Walau bagaimanapun, institusi itu masih bergantung kepada kekuatan kewangan yang kuat untuk memaksa kebanyakan spekulasi untuk menghisap daging ayam. Pada 12 Januari 1996, ia pernah mencapai paras tertinggi bersejarah sebanyak 3,689 yuan / ton. Selepas itu, kontrak 9601 secara beransur-ansur menurun, dan pada hari perdagangan terakhir, ia menamatkan misinya pada harga 3,028 yuan / ton, akhirnya berakhir dengan banyak penutup dan seterusnya 100,000 tong.
Pengepakan kontrak 9601 dan stok 100,000 tan mempunyai kesan negatif tertentu terhadap pasaran niaga hadapan kacang-kacangan. Kesan paling langsung ditunjukkan pada kontrak 9603 dan 9605 yang berikutnya. Tekanan berat stok 100,000 tan membuat tiada kuasa utama kontrak 9603 dan 9605 berani bergerak, dengan jelas menghalang aktiviti kontrak kacang-kacangan.
9607 Kontrak Berjaya Berspekulasi
9601 kontrak memaksa gudang akibatnya banyak barangan yang masuk ke gudang berdaftar; tekanan barangan yang berat menyebabkan perdagangan kacang kedelai di Guam menjadi sunyi. Untuk melepaskan diri dari masalah ini, Guam mendorong inventori kacang kedelai untuk dicerna dari saluran barangan. Pada bulan April 1996, Guam menerbitkan peraturan mengenai penghantaran dan pengurusan gudang standard yang telah diubahsuai, di mana peruntukan mengenai permohonan masuk ke gudang dan penyimpanan telah menimbulkan perhatian beberapa agensi. Ini menyembunyikan bahaya untuk gudang kontrak 9607.
Pada akhir Mei dan awal Jun 1996, agensi utama mula menulis kontrak 9607; dengan jumlah dagangan dan pemegang saham meningkat serentak; kontrak 9607 dengan cepat menjadi kontrak terkemuka yang mengambang di permukaan air, dengan harga antara 3100-3200 yuan / ton. Oleh kerana diskaun dan yuran yang lebih tinggi pada masa itu, jumlah penjual set insurans sangat sedikit yang bersedia untuk memasuki pasaran. Oleh itu, peserta perdagangan pada masa itu hampir seluruhnya berspekulasi. Pada masa ini, agensi utama sukar untuk mencari lawan yang cukup kuat, hanya dengan bantuan pembukaan kaedah perdagangan gudang ganda di sekitar 3100 yuan / ton, dan hanya pada 6/14 bulan yang singkat.
Pada masa ini, bursa untuk mengawal risiko, keluar penyelarasan, tetapi banyak keuntungan tidak memaafkan, tidak bersedia untuk perjanjian keseimbangan, dan pada hari perdagangan terakhir mencatatkan harga langit 4,465 yuan / ton. Akhir-akhir ini kosong kepala yang boleh diserahkan hanya 30,000 tan. Berbilang kepala menggunakan simpanan dalam kontrak 9607 mengambil spekulasi kebetulan sangat menggagalkan usaha pedagang yang luas, terutamanya sutera penjamin masuk ke pasaran, sebahagian besar peniaga simpanan mula menarik diri dari persatuan yang meluas, menyebabkan urus niaga kontrak berikutnya tidak seperti hari; bursa terpaksa menggunakan peluncuran kontrak baru untuk mengubah semula sebahagian daripada peraturan penyerahan, terutamanya peruntukan mengenai penukaran simpanan.
9708 kontrak tidak dapat membantu
Selepas Perayaan Musim Semi 1997, kontrak 9708 mencipta paras rendah baru sebanyak 2,646 yuan / ton. Oleh kerana asasnya menguntungkan banyak kepala, beberapa institusi utama melihat harga ini jelas rendah, masuk ke pasaran lebih banyak, tidak perlu membayar apa-apa, maka mereka akan memajukan harga kepada 3,200 yuan / ton, kemudian menggunakan untuk mengetuk pukulan untuk mengawal pergerakan piringan besar. Selepas kenaikan harga pada masa itu sebanyak 3,400 yuan / ton, sekali lagi merangsang minat pedagang yang telah berkurangan, selepas perancangan yang teliti, beberapa penjimatan tempoh jualan bermula dengan penjualan percubaan, keadaan harga berhenti.
Pengalaman dan Pelajaran
Dalam beberapa kes, kami telah mendapat banyak pengalaman dan pengajaran daripada beberapa insiden yang berlaku di Guangdong United Futures Exchange.
