pasar berjangka adalah pihak yang berlawanan (berharap harga naik) dan pihak yang tidak (berharap harga turun), dan bursa bukan perantara yang menguntungkan karena bertanggung jawab untuk menyediakan pasar dan mengatur pasar. Menurut kebiasaan internasional, hanya dengan menempatkan kepentingan mereka sendiri di luar pasar, regulasi bursa dapat benar-benar adil. Tetapi selama bertahun-tahun, meskipun bursa berjangka di Cina telah menyesuaikan posisi mereka di pasar, namun tidak ada, peristiwa ini adalah kejahatan ekstrem.
Sejak kapan pun, media China umumnya tidak ingin melihat masa depan, tidak berani melihat. Bukan karena aturan di sana seperti labirin, namun itu bisa membuat pikiran; terutama karena di sana terlalu banyak rahasia, tidak ada yang bisa dilakukan. Selama bertahun-tahun, bidang futures di China seperti suku setengah tertutup di masyarakat modern, parasit di ujung saraf dari seluruh masyarakat ekonomi. Orang luar, jarang mengunjungi, lebih sedikit yang bertanya apa yang baik dan buruk; orang dalam, juga jarang berinteraksi dengan masyarakat luar, mereka terbiasa dengan semua aturan di sana, tertulis dan tidak tertulis, termasuk rahasia dan rahasia.
Tapi kali ini benar-benar berbeda. Ketika wartawan memulai wawancara pada 20 Januari, banyak orang di industri, termasuk broker futures yang telah menghindari media dalam beberapa tahun terakhir, secara aktif menghubungi para wartawan untuk meminta keterangan. Mungkin pesimis, tetapi benar, mereka mengatakan: "Ini tidak pernah terjadi dalam sejarah futures dunia". Pasar futures China tidak pernah adil, tetapi kali ini tidak pernah.
Jika pasar saat ini berada dalam keadaan putus asa, itu tidak terlalu berlebihan. Tetapi kerugian lebih banyak, sudah menjadi sekunder, dan para pelaku futures tidak begitu rentan; orang yang paling marah adalah aturan permainan benar-benar kehilangan keseimbangan, dan aturan permainan yang tidak seimbang, pelanggan akan kehilangan lebih banyak di masa depan, dan pasar futures juga pasti akan mati. Pasar telah mengarahkan tombaknya sepenuhnya ke bursa yang membuat aturan permainan.
Dikutip dari: