今日,私は主に米国でオプション波動率調整を行う私の経験と経験について説明します. 私は去年4月に,市場トレーダー,オフフィールドオプション,量化投資のコンサルティングフューチャーで帰国しました.私はオプション戦略をいくつかのカテゴリーに分け,主にオプションが実際に何をしているかについて説明します.
オプションは2種類あります. 1つは上向き, 2つは下向きです. 例えば,現在,白糖1705は6500元で契約しており,私は1ヶ月後に白糖先物を購入し,6500元を希望しています. これはあなたの権利です.
もちろん6500円とは限らないが,私は1ヶ月後に6700円でこの先物を買うことを望んでいます. この6500円,6700円,さらには7000円,異なる手続権価格があなたに多くの異なる組み合わせをもたらします.
オプションの基本戦略は,オプションで何ができるか. まず,簡単な買い買い,あなたは見上げ,見上げも販売することができます. さらに,見上げも購入し,見上げも販売することができます. これは4つの組み合わせです. 異なる手当価格があるため,あなたは様々な組み合わせ,見上げも,見上げも組み合わせることができます.
価格差の組み合わせは,あなたが市場について異なる見解を持っていることに基づいて,例えば,次の1ヶ月,5ヶ月,6ヶ月,6ヶ月半,あなたはこの指標の動向をどのように考えているか,例えば,白糖1709の契約は,次の3ヶ月で6900元に上昇し,その後6500元に戻り,さらに6300元に落ち,その後6700元に戻ります.
あなたはしばらくしてまた落ちて6300元を下回ることができると考え,あなたは6300元の下落を売り,この権利は再びあなたのものになります. だから,オプションを利用して,様々な組み合わせを行うことができます. 将来の場合は,それができない場合,このポイントでは,あなたは止損平衡でこの操作を行うことができます.
また,オプションと指標の組み合わせがあります. 未来投資でうまくやっているはずなのに,今度はもう1つのオプションがこの指標の組み合わせと合致できます. 例えば,あなたは1709以上の契約を保有していますが,その額が6900を超えないと考えます. そこであなたはそれを売ります.
また,リスクをコントロールすることもできます. 例えば,1709の白糖合約を買って,それが落ちてしまうと大きな損失を被る恐れがある場合,このとき,下落オプションを購入することができます. 例えば,5%のお金をかけて下落オプションを買って,現在6500で,あなたは6500の下落を購入し,あなたは5%のお金をかけて6500を保持します.
未来が本当に落ちた場合,あなたの最大の損失はこの5%です. したがって,オプションがある後,あなたはストップ損失を必要としません. あなたの損失は最大で5%です. しかし,上昇すると,あなたは正しく見ています. この利益はあなたです.
オプション戦略には様々な組み合わせがあります.牛差,熊差,跨差,蝶差,カレンダー差など.これらの戦略は,実践的に使用できます.あなたが市場観を持っている限り,さまざまな組み合わせを行うことができます.
日程差は,先物期貨の日程差は,株ETF指数とは異なる.各オプションの指標は,ある月間の先物契約と,株ETFの指標は,その株であるため,株ETF指数オプションは,同じ指標の1つの価格である.先物期貨のオプションは,それぞれ異なる指標に対応している.これらの指標は,比較的高い関連性を持つ可能性があります.
商品オプションと株式オプション市場が異なる. 2ヶ月間の先物指数の相対値 (基差) が変化した場合,オプションの価値に影響を与えるでしょう. 株式は,異なる月間の株式オプションが同じ指数に対応しているため,それは異なるものです. 実戦では大きな違いがあります.
オプションと指数の組み合わせは,オプション内に固有の数学的関係があり,これらの数学的関係が維持され,あなたがこの関係に反するときにリスク利息の機会を生む.例えば,最も単純なオプションの平価式は,指数の上昇オプションと下降オプションには,一定に満たされる数学的関係があり,それが満たされないとき,あなたは利息を取ることができます.これは,オプションと指数の組み合わせの一般的な戦略であり,あなたが多頭目で買っている場合,下落保護のリスクを購入することです.
あるいは,多頭持っていたら増益し,先見オプションを売って収益を増やし,将来この市場が先見価格を上回らない場合,先見金はあなたの増益である. また,オプションは複合標的にすることもできます. 例えば,先見値を買って後見値を売ると多頭になります. または,逆に,先見値を買って後見値を売ると空頭になります. オプションは先見値を複合して,先見値ができるものすべてをオプションでできます. オプショントレーダーの基本機能として,あなたは常に梯形値,先見値と下見値の組み合わせを観察し,価格が異なる場合,高い値を買ったり,低い値を売ったり,リスク利息を得ることができます.
オプションには理論モデルがあり,最も一般的なものはブラック・スコールズモデルで,その変数には使用権価格,指定的資産価格,時間,金利があり,見えない変数の一つは波動率であり,波動率はオプションの価格にどのように影響するのかである.例えば,あなたは1つの看板を購入し,この看板オプションがどのくらい高価か,それは将来の期限で資産が使用権価格を超えているかどうかによって決まる.
だから,オプションを売るときは,将来,この確率でどれだけの報酬を支払うか決めます. この確率は何と関係しているのでしょうか? それは資産価格の変動幅と関係しています. 変動幅は大きいので,オプション価格よりも簡単に高額に売ることができます. オプション価格の最も目に見えない,最も重要な要因は,波動率です.
この式では,実際の波動率がある場合,例えば,次の月の波動率を知っていれば,オプションの価格を計算できます. しかし,問題は何ですか?実際の波動率を知っていますか? わかりません.
波動率は,実際の波動率と暗黙の波動率を割り切る.実際の波動率は,この指標の資産が実際にもたらす波動の幅が,次の1ヶ月でどのくらいであるのか,暗黙の波動率は,オプションの売却時に,概ね推測するしかない.私は,このオプションがどのくらい高価であるべきか,と思う.あなたが売るオプションの価格は,その定価公式から波動率を反射することができます.これは暗黙の波動率と呼ばれる.
だから波動率は,本当のオプションの価格です. あなたがオプションを見て,それが高価か安いか知りたがっているとき,あなたはこのモデルを使用して,インプレクト波動率を推し出す. あなたは実際の波動率を見て,実際の波動率は計算できます. 例えば,過去1ヶ月,半年,一年,市場の価格の変化は公式があります.
暗黙波動率と実際の波動率を比較すると,このオプションが高価か安いかわかる.例えば,最近黒の波動率は非常に高く,誰でも黒でオプションを購入したいと望んだ場合,価格が落ちるとすぐに買わない.あまりにも高価です.なぜ高価ですか?波動率が非常に高いので,鉄鉱石の価格を守りたいので,動きが止まらず,昨日止まらず,この資産はもちろん非常に高価です.波動率は,実際のオプションの価格です.
異なる波動率には異なる比較方法がある.パーキンソン氏により比較的に一般的なのは,閉店価格の波動だけでなく,日中の波動,日中の高値と低値も考慮し,この波動率を使用して実際の波動率を計算することです.この実際の波動率は,最近市場が波動しているか片方的であるかを推定するのに役立ちます.
波動率はオプションの価格であるので,今後1ヶ月,3ヶ月間の波動率をどのように予測できるのか,多くの方法があります.GARCHは最も有名な方法であり,ノーベル賞を受賞しました. 過去の歴史的データを用いて将来の波動率を予測する. 予測は確かに見えますが,実際は予測できますか? 少なくとも,我々は実戦はしていません. 予測することはできません. 予測はほとんどです. しかし,重要な時に,大きな出来事が常に間違っている. あなたは過去1ヶ月間のデータを使用します.
逆に,私は過去1ヶ月間のデータを使って,次の月,過去1ヶ月間のFEDの会合が終わって,市場が大きく波動していることを予測しました. 次の月には,そのような会議はありません. あなたはこのデータを使って予測しますか? そうですか? そうではありません.
ボストンのヘッジファンドがいて,GARCHで稼いでくれると主張し,私たちと提携しようとしたが,我々はあまり信頼していなかったし,良い切り口も見つからなかったので,協力しなかった. 2年以内にヘッジファンドはなくなっていた. 2年間稼いでたのは偶然だったかもしれない. 彼はGARCHで運を予測し,その後は確実に悪かった. 投資は時に運と力と区別できない,あるいは両方かもしれない. もし運を自分の力として捉えたら,持続しないだろう.
浮動率のバイボーイのナシム・タレブです. 彼はブラック・スヴァンという本を書きました. 彼はオプショントレーダーで,通貨,商品,指数,株式などで,理論的に十分ではないと判断し,ニューヨーク大学に博士号を取得し,博士号を取得し,再びトレーダーとして働きました. 理論と実務の両方で,彼は『ダイナミック・ヘジング: マネジング・バニラとエキゾチック・オプション』を出版しました.
ギリシャ語では,前述の変数がオプション価格に影響を及ぼしているので, 解明が難しいことがたくさんあります. 選択肢価格が異なる変数に対してどのように敏感であるか, これらの変数が1単位変化すると, オプション価格がどのように変化するか. これは理論的には理解しやすいことです. 問題は,あなたが理解して覚えていないこと, 時間が経たないうちに忘れることです. これらの変数を理解し,口座を開設し,いくつかの取引を行います.
オプションには,その定義によると,いくつかの固有の数学的な関係があり,数学的な関係が満たされていないとき,無リスク利息の機会があります.蝶式差利息は,あなたが中間にある2つの看板オプションを売り,両側に実価と無価値の看板オプションを購入し,その返金は蝶のような形をしています.市場は動かないときに最も利益が高く,市場が急上昇または急落した場合,あなたは損失を伴う.この蝶式差利息は,あなたが購入するためにお金を使うことを必要とします.
横断利息は,あなたが走行価格を横断して,この指標が両方に上昇または減少するときに,横断値が増加するべきであり,減少した場合,それは間違っている.これは簡単な数学的な関係である.
日程価格差利息,株式または指数,同じ標値の価格差,これはあなたがお金を使うために買う,あなたが購入するので,遠月最近月,遠月長い時間,時間の価値は高いはず,最近月は安いはず,あなたは購入する.
変換利息と反転利息,看板オプションと看板オプションは,合成フューチャーで1つの価格があり,実際のフューチャーでも1つの価格があるフューチャーで合成できる.この2つの価格を比較すると,価格が異なる場合,安く買えるか,高価に売れるか,これはリスクのない利息である.
私は,現在豆腐オプションにリスクフリー利息の機会があるのではないかと疑っている.しかし,市場トレーダーであるため,市場安定を維持し,取引所の義務を果たすために,最初から,我々は,プログラム的に利息を走らせない.豆腐オプションの上場が平坦で,問題が発生しないため,我々は確かに利息の戦略を走らせなければならない.50ETFは,2015年3月にオープンし,2016年3月まで,リスクフリー利息の機会があった.利息の実行は,プログラムに数学的な関係性を書いて,市場が機会を得たときすぐに利息をロックする.2015年初旬に,年式は簡単に15-20%を達成することができます.それはリスクフリーです.
オプションにはもう1つの利点もあります. 期貨は多頭または空頭です. 市場が動けば儲けることができます. 市場が動かない場合も儲けることができます. あなたの投資戦略に良いツールを追加します. CTAをたくさんしている人は,あなたが最も苦しいのは,平均的なリターンの戦略を見つけるのが難しいことです.
変換利息は,このような数学的な関係があります.
期日保全の概念:あなたは資産を多頭で持っていて,下落するオプションを購入して,価格を保護し,価格が下がれば,大きな損失を避けることができます. ここには注意すべきいくつかの問題があります. 米国では,私たちが直面したこともあります. 常に誰かが私に戦略を立てるのを頼んできます. 私は今,株の多頭です. 株価が上昇した場合,多くのお金を稼ぐでしょう. 落ちた場合は,私はあまり失うことを保証しません.
しかし,市場が急落する時,特に米国の株価は,ほとんどありません. 2009年3月9日,オバマ大統領から,トランプ大統領が大統領に就任するまで, 8年の牛市. あなたがずっと買っているなら,ダウンオプションはダウン保護を行うのは悲惨です. 我々は,毎月1つのダウンオプションを購入して,この多頭ポジションを守ることを確認しました. 最終的に,あなたは株価よりもはるかに多くのお金を得ます.
契約証券の構想はいいけど,保険料は高い. 当時は,契約証券の依頼を依頼した顧客もいました. 保険料を私に払ってくれないか?
私たちは彼に戦略を提示しました. 6ヶ月間のデフォール,0.5デルタ平面のデフォールを購入し,1月の0.25デルタ平面のデフォールを2回販売し,カレンダー対比比のデフォールに相当します. 1ヶ月間購入し,近年の2ヶ月間のデフォールを販売し,毎月の先期の期限を後回転します. 6ヶ月間前半の5ヶ月間販売することができます. 組み合わせを少し行う必要があります.
利回りの場合,下落を購買し,急落した場合,利回りを購買し,深度の実価のオプションを平らにして,平価または無価値のオプションを保護する.実価のオプションは,フューチャーで保護すると同等であるため,意味がないので,あなたはフューチャーを捨て,オプションの保護から得た利益を取り,利益を得て,再び平価を購入し,または2つの無価値を購入することができます.
動力石炭の買跌保護をする人がいて,動力石炭はすぐに落ちるので,我々は彼にこれを平らにするように伝え,それから2つの無価値のデバイドを買います. その後,動力石炭は戻って来て,彼は嬉しくなりました,なぜなら,無価値のデバイドを買うことは安くなります. 戻る場合は,セット保全期間のオプションに相当します.
期間の選択は,長期期間の期間の保全の需要がある場合,オプションの変動率に注意するべきです. 変動率によって,いつが比較安いかを知ることができます. 通常,波動率が比較的低いとき,あなたは少し長い期間のオプションを比較安く購入します. 市場が落ちるたびに1ヶ月間のオプションを買うのではなく,1ヶ月間のオプションの時間の損失が比較的速く,波動率が比較的高いとき,期間の保全を行うのが最善ではありません.
長期的に投資する場合は,波動率が比較的低いときに少し長期間購入するべきである.例えば,6ヶ月間バイオフオプションを1回購入すると,1ヶ月で6回購入するよりも確実に安くなります.しかし,1ヶ月間バイオフオプションを6回購入すると,6ヶ月間バイオフオプションを6回購入するよりも確実に安くなります.
増利戦略は,貯金のために
上図はS&P500の30日間暗黙変動の偏差曲線で,右側の波動は非常に低いのでしょうか? これはこれらのファンドマネージャーが販売しているものです. 皆が販売しています. あなたはS&P500の看板オプションの波動が非常に低く,数毛,一塊も良いです. 一ヶ月で満期する2%は虚価で,5%は虚価で,数毛,非常に安価です. みんなが販売しているからです.
これはちょうど比較したところ,平価の見上げと虚価の見上げの違い,赤色は虚価の見上げの売り指数である. あなたは見上げを売り,もし市場が上昇し,走行価格を超えた場合,それはあなたが空いていることを意味します.
また,S&P500について言えば,全体的な傾向は上向きである.したがって,売り上げは常に空洞がある時,平価はしばしば空洞である.あなたは増益戦略を行う.あなたは間違いなく無価値の売り上げを売り上げ,多少の売り上げを売り上げますか?あなたはどのように判断しますか?あなたは,標標値の返金分布の特徴を見てみましょう.これはS&P500の毎月の返金率分布です.ピークは正規分布の右側にあります.それは偏りがあります.平均利回りは正面です.これは20年のデータです.平均利回りは正面です.
しかし,右側のコールがより価値が低いほど, 80%の確率でコールが取れない点を選んでください. 例えば,ゼロ値の5%くらい. 自分の研究に基づいて,この決定を下します. これは,私たちが作った,白糖主力契約の月間収益率分布です. これは,S&P500に近い場所ですが,右側に傾斜していません.
小売オプションは,指針を掲げている市場投機であり,無価値の看板を買い,市場が急激に上昇するか,または下落して市場が急激に落ちるかを夢見ています.オプションは利バリーで,高い利バリーがあり,無価値の利バリーが大きいほど,より多くの利バリーがあります.
ここでは,いくつかの指標の市場投機でよく使われる差をリストした.例えば,逆転/変換,つまり,あなたが看跌と看跌をフューチャーで合成することができる.多くの人々は,スプリングとブロードスプリングは波動率取引であると考えているが,実際にはそうではない.あなたがスプリングを購入するときに,あなたはまだ市場が上昇または落ちることを望んでいます.波動率のスプリングは,あなたにこのオプションのスプリングが価値を増やしますが,あなたの戦略は波動率戦略ではありません.
片側投機には,多見・多見・多見・多見・多見・多見・多見・多見・多見・多見・多見・多見・多見・多見・多見・多見・多見・多見・多見・多見・多見・多見・多見・多見・多見・多見がある.
我々は統計を行いました. あなたがオプションで大きな利益を得ることを期待している場合,それは非現実的です. たとえあなたがそれを賭けたとしても,あなたがそれを続けていれば,最終的にすべてのお金を失うでしょう. 購入オプションは必ずお金を失う戦略です. お金を稼ぐのは間違いなくオプションを売ることでしょう. しかし,オプションを売ると最大の問題はリスクです.
波動率の憶測は,最も単純な単面的な空白または多波動率で,波動率はどのように取引されるのか?波動率は目に見えない変数であり,ちょうど述べたBLACK-SCHOLESモデルを使用します. これは価格設定公式であり,また,価格設定の原理を明らかにしています. 適正な指標は,取引を継続して購入し,適切な指標は,このオプションを複製することができます. 特定の割合でこの指標を購入し,売却するときに,最終的な利益はオプションの費用に等しいので,オプションは衝動性のある指標のダイナミックな対比に複製され,この時点で波動率を取引することができます.
オプションの価格を決めるのは波動率である.この場合,あなたは市場の価格の変化に応じて,絶えず買い買いし,波動率を複製するオプションで,波動率が高いとき,あなたはより多くのお金を稼ぎ,オプション料金は高くなります.波動率が低い場合,費用は少なく,オプションは安くなります.あなたがオプションを購入するか,またはオプションを売ると,複製標的にそれをヘッジすることができます.最終的に,あなたがヘッジする価格は実際の波動率の価格です.あなたは購入する価格を販売する価格はインプットした波動率の価格です.
実際の波動率を計算する公式があります. 例えば,過去1ヶ月間,実際の波動率はわずか10%でした. 今,豆
最も簡単な方法は,オプションを購入し,その後指数で繰り返し複製し,それをデルタ中性にして,市場の片側方向へのオプションの敏感性を遮る. あなたがオプションを購入し,中性ヘッジをした場合,実際にはあなたは常に低い価格で購入し,高い価格で販売し,誰もがこのプロセスを磨くことができます. これは低価格で購入し,高い価格で販売するプロセスになります. これは快適です.
顧客には需要があり,価格保険が必要で,彼はあなたにダウンを買います.その時あなたはどうしますか?あなたは空頭で入札先のフューチャーでオプションをコピーし,それを顧客に販売します.これはオフショットです. オーバーショットとは比べて,オフショットには標準的なフォーマットがありません. 流動性は少し悪いです. 価格差は大きいです. さらに清算リスクがあります.
これはおそらく誰もがよく使っているもので,異なる手動価格の間には変動率が異なる,相対的な関係がある. その関係が比較的極端な場合,あなたは1つを買い,もう1つ売って,異なる手動価格の間のオプションを配套することができます. データ標準化は量化技術で使用されます.
これは2009年に私が作った戦略で 2012年に私が去るまで3年間続けていて,かなり良い回報を得ました. 選択肢の大きな確率分布を利用しても,カレンダー差値や蝶式でも,市場が動かないときにお金を稼ぐ戦略がありますか?
例えば,この現象は,S&P500の歴史分布を見て,ほとんどの時間を静止していることがわかります. 私は戦略を設計し,私は毎回カレンダー差を買い続け,それを保持します,例えば固定30日間の期間で,毎30日間,私は前方を平らします. そうすることで,私は概率のイベントを利用し,結果がほぼ同じで,70%の確率で,平均的な収益率は40%程度で,もちろん,少し大きく引き下がります. 私はCTAをやっているので,それがCTAの構成要素であり,それが平均的な収益であり,市場が静止しているときに利益をもたらすことを知っています. そして,それが引き下がると,市場が動いていることを示し,あなたのトレンドを追跡する戦略がうまく機能するべきです. 全体として,70%の場合でも,お金は儲け,収益は良好です.
基本的には,オプションができるのはこれだけですが,もっと深い波動率の利息もあります. 例えば,基差取引は,2007年,2008年に我々が最も多く行ったものです. 空白指数多株,この2つの波動率の差です.
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