Satu, kontrak kacang-kacangan yang telah beroperasi selama lebih dari tiga tahun, mempunyai asas tertentu. Pengeluar besar boleh merujuk kepada kejayaan kacang-kacangan yang telah dirancang semula ketika mereka merancang semula kontrak kacang-kacangan standard, kekurangan dan kekurangan harus dielakkan atau disempurnakan sebaik mungkin, berusaha untuk membuat syarat kontrak yang rata-rata, untuk memberikan pelbagai masa hadapan yang benar-benar adil kepada kebanyakan pelabur.
2. Dari pengalaman Persekutuan Buah-buahan, sebelum mengubah beberapa peruntukan dalam operasi kontrak niaga hadapan, kajian saintifik, hujah berulang-ulang perlu dilakukan terlebih dahulu, berdasarkan prinsip keadilan, untuk memahami kadar kepekatan yang rata, supaya tidak cenderung ke satu arah pasaran, sehingga mencetuskan kejadian risiko.
Ketiga, pelajaran terbesar dari UEA adalah, mesti memberi perhatian kepada penghantaran bahan-bahan sebenar. Kepelbagaian penangkapan keras UEA, dan juga beberapa kejadian risiko di pasaran hadapan domestik, adalah disebabkan oleh kebocoran penghantaran bahan-bahan ini. UEA mempunyai kualiti yang besar, keperluan kualiti terlalu longgar, sejumlah besar barang tunai akan mengalir ke gudang yang didaftarkan di bursa, tekanan tunai yang besar akan membuat banyak pelabur berspekulasi, kekurangan spekulasi ini, pasaran tidak dapat aktif, dan fungsi asas pasaran akhirnya tidak berfungsi. Jika keperluan kualiti terlalu ketat, sedikit dan sedikit bahan yang memenuhi syarat penghantaran sebenar, akan muncul spekulasi berlebihan, kepentingan sekuriti set akan terganggu dengan teruk, juga tidak menguntungkan untuk pembangunan pasaran.
4. Perlu memberi tumpuan kepada membina struktur pelabur yang munasabah. Pasaran niaga hadapan tidak hanya memerlukan pelabur besar, tetapi juga memerlukan pelabur kecil dan sederhana. Yang terakhir adalah asas sebenar pasaran niaga hadapan. Hanya dengan memberi tumpuan kepada memupuk pelabur kecil dan sederhana yang dapat membuat pasaran aktif dan stabil.
Walaupun begitu, jika kita menyimpulkan dengan baik, mengambil pengalaman dan pelajaran daripadanya, kita percaya kontrak kacang-kacangan akan menjadi bintang yang tidak akan padam di pasaran hadapan komoditi domestik.
Pada 21 Disember 1995, kedai kopi China Hainan mengumumkan pembesaran had penghantaran sejak kontrak F605 bermula dengan kontrak niaga hadapan kopi (jumlah penghantaran meningkat dari satu tan simbolik menjadi 10,000 tan), dan semua kedudukan di luar had penghantaran dilaksanakan dengan harga rata-rata terikat dari bulan penghantaran hingga hari perdagangan terakhir. F605 bermula, kedai kopi China menunjukkan pelbagai jenis kopi yang berbeza dari keadaan kedai kopi New York dan drama pelbagai drama yang berbeza dari gelombang perdagangan niaga hadapan China yang berturut-turut.
Kembali ke Kes Kopi F703
F605 kontrak utama pihak-pihak selepas mewujudkan harga tinggi 4,221 yuan / 100kg pada 6 Mei, telah diimport 17,000 tan kopi dari negara-negara sekitar untuk penghantaran. Di bawah tekanan sebenar, varieti F607 merosot dari 3,340 yuan kepada 1,814 yuan, yang menyebabkan tragedi yang menjijikkan. Oleh itu, rampasan gudang menjadi pemandangan yang unik untuk varieti kopi. Lebih teruk lagi, peniaga Cina mengumumkan pada 19 Julai 1996 untuk melaksanakan piawaian alternatif baru untuk penghantaran kontrak F707 dan lebih jauh.
Pada akhir bulan September dan awal bulan Oktober 1996, Suruhanjaya Sekuriti China dan Suruhanjaya Sekuriti Kementerian Negara mengeluarkan pemberitahuan mengenai pengawasan yang lebih ketat, dan syarikat-syarikat perdagangan Cina dengan serta-merta mengumumkan pembatalan had penghantaran sejak F712 sehingga 500,000 tangan. Seminggu kemudian, pada 10 Januari, kedua-dua pihak mengumumkan bahawa F612 akan ditutup dalam tempoh kurang dari dua bulan, dan F703 akan ditutup semula pada hari terakhir. Pada hari terakhir tahun 1996, banyak pihak terpaksa memenuhi baki baki baki baki baki baki baki baki baki baki baki baki baki baki baki baki baki baki baki baki baki baki baki baki baki baki F703 pada bulan Jun.
Refleksi mengenai kejadian F703 Coffee Risk
Pertama, peraturan mengenai bursa. Jelas sekali, sistem penghantaran terhad adalah tempat tidur panas yang dihasilkan oleh jenis kopi dari F605 hingga F703 yang bergantung kepada pelbagai aksi keras keras, dan adakah peniaga membuat sistem penghantaran sedemikian dengan mempertimbangkan risiko besar yang tersirat dalam sistem itu sendiri? Orang yang berpengetahuan dalam industri lebih tidak memahami sistem penghantaran sedemikian.
Kedua, mengenai jenis-jenis kecil. Pada asasnya, negara kita tidak mempunyai keadaan untuk menjalankan jenis-jenis masa hadapan kopi. Negara kita bukan tempat pengeluaran utama kopi, juga bukan tempat penggunaan dan pengalihan. Hainan sebagai wilayah pengeluar kopi terbesar di China, pengeluaran biji kopi tahunan sekitar 580 tan (angka statistik 1996) di seluruh negara, penggunaan kopi yang sangat terhad, penggunaan ubat, dan saluran import tetap. Ini pada asasnya menentukan kekurangan keperluan penggunaan sebenar dan perlindungan masa depan kopi.
Ketiga, mengenai spekulasi dan manipulasi pelabur besar. Mengingat semula F703 dan pelbagai jenis kopi yang dihantar bulan sebelumnya, kita akan mendapati analisis teknikal berada dalam kedudukan yang sangat canggung dalam penilaian pasaran. Pertama, institusi utama mengambil pegangan dua hala, melakukan perdagangan yang luar biasa dengan cara mengetuk kunci, dan tanpa mengira kos, menaikkan pegangan, menarik modal perantara dan perantara masuk ke pasaran, kemudian mengira jumlah pegangan kosong mereka sendiri, mana arah jumlah yang lebih baik menggunakan pegangan besar di arah lain, dengan cara yang sangat mengerikan, menyebabkan perantara, tidak dapat mengakui kerugian semasa keluar, menjatuhkan papan dan meluaskan papan, beberapa kali jatuh hingga 1000 mata, mengejutkan. Sebaliknya, institusi utama menggunakan papan sebenar dan jumlah pegangan yang terhad pada 10,000 tangan, dan menari dengan baik: tidak ada tangan kosong yang boleh menyerang, walaupun ada 10.000 tangan kosong.
Jagung sebagai varieti niaga hadapan mempunyai asas yang baik. Sehingga kini, jagung niaga hadapan telah berjaya beroperasi di pasaran niaga hadapan antarabangsa selama lebih 100 tahun. Lima bursa domestik yang telah mencatatkan dagangan jagung, termasuk Bursa Komoditi Dalian dan Bursa Masa Depan Bersama Changchun, di mana kontrak jagung di Bursa Komoditi Dalian telah beroperasi dengan agak berjaya dan pernah menjadi varieti bintang pasaran niaga hadapan. Walau bagaimanapun, dalam penyesuaian varieti niaga hadapan 1998, jagung yang telah lama menjadi varieti bintang tidak dapat dikekalkan.
Peningkatan dan kenaikan harga jagung
Pada bulan Oktober 1994, Suruhanjaya Sekuriti China mengeluarkan perintah untuk menangguhkan dagangan niaga hadapan beras, melabur dalam niaga hadapan beras di kedai besar, dan dana di atas niaga hadapan beras tergesa-gesa mencari arah pelaburan baru. Oleh itu, niaga hadapan jagung yang pernah terbakar sekali lagi disukai oleh pelabur besar, dan banyak wang panas mula terkumpul ke pasaran jagung. Oleh kerana bekalan jagung segera sangat tegang pada masa itu, simpanan saham yang diperdagangkan oleh Dalian hanya menyumbang 50% daripada jumlah keseluruhan stok saham, sedangkan pada masa yang sama pada tahun 1993 mencapai 80%, dalam perundingan hak kekayaan intelektual AS pecah, pihak China membatalkan rancangan untuk mengimport banyak jagung dari Amerika Syarikat, yang lebih berat daripada suasana ketegangan dalaman yang tidak mencukupi jagung.
