Означает ли высокая волатильность высокий риск? Определение риска в стоимостном инвестировании отличается от того, что вы думаете

Недавно я увидел статью, в которой описывалось, как отличить правильные инвестиционные компании от мошеннических компаний: начальник похож на начальника, его речь неясна, выражение лица и выражение лица, когда речь заходит об инвестициях, всегда речь идет о риске, его лицо безразличное, его дух неуравновешенный, на первый взгляд он просто задыхается от стресса, который испытывает в работе, и он не решается гарантировать вам доходность. Несмотря на то, что в связи с работой мне приходится каждый день носить костюмы и выглядеть как собака, я по-прежнему должен похвалить такого человека, особенно в первом абзаце, когда я говорю об инвестициях, я всегда говорю о риске, чтобы судить о доверии управляющих фондами, и я чувствую внутренний резонанс.

• #### 1. Что такое риск?

Давайте сделаем пример, как риск в китайском языке, так и риск в английском языке - это слово, которое пришло из китайского языка, и вот его длинный путь: древнегреческий ριζα > латинский resicum > итальянский risco > французский risque > английский risk . древнегреческий источник означает 根 или 石 , латинский источник означает 悬崖 , что в конечном итоге приводит к предположению о том, что риск - это опасность на море, чтобы избежать эта метафора 恶行 船, 風, 危險 . в то время как в современном языке определение риска в основном связано с вероятностью потери или травмы .

В финансовом плане понимание риска, примерно, разделяет традиционную и современную теорию риска. В школе, если вы одновременно изучаете теорию инвестирования Баффетта (многие университеты предлагают подобные курсы по стоимостным инвестициям) и управление рисками в инвестиционных ассоциациях, то вы, скорее всего, будете расстроены.

Традиционная точка зрения, ну или мы просто назовем это точка зрения Баффета. Я считаю, что риск - это вероятность потери или травмы. Но современная финансовая наука подводит итог. Я хочу создать модель, а вы, ребята, похожи на ла ла ла-ланд.

##### Как я могу быть образцом, если не измеряю, как я могу получить Нобелевскую премию, если не измеряю?

Итак, современный взгляд, или мы можем назвать его академическим взглядом, основанным на эмпиризме, обнаруживает в большом количестве исторических данных общую закономерность: высокорискованные активы, которые по-прежнему понимаются как высокая вероятность потерь, обычно имеют большую волатильность в цене.

Поэтому они нашли агента риска, называемого волатильностью, где волатильный риск выше, а волатильный риск ниже; а волатильность сама по себе имеет агента, называемого стандартным. Затем они разделили риск на системный риск (systematic risk) и несистемный риск (non-systematic risk), а в соответствии с современным управлением профсоюзами, несистемный риск (также называемый риском компании, например, колебания цен на акции, вызванные чумой свиней, может быть полностью устранен диверсификацией, поэтому в их глазах только системный риск, а не системный риск.

Таким образом, с точки зрения современного профсоюзного управления, риск становится систематическим риском, который не может быть диверсифицирован, и они называют его β (бета), читается как бета, чтобы открыть резервуар. Бета измеряет чувствительность ожидаемой доходности какого-либо актива к ожидаемой доходности всего рынка … строго говоря, это очень утомительно, говоря честно (без академической строгости, не выбирайте кости): бета - это чувствительность цены актива к рыночным ценам.

Баффеты, естественно, отрицают академический взгляд на риск. Во-первых, стандартный разрыв, это, конечно, не может быть правдой. Например, есть две акции A и B, цена акции A в последний торговый день за последние шесть лет была 1, 2, 3, 4, 5, 6, а цена акции B была 2, 1, 2, 1, 2, 1.

За шесть лет акции А выросли на 500%, а акции Б - за шесть лет, и в результате А рисковал больше, чем Б?

• #### 2. β (beta)

В этом случае мы не будем говорить о Бете.

Врагов в Бета было слишком много, особенно тех, чьи фамилии были очень дорогими, и крик о смерти был громким. Первым был наш старый Баффет:

Мы, фанаты Греган, никогда не говорим о бетах, не говорим о модели оценки активов (CAPM) или о соотношении между ценными бумагами, и нам это не интересно. Нас интересуют только две вещи: цена и стоимость… (Мы приведем пример), если акция упала с 80 миллионов долларов до 40 миллионов долларов, то ее бета будет выше. Если вы считаете, что бета может измерять риск, то хотя цена акции дешевле, она выглядит более опасной.

У Баффета есть еще одна поговорка: риск исходит из невежества. Это означает, что если вы знаете, то вы не рискуете, а цены на ценные бумаги колеблются и колеблются в зависимости от того, насколько вы рискуете.

Сет Кларман (Seth Klarman) сказал: “Бетта измеряет риск исключительно по рыночной цене, а не по основам инвестиционного объекта. И, как показательно, ценовой уровень также полностью игнорируется (то есть Бета смотрит только на ценовые колебания). Согласно этому пониманию, инвестирование в акции IBM по цене 50 долларов и инвестирование в IBM по цене 100 долларов является достаточно рискованным.

Академики и многие профессиональные инвесторы придумали хитроумную идею, используя греческую букву бета для определения риска. Они считают, что более высокий уровень исторической колебательности цен на акции является более рискованным. Но реальные инвесторы, безусловно, считают, что это просто шутка.

В то же время Бета-бета по умолчанию предполагает, что потенциал вверх для инвестиций примерно равен риску вниз, что противоречит реальности мира, который мы знаем. Исторические колебания не могут предсказать будущее поведение (или даже будущее колебание) определенной инвестиции, поэтому бета-бета не имеет никакого смысла для измерения риска.

Нобелевский лауреат профессор Евгений Фама и его коллеги, профессор Кен Френч (да, это два брата из модели Фама-Франч), опубликовали исследование в 1992 году, в котором говорится, что историческая бета акции не может предсказать будущую бету. Кроме того, есть исследование, которое показывает, что бета имеет тенденцию к среднему возврату, то есть, если время тянется в пустыню, бета всех акций возвращается к среднему значению, то есть к 1 фунту.

Поэтому мы стараемся найти бету, используя исторические данные, но на практике это часто кажется странным. Например, компания может определить, что бета равна 1,4, но рынок внезапно рухнет, как в Черный понедельник в октябре 1987 года, когда она упала на 20%, и в результате компания может упасть на 12%. А в этот момент вы сильно рухнули, и бета акции оказалась на уровне 1,4 или 0,6?

С точки зрения бета-тестирования, ваши прогнозы всегда будут, как минимум, такими же хорошими, как и ваши исторические данные.

Нужно сказать, что Бета была болью в моем сердце. Поскольку я учился в финансовом факультете, в то время в Иворианской башне преподавали только Бета, Альфа, CAPM, APT. Эти теоретически очень сильные, но практически бесполезные; а впоследствии курс CFA, в основном, вращался вокруг центра управления Бета-союза.

Но из-за того, что в детстве я была зациклена на идеологии ценообразования, я рано узнала, как выглядит Бета в реальном мире. Поэтому можно сказать, что я с горячими слезами изучала знания этих академических школ, в то же время в душе мне пришлось наполнять себя сомнениями.

• #### 3. Чем больше рисков, тем больше выигрышей; чем меньше рисков, тем меньше выигрышей?

В академическом мире эта модель часто используется в практике, поэтому в реальном финансовом мире нам нужно придумать что-то практическое. Более распространенной является модель VaR, разработанная JPMorgan, которая может быть переведена как модель стоимости и риска, чтобы измерить максимальную возможную потерю финансового продукта или комбинации.

VaR может измерять потенциальные потери в течение определенного времени, а также вероятность возникновения этих потерь. Например, 10% monthly VaR = 5%, читается в течение этого периода времени, при условии, что в 10% случае рыночная стоимость актива (композиции) упадет не менее чем на 5%.

Конечно, есть и те, кто считает, что просто понимать риск как возможность потерять деньги недостаточно, например, профессор Асвац Дамодаран сказал, что кто лучше всех знает определение риска? Китайцы. Вы видите, что в китайском языке есть выражение “кризис риска”, и есть опасность, которая должна быть органической.

Это приводит нас к старой притче: “Чем больше риск, тем больше награда”. Но можно ли верить этой притче?

Эта фраза в любом случае не согласуется с академической точкой зрения, поэтому она является предпосылкой многих финансовых теорий. Риск = колебание, они считают, что чем больше колебание, тем больше и ожидаемая прибыль, иначе эта комбинация находится не на эффективной границе, а не на эффективной границе, которую мы не учитываем.

Эта мысль имеет глубокое влияние. Например, мы изучили результаты деятельности менеджеров фондов, в 2016 году вознаграждение фонда короля-менеджера составляло 10%, вознаграждение фонда менеджера Сюй было 20%, кто из них сильнее?

Поэтому здесь нужно сделать деление. Согласно современной теории комбинации риск = колебание, мы можем определить молекулу как комбинацию прибыли и риска. Безрисковая комбинация прибыли, делитель - это средняя стандартная дифференциация комбинации прибыли, а следующая - это известный Шарпский коэффициент, измеряющий уровень прибыли после корректировки риска.

Это версия теоретического вывода, что чем больше риск, тем больше прибыль. У Sharpe Ratio есть еще один близкий родственник, называемый Information Ratio, который измеряет способность управляющих фондами получать активную прибыль. В любом случае, риск (волатильность) прямо пропорционален ожидаемой прибыли, что является предпосылкой, что профессора-мастера создали эти отношения.

В ответ на это Баффет сказал:

Он сказал (Господи, я здесь честно цитирую, прямо цитирую, из выступления суперинвесторов из Ван Грахана): “Я не отрицаю, что риск и вознаграждение в нашей жизни связаны между собой. Например, ты даешь мне пистолет с левой ручкой, берёшь пулю, поворачиваешь и говоришь мне: “Открой палочку твоего мозга, и я дам тебе миллион”. Я бы вежливо отказался, возможно, потому что считаю, что миллион недостаточен. А потом ты можешь сказать: “Я дам тебе пять миллионов, но я отстрелю два”. В этом случае риск и вознаграждение связаны между собой.

Но стоимостные инвестиции - это прямо противоположное. Если вы тратите деньги на покупку шестидесятидолларового актива, то это больше риска, чем если вы потратите шестьдесятдолларовых денег на покупку одного-двадцатидолларового актива; однако ожидаемая отдача последнего выше. В группе стоимостных инвесторов, чем больше потенциал ожидаемой отдачи, тем меньше риск.

Кроме того, Баффетт не смущался, почему нужно количественно оценивать риски. Почему нужно количественно оценивать риски?

• #### 4. Ненависть к риску

Во многих точках зрения современной теории профсоюзов существует предположение, что все люди являются рискованно-аверсивными. Конечно, это предположение не означает, что мы не хотим рисковать, или, как говорится в предыдущем абзаце, что если вы хотите, чтобы я принял риск, вы должны заплатить мне соответствующую долю ожидаемой прибыли, но я не хочу принимать риски.

Например, вы можете сделать вывод, который звучит не очень хорошо:

• (1) Я дам тебе 100 000 долларов сейчас.

• 1. Если я не буду платить тебе сейчас, а через год брошу монету, я дам тебе 200 тысяч, а ты мне - 10 долларов.

  Я не думаю, что все люди будут выбирать вариант 1, хотя люди, выбирающие вариант 2, на самом деле не очень рациональны: 1. ожидаемая стоимость двух вариантов не равна, ожидаемая стоимость 100 000 долларов в 100 000 долларов; бросая монетку и получая 20 000 долларов ожидаемая стоимость (200 000 X 50% + (-10) X 50% = 90 9995 долларов, разумный человек не должен выбирать 90 9995 долларов и отказываться от 100 000 долларов; 2. деньги имеют временную ценность, даже если ожидаемая стоимость соответствует, вы должны выбрать деньги сейчас, а не рассматривать их через год.

  Почему же тогда некоторые люди неразумно выбирают 2?

  Поскольку риск работает, это великолепное приключение будет наполнять вас следующим годом стыдом, воодушевлением и ожиданием (для некоторых людей, возможно, 200 000 без каких-либо внутренних последствий, плюс 20 миллионов). Что же такое полезность? Наиболее примитивное выражение, полезность (utility) может быть понята как удовольствие, которое дает вам что-то или что-то, поэтому делать то, что эффективно, эффективно для некоторых людей, а стимул рисковать и рисковать само по себе может быть очень эффективным для некоторых людей, иначе не объяснить эту пользу казино.

  В США есть много казино, и я иногда посещаю их. Но у меня есть принцип: потратить только 100, проиграть, и никогда не забывать об этом. Я обычно играю только в Craps (игру в кости, на самом деле я люблю играть в покер, но 100 фишек вообще не находятся на столе), потому что в этом казино house advantage (преимущество казино) относительно небольшое с точки зрения шансов, если стратегия не слишком радикальна, 100 фишек могут быть играны долго.

  Но, тем не менее, я могу разумно понять, что, если мне не повезет в тот день, я обязательно потеряю деньги, если я буду играть долго. Некоторые финансовые теории здесь будут странными, я знаю, что я проиграл, но почему я должен быть мальчиком-посыльником?

  Если вы теоретически предполагаете, что все люди не будут рисковать, пока не будет очевидной отдачи (ожидаемой прибыли), то это не объясняет, почему они тормозят на шоссе, если только они не могут считаться людьми.

  У нашего Творца есть все чудеса, которые мы можем себе представить. Если ты говоришь, что ты не рациональный человек, если ты не ненавидишь рисковать, то я могу сказать, что ты слишком самонадеянный человек, слишком самоуверенный.

• 5. Определитесь в своих предпочтениях

Если Бог создал нас такими разными, то первым уроком в инвестировании должно быть четкое осознание собственных предпочтений в отношении риска. Но на самом деле, это не так просто.

Риск предпочтения можно разделить на две части: воля к риску и способность к риску. Воля и способность, как правило, не имеют большого значения, если они совпадают: например, если у вас есть огромное семейное состояние, вы, конечно, можете время от времени нажимать на опционы на фьючерсы, чтобы заниматься сексом; или, хотя у вас есть семья, но вы не расходуете и не расточитесь, это, как минимум, экономия, не сильно будет уничтожено.

Ванг Чжой Бо сказал, что все человеческие страдания происходят из-за несоответствия между желанием и способностью (намеренность), поэтому в конкретных предпочтениях по риску инвестирования намерение и способность несовместимы. Например, если один из братьев является капиталом какого-то городского округа, и в результате все деньги были инвестированы в государственный долг США, это немного слишком слабо.

Такой человек нуждается в некотором правильном обучении риску, в первую очередь, чтобы сделать его человеком, а во вторую - чтобы сделать его человеком.

• #### Приложение

Если вы не знаете, что делать с риском, то вы не знаете, что делать с риском, потому что вы не знаете, что делать с риском, и вы не знаете, что делать с риском.

Примечание: данный опросник был подготовлен двумя профессорами из Virginia Tech и University of Georgia, источник: http://njaes.rutgers.edu:8080/money/riskquiz/, все единицы были представлены в долларах США по шкале 1 к 5.

1. Как бы ваши друзья оценили ваше отношение к риску?

• a. Чистый азартный игрок
• b. готовность принять риски после тщательного изучения
• c. Будьте осторожны
• d. Решительность избегать риска

1. Представьте себе, что вы находитесь в эфире реалити-шоу и вам предлагают выбрать один из следующих вариантов: какой из них вы бы выбрали?

• a. 5000 юаней
• b. 50% вероятность выиграть 25 000 юаней
• c. 25% вероятность выиграть 50 000 юаней
• d. 5% вероятность выиграть 500 000 рублей

1. Вы только что накопили достаточно денег, чтобы провести свой отпуск в классе стандартов, и в результате вы были убиты акулой за две недели до отъезда.

• a. Отмена отпуска
• b. Снижение стандартов, экономия затрат
• c. Совершенно верно
• d. Повышение стандартов, увеличение потребления, и, возможно, только один раз в жизни.

1. Если бы вам неожиданно дали 100 000 юаней, чтобы инвестировать, вы бы сказали:

• a. Продолжает платить банкам проценты
• b. Покупка высококлассных облигаций или облигационных фондов
• c. Покупка акций или фондов акций

1. Как вы относитесь к инвестированию в акции и фонды:

• a. Беспокойство
• b. Немного нервничает
• c. Легко писать

1. Первое, что приходит в голову, когда мы думаем о риске, это:

• a. Потери
• b. Неопределенность
• c. Возможности
• d. возбужденный

1. Большая группа V прогнозирует рост цен на кредиты, цен на жилье и цен на облигации, но все они согласны с тем, что государственные облигации относительно безопасны.

• a. Сохранение государственных облигаций
• b. Продавать государственные облигации и половину полученных денег вкладывать в денежный рыночный счет (money market account), а другую половину покупать физическое золото.
• c. продать государственные облигации, чтобы все деньги были потрачены на физическое золото.
• d. продать государственные облигации, чтобы получить все деньги на покупку физического золота, и кредитовать Каталонию на покупку золота.

1. Вот ваш любимый вариант инвестирования:

• a. максимум 1000 рублей, минимум 0 рублей
• b. Не более 4000 юаней, не менее 1000 юаней
• c. максимальная заработная плата в размере 13000 рублей, минимальная потеря в размере 4000 рублей
• d. максимальная прибыль 24000 юаней, минимальная потеря 12000 юаней

1. Я предлагаю вам пять тысяч юаней, а вы можете выбрать один из двух вариантов:

• a. 100% потеря 2500 юаней
• b. 50% потеряют 5000 юаней, 50% ничего не потеряют

1. Я предлагаю вам 10 000 рублей, а вы можете выбрать:

• a. 100% потеря 2500 юаней
• b. 50% потеряют 5000 юаней, 50% ничего не потеряют

1. Если вы получили в наследство 500 000 юаней от родственника, то в завещании указано, что вы можете полностью инвестировать их в следующие четыре вида активов:

• a. Сберегательный счет
• b. Микрокредитные фонды
• c. инвестиционный фонд из 15 акций
• d. Товары, такие как золото, серебро, нефть

1. Если у вас есть 100 000 юаней, какая из следующих комбинаций вам нравится больше всего:

• a. 60% инвестиции с низким риском, 30% с средним риском, 10% с высоким риском
• b. 30% инвестиций с низким риском, 40% с средним риском, 30% с высоким риском
• c. 10% инвестиций с низким риском, 40% с средним риском, 50% с высоким риском

1. Если вы доверяете своему геологу, он только что собрал группу инвесторов для проекта по добыче золота. Если проект будет реализован, вы получите от 50 до 100 раз больше прибыли. Если это не удастся, вы не сможете вернуться домой.

• a. Никаких денег
• b. Ваш доход за месяц
• c. Ваши доходы за три месяца
• d. Ваши доходы за шесть месяцев

Вот правила игры:

• 1. A= 4；B = 3；C = 2；D = 1
• 1. A= 1；B = 2；C = 3；D = 4
• 1. A= 1；B = 2；C = 3；D = 4
• 1. A = 1；B = 2；C = 3
• 1. A= 1；B = 2；C = 3
• 1. A= 1；B = 2；C = 3；D = 4
• 1. A= 1；B = 2；C = 3；D = 4
• 1. A= 1；B = 2；C = 3；D = 4
• 1. A= 1；B = 3
• 1. A= 1；B = 3
• 1. A= 1；B = 2；C = 3；D = 4
• 1. A= 1；B = 2；C = 3
• 1. A= 1；B = 2；C = 3；D = 4

  Добавьте свои баллы.

• 18 или меньше: низкая толерантность к риску, консервативный инвестор

• 19-22 баллов: низкая средняя степень риска

• От 23 до 29 минут: умеренный риск

• От 29 до 32 баллов: выше среднего уровня предпочтения риска

• 33 или выше: высокая толерантность к риску, радикальные инвесторы

  Я рад, что меня перевели, но, пожалуйста, отметьте снежный шар, подпишите Чанда, и примите мои извинения.

Переводчик: