1996년 1월 12일에는 3689원/
9601계약의 강제구매와 10만 톤의 현금품은 유니온 콩
9607 계약에 대한 추측
9601 계약 강제 소매의 결과로 많은 현물들이 KGS 등록 창고에 들어갔다. 무거운 현물 압력은 KGS 콩
1996년 5월 말부터 6월 초까지 주력 기관들은 9607 계약에 대해 논문을 쓰기 시작했다. 거래량과 보유량이 동시에 증가함에 따라, 9607 계약은 곧 선두 계약으로 떠오르며, 당시 가격은 3100-3200원/
이 때 거래소는 위험을 통제하고 외부 조정, 그러나 다중 장점은 무자비하고, 합의 평형에 대한 의지가 없었고, 마지막 거래일에 4,465원/
9708 계약의 무력
1997년 스프링 페스티벌이 끝난 후, 9708 계약은 새로운 낮은 2,646원/
경험과 교훈
광동 유니드 퓨처스 거래소의 여러 강제 거래 사건은 우리에게 많은 경험과 교훈을 주었습니다.
1, 유니온 콩
2, 유공연합의 경험에 따르면, 선물계약 운영 중 일부 조항을 변경할 때는 과학적인 연구, 반복적인 논증, 공정성의 원칙에 따라 균일한 농도 변수를 파악해야 하며, 시장이 어느 쪽으로 기울어질 수 없으므로 위험 사건을 유발해야 한다.
세, 유니폼의 가장 큰 교훈은, 물리적 배달이 중요하다는 것입니다. 유니폼의 여러 강제 매장, 심지어 국내 선물 시장의 여러 가지 위험 사건은 이 링크를 전달하기 때문에 누락되었다. 유니폼의 품질이 유연하고 품질 요구 사항이 너무 느슨하고, 엄청난 양의 현금 물품이 거래소에 등록된 창고로 유입 될 것입니다. 거대한 현금 압력은 많은 투기 투자자를 좌절시킬 것입니다. 투기 부족 이 유연 물질, 시장은 전혀 활성화 될 수 없습니다. 최종 시장의 기본 기능도 수행하지 않습니다. 품질 요구 사항이 너무 엄격하고 실제 배달 조건에 맞는 물질이 거의 없다면, 투기 과잉이 발생할 것이며, 세트 보증인의 이익이 심각하게 손상 될 것입니다.
넷째, 합리적인 투자자 구조를 구축하는 데 초점을 맞추어야 한다. 선물 시장에는 대형 기업뿐만 아니라 광범위한 중소 및 소규모 투자자가 필요합니다. 후자는 선물 시장의 진정한 기초입니다. 오직 중소 및 소규모 투자자를 육성하는 데 초점을 맞추면 시장이 지속적이고 안정적으로 활성화 될 수 있습니다.
유동인증권 거래소 (이하 유동인증권 거래소) 의 여러 차례의 강제 거래 사건은 결국 멀리 갔습니다.
1995년 12월 21일, 하이난 중화점은 F605 계약을 시작으로 커피 선물 계약을 확대한 이후 (수송 총량은 상징적인 1톤에서 10,000톤으로 확대), 수송 제한 이외의 포지션은 모두 수송 월에 들어서고 마지막 거래일까지의 모든 거래의 중량 평균 가격에 따라 자체 강제 평형을 실시한다고 발표했다. F605을 시작으로, 중화점은 커피 품종이 뉴욕의 커피 시장과 다른 동시에 중국 선물 거래의 바람과 다른 다막극을 보여주었다.
카피 F703 사건에 대한 회고
F605 계약의 주력자 다수는 5월 6일 4,221원/100kg의 최고 가격을 만들어낸 후, 부착공으로 주변 국가로부터 17,000톤의 커피를 수입하여 배달했다. 실전적 압력으로, F607 품종은 3,340원에서 1,814원까지 급격히 떨어졌고, 부착공에 대한 부착공의 악극이 연출되었다. 따라서, 창고를 약탈하는 것은 커피 품종의 고유한 부착경관의 악극이 되었다. 더 심각한 것은, 중국 상인들이 1996년 7월 19일에 F707 및 그 이상의 계약에 대한 배달에 대한 새로운 대체품 승격 기준을 시행한다고 발표했다. 부착규칙의 위험은 커피의 자연 가치를 30%-50%로 떨어뜨렸고, F609은 1,000원 이상으로 1,349원까지 폭파해야했다.
1996년 9월 말과 10월 초에 중국 증권감독원, 국무원 증권위원회가 규제 강화에 관한 통보를 발부하자, 중공업자들은 F712 이후의 매매 제한을 취소하고, F612에 대한 대항공 협정 중단에 2개월도 채 남지 않았으며, F703의 대항공 협정 소리는 1996년 마지막 거래일까지 다시 타당했다. 1996년 마지막 거래일까지, 많은 당사자들은 막대한 자금력과 F609과 F612에 따른 실물 대항공 준비에 힘입어 대항공을 향해 순조롭게 발사하기 어려웠고, 대항공은 명백히 재구축이 필요했고, 보유는 3일 만에 18만 대항공의 최대 점유율이 500,000 대항공을 뛰어넘는 것으로 알려졌다. 그 후 1월 10일, F712에 대한 대항공 협정 중단은 약 2개월이 채 남지 않았으며, F703에 대한 대항공 협정 종료는 1월 99일, F703에 대한 대항공 협정 종료 후 1749 대항공 협정을 종료했다. 이 후
F703 커피 위험 사고에 대한 반성
첫 번째, 거래소의 규칙에 관한. 명백히 커피 품종은 F605에서 F703까지 여러 번 강제 하락극에 의존하여 생산되는?? 온 매트리스, 거래자가 그러한 배달 시스템을 개발할 때 그러한 배달 시스템이 자체적으로 잠재적으로 큰 위험을 포함한다는 것을 고려합니까? 업계의 지식인들은 그러한 배달 시스템을 더 잘 이해하지 못합니다. 유래 시장의 존재와 발전은 가격 탐구 메커니즘과 시장의 수축 보호 기능에 기초한다는 것이 잘 알려져 있습니다.
두 번째, 소종에 관하여. 근본적으로 우리나라는 커피 선물 품종의 운영 조건을 갖추지 않는다. 우리나라는 커피의 주요 생산지, 소비지 및 중환 집중지도 아니다. 해남은 중국 커피 생산의 주요 지방으로, 연간 커피 콩의 생산량은 약 580톤 (1996년 통계자료), 전국 커피의 식용, 의약품 사용량은 극히 제한적이며 고정된 수입 채널이 있다. 이것은 근본적으로 커피 선물의 진정한 소비성 부족과 일정 기간 유지 필요성을 결정한다.
셋째, 대기업의 투기 및 조작 행위에 대해. F703 및 이전 커피 배달 월별 품종의 흐름을 되돌아보면 기술 분석이 시장 조사에서 매우 곤란한 위치에 있다는 것을 알 수 있습니다. 첫째, 주력 기관은 쌍방향 지분을 취하고, 잠그기 방식으로 특이하게 거래를하고, 비용을 고려하지 않고 지지를 흔들고, 중소, 소매 자금을 시장에 유치하고, 자신의 빈 채권을 계산하고, 어느 방향으로의 수가 우위를 차지하는지 계산합니다. 다른 방향으로의 보유 규모를 평형화하고, 극심한 방식으로 중소, 소매자가 적시에 손실을 인정하지 못하고, 상쇄판을 다시 확장하고, 몇 번 1000 지점까지 떨어지고, 두 번째로 놀라웠습니다. 한편, 주력 기관은 실제 상장판과 10,000 개의 상장판을 사용하며, 상장판에 빈 채권을 넣을 수 있습니다.
옥수수는 선물 품종으로서 좋은 기반을 가지고 있다. 현재까지 옥수수 선물 품종은 국제 선물 시장에서 100년 이상 성공적으로 운영되어 왔다. 국내에는 대림 상품 거래소, 장성 합동 선물 거래소 등 5개의 거래소가 옥수수를 상장하고 있으며, 대림 상품 거래소에서 옥수수 계약이 비교적 성공적으로 운영되어 한때 선물 시장의 스타 품종이 되었다. 그러나, 1998년 선물 품종 조정에서, 옥수수의 이 옛 스타 품종이 유지될 수 없었던 것은 매우 안타깝다. 왜 화려한 스타 품종이 이렇게 떨어지는가?
옥수수 선물의 상승과 하락
1994년 10월, 중국 증권위원회는 쌀 선물 거래를 중단하고 대형 상점에서 쌀 선물에 투자한 자금을 급히 새로운 투자 방향을 찾기 위해 투입했다. 그래서 화염이 난 옥수수 선물은 다시 대규모 투자자들의 호응을 얻었고, 많은 뜨거운 돈이 옥수수 시장에 축적되기 시작했다. 당시 옥수수 현장 공급이 매우 긴장했기 때문에, 대리안의 거래 상장 보유는 전체 매장 보유의 50%에 불과했고, 1993년 같은 기간 동안 80%에 달했다. 중간에 미국 지적 재산권 협상이 깨졌고, 중국 측은 미국 수입의 많은 옥수수 계획을 취소했다. 이것은 국내 옥수수 공급 부족에 대한 긴장 분위기를 더욱 심각하게했다. 이 상황에서 주력 다중 주체는 기본 계약을 완전히 자신에게 유리한 것으로 인식하고 1995년 옥수수 시리즈의 개막시기에 약 50만 원을 보유했다.
1995년 스프링 페스티벌 이후 중국-미국 지식재산권 협상이 새로운 전환기를 가졌다는 소문으로 인해 미국으로부터 수입되는 옥수수의 회복에 대한 희망이 다시 나타나고, 공백이 압력을 가하고, 대리안 옥수수는 단기적으로 회수되었다. 그러나 시장에서 옥수수 공급과 수요의 모순이 여전히 해결되지 않았기 때문에 현장 옥수수는 여전히 매우 긴밀하다. 따라서 대리안 옥수수는 단기적인 회수 후 5월에 상승을 계속했고, 최종적으로 C505가 1600원/
C511 계약은 C505 계약의 강력한 쇠시장 시장으로 인해 활발하게 활발해졌으며, C505 계약이 거래 월에 들어간 후 C511 계약은 대리안 옥수수의 선두 계약이되었습니다. 대리안 현지 옥수수 가격이 높았기 때문에 많은 사람들이 이 소문을 이용하여 다시 한 번 강세를 일으켰습니다. C511 계약은 5 월 15 일 대리안 옥수수 선물 거래 사상 2,114 현금 원 / 톤을 기록했으며 그 당시 물가 600 원 / 톤에 가깝습니다.
대만 옥수수 선물 가격의 격동과 남부 전역의 현금 공급의 긴장이 관련 측면의 관심을 불러 일으켰다. 1995년 5월 13일, 국무위원회는 대만 옥수수의 우위를 억제하기 위해 동북부에서 1백만 톤의 옥수수를 입수하기로 결정했다.
옥수수 가격을 더욱 견제하기 위해 정부는 미국으로부터 옥수수를 대량으로 수입하고, 1995년 7월에는 누적 수입 1864만 톤을 기록하면서 많은 재고를 시장에 쏟아부었고, 옥수수 현장 가격은 크게 하락했고, 시중 시장 가격은 동시에 하락했다. 8월 초, 월간 계약 기간 가격이 1650원/
대전 옥수수 C511 계약에 대한 소문이, 특히 주변 시장인 장춘 합동 선물 거래소에서 발생한 옥수수 선물 거래의 여러 가지 중대한 위반 사건은 경영진의 우려를 불러 일으켰습니다. 당시 장춘 합동 거래소 관리 혼란으로 인해 시장에 많은 빈자품이 유입되었고 시장 질서가 심각하게 방해되었고 많은 배달 계약이 불결되어 중대한 경제적 분쟁이 발생하여 사회에 악영향을 미쳤다. 1995년 7월 13일, 중국 증권감독소는 통지를 발부하여 통지 발급 후 40일 이내에 국내 전래 거래소에서 옥수수 선물 거래를 요구했습니다. 그러나 대만 옥수수는 여전히 냉각되지 않고, C511 계약의 82.2일 거래량이 약 60만 통일에 이르렀습니다. 8월 28일, 중국 증권감독소는 또 다시 대만 옥수수 거래소에서 7월 13일 발급된 관련 통지의 내용을 엄격히 이행해야 한다고 요구했습니다.
반성과 요약
옥수수 선물은 과거로 돌아갔고, 우리에게 남긴 교훈은 심오한 것이며, 과도한 투기가 시장에 미치는 해를 보여주는 것뿐만 아니라, 당시 국내 선물 시장에 존재했던 많은 결함들과 선물 시장에 대한 인식의 오차를 드러낸 것이다.
1.多个交易所同时上市同一个品种，而合约设计、交割标准又不统一，各自为政，分割市场，争抢客户，疏于市场管理甚至纵容操纵，使期货价格过度偏离现货价格，导致期货市场功能失灵。
2.市场投资结构不合理，投机力量完全左右了市场走势，市场缺乏套期保值的基础，使得期货市场功能得不到有效地发挥。
3.期货市场本身是一个高风险的市场，期货价格的波动在所难免，期货市场的管理者在采取坚决措施防范风险的同时，还应以积极的态度重视市场的建设，“一管就死”或取消品种都不是最佳效果。
4. 당시 일부 사람들은 미래에셋 시장을 오해하여 미래에셋 시장이 현물 시장을 혼란스럽게 하고 현물 가격의 상승으로 이어졌다고 생각하였다. 실제로 1995년 옥수수 가격의 큰 상승의 주요 원인은 옥수수 공급과 수요가 부족하여 미래에셋 가격의 급격한 상승으로 이어졌다.
우리나라는 옥수수 생산과 소비의 대국이며, 생산과 소비량, 수입량 및 수출량이 국제 옥수수 시장에 상당한 영향을 미치고 있으며, 국내에서 옥수수와 관련된 많은 산업 및 기업은 생산과 소비를 안내하기 위해 권위있는 선물 가격을 필요로하며, 또한 옥수수 선물 시장을 구비하고 경영 위험을 피하기 위해 필요로합니다. 실제로 우리나라의 초기 옥수수 선물 시장은 이러한 역할을 수행했습니다. 1995년 5월, 국무부는 선물 시장 피드백에 따라 북동부에서 1백만 옥수수 가격을 조정하여 미국 수입을 확대하면서 탄력적인 옥수수 공급 관계를 더욱 완화했습니다. 여기서, 옥수수 선물 시장의 기본 기능은 매우 성공했습니다.
1999년 1월 18일은 월요일이었지만, 전 세계 선물 역사에서 기억될 것 같습니다.
1999년 1월 18일 시장을 닫은 후, 거래소는 그 날의 결제 가격에 초록콩 9903, 9905 및 9907 계약에 대한 모든 지분을 헤지핑 평준화했다. 이 말은 이 계약에 대한 모든 거래가 밤중에 모든 헤지핑을 제로화하고 모든 현금 수급을 종료한다는 것을 의미합니다.
이렇게 중요한 결정을 발표하는 것은 거래소가 구체적인 위험의 근원과 정도를 공개하지 않고 시장의 위험을 더 해소하기 위해 한 문장으로 가져온 것입니다. 또한 이사회 회의에 참석한 구성원, 인원 및 투표 결과를 공개하지 않았습니다. 증권 시장의 규범적인 작동에 비해 선물 시장의 관리는 투명성과 규범성의 부족을 모두 나타냅니다.
선물 시장의 참가자는 서로 반대되는 다자 (가격 상승과 하락) 과 무자 (가격 하락) 이며, 거래소는 시장을 공급하고 시장을 규제하는 역할을 하는 비영리 중개 기관입니다. 국제 관습에 따라 거래소의 규제는 자신의 이익을 시장에서 제외하는 경우에만 진정으로 공정 할 수 있습니다. 그러나 수년 동안 중국 선물 거래소가 시장에서 자신의 위치를 조정하는 동안에도 존재하지 않았습니다.
언제부터인지 알 수 없지만, 일반적인 중국 언론은 미래상품을 사려고 하지도 않고, 사려도 하지도 않는다. 그 곳의 규칙이 마치 미루기 같기 때문이 아니라, 그 곳의 내부가 너무 많고, 아무것도 할 수 없기 때문이기도 하다. 수년 동안, 중국의 미래상품 분야는 현대 사회의 반 폐쇄적인 부족과 같았고, 전체 경제 사회의 신경 끝부분에 기생했다. 외부 사람들은 거의 방문하지 않고, 더 적은 사람들이 거기에 가서 여부를 묻고, 내부 사람들은 또한 거의 외부 사회와 소통하지 않고, 그들은 내부와 비공개를 포함하여 문자와 문자가 된 모든 규칙을 익숙해졌다.
하지만 이번엔 정말 달랐다. 1월 20일 기자가 인터뷰를 시작했을 때, 최근 몇 년 동안 언론을 회피했던 미래에셋거래회사 등 많은 업계 종사자들이 적극적으로 언론에 연락해 노출을 요구했다. 아마도 비참하지만 사실, 그들은 말했다. "
만약 시장이 현재 절망의 기운으로 뒤덮여 있다면, 그것은 결코 지나치지 않습니다. 그러나 손실이 많으면, 이미 부차적이며, 미래 거래자는 덜 취약합니다. 사람들이 가장 분노하는 것은 게임의 규칙이 완전히 균형을 잃었고 균형이없는 게임의 규칙이 있기 때문에 고객이 앞으로 더 많은 손실을 입게 될 것이며, 미래 시장도 필연적으로 죽게 될 것입니다. 시장은 게임 규칙을 만드는 거래소에 전폭적으로 겨냥했습니다.
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