Selepas Perayaan Musim Semi 1995, selepas perbincangan hak kekayaan intelektual China-Amerika Syarikat yang dikabarkan berubah, harapan untuk memulihkan import jagung dari Amerika Syarikat muncul semula, dan peluang kosong untuk menekan, dan jagung Dalian mengalami pemulihan singkat. Tetapi kerana konflik bekalan dan permintaan jagung di pasaran masih belum diselesaikan, jagung yang ada masih sangat ketat. Oleh itu, setelah pemulihan singkat, jagung Dalian terus naik pada bulan Mei, akhirnya C505 mengambil senarai harga tinggi pada 1,600 yuan / ton.
Kontrak C511 kini aktif di bawah pasaran lembu kontrak C505 yang kuat, dan selepas kontrak C505 memasuki bulan penghantaran, C511 menjadi kontrak utama jagung Dalian. Oleh kerana harga jagung tempatan Dalian tidak dapat turun pada masa itu, banyak orang menggunakan khabar angin ini untuk meningkatkan gelombang kuat. Kontrak C511 pada 15 Mei mencipta harga yang tinggi dalam sejarah dagangan niaga hadapan jagung sebanyak 2,114 yuan / ton, hampir 600 yuan / ton pada masa itu.
Pada 13 Mei 1995, Majlis Negara mengadakan mesyuarat dan memutuskan untuk menghantar satu juta tan jagung dari timur laut untuk meredakan harga jagung yang terus meningkat di selatan. Pada masa yang sama, insiden berjangka hutang negara pecah, dan negara mengambil langkah-langkah untuk mengawal pasaran masa hadapan, yang membolehkan penguasaan jagung Dalian dihentikan.
Untuk merendahkan lagi harga jagung, kerajaan mengimport banyak jagung dari Amerika Syarikat, mengimport 1864,000 tan secara kumulatif pada bulan Julai 1995, dan membuang banyak inventori ke pasaran, harga jagung yang sedia ada jatuh dengan ketara, harga pasaran berjangka juga merosot. Pada awal bulan Ogos, harga kontrak bulan-bulan jatuh ke sekitar 1650 yuan / tan, ketika khabar angin di bahagian timur laut mengalami banjir besar dan harga pembelian jagung di Ha Long River meningkat, ramai yang dihasut oleh berita ini, sekali lagi menghidupkan semula tanah, harga jangka naik 1800 / tan dalam dua hari.
Kebisingan mengenai kontrak C511 jagung Dalian, terutamanya beberapa pelanggaran serius dalam perdagangan masa depan jagung di Bursa Futures Bersama Longchong di pasaran sekitarnya, menimbulkan kebimbangan pihak pengurusan. Pada masa itu, kekacauan pengurusan Bursa Bersama Longchong menyebabkan banyak pesanan kosong masuk ke pasaran, ketertiban pasaran terganggu secara serius, banyak pembebasan kontrak, mencetuskan pertikaian ekonomi yang besar, memberi kesan buruk kepada masyarakat. Pada 13 Julai 1995, Pengawal Sekuriti China mengeluarkan notis yang meminta setiap bursa masa depan domestik untuk memperdagangkan kontrak masa depan jagung dalam tempoh 40 hari perdagangan selepas pemberitahuan itu dikeluarkan.
Refleksi dan Ringkasan
Masa hadapan jagung telah menjadi masa lalu, dan pelajaran yang ditinggalkan olehnya kepada kita adalah mendalam, bukan sahaja menunjukkan bahaya spekulasi berlebihan terhadap pasaran, tetapi juga mendedahkan banyak kelemahan pasaran hadapan domestik pada masa itu, dan juga kesesatan yang muncul dalam pemahaman pasaran hadapan.
1.多个交易所同时上市同一个品种，而合约设计、交割标准又不统一，各自为政，分割市场，争抢客户，疏于市场管理甚至纵容操纵，使期货价格过度偏离现货价格，导致期货市场功能失灵。
2.市场投资结构不合理，投机力量完全左右了市场走势，市场缺乏套期保值的基础，使得期货市场功能得不到有效地发挥。
3.期货市场本身是一个高风险的市场，期货价格的波动在所难免，期货市场的管理者在采取坚决措施防范风险的同时，还应以积极的态度重视市场的建设，“一管就死”或取消品种都不是最佳效果。
4. Pada masa itu, ada beberapa orang yang salah faham mengenai pasaran niaga hadapan, yang menganggap bahawa pasaran niaga hadapan mengganggu pasaran niaga hadapan, menyebabkan kenaikan harga niaga hadapan. Sebenarnya, kenaikan harga jagung yang besar pada tahun 1995 adalah disebabkan oleh kekurangan bekalan dan permintaan jagung, yang menyebabkan harga niaga hadapan meningkat dengan cepat.
China merupakan sebuah negara pengeluar dan pengguna jagung yang besar, jumlah pengeluaran dan penggunaannya serta jumlah importannya mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap pasaran jagung antarabangsa. Banyak industri dan perusahaan yang berkaitan dengan jagung di negara ini juga memerlukan harga hadapan yang berwibawa untuk membimbing pengeluaran dan penggunaan, dan juga memerlukan pasaran hadapan jagung untuk melakukan perlindungan jangka panjang, mengelakkan risiko operasi. Sebenarnya, pasaran hadapan jagung awal negara kita telah memainkan peranan seperti itu.
18 Januari 1999 adalah hari Isnin yang tidak biasa, tetapi saya bimbang sejarah dunia niaga hadapan akan mengingati hari ini.
Pada petang 18 Januari, Bursa Saham mengeluarkan Surat Perundingan Saham (No. 10 1999) yang mengumumkan bahawa selepas penutupan pasaran pada 18 Januari 1999, semua pegangan Bursa Saham dalam kontrak kacang hijau 9903, 9905 dan 9907 akan diselaraskan dengan harga penyelesaian pada hari itu.
Sebagai keputusan yang penting, bursa tidak mendedahkan sumber dan tahap risiko yang spesifik, tetapi hanya dengan kata-kata yang berbunyi untuk menghilangkan risiko pasaran lebih lanjut; tidak mendedahkan anggota, bilangan peserta dan keputusan undi di mesyuarat dewan. Pengurusan pasaran niaga hadapan menunjukkan kekurangan ketelusan dan kekurangan peraturan berbanding dengan operasi pasaran sekuriti yang teratur.
Kejadian kemusnahan dan penjualan sifar yang berlaku di pasaraya ini menyebabkan banyak peruncit kecil dan sederhana di sana mengalami kerugian besar, dan kepala kosong yang melakukan simpanan set juga akan mengalami kerugian kerana tidak dapat dihantar. Selepas pasar ditutup pada hari itu, semua orang mula putus asa, terkejut, dan kemudian dituduh menjerit-jerit.
Pelaku pasaran niaga hadapan adalah pihak-pihak yang bertentangan (menjangkakan harga naik) dan pihak kosong (menjangkakan harga turun), bursa bukan perantara yang menguntungkan kerana ia bertanggungjawab untuk menyediakan pasaran dan mengawal selia pasaran. Menurut amalan antarabangsa, pengawasan bursa hanya dapat menjadi benar-benar adil dengan meletakkan kepentingan mereka sendiri di luar pasaran. Tetapi selama bertahun-tahun, walaupun bursa niaga hadapan di China telah menyesuaikan kedudukan mereka di pasaran, mereka tidak berada di tempat.
Sejak bila-bila masa, media umum China tidak mahu melihat masa hadapan dan tidak berani melihat. Bukan kerana peraturan di sana seperti labirin, ia bagaimanapun juga dapat membuat pemikiran; terutamanya kerana terlalu banyak dalaman di sana, tidak ada yang dapat dilakukan. Selama bertahun-tahun, bidang masa depan China seperti suku setengah tertutup dalam masyarakat moden, yang parasit pada hujung saraf keseluruhan masyarakat ekonomi. Orang luar, jarang berkunjung ke sana, kurang orang yang bertanya apa yang baik atau tidak; orang dalam, juga jarang berinteraksi dengan masyarakat luar, mereka terbiasa dengan semua peraturan di sana, tertulis dan tidak tertulis, termasuk dalaman dan tidak tertulis.
Tetapi kali ini benar-benar berbeza. Apabila wartawan memulakan temubual pada 20 Januari, banyak ahli industri, termasuk broker niaga hadapan yang telah mengelakkan media dalam beberapa tahun kebelakangan ini, secara aktif menghubungi wartawan untuk meminta pendedahan. Mungkin sedih, tetapi benar, mereka berkata: "Ya, ini tidak pernah berlaku dalam sejarah niaga hadapan di dunia". Pasaran niaga hadapan China tidak pernah adil, tetapi kali ini tidak pernah.
Jika pasaran kini dilindungi oleh perasaan putus asa, tidak terlalu banyak. Tetapi kerugian yang lebih banyak, sudah menjadi sekunder, dan mereka yang membuat masa depan tidak begitu rentan; orang yang paling marah adalah bahawa peraturan permainan benar-benar hilang keseimbangan, dan peraturan permainan yang tidak seimbang, pelanggan akan kehilangan lebih banyak pada masa akan datang, dan pasaran masa depan juga pasti akan mati. Pasaran telah mengarahkan tombak sepenuhnya ke bursa yang membuat peraturan permainan.
Dibaharui oleh: