화폐 및 은행 시스템의 돈과 신용

은 자신이 언젠가는 최고의 트레이더로 성장할 수 있기를 꿈꾸고 있으며, 자격을 갖춘 트레이더도 어느 정도의 거시적 인재가 있어야 합니다. 다음으로, 은 매주 주말에 함께 거시적 거래 101 시리즈를 배우고, 구체적인 전략 이외에 사람들에게 영감을 줄 수 있기를 바랍니다.

• #### 맥로 트레이더

맥로 트레이더는 경제 성장, 인플레이션, 통화 정책 및 재정 정책과 같은 거시적인 관점에 따라 채권, 외환, 주식 지수, 상품과 같은 자산 사이에서 기회를 찾는 트레이더를 의미한다. 그들은 다른 자산에 비해 어떤 자산의 과대 평가 / 저평가, 어떤 자산 자체의 하락에 대한 베팅을하는 경향이 있다. 특히, 일반적으로 우리는 맥로 트레이더가 증권 선택 전략, 예를 들어 주식 투자에서 주식 선택 전략 또는 채권 투자에서 발행자 자금 연구하는 것을 필요로하지 않는다고 생각합니다.

그렇다면 거시적인 거래자가 가장 많이 사용하는 기술은 무엇인가? 많은 사람들이 생각하는 것과는 달리, 저는 거시적인 거래자가 거시적인 경제학이 아니라 거시적인 경제학에 대한 예측 능력이라고 생각합니다. 거시적인 경제학은 매우 광범위하고 깊은 영역을 포함하고 있지만, 거래자에게는 돈을 가지고 누가 내 손을 사는지, 어떻게 상대방의 제안을 측정하는지만 신경쓰는 것입니다. 그래서 첫 번째 단계는 돈이 전체 통화 시스템에서 어떻게 움직이는지 이해하는 것입니다.

• #### 1. 상업은행 통화신용 시스템 Flow Chart

다시 말하지만, 통화 은행 시스템의 가장 기본적인 개념은 신용이다. 신용 메커니즘이 없는 거래 시장에서, 예를 들어 주민 주택 시장에서, 얼마나 많은 주택이 있는지, 얼마나 많은 주택을 구입하고 판매할 수 있는가. 신용 메커니즘이 있는 시장에서, 예를 들어 통화 은행 영역에서, 은행은 현재 상대적으로 적은 양의 현금만 가지고 있음에도 불구하고, 은행의 입금 고객에게 많은 지불을 약속할 수 있다. 유동성 관리가 잘되면, 입금량은 현금보다 십 배, 백 배, 심지어 천 배가 될 수 있다. 대출을 만드는 저장금은 신용 확대의 방법입니다. 은행이 사회 고객에게 대출을 할 때마다, 현금을 사회 고객의 계좌로 전환하여 사회 고객의 저축을 형성하고, 후자는 지불을 위해 사용합니다.

이 그림은 쿠팡의 가장 좋아하는 그림이며, 저자는 화성은행의 왕창 씨이며, Fiat Money의 신용 흐름 메커니즘을 신용수익계산서를 통해 이해하는 방법을 설명한다. Fiat Money 시스템에서, 모든 기본 화폐는 중앙은행의 부채이다. 중앙은행이 인플레이션, 유동성 공포, 은행 근간 긴축의 위험이 있다고 판단했을 때, 중앙은행은 자신의 부채를 확장하여 더 많은 기본 화폐를 만들 수 있습니다.

전체적인 신용 규모가 아닌 기본 화폐의 유동성이 은행원 느슨함의 핵심이다. 은행원 긴축은 일반적으로 은행 체계에 의해 발생한다. 은행은 신용 메커니즘을 통해 기본 화폐를 창출하기 위한 책임을 지고 있기 때문에 은행원 긴축은 일반적으로 은행 체계에 의해 발생한다. 우리는 기업들이 은행이 만든 신용 화폐인 신용 화폐를 가지고 있다고 언급한다.

그러나 이러한 무질서한 금고 뿌리 축소 현상이 완전히 사라졌는지, 우리가 신경 쓸 필요가 없습니까? 대답은 그렇지 않을 뿐 아니라 중앙은행이 충분히 할 수 없는 곳에서 더 많이 놀고 있다는 것입니다. 예를 들어, 오프쇼어 통화 시스템은 실제로 유동성과 통화 이율을 조절하기 위한 중앙 은행이 없습니다 (여기서는 중앙 은행을 암묵적으로), 그래서 오프쇼어 시스템은 오프쇼어 시스템보다 취약합니다. 오프쇼어 통화 시스템의 기본 화폐는 종종 오프쇼어 은행에서 운반되며, 주요 목적은 수리입니다 (아마도 오프쇼어 달러는 수리 요인이 무겁습니다). 오프쇼어 시장의 상업 은행이 신뢰가 무너지면서 신용을 축소했을 때, 오프쇼어 시장의 오프쇼어 은행 사이에 동일한 이차를 끌어낼 수 있습니다.

(해외 화폐의 일부는 계속 하락하고, 매크로 101은 견딜 수 없습니다, 그래서 해외 시장, 또는 중앙 은행의 규제가없는 화폐 은행 시스템의 일부가 먼저 여기에 있습니다, 어쨌든이 주제는 실제로 매우 일반적입니다, 이후의 2a-7 사례는 더 훌륭합니다) (저항하지 않고, 다시 와서 다시 말하십시오, 지금은 많은 사람들이 금기본 체제를 그리워하고, 매크로 트레이더는 금기본 체제 아래에서 어떻게 거래 할 수 있는지 궁금해합니까?

통화 은행 체제에서 은행은 기본 통화 유동성의 책임을 지기 때문에, 은행 체제의 구조는 거시 거래자 관찰 흐름의 중점이며, 특히 기업의 신용계산에 유동성이 전달되는 부분이다. 몇 가지 관찰 포인트는 다음과 같다. 첫째, 우리는 예금 예금의 영향이 청산에 사용할 수 있는 기본 통화의 총량으로 인해, 전체 통화 시스템의 유동성에 직접적으로 영향을 미치기 때문에, 예금 예금에 영향을 미치는 모든 요소는 예금 예금 예금의 지위와 동일하다. 이 측면의 예는 2015년 8월 중앙은행이 발행한 외환 형태의 예금 예금 예금 예금이다.

신용 유동성이 기업 수준으로 들어간 후에는 더욱 다양한 형태가 나타날 수 있으며, 주식과 상품과 같은 자산이 여기서 출발해야 한다. 이것이 가장 혼란을 일으킬 수 있는 곳이다. 여기서 나의 제안은 마이크로 레벨의 기업 확장표결정을 추진하여 출발하는 것이며, 단순히 거시 경제 수치의 변화를 보는 것이 좋지 않다. 예를 들어, 소위 FED QE 인쇄 돈의 흐름이 주식 시장에 유동적으로 주식 지수를 높이는 오류가 번창하지만, 돈과 신용의 유동 분석 분석 관점과 결합하면 QE의 실제 효율이 매우 낮다는 것을 알게 된다.

정상적인 성장 경제에서 기업은 투자 수익이 기회 비용보다 더 많고, 자본을 늘리고 자금을 운영에 투입하는 동기가 있으며, 기업의 CAPEX는 노동력과 상품에 대한 수요를 창출하여 인플레이션을 높입니다. 얼마나 멋진 이야기입니까? 불행히도 지금은 비정상적인 경제가 가득 차 있고, 정상적인 경제는 그렇지 않습니다.

두 번째 예는 QE의 방수가 된 미국의 기업입니다. 교과서에 따르면 기업은 저렴한 금리가 자극을 받아 과감히 몇 가지 수익성이없는 CAPEX 프로젝트를 추진하여 인플레이션을 유발해야합니다 (Bernanke VS Summers (2015) 참조). 그러나 소는 물을 마르지 않습니다.

세 번째 예는 더 흥미 롭습니다. 여전히 기업들이 주 사업에 대한 신뢰가없는 상황을 고려하십시오. 투기 비용이 낮고 기업이 돈이 많지만 주주들에게 주려고하지 않는다면 그는 어떻게 할 것인가? 아마도 우리는 약간의 투기를 고려 할 수 있습니다. 투기는 빠르게 진행되고 빠르게 진행되므로, 분명히 무거운 자산이 될 수 없습니다. 이 경우 금융 자산은 천재적 우위를 가지고 있습니다. 이러한 상황에서 금융 자산, 특히 기업들이 가장 익숙한 상품 부문은 큰 변동이 발생할 수 있습니다.

(그리고 더 더 멀리. 간단하게 말해서, 매크로 트레이더는 마이크로 수준의 정보를 결합하여 흐름을 분석 할 수 있습니다.

이 부분의 자료가 많기 때문에 설명하지 않겠습니다. 특히 하나만 말씀드리겠습니다. 중국에서 FICC 분야에서 PM / Trader, 종종 이러한 통화 은행 현상을 유럽과 미국 성숙한 시장보다 더 깊이 관찰합니다. 이것은 맥로 트레이딩을 배울 때 성숙하지 않은 시장이 성숙한 시장에 비해 장점이라고 할 수 있습니다. 나는 달러와 인화 시장에서 오랫동안 채권을 PM했다.

위에서 언급한 중앙은행과 상업은행의 신용기준은 Macro Trader의 가장 중요한 관측점이다. 이 부분의 자료는 실제로 매우 풍부하기 때문에 주요 중앙은행은 정기적으로 중앙은행과 상업은행의 데이터 통계를 발표한다. 중앙은행과 상업은행의 데이터를 읽는 것은 Macro Trader의 기본 기능이다. 모든 독자는 주요 중앙은행이 발표하는 금융 데이터를 진지하게 읽도록 권장한다. 적어도 FED와 PBoC를 읽으면.

위의 분석에서, 나는 의도적으로 M0 / M1 / M2 분석과 같은 전통적인 통화 은행 분석 방법을 우회했다. 이것은 한 가지 측면이 충분히 풍부하기 때문에, 독자는 스스로 찾을 수 있기 때문에, 나는이처럼 전혀 학과 훈련을받지 않은 사람이 아닙니다. (실제로 깊이 있는 분석은 적고, 과잉이 넘쳐나고, 플로우 차트는 시장에서 많은 자료가 통화 은행 개념을 완전히 혼란스럽게 발견 할 수 있습니다.)

• #### 2. 그림자 은행 통화 신용 시스템 Flow Chart

상식 상식 은행의 신용 흐름에 대해 언급한 바와 같이 현대 금융 시스템에는 증권 시스템 또는 그림자 은행 신용 시스템이 똑같이 중요한 역할을합니다. 증권은 신용 창출의 일부를 담당한다는 특징이 있습니다. 이 부분에 대한 가장 자세한 논문은 포자르 (Pozsar) 입니다.

하나의 요점은, 그림자 은행 신용 시스템에서, 중앙 은행 계좌에 있는 현금이 기본 통화인 것 외에, 국채도 마찬가지로 기본 통화의 역할을 할 수 있다는 것이다. 이것은 모든 현대 통화 은행 시스템에서 국채는 현금과 동등한 리스크 자본을 가지고 있기 때문이며, 주요 통화 은행 시스템에서 국채 거래 및 환불의 유동성과 청산 효율성이 매우 높기 때문에 국채도 기본 통화로서, 신용 파생의 일부를 담당하는 역할을 할 수 있다. 이로부터 곧바로 하나의 추론이 나온다. 즉, 가격 조절 및 채권 청산 효율성이 높은 통화 시스템, 정책 이자율은 밤새 다른 국가의 채권 환불 이자율과 동일하다. 국채 환불 이자율은 정책 이자율보다 더 중요하기도 한다. 정책 이자율은 중앙은행과 소상공 은행의 일부에만 존재하기 쉽지만, 특정 은행의 채권 환불 이자율은 지속적으로 주식금 거래율에 영향을 미치며, 심지어는 각 시장의 모퉁에 이르기 때문에, 국채 거래의 유동성이 매우 높기 때문에, 국채도 역시 기본 통화로서, 신용 파생의 일부분을 담당하는 역할을 할 수 있다

둘째, 그림자 은행, 즉 은행이 아닌 금융 기관은 거래 결제에도 실제 화폐가 필요하며, 그림자 은행은 신용을 파생 할 수 있지만, 종종 중앙 은행으로부터 직접 신용을받을 수 없습니다 (매우 드문 경우를 제외하고). 따라서 상용 은행의 통화 흐름 도표에서 그 역할은 앞서 언급 한 기업 수준으로 간주 될 수 있습니다.

세 번째, 그림자 은행은 통화 신용 시스템에 참여하지만 그림자 은행 시스템의 통계 및 운영 메커니즘은 상업 은행 통계보다 훨씬 미숙합니다. 그림자 은행 통계 자체가 잠재적인 장애물이며 통화 정책을 오해 할 수도 있습니다.

이러한 개념은 매우 지루하다. 더 지루할 필요가 있다! 왜냐하면 이 시스템을 무시하면 흐름 차트의 파악이 심각하게 부족할 것이기 때문이다. 2013년 6월의 재정난을 회계할 때, 참석자들은 중앙은행이 금융정책을 강화하여 유동성 붕괴를 일으켰다고 주장한다. 그러나 2013년 2분기 금융 데이터를 연구하고, 금융정책 보고서와 같은 중요한 중앙은행 문서를 비교하면, 그 당시 신용과 유동성이 여전히 눈에 띄게 증가한 것으로 보이지만, 성장률은 약간 감소했다. 그 당시의 그림자 은행의 그림을 다시 복사하면, 내 느낌은: 중앙은행의 통화 정책 방향이 바뀌지 않았다 ((대중 공격받는 20억 중앙 지표의 전환은 더 많은 심리적 영향을 미쳤으며), 단지 그림자 은행 시스템의 활동은 심각하게 추정되지 않았다.

성숙한 시장에서, 그림자 은행 시스템은 더 자유롭고 더 기능이 강하며, 따라서 효과도 더 많으며, 더 많은 Macro Trader의 진지한 관찰이 필요합니다. 2009년 연방은행이 QE를 크게 열었을 때, 많은 참가자들은 전례없는 악성 인플레이션이 다가오고 있다고 비탄했습니다. 금은 1900년 최고 수준으로 치솟았습니다. 그러나 6년 후 오늘날, 미국의 인플레이션은 많은 변동으로 인해 2%를 향해 고생하고 있습니다.

상업 은행 시스템이든 그림자 은행 시스템이든, 유동성은 매크로 트레이더의 가장 민감한 지점이다. 통화 시스템에서의 축축은 유동성 고갈의 형태로 나타난다. 그러나 상업 은행에서는 은행이 유동성 좋은 예금 지불을 억제하는 대신 대출을 통해 예금을 창출하는 과정을 확장하는 형태로, 상자 은행에서는 딜러가 유동성 좋은 국채를 억제하는 방식으로, 주가가 낮아지거나 심지어는 손에 든 귀중한 유동성을 소비할 수 있는 회사의 채권을 받아들이는 것을 거부하는 방식으로 나타난다. 이 과정은 단순한 매각의 위험 자산이 아니며, 매각은 결과물이 아니며, 위험 상 상응으로 합리적인 수준으로 하락을 멈출 것이다. 다시 한번 강조하자면, 디비트와 크레딧은 동시에 축소되는 것이 잘못되어 확장되고, 디비트나 크레딧의 판매에만 집중하는 것이 불가능하다. 따라서 유동성 축축은 디비트나 크레딧의 상황으로 이어진다. 따라서 금융 기관은 2011년에도 자물질이 매우 낮아질 수 있다는 것을 알고 있다. 하지만, 미국 금융 기관은 이정도의 유동성 높은 수준의 국채를

전달 메커니즘이 유연하고 자기 조절 능력이 강한 성숙한 시장에서 예를 들어 유럽/미국 시장에서, Flight to Quality가 형성된 일련의 반응은 거래자들이 Risk On/Risk Off로 단순화하고, 그 다음 자금 흐름과 자산 가격 반응은 Risk Appetite의 변화로 해석된다. 이 방식의 장점은 분석 과정을 극도로 단순화하지만, 시장 구조에 대한 심층적인 분석을 건너뛰는 것이다. 앞서 언급했듯이, 시장 메커니즘이 너무 순조롭다면, 블랙 박스가 형성될 수 있으며, 이는 시장의 기본 구조에 대한 거래자의 인식을 잃게 만들 수 있으며, 결국 새로운 거래자의 직관에 영향을 미칠 수 있다. 특히 주제가 시작될 때, 플로우 차트를 하지 않고 이전 세대의 거래자로부터 위험 On/Off 분석 방법을 배우는 새로운 거래자는 때때로 혼란에 빠질 수 있다.

레만 사건과 같은 충격이 있기는 하지만, 현대 통화 은행 시스템에서는 유동성 위험의 영향이 점점 더 커지고 있으며, 심지어는 레만 사건에서도 전통적인 신용 위험보다 더 커지고 있다. 한편으로는, 상업 은행 시스템에서 겪는 규제의 강화, 규제, 자본의 집중 청산 및 순차적 파산과 같은 조치가 신용 위험 시스템에 대한 충격을 크게 줄였다. 다른 한편으로는, 정부와 중앙 은행의 시스템적 위험에 대한 마우스 스피커는 점점 더 많은 참가자들이 신용 위험이 시스템적 위험으로 증가하면 중앙 은행이 구해 주어야 한다고 믿게 했다. 심지어 현재는 Capital Charge Event이 신용 사건의 잠재적인 충격을 흡수할 수 있을 정도로 충분히 커졌다고 생각하기 때문에, 시스템으로의 파동이 극심하지 않기 때문에, Flight to Quality는 종종 금융 기관이 규제의 합리적인 수준으로 상승하는 것을 막을 수 있다. 그러나 금융 시스템 자체는 금융 시스템, 예를 들어, 마크로 트래픽 III가 금융 시장의 움직임에 대한 많은 규제의 기회를 제공하지만, 금융 시스템 자체는 금융 시스템, 즉 금융 시스템 자체의 움직임에 대한 제한을 줄일 수 있다.

다시 말해서, 거래자는 화폐 신용 시스템의 변화에 대해 해파리가 피를 냄새 맡는 것보다 더 민감해야한다. 화폐 신용 구조의 모든 변화는 자금이 새로운 경로를 찾아야한다는 것을 의미합니다. 화폐 신용 변화의 전달 경로를 연구하고 시장에 도착하기 전에 Front Run의 자금을 훔칠 수 있다면, 돈을 징수하는 것을 의미합니다.

이 글은 Moneycode에 의해 작성된 것입니